القراء الأعزاء،
Porsche (OTCPK:POAHY) (OTCPK:POAHF) ليس استثمارًا قمت بتغطيته لبعض الوقت – منذ أواخر عام 2022 على وجه الدقة، ولم تكن الشركة لعبة وردية تمامًا منذ ذلك الوقت. استثماري الرئيسي في قطاع السيارات الألماني هو استثماري في فولكس فاجن (أوتكبك:فواجي) (أوتكبك: فلكاف) (أوتكبك: فوابي). والآن، يمكن اعتبار الاستثمار في شركة فولكس فاجن أو بورشه أمراً مرتبطاً، وذلك بسبب الترابط المتقدم إلى حد ما بين هاتين الشركتين. لقد قمت بتغطية هذه العلاقات على نطاق واسع في مقالاتي السابقة، وآخرها لـ POAHY، يمكن أن يكون وجدت هنا.
ما زلت أتمسك بموقفي القائل بأن بورشه ربما تكون إحدى ماركات السيارات الأكثر جاذبية للاستثمار فيها في سوق الأوراق المالية. نظرًا لانخفاض التقييم، كنا نرى الشركة، وأؤكد أيضًا أن التقييم، في الواقع، جيد.
في هذه المقالة سأفعل أوضح لك سبب اعتقادي أن هذه الشركة تمثل في هذا التقييم وحتى في بيئة أسعار الفائدة هذه شركة جيدة للاستثمار فيها – بشرط أن يكون لديك النوع الصحيح من التوقعات. بالحق أعني واقعية.
لأننا نعلم جميعًا أن شركات السيارات متقلبة، وأن قطاع السيارات بما يحدث حاليًا فيما يتعلق بالحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة والمركبات الكهربائية لا يجعله مكانًا رائعًا للاستثمار فيه عند النظر إلى الاستقرار العام.
دعونا نلقي نظرة على ما سنفعله بالنسبة لنا مع دخول بورشه إلى عام 2024.
بورش – 2024E تلعب في الاتجاه الصعودي، خاصة منذ التراجع
أعلنت بورش عن نتائج سلبية إلى حد ما لعام 2023 ونهاية العام. جاءت أرباح الشركة أقل من التقديرات المتفق عليها (المصدر: S&P Global)، بأكثر من 10%. كما شهدت الشركة أيضًا انخفاضًا في الإيرادات بنسبة 5٪ تقريبًا، مع انخفاض في الحجم بأرقام مضاعفة على أساس سنوي. (المصدر: بورشه آي آر)
ومع ذلك، تحسنت نوعية تلك الأرباح. وارتفعت الأرباح التشغيلية، وتوسع هامش التشغيل بأكثر من 100 نقطة أساس ليصل إلى 17.1%. في قطاع السيارات، تظل بورش رائدة في الهامش باستثناء بعض العلامات التجارية للمركبات الكهربائية (وهذه، كما أعتقد، لا تزال في طور رؤية انخفاض الهوامش). شهدت الشركة مزيجًا جيدًا جدًا من المبيعات، وتم إجراء هذه التحسينات على الرغم من الرياح المعاكسة الناتجة عن مشكلات سلسلة التوريد وارتفاع نفقات البحث والتطوير وSG&A. تحسنت هوامش أرباح الشركة أيضًا، وكان إطلاق الإصدار الجديد من كايين بمثابة نجاح خاص للشركة هنا.
كما قدمت الشركة للمستثمرين والمحللين توجيهات محسنة – زيادة في الإيرادات قدرها 40 مليار يورو على الجانب المنخفض، وما يصل إلى 40.2 مليار يورو على الجانب المرتفع للعام بأكمله، وتحسين هوامش التشغيل تلك حتى هدف توجيهي مرتفع. من 20%. (المصدر: بورشه آي آر)
تتضمن استراتيجية بورشه الحالية المزيد من الاستثمار والدخول في مجال السيارات الكهربائية بالبطارية. 2024E هو أيضًا العام الذي تتوقع فيه الشركة إطلاق ما مجموعه أربعة نماذج جديدة، يمثل جزء منها استثمارات السيارات الكهربائية بالبطارية.
بعض التذكيرات هنا. بورشه هي الشركة التي حققت مع مرور الوقت ألفا واضحا على الصناعة. وقد سمحت لها نماذج منتجاتها وأعمالها بالنمو بشكل أسرع من المستوى العالمي، حيث شهدت مبيعات السيارات (الخفيفة) نموًا بنسبة 1.7% سنويًا في الفترة من 2004 إلى 2022، لكن بورشه نمت إيراداتها وأحجام الوحدات بمتوسط يزيد عن 10% و8% على التوالي. ، مما يجعل الأداء المتفوق واضحًا جدًا هنا. (المصدر: بورش)
لكن استثمارات الشركة في النماذج الجديدة وتكنولوجيا السيارات الكهربائية التي تعمل بالبطارية تأتي بالتأكيد بثمن. ومع ارتفاع مستوى البحث والتطوير وارتفاع SG&A، تتأثر النتائج النهائية للشركة. ومع ذلك، فإن العائدات السنوية للشركة على رأس المال المستثمر تزيد بنسبة تزيد عن 6٪ عن تكلفة رأس المال – وهذا منذ عام 2005. مرة أخرى، أريد التأكيد على أن هذه الشركة تتمتع بأداء متفوق قوي وفقًا لمعظم وجهات النظر. بورش لديها لم تقل أبدًا عن هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك بنسبة 11.5%، وهو الأمر الذي لا يستحق تسليط الضوء عليه فحسب، بل التركيز عليه أيضًا بالنسبة لأعمال السيارات. (المصدر: بورشه آي آر)
إن توقعات الأرباح وتوقعاتها منطقية، حيث تحافظ المنتجات الفاخرة مثل بورش على جاذبيتها حتى أثناء فترات الركود. لقد قمت منذ فترة طويلة بالدفاع عن الاستثمارات في لويس فويتون (OTCPK:LVMUY) وقدرتها على التفوق في الأداء حتى خلال فترات مثل الأزمة المالية العالمية. تتمتع هذه الشركات ذات الدخل المرتفع والتي تتمتع بهوامش ضخمة بالدعم اللازم لتجاوز هذه الفترات دون مشاكل خطيرة – على الأقل هذه هي الطريقة التي أرى بها الأمر وكيف “أعمل” مع هذه الاستثمارات.
أرى أن الجانب الصعودي لبورشه مرادف للقدرة على تحصيل نقطة سعر كبيرة مقابل سيارة فاخرة – وتمتلك بورش الكثير من حقوق الملكية الفكرية والأصول غير الملموسة وقوة العلامة التجارية لدعم اتجاهات التسعير ونقاط الأسعار هذه. على غرار فيراري (RACE)، تعد هذه واحدة من العلامات التجارية القليلة جدًا للسيارات التي قد أفكر في امتلاك أي نوع من الخنادق. ربما مرسيدس وبي إم دبليو أيضًا، ولكن ليس بجودة بورش وفيراري – يجب أن تكون الخنادق ذات متطلبات عالية.
ومن المرجح، كما أرى، أن يكون الاتجاه الصعودي في هذه الشركة لمدة 10 سنوات أخرى أو أكثر. الشركة ليست حصرية مثل فيراري، لكنها بالتأكيد أكثر حصرية من BMW (OTCPK:BMWYY)، على سبيل المثال. ومع ذلك، فإنني أرى أن تركيز بورشه على التفاصيل في طرازاتها يتفوق على فيراري، وأن التكنولوجيا المستخدمة في معظم سيارات بورشه، وخاصة الطرازات القديمة المبردة بالهواء، تتفوق على أي شيء تقريبًا. وهذا ما تؤكده حقيقة أن الشركة تستمر في الفوز بجوائز الصناعة، بما في ذلك 718 طرازًا على مدار الـ 42 عامًا الماضية التي ظهرت 24 مرة في “قائمة أفضل 10 سيارات”، والتي لا مثيل لها تقريبًا. (المصدر: بورشه آي آر)
كانت وجهة نظري السابقة هي أن الاتجاه الصعودي لبورشه مهم للغاية. هذا هو الموقف الذي أواصل التمسك به في هذا الوقت، ولماذا من منظور تقييم المؤشر الذي أستثمر فيه، أرى أن التأثيرات النهائية لهذه النتائج الأخيرة طفيفة. لدينا الآن أيضًا عدة طرق مختلفة يمكننا من خلالها الاستثمار في بورشه كعمل تجاري.
دعونا نلقي نظرة على نوع المخاطر والاتجاه الصعودي الذي نواجهه لهذه الشركة في هذا التقييم المحدد.
