بقلم شانكار راماكريشنان وديفيد باربوشيا
نيويورك (رويترز) – من المقرر أن تحطم سوق سندات الشركات الأمريكية أرقاما قياسية جديدة في الإصدار مع استفادة المقترضين من انخفاض تكاليف التمويل مقارنة بالعام الماضي وتزايد المستثمرين، الذين شجعهم احتمال “الهبوط الناعم” الاقتصادي، على فئة الأصول.
ومؤخراً، صب بنك الاحتياطي الفيدرالي الماء البارد على توقعات السوق بشأن التخفيضات الوشيكة في أسعار الفائدة، على الرغم من أن صناع السياسات فيه توقعوا أن تنخفض أسعار الفائدة هذا العام مع استمرار التضخم في التباطؤ على الرغم من القوة الاقتصادية المستمرة.
بالنسبة للمستثمرين، يمثل هذا فرصة لزيادة سندات الشركات التي تدفع عوائد عالية ولكن مخاطر التخلف عن السداد منخفضة نسبيًا في حالة عدم وجود ركود.
قال ليندساي (NYSE:) روزنر، رئيس استثمار الدخل الثابت متعدد القطاعات في جولدمان ساكس لإدارة الأصول: “إنه وقت رائع للعمل في الدخل الثابت”.
“إنها نقطة انطلاق عظيمة فيما يتعلق بالعائدات الشاملة؛ ومكان عظيم فيما يتعلق بالمسار الأمامي للسياسة النقدية، والذي يقوم على التخفيض بدلاً من رفع العائدات؛ وهناك نتيجة أكثر اعتدالاً مع انخفاض احتمالات الركود بشكل كبير، ” قالت.
ارتفع إصدار السندات من قبل الشركات المصنفة على الدرجة الاستثمارية إلى أكثر من 196 مليار دولار الشهر الماضي، مما يجعله يناير الأكثر ازدحامًا على الإطلاق. وقد يتكرر هذا الإصدار القياسي هذا الشهر، حيث تقدر شركة BofA Global ما يقرب من 160 مليار دولار إلى 170 مليار دولار في عرض السندات ذات التصنيف الاستثماري فقط، وهو ما سيجعل شهر فبراير الأكثر ازدحامًا على الإطلاق.
تعتبر مثل هذه الأشهر القياسية المتتالية في بداية العام غير عادية حتى بالنسبة لسوق الدرجة الاستثمارية الغزيرة، والتي من المتوقع أن تشهد ما يقرب من 1.3 تريليون دولار من إصدار السندات هذا العام.
وقال إدوارد مارينان، خبير الائتمان: “لدينا شهر إصدار قياسي لأن المستثمرين يسارعون إلى تأمين الديون التي لديها احتمالية منخفضة للغاية للتخلف عن السداد ويمكن أن تحقق عوائد تتراوح بين 5% و6% هذا العام إذا حصلت عليها الآن قبل أن تبدأ العائدات في الانخفاض”. استراتيجي في SMBC Nikko Securities.
بيانات قوية
كما أن احتمال انخفاض أسعار الفائدة و”الهبوط الناعم” للاقتصاد ــ وهو السيناريو الذي يهدأ فيه التضخم من دون حدوث ركود مؤلم وارتفاع حاد في البطالة ــ يعمل أيضاً على تغذية البحث عن العائدات وتعزيز الطلب على سوق السندات ذات التصنيف عالي المخاطر. ولامست أحجام إصدار السندات غير المرغوب فيها أكثر من 31 مليار دولار في يناير، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2021.
بالنسبة للأسبوع المنتهي في 31 يناير، انقلبت التدفقات الداخلة إلى الصناديق والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تستثمر في السندات ذات الدرجة الاستثمارية إلى تدفق خارجي قدره 1.702 مليار دولار من تدفق داخلي قدره 3.298 مليار دولار في الأسبوع السابق. وقالت شركة TD Securities في تقرير نقلاً عن بيانات EPFR Global إن أولئك الذين يستثمرون في السندات غير المرغوب فيها شهدوا قفزة في التدفقات إلى 2.373 مليار دولار من 411 مليون دولار في الأسبوع السابق.
ويرجع ذلك جزئيا إلى أن الشركات ذات الدرجة الاستثمارية كانت تصدر سندات بفروق أسعار ائتمانية لا تحتوي على علاوة تذكر على مؤشر الخزانة الأساسي وأوراقها الحالية.
في الشهر الماضي، على سبيل المثال، قامت شركة بروكتر آند جامبل (NYSE:) بتسعير سندات بقيمة 1.35 مليار دولار لمدة خمس سنوات و10 سنوات بفارق يزيد عن سندات الخزانة الأمريكية، وهو ما كان واحدًا من أضيق المستويات على الإطلاق، وفقًا لشركة إنفورما. وكان متوسط علاوة الإصدار الجديد على السندات ذات الدرجة الاستثمارية لهذا الشهر ضئيلاً أو لا شيء، مقارنة بـ 3 إلى 4 نقاط أساس في الأشهر السابقة.
وقال براندون سوينسن، أحد كبار مديري المحافظ في فريق الدخل الثابت لشركة BlueBay في RBC Global Asset Management، إنه متفائل بشأن كل من الائتمان عالي الجودة والاستثماري بسبب الطلب القوي والأساسيات الجيدة. لكنه قال إن التقييمات “ممتلئة بعض الشيء”.
وقد اتسعت هوامش الائتمان في الأيام الأخيرة ولكنها ظلت أقل إلى حد كبير من المستويات التي شوهدت خلال العامين الماضيين.
وقال سوينسن: “نحن لا نبذل كل ما في وسعنا ونقول إنها فرصة شراء ضخمة، ولكن… ليس هناك حاجة إلى المضي قدمًا بشكل صحيح لرؤية بعض العوائد المنخفضة المكونة من رقمين هذا العام”.
ذكرت وزارة العمل الأمريكية يوم الجمعة أن نمو الوظائف في الولايات المتحدة تسارع في يناير وارتفعت الأجور بأكبر قدر في ما يقرب من عامين.
وفي حين عززت البيانات توقعات السوق بأن الركود هذا العام غير مرجح، إلا أنها بددت أيضًا الآمال في أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قريبًا، مما يؤدي إلى نهج أكثر انتقائية في الأجزاء الأكثر خطورة في سوق السندات.
وقال روزنر من جولدمان ساكس “إن إضافة الكثير من مخاطر السوق في الوقت الحالي لا يبدو أنه الإجراء الحكيم الذي يجب القيام به. نشعر أننا في منتصف الدورة الاقتصادية… لكن هناك الكثير الذي يتعين القيام به في الأسفل”.
