بقلم جان لوباتكا، وباول فلوركيفيتش، وجيرجلي سزاكاش
براغ (رويترز) – يبدو أن استراتيجية البنك الوطني التشيكي “أقل تعجلا وأكثر سرعة” لخفض أسعار الفائدة تؤتي ثمارها من خلال أوضح طريق في أوروبا الوسطى نحو انخفاض التضخم، تماما كما تلوح المخاطر الصعودية في الأفق من جديد في المجر وبولندا المجاورتين.
وفي حين خفض نظراؤه البولنديون والمجريون تكاليف الاقتراض بمئات نقاط الأساس في العام الماضي مع تراجع التضخم من رقم مزدوج، انتظر البنك المركزي التشيكي حتى ديسمبر/كانون الأول لإجراء أول خفض له، بمقدار 25 نقطة أساس فقط.
وأعقب ذلك يوم الخميس بخفض بمقدار 50 نقطة أساس، وهو الأكبر منذ ما يقرب من أربع سنوات، ليصل سعر الفائدة الرئيسي إلى 6.25%. ويتوقع المحللون الآن تراجع المعدل إلى 4% بحلول نهاية العام، وهو الأدنى في المنطقة بحسب توقعاتهم.
ومع توقع تلاشي التأثيرات الأساسية المواتية، فإن الزيادات القوية في الأجور في بولندا والمجر من الممكن أن تعمل في الوقت نفسه على تعزيز ضغوط الأسعار الأساسية من خلال تغذية التعافي القائم على المستهلك.
وتمثل التخفيضات المحتملة في دعم الطاقة المنزلية في بولندا والمجر في النصف الثاني، بعد انتخابات البرلمان الأوروبي، المزيد من المخاطر على التوقعات، مع توقع أن يتراوح التضخم بين 5% و6% في كلا البلدين في نهاية عام 2024.
من المتوقع أن يصل التضخم التشيكي، الذي يساعد الموقف المالي المتشدد للحكومة أيضًا في الحد منه، إلى أقل من 3٪ في نهاية عام 2024، بالقرب من هدف البنك المركزي الصيني، مما يمنحه مجالًا لخفض تكاليف الاقتراض. وقد يكون ذلك بمثابة نعمة للاقتصاد المتدهور.
وقال محافظ البنك المركزي الصيني، أليس ميشيل، في مؤتمر صحفي يوم الخميس: “إن الطلب المحلي والخارجي لا يزال ضعيفًا”.
“إن وتيرة أي خفض آخر في أسعار الفائدة ستعتمد بشكل أساسي على … استمرار الاتجاه الانكماشي، وتأثير السياسة المالية على الاقتصاد، … وضع سوق العمل، وتطور الطلب المحلي والخارجي.”
وقال مسؤول كبير في صندوق النقد الدولي إن البنك المركزي الصيني يجب أن يضع في اعتباره المخاطر التي تهدد توقعات التضخم، والتي لا تزال أعلى من هدف سياسته، بالإضافة إلى الضغط الصعودي المحتمل من نمو الأجور القوي أو إعادة تسعير أقوى للسلع والخدمات.
وقال جيف جوتليب، الممثل الإقليمي الأول لصندوق النقد الدولي لشؤون منطقة اليورو: “في غياب مفاجآت سلبية حادة في التضخم، ينصح الخبراء بالحفاظ على موقف متشدد في السياسة النقدية لتعزيز عملية خفض التضخم وتوفير التأمين ضد التفكيك المكلف لتوقعات التضخم حتى أوائل عام 2024”. وقالت رويترز في وسط وشرق وجنوب شرق أوروبا.
“بعد ذلك، يمكن خفض سعر الفائدة الاسمي بحذر وتدريجي، بما يتفق مع الانخفاض المتوقع في التضخم، مع وتيرة يمكن تسريعها إذا كانت توقعات التضخم تتوافق بشكل أسرع مع الهدف مما كان متوقعا.”
وقفة طويلة؟
أظهر إحصاء صادر عن جي بي مورغان في 5 فبراير أن المستثمرين قد قاموا بتسعير البنك المركزي الصيني لخفض سعر الفائدة الرئيسي إلى النصف تقريبًا إلى 3.6٪ خلال الأشهر التسعة المقبلة. ومن المتوقع أن ينخفض سعر الفائدة الأساسي في المجر إلى 5.25%، تليها بولندا عند 5%، حيث يتم تسعير أقل قدر من التخفيضات.
ترك البنك المركزي البولندي سعر الفائدة الرئيسي عند 5.75٪ يوم الأربعاء، وأشار إلى العديد من المخاطر الصعودية على الرغم من انخفاض التضخم في الربع الأول.
ويتوقع اقتصاديون استطلعت رويترز آراءهم انخفاض سعر الفائدة الرئيسي في بولندا إلى 5.25% بحلول نهاية العام، على الرغم من أن البعض يتوقع عدم حدوث تغيير بعد التخفيضات في 2023 التي يبلغ إجماليها 100 نقطة أساس، مع استمرار توقع التضخم البولندي عند متوسط 5.6% في الربع الرابع.
ويبدو أن محافظ بنك بولندا الوطني، آدم جلابينسكي، يتبنى هذا الرأي.
وقال جلابينسكي في مؤتمر صحفي يوم الخميس: “في رأيي، لن تكون هناك مثل هذه الأغلبية (لخفض أسعار الفائدة) بحلول نهاية هذا العام، ما لم تنشأ ظروف غير متوقعة”، مما أدى إلى ارتفاع الزلوتي بنسبة 0.8٪ خلال اليوم.
وقالت وزارة المالية البولندية إن قرارها بشأن تمديد دعم الطاقة سيعتمد على تطورات التضخم والمالية العامة، مضيفة أنها من المرجح أن تخفض توقعاتها للتضخم لعام 2024 من 6.6% المتوقعة في الميزانية.
قال البنك المركزي المجري إنه يعتزم خفض سعر الفائدة الأساسي إلى 6% -7% بحلول منتصف العام، على الرغم من أن الانخفاضات في الفورنت وسط اشتباكات مع الاتحاد الأوروبي عرقلت خطته لتسريع وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة بشكل مؤقت.
ويتوقع الاقتصاديون أن يصل المعدل الأساسي في المجر إلى 6% في نهاية عام 2024، بينما من المتوقع أن ينتعش التضخم إلى 5.3% بحلول ديسمبر من 4.4% متوقعة في يناير.
وإذا نجح البنك في خفض سعر الفائدة إلى 6% بحلول منتصف العام، فإن التخفيضات الأعمق وسط انتعاش متوقع في التضخم قد تؤدي إلى قلب استراتيجيته المتمثلة في إبقاء أسعار الفائدة أعلى من مستوى نمو الأسعار.
“بشكل عام، نتوقع أن يتجاوز التضخم في نهاية العام 6.5% إذا تم رفع أسعار المرافق والطاقة في وقت لاحق من هذا العام. وهذا يتناقض مع سعر الفائدة الأساسي بنسبة 6%، وهو ما قد يعني (على الأقل مؤقتًا بسبب التأثيرات الأساسية) أن سعر الفائدة الحقيقي وقال زولت بيكسي الاقتصادي في بنك يونيكريديت: “قد يتحول إلى سلبي مرة أخرى”.
