بقلم كارين ستروهيكر وجورجيلينا دو روزاريو
لندن (رويترز) – ارتفعت مبيعات الديون السيادية من الدول النامية إلى مستوى قياسي على الإطلاق في يناير كانون الثاني عند 47 مليار دولار بقيادة الأسواق الناشئة الكبرى والأقل خطورة، لكن نقص تدفقات المستثمرين إلى الصناديق المخصصة قد يحد من التعافي الناشئ للمصدرين الأكثر خطورة.
شهدت بداية العام – وهو وقت مزدحم عمومًا بمبيعات الديون بجميع أنواعها – قيام المملكة العربية السعودية والمكسيك والمجر ورومانيا ومجموعة كبيرة من الدول الأخرى بإصدار بعض السندات الكبيرة.
وفي الوقت نفسه، ظلت التدفقات إلى صناديق ديون الأسواق الناشئة المخصصة في حالة ركود.
ومنذ بداية العام حتى الآن، سحب المستثمرون حوالي 1.6 مليار دولار من صناديق العملة الصعبة المخصصة للأسواق الناشئة، وفقًا لبيانات مورجان ستانلي. ويأتي ذلك بعد تدفقات خارجة بنحو 80 مليار دولار في عام 2022 ونحو نصف ذلك مرة أخرى في العام الماضي.
وقال بول جرير، مدير محفظة ديون الأسواق الناشئة والعملات الأجنبية في شركة فيديليتي إنترناشيونال: “عادة في هذه المرحلة كنت ستشهد بدء تدفق الأموال”.
وأضاف جرير: “أعتقد أنه لا يزال هناك قدر من التخصيص لأسواق الأسهم. وستعود هذه الأموال في النهاية إلى الدخل الثابت وستستفيد الأسواق الناشئة. الأمر يستغرق وقتًا أطول مما كنت أعتقد”.
وبينما هيمنت جهات الإصدار ذات التصنيف الأعلى على الأيام الأولى من العام، شهد شهر يناير أيضًا إعادة فتح بعض أركان الأسواق الأولية ذات الدخل الثابت التي كانت خاملة مؤخرًا: أصبحت ساحل العاج أول دولة في جنوب الصحراء الكبرى تستفيد من أسواق رأس المال الدولية في سنتين تقريبا. بنين بصدد أن تحذو حذوها.
ولكن قد يكون هذا استثناءً.
قال ثيس لو، مدير محفظة استراتيجية ديون العملات الصعبة للأسواق الناشئة في Ninety One، إن القلق الرئيسي المتمثل في الاختلاف بين الإصدار والتدفقات إلى هذه الصناديق المخصصة يعني أن المصدرين ذوي العائد المرتفع لن يستغلوا الأسواق في أي وقت قريب.
وأضاف لو “هناك بعض الأموال على الهامش… لكنني لا أزال حذرا. ستحتاج إلى رؤية التدفقات لتقول “كينيا، يمكنك الرحيل، ونيجيريا يمكنك الرحيل”.
النقدية المستنفدة
وفقا لحسابات بنك جيه بي مورجان، فإن إضافة كوبونات إلى آجال الاستحقاق ومقارنتها بإجمالي الإصدار كان ينبغي أن يترك لصناديق العملة الصعبة المخصصة للأسواق الناشئة كومة نقدية بقيمة 78 مليار دولار للاستثمار على مدى العامين الماضيين. لكن مع الأخذ في الاعتبار التدفقات الخارجة، فإن ذلك كان سيتقلص إلى 8 مليارات دولار فقط، حسبما قال البنك في مذكرة حديثة للعملاء.
وأضاف بنك جيه بي مورجان أن الطلب على الإصدارات الأخيرة، خاصة من الحكومات ذات التصنيف الأعلى، سