بيركشاير هاثاواي Q4: تكرار للربع الثالث، ناقص مونجر (NYSE:BRK.B)

تغطيتي السابقة، والوحيدة حتى الآن، لشركة Berkshire Hathaway Inc. (بورصة نيويورك:BRK.A) (بورصة نيويورك:BRK.B) عاد في نوفمبر 2023 بعد تقرير الربع الثالث للشركة. في ذلك الوقت، كان الأمر غريبًا بعض الشيء بالنسبة لي أن أكتب عنه بيركشاير لأول مرة بعد 600 مقال (في ذلك الوقت) عن البحث عن ألفا والاحتفاظ بالسهم لسنوات عديدة. ولكنني لا أستطيع حتى أن أتخيل مدى الغرابة التي شعر بها وارن بافيت عندما حصل على بيركشاير تقرير Q4 روح خطاب سنوي تم إطلاق سراحه بدون صديقه لمدة 65 عامًا إلى جانبه.

كان من المتوقع أن يدور تقرير بيركشاير للربع الرابع حول مراكز تشارلي مونجر والنقد والتأمين والأسهم. ولم تخيب الشركة في تقديم تفاصيل غنية حول كل موضوع من هذه المواضيع. دون مزيد من اللغط، دعونا نراجع الربع الرابع من Berkshire في الإصدار الأخير من The Good، The Bad، and The Ugly.

الخير

• على الرغم من أن هذا لا يتعلق حصريًا بالربع الرابع أو حتى بالسهم بشكل عام، إلا أنني أود تسليط الضوء على ما أعتقد أنه أفضل سمة لشركة بيركشاير هاثاواي. البساطة والثقافة.
  • لقد كانت بيركشاير دائمًا شركة بسيطة. أعني ذلك مع كامل احترامي. تم بناء الشركة على بعض التقنيات البسيطة: ابحث عن الأشخاص (أو الشركات) المناسبين وثق بهم للقيام بما هو أفضل حتى يظهروا لك سببًا لعدم الثقة بهم بعد الآن. فكر في بافيت ومونجر وأجيت جاين. فكر في شركة كوكا كولا (KO). بينما كان من المتوقع أن يشيد بافيت بشكل مناسب بمونجر في هذا التقرير والرسالة السنوية، فقد تجاوز بافيت التوقعات من خلال افتتاح الرسالة السنوية بقسم بعنوان “تشارلي مونجر – مهندس بيركشاير هاثاواي” واختتم هذا القسم بـ “على الرغم من أنني كنت منذ فترة طويلة مسؤولاً عن طاقم البناء؛ يجب أن يُنسب الفضل إلى تشارلي إلى الأبد في كونه المهندس المعماري.“.
  • يبرز الجانب الثقافي لبيركشاير في هذا التعليق “وحتى عندما عرف أنه على حق، أعطاني زمام الأمور، وعندما أخطأت، لم يذكرني أبدًا بخطئي.“حيث يُترك الأشخاص ذوو التفكير المماثل يمضغون أخطائهم ويتعلمون منها بدلاً من توجيهها إليهم بشكل سلبي.
• يعد صافي أرباح عام 2023 الذي يبلغ حوالي 96 مليار دولار أمريكي رقمًا قياسيًا جديدًا للشركة، حيث يتفوق بسهولة على أرباح عام 2021 التي تبلغ حوالي 90 مليار دولار أمريكي بأكثر من 6٪. في نهاية الربع الرابع من عام 2023، وصل تعويم التأمين إلى 169 مليار دولار، ارتفاعًا من 167 مليار دولار في نهاية الربع الثالث وبزيادة 5 مليارات دولار مقارنة بعام 2022. باختصار، كان الربع الرابع و2023 بشكل عام بمثابة عرض تأميني مرة أخرى حيث تضاعفت أرباح الاكتتاب خمس مرات. في Q4.

• عند 167 مليار دولار، فإن الوضع النقدي ليس فقط الأعلى في تاريخ الشركة مرة أخرى، ولكنه أيضًا كبير بما يكفي لشراء جميع دول العالم باستثناء 57 دولة (بشكل فردي). يمثل النقد الآن 18.50٪ من القيمة السوقية للشركة، بانخفاض عن 20٪ بعد الربع الثالث، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى مكاسب السهم بنسبة 18٪ تقريبًا منذ مراجعتي للربع الثالث.

