في تغطيتي السابقة لشركة الإعلانات الرقمية الرائدة تبولة (ناسداك: تبلا)، في يونيو 2023 من العام الماضي، قمت بمشاركة أطروحتي للشراء حول كيف يمكن لأساسيات TBLA وقيادة السوق أن تمهد الطريق لارتفاع أسعار الأسهم. اليوم دعوتي ثبت أنه على حق.
يتم تداول TBLA الآن عند 4.36 دولار، وهو ما يمثل ارتفاعًا بنسبة 50٪ تقريبًا من 2.9 دولار، وهو السعر الذي كان يتم تداوله به في تغطيتي الأولى. ومع ارتفاع بنسبة 50%، فقد تجاوز أيضًا توقعاتي للسعر المستهدف، والتي توقعت ارتفاعًا بحد أقصى بنسبة 33% فقط في ذلك الوقت.
أحافظ على تصنيف الشراء الخاص بي لـ TBLA. يشير السعر المستهدف لمدة عام واحد وهو 6 دولارات إلى ارتفاع بنسبة 39٪ عن مستوى السعر الحالي البالغ 4.3 دولار.
الاستعراض المالي
YCharts
وفقًا لتوقعاتي في التغطية السابقة، تسارع نمو الإيرادات ربع السنوية بالتتابع من سالب 3% في يونيو 2023 إلى 8.3% و13% في العامين. الأرباع التالية. وقد ساعد هذا TBLA على إنهاء السنة المالية 2023 بنمو بنسبة 2.75% في الإيرادات السنوية، أي حوالي منتصف نهاية التوجيه المتوقع الذي يتراوح بين 2% و5%. وعلى الرغم من النمو المنخفض على ما يبدو، فإن نسبة 2.75% تمثل بالفعل تسارعًا من نمو إيرادات العام السابق البالغ 1.65%.
في رأيي، تشير توقعات ربحية TBLA’s GAAP إلى وجود مجال محتمل للتحسين. في السنة المالية 2023، توسع هامش الخسارة الصافي لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى 4% في السنة المالية 2023، على الرغم من رؤية تحسن طفيف بالفعل في عام 2022. على مدى السنوات الخمس الماضية، بالكاد وصلت TBLA إلى صافي ربحية مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.
ومع ذلك، ظلت النقدية من العمليات / OCF ثابتة نسبيًا. في السنة المالية 2023، سلمت TBLA ما يزيد عن 84 مليون دولار أمريكي من OCF، بزيادة قدرها 60% على أساس سنوي عن العام السابق. وكان الاستخدام الرئيسي للنقد في السنة المالية 2023 هو سداد القروض طويلة الأجل وإعادة شراء الأسهم. لقد قدرت إجمالي ديون TBLA طويلة الأجل بنحو 159 مليون دولار في السنة المالية 2023، وهو انخفاض بالفعل من أكثر من 220 مليون دولار في العام السابق.
YCharts
وكان التأثير الأكبر لأنشطة التمويل على السيولة. وعلى الرغم من كونها آمنة نسبيًا اليوم، إلا أن السيولة كانت في اتجاه هبوطي. بعد إعادة شراء الأسهم بقيمة 55 مليون دولار وسداد الديون بقيمة 82 مليون دولار، أنهت TBLA السنة المالية 2023 بسيولة قدرها 181 مليون دولار، بانخفاض 30% عن مستوى العام السابق.
عامل حفاز
هناك احتمال جيد أن تبدأ استثمارات TBLA في البحث والتطوير في عام 2023 لتعزيز قدرتها في مجال الذكاء الاصطناعي في تحقيق نتائج جيدة في عام 2024. وعلى الرغم من الرياح المعاكسة الأخيرة، واصلت TBLA الاستثمار في البحث والتطوير. في الواقع، هذا هو بند نفقات التشغيل الوحيد الذي شهد نموًا ملموسًا في السنة المالية 2023. بلغت نفقات البحث والتطوير لشركة TBLA أكثر من 136 مليون دولار في السنة المالية 2023، وهو نمو بنسبة 5٪ على أساس سنوي عن العام السابق. عند هذا المستوى، كان البحث والتطوير ينمو بشكل أسرع من الإيرادات:
سيكون عام 2023 عامًا استثماريًا للنمو. نحن نستثمر أكثر من 100 مليون دولار سنويًا في البحث والتطوير والذكاء الاصطناعي لتزويد المستخدمين والمعلنين بنفس التجربة المذهلة التي يتمتعون بها عند تفاعلهم مع منصات البحث والتواصل الاجتماعي.
المصدر: مكالمة أرباح الربع الرابع.
عرض TBLA
حتى الآن، شهدت TBLA علامات نجاح مبكرة. في رأيي، مع تجربة المزيد من المعلنين لفوائد حل عروض الأسعار المستندة إلى الذكاء الاصطناعي من TBLA “تعظيم التحويلات”، من المتوقع أن يستمر اعتمادهم، مما يؤدي إلى نمو العائد. وفي مكالمة أرباح الربع الرابع، سلطت الإدارة الضوء أيضًا على قوة الحل في تحقيق زيادة تصل إلى 50% في التحويل وتقليل تكلفة الاكتساب / تكلفة الاكتساب بنسبة 20%.
انطلاقًا من اتجاهات الذكاء الاصطناعي التوليدية، فإن إطلاق ميزات تصميم الحملات الإعلانية القائمة على الذكاء الاصطناعي من شأنه أن يساعد TBLA أيضًا على رؤية زيادة أنشطة النظام الأساسي، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى نمو الإنفاق الإعلاني. وكانت النتائج المبكرة هنا مشجعة أيضًا:
في الربع الرابع، أطلقنا صانع إعلانات الذكاء الاصطناعي لمساعدة المعلنين على بدء حملتهم بشكل أسرع. بالنسبة للمعلنين الذين يقدمون خدمات ذاتية، يتم إنشاء واحد من كل أربعة تصميمات إبداعية جديدة باستخدام الذكاء الاصطناعي التوليدي الجديد.
المصدر: مكالمة أرباح الربع الرابع.
عرض TBLA
مع استمرار نمو سوق الإعلانات المفتوحة على شبكة الإنترنت، تتمتع TBLA بوضع جيد يمكنها من الاستحواذ على حصة أكبر نظرًا لتركيزها ليس فقط على الابتكار ولكن أيضًا على الشراكات الإستراتيجية. وفقًا لمناقشتي في التغطية السابقة، ما زلت أرى إمكانات كبيرة غير مستغلة في شراكة TBLA مع Yahoo. حتى الآن، كان تكثيف التكامل مع النظام البيئي لشركة Yahoo مشجعًا، حيث تتوقع الإدارة ما يصل إلى 100 مليون دولار من الإيرادات من الشراكة في الربع الأول من عام 2024:
ثم بالنسبة لسؤالك الثاني حول فرصة المليار دولار مع Yahoo، الإجابة البسيطة على ذلك هي نعم، ما زلنا نعتقد أن هناك أكثر من مليار دولار من القيمة في تلك الشراكة. لقد كان – بالمناسبة، قلنا أننا نتوقع أن نرى إيرادات بقيمة 100 مليون دولار من العرض في الربع الأول، وهذا أمر مشجع. وهذه خطوة جيدة نحو ذلك. سيتم ترحيل المعلنين بالكامل فقط في الربع الثالث، لذا يعد هذا أيضًا أمرًا أساسيًا للحصول على القيمة الأساسية للشراكة.
المصدر: مكالمة أرباح الربع الرابع.
وبهدف تحقيق إيرادات بقيمة مليار دولار من الشراكة، أعتقد أن التوقعات تظل طموحة، ولكنها قابلة للتحقيق. في مكالمة أرباح الربع الرابع، علقت الإدارة بالفعل على مساهمة Yahoo الهادفة في نمو إجمالي الإيرادات. نظرًا لأن شراكة Yahoo لا تزال في مرحلة مبكرة، فيجب على TBLA أن تتوقع مساهمة أكبر في الإيرادات بمجرد انتقال جميع المعلنين إلى منصة TBLA التي تعمل بالذكاء الاصطناعي والبدء في الإنفاق، في رأيي.
عرض TBLA
وفي الوقت نفسه، يجب أن يكون حجم البيانات التي تتم معالجتها بواسطة TBLA عبر شبكة شركائها، بما في ذلك شركة Yahoo، مفيدًا أيضًا في تحسين منصة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، مما يخلق تأثير دولاب الموازنة. اعتبارًا من السنة المالية 2023، حققت TBLA عشرات المليارات من النقرات سنويًا من توصيات المحتوى التي قدمتها إلى أكثر من 600 مليون DAU / مستخدم نشط يوميًا.
مخاطرة
على الرغم من أن تكامل شراكة ياهو يسير بشكل جيد حتى الآن، إلا أنه لا يزال في مرحلة مبكرة اليوم. في رأيي، قد يكون دمج الأنظمة الأساسية وترحيل المعلنين أمرًا معقدًا، مما قد يؤدي إلى تأخيرات أو صعوبات فنية أو توقف المعلنين. كل هذه القضايا يمكن أن تضغط على تقديرات TBLA العليا.
عرض TBLA
بينما اجتازت TBLA التغييرات السابقة في المشهد الإعلاني، فإن الإيقاف القادم لملفات تعريف الارتباط في Chrome، المتصفح الرائد في العالم، في عام 2024، قد يثير بعض الشكوك. من وجهة نظري، سيظل التكيف المستمر في استهداف وقياس فعالية الإعلان أمرًا أساسيًا للحفاظ على أداء الحملة وإعاقة التباطؤ في نمو الإيرادات بسبب تراجع المعلنين.