الاتجاه الصعودي والمخاطر لبورشه
بورش، مثل أي استثمار، لديها عدد من المخاطر التي يجب مراعاتها قبل الاستثمار. ترتبط المخاطر الواضحة بالبيئة الدورية وكثيفة رأس المال التي تعمل فيها الشركة. إن أي إنتاج زائد أو زائد للمخزون هنا يعد أمرًا سلبيًا بالنسبة للشركة، مما يؤدي إلى انخفاض الأرباح.
الخطر الثاني يجب أن يكون حصة الملكية الكبيرة، التي تحدثت عنها من قبل، لعائلة بورش/بيش. ومن دون مبالغة، يعد هذا في الأساس وسيلة استثمار عائلية. يمكن لهذه المرافق بسهولة أن تمنع القرارات الرئيسية للشركة، مما يعني أنه حتى لو كانت الشركة لديها إدارة قادرة، فإنها ليست مسؤولة حقًا – بل ممثلو العائلة. وهذا يقودنا أيضًا إلى الخطر الثالث، وهو ذو طبيعة أوروبية/ألمانية، ولكنه يرتبط أيضًا بالعائلة في العلاقات الجزئية. القوى العاملة في بورشه منتسبة إلى حد كبير بالنقابات – ليس فقط أن لديهم تمثيلًا كبيرًا، ولكن النقابة لديها تمثيل في مجلس الإدارة، مما يميل إلى الحد من الربح بسبب مطالبات الأجور الثابتة خلال الأوقات الجيدة والمطالبات بالمزايا خلال الأوقات الأسوأ، جنبًا إلى جنب مع العمل القواعد ودفع ذلك يحد من مرونة الشركة.
وهذا ليس فريدًا بأي حال من الأحوال بالنسبة لبورشه، ولكن تجدر الإشارة إليه هنا.
الإيجابيات كثيرة أيضًا. بين صورة العلامة التجارية لبورشه، فإن وجودها في السوق العالمية مما يقلل من طلبها على أي اقتصاد إقليمي ويحسن آفاق النمو الإجمالي، إلى جانب حقيقة أن المنتجات تحظى ولاء لا يصدق للملكية بسبب جودة تصنيعها، يعني أنه من المرجح أن يظل مالكو بورشه على حالها. أصحاب بورش. إنه منتج جذاب للغاية لامتلاكه.
يقودنا بدوره إلى التقييم.
تقييم بورش
إن ADRs الخاصة بالشركة التي يجب النظر إليها هنا هي POAHY وPOAHF. محليًا، يمكنك اختيار الاستثمار في المؤشر P911، وهو مؤشر Dr. عمل. hc F. Porsche AG يتم تداولها حاليًا بسعر سهم يقل عن 90 يورو للسهم. ومع ذلك، فإن حجتي ليست صغيرة نظرًا لأن العائد هو الاستثمار في المؤشر الأصلي PAH3، والذي يأتي بعائد أرباح أفضل. العائد الحالي لذلك، عندما تفكر في سعر سهم يبلغ 47.3 يورو، يزيد عن 5.4٪، وهو نوع قوي جدًا من العائد للاستثمار في بورشه. خاصة عندما تفكر في أن الشركة وهذا المؤشر قد انخفض بنسبة 40٪ + في السنوات الثلاث الماضية (على الرغم من أن هذا مما أعتبره مبالغة في التقييم).
ومع ذلك، لم تعد الشركة مبالغ فيها هنا.
ومع ذلك، واستنادًا إلى ما قلته سابقًا في المقالة، أعتقد أن الاستثمار في حصة الشركة Pref PAH3، يجب أن يُنظر إليه على أنه حساب توفير عالي الفائدة مع إمكانية زيادة رأس المال. هذا ليس بالضرورة أمراً سيئاً، وبورشه هي شركة عظيمة لاستثمار رأس المال فيها – لكنني لا أتوقع أداءً متفوقاً هائلاً من ثلاثة أرقام.
ويميل المحللون إلى الاتفاق هنا. تأتي أهداف التقييم لـ PAH3 بناءً على 12 محللًا من مستوى منخفض يبلغ 47 يورو إلى مستوى مرتفع يبلغ 104 يورو، بمتوسط يبلغ حوالي 63 يورو، مما يمثل ارتفاعًا بنسبة 35% تقريبًا – وهو استثمار جدير بأي مقياس، و7 من أصل 12 يعتبر المحللون أن الشركة هي “شراء” هنا. (المصدر: ستاندرد آند بورز جلوبال)
على الرغم من وجود مخاطر بالنسبة لبورشه، إلا أنني أرى أن المخاطر على المدى القريب لهذه الشركة محدودة إلى حد ما بسبب مزيج قوة العلامة التجارية والاستقرار في الإنتاج والهامش والمبيعات. يعد تنويع هذه المبيعات على نطاق عالمي ميزة كبيرة هنا أيضًا.