السيء والقبيح

• لقد تجاوز بافيت، بفضل مونجر، المبادئ الصارمة لاستثمار القيمة التي تعلمها من بن جراهام، وفي كثير من الأحيان اشترى شركات جيدة بأسعار عادلة. إن حقيقة أن بيركشاير تمتلك كومة نقدية بقيمة 167 مليار دولار ولا تشعر بأنها مضطرة لاستخدامها في عمليات الاستحواذ أو مراكز الأسهم الجديدة يجب أن تخبرنا بكل ما نحتاج إلى معرفته عن الاقتصاد وسوق الأوراق المالية بشكل عام.
• أنفقت بيركشاير 2.2 مليار دولار في الربع الرابع على عمليات إعادة الشراء كما هو موضح أدناه. في حين أن هذا يمثل زيادة عن المليار دولار المستخدمة في الربع الثالث، إلا أن هناك أمرين بارزين: (1) أن النشاط بلغ ذروته في نوفمبر وتباطأ بشكل كبير في ديسمبر (كان أدنى مستوى للسوق في أكتوبر) و(2) تمثل عمليات إعادة الشراء في الربع الرابع حوالي 1 % من أموال الشركة النقدية المتوفرة، مما يشير إلى أنه حتى بافيت لا يرى أن أسهمه مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية هنا.

• انخفضت الأرباح التشغيلية من السكك الحديدية والمرافق بنحو 8% و15% على التوالي على أساس سنوي في الربع الرابع بينما انخفضت بنحو 15% و40% على التوالي على أساس سنوي على أساس سنوي. لولا العرض الكبير للتأمين، لكانت هذه الانخفاضات أكثر وضوحا.

• شركة أبل (AAPL) تمثل 174.3 مليار دولار من القيمة الإجمالية لشركة بيركشاير في نهاية الربع الرابع، بزيادة 11٪ على أساس ربع سنوي. أضف ذلك إلى الكومة النقدية المذكورة أعلاه، وستحصل على 341 مليار دولار، أي أكثر من 37% من القيمة الإجمالية للشركة. في حين أن نسبة Apple + Cash هذه قد انخفضت من 40% في نهاية الربع الثالث، إلا أنها لا تزال تمثل جزءًا كبيرًا. أنا قلق بشكل خاص بشأن شركة Apple، التي يتم تداولها بمضاعف آجل يبلغ حوالي 28 بينما من المتوقع أن تنمو إيرادات عام 2024 بنسبة 1.33٪.
• من منظور التقييم، يتم تداول BRK.B بمضاعف آجل يبلغ حوالي 23 وقد اكتسب ما يقرب من 40٪ في العام الماضي. وبقدر ما أحب الشركة وأسهمها، فإن بيركشاير لا تحل مشكلة الجوع في العالم ولا السرطان ولا الشهية التي لا تشبع فجأة لأي شيء يتعلق بالذكاء الاصطناعي. سيكون بافيت من أوائل الأشخاص الذين يعترفون صراحةً بأن أسهمه ليست رخيصة هنا وربما يعترف بذلك ضمنيًا بسبب عدم وجود عمليات إعادة شراء (جدية).

• أخيرًا، لا يعني ذلك أن بافيت أحب التحليل الفني على الإطلاق، ولكن حتى هو كان يتذمر من رؤية مؤشر القوة النسبية (RSI) لـ BRK.B عند 90 تقريبًا حتى كتابة هذه السطور. ليس من المبالغة القول بأن السهم (والسوق بشكل عام) من المقرر أن يتراجع من هنا.

خاتمة

إذا كنت تتوقع أن يكون بافيت وبيركشاير عاطفيين للغاية بشأن وفاة تشارلي مونجر، فمن المحتمل أن تشعر بخيبة أمل بعض الشيء. لقد فعل بافيت ما فعله مونجر في رسالته السنوية إلى المساهمين – فقد أبدى الاحترام الذي يستحقه صديقه ثم انتقل إلى مخاطبة الشركة والمساهمين بأسلوب بيركشاير النموذجي والمنهجي وغير الحساس. لا أقصد أن أكون حاملًا للأخبار السيئة، لكننا كثيرًا ما نرى في الزيجات أنه عندما يتوفى أحد الشريكين، فإن الآخر عادة ما يحذو حذوه. من الواضح أن العمر له علاقة كبيرة بالأمر، ولكن أيضًا حقيقة أن المرء لا يعرف الحياة دون الآخر. بافيت يبلغ من العمر 93 عاماً، وهو ليس دجاجاً ربيعياً، على الرغم من عقله الذي لا يزال حاداً. حتى أنه قد يمزح قائلًا إنه سيحاول التغلب على تشارلي ليصل إلى الرقم 100 السحري. ولكن تبقى الحقيقة أنه سيغادر العالم عاجلاً وليس آجلاً، ولكن الأهم من ذلك بالنسبة للمساهمين، أنه قام ببناء شركة بسيطة ذات ثقافة من المرجح أن تزدهر للكثيرين. عقود. ولهذا السبب، أنوي دائمًا التعامل مع بيركشاير هاثاواي على المدى الطويل.

على المدى القصير إلى المتوسط، أقوم بتخفيض تصنيف السهم إلى “تعليق” بسبب مخاوف التقييم (الأسهم الخاصة والسوق بشكل عام). أعتقد أن السوق من المقرر أن يتراجع بعد تراكم زخم عام 2023 لبدء عام 2024 بقوة.