أعتقد أن جزءًا كبيرًا من عدم اليقين الناجم عن التحول غير المحدود يمكن أن يكمن أيضًا في المنافسة. في أسوأ السيناريوهات، أرى إمكانية قيام المعلنين بتقليص مخصصات الإنفاق الإعلاني على الويب المفتوح – حيث تعمل TBLA – وبدلاً من ذلك إنفاق المزيد في الأنظمة البيئية الإعلانية المسورة التي أنشأتها شركات رائدة مثل Google أو TikTok أو Meta.
وأخيرًا، يجب على TBLA الاستمرار في الاستثمار في البحث والتطوير لتعزيز القدرة التنافسية للمنصة. ويظهر نجاحها باستخدام أدوات مثل “تعظيم التحويلات” كيف يؤتي الابتكار ثماره. ومع ذلك، تشير توقعات السيولة الحالية إلى الحاجة إلى إنفاق منضبط في عام 2024. إن قرار TBLA الأخير بجمع 300 مليون دولار، إلى جانب مبيعات كبيرة لأسهم المساهمين (ما يقرب من 28٪ من حصصها)، يمكن أن يؤثر على ثقة السوق، في رأيي.
التقييم / التسعير
السعر المستهدف لـ TBLA مدفوع بالافتراضات التالية لسيناريوهات الثور مقابل الدب:
-
افتراضات السيناريو الصاعد (احتمالية 70%) – ستحقق TBLA إيرادات بقيمة 1,942 مليار دولار، أي نمو بنسبة 34.86% عند أعلى نهاية لتوجيهاتها للسنة المالية 2024. أتوقع أن تشهد TBLA طلبًا مستمرًا من المعلنين على منصتها القوية التي تعمل بالذكاء الاصطناعي. أقوم بتعيين TBLA لسعر الربح / الربح بمقدار 1.27x، مما يعني انتعاشًا نحو 7 دولارات، وهو أعلى مستوى له في عام 2022.
-
افتراضات السيناريو الهبوطي (احتمال 30%) – ستشهد TBLA إيرادات بقيمة 1.8 مليار دولار (نمو بنسبة 25% على أساس سنوي) في السنة المالية 2024، متخلفة عن توجيهاتها المنخفضة بمقدار 92 مليون دولار. أتوقع أن تشهد TBLA تأخيرات أو تراجعًا للمعلنين، بينما يشهد تكامل Yahoo تأخيرات. أقوم بتعيين TBLA لسعر الربح/الخسارة بمقدار 1x، حيث هو اليوم، مما يعني تصحيحًا إلى 3.64 دولارًا في نهاية السنة المالية 2024.
التحليل الخاص – السعر المستهدف
من خلال دمج جميع المعلومات المذكورة أعلاه في النموذج الخاص بي، وصلت إلى السعر المستهدف المرجح للسنة المالية 2024 وهو 6 دولارات للسهم الواحد. وبالنظر إلى أن السهم يتداول عند 4.3 دولار اليوم، فإن السعر المستهدف لمدة عام واحد يتوقع ارتفاعًا بنسبة 39٪. أقوم بتقييم السهم بالشراء.
من المهم أن نلاحظ أنه، عند المحاكاة، فإن نموذج السعر المستهدف لـ TBLA الخاص بي حساس قليلاً تجاه كل من الاحتمالية المرجحة ومستوى الربح/الخسارة أيضًا. نظرًا لثقتي في إعادة تسريع نمو TBLA، فإن توقعاتي تميل نحو السيناريو الصعودي، كما هو موضح في الاحتمال المرجح 70-30. تقييم الحالة الصعودية الخاص بي بمقدار 1.27x P/S يعني أيضًا أن TBLA كسر أعلى مستوى جديد خلال عام واحد، والذي يجب أن يعتمد ليس فقط على الأداء ربع السنوي، ولكن أيضًا على معنويات السوق، في رأيي.
على الرغم من أن الأساسيات تبدو وكأنها تتحسن في السنة المالية 2024، إلا أنني أعتبر أن معنويات السوق المتأخرة المحتملة بسبب الحذر بشأن الإلغاء التدريجي لملفات تعريف الارتباط في Chrome، هي الخطر السلبي الأكثر وشيكًا. يمكن أن يظهر هذا بطرق مختلفة، مثل حركة السعر الجانبية.
خاتمة
كانت مكالمتي للشراء في يونيو 2023 على TBLA في محلها. ارتفع بنسبة 50% تقريبًا ليصل إلى 4.36 دولارًا، وهو ما يتجاوز التوقعات. ما زلت متفائلًا وأحافظ على تصنيف الشراء الخاص بي مع سعر مستهدف جديد قدره 6 دولارات، وهو ما يمثل ارتفاعًا محتملاً بنسبة 39٪. إن تبني الذكاء الاصطناعي القوي، والشراكات الناجحة، والتركيز على الويب المفتوح يزيد من تفاؤلي، على الرغم من المخاطر المحتملة. في رأيي، تظل TBLA في وضع جيد لتحقيق النمو على المدى الطويل.