منذ مقالتي الأخيرة، تلقت أرباح الأسهم أيضًا ارتفاعًا كبيرًا بفضل انخفاض سعر السهم، وأن ما يزيد عن 5.4٪ أعلى بكثير من المعدل بدون فوائد هنا. إذا تم إعطائي خيار استثمار أموالي في حساب توفير، أو “الذهاب” إلى بورش هنا، فسأختار بسهولة الاستثمار في هذا السهم – أعتقد أن أداء السهم سوف يتفوق. وما دامت عائلات بورشه/بيتش تبذل قصارى جهدها لحماية استثماراتها، فمن المرجح أن تظل، مثل المساهمين في الأسهم الحرة مثلنا، في وضع جيد.
في مقالاتي السابقة، ألقيت نظرة على نهجي NAV وDCF – ولا يزال هذا الافتراض والهدف قائمين هنا، مشيرًا إلى أن بورش تدير ما لا يقل عن 85 إلى 95 يورو من سعر السهم.
يقودني هذا إلى الأطروحة التالية لبورشه لعام 2024E.
أُطرُوحَة
- تعتبر بورش بالنسبة لي استثمارًا أكثر إثارة للاهتمام من شركة فولكس فاجن نظرًا لهيكلها وممتلكاتها. ومع المعلومات الأخيرة عن الاكتتاب العام وزيادة الأرباح بالإضافة إلى النتائج المحسنة، فإن محفظة الشركة جاهزة للتحسين وتحقيق عوائد أعلى. ومع ذلك، فإن الشركة أيضًا “أقل” إثارة للاهتمام من شركة فولكس فاجن، بسبب العائد الأدنى حاليًا، والذي أعني به عائدًا أقل بكثير بالفعل، حيث تدير بورش فقط ما يزيد قليلاً عن 1٪ من العائد على السهم المفضل، وهو أقل بكثير من العائد على السهم المفضل. فولكس فاجن.
- تبرر هذه التغييرات تغييرًا في السعر المستهدف، وأنا الآن أعتبر بورش بمثابة “شراء” مع ربح صعودي يصل إلى 75 يورو للسهم.
- ما زلت أتعامل مع بورشه الطويلة وسأراقب النتائج والتقييم باهتمام هنا، وقد أقوم بتوسيع موقفي مع استمرار انخفاض القيمة.
تذكر أن كل ما يهمني هو:
- شراء شركات مقومة بأقل من قيمتها ــ حتى ولو كان هذا التخفيض طفيفا وليس هائلا إلى حد مذهل ــ بسعر مخفض، مما يسمح لها بالتطبيع مع مرور الوقت وجني مكاسب رأس المال وأرباح الأسهم في هذه الأثناء.
- إذا ذهبت الشركة إلى ما هو أبعد من التطبيع ودخلت في المبالغة في تقدير القيمة، فإنني أحصد المكاسب وأقوم بتدوير مركزي إلى أسهم أخرى مقومة بأقل من قيمتها، مكررًا رقم 1.
- إذا لم تقم الشركة بالمبالغة في تقدير قيمتها ولكنها تحوم ضمن القيمة العادلة، أو تراجعت إلى أقل من قيمتها الحقيقية، فإنني أشتري المزيد كلما سمح الوقت.
- أقوم بإعادة استثمار العائدات من أرباح الأسهم أو المدخرات من العمل أو التدفقات النقدية الأخرى كما هو محدد في رقم 1.
فيما يلي معاييري وكيفية استيفاء الشركة لها (بخط مائل).
- هذه الشركة هي النوعية الشاملة.
- هذه الشركة آمنة / محافظة بشكل أساسي وتدار بشكل جيد.
- تدفع هذه الشركة أرباحًا مغطاة جيدًا.
- هذه الشركة رخيصة حاليا.
- تتمتع هذه الشركة بإتجاه صعودي واقعي مرتفع بما فيه الكفاية، بناءً على نمو الأرباح أو التوسع/الارتداد المتعدد.
بورش تفي الآن الجميع من معايير الاستثمار الخاصة بي – إنها “شراء” هنا.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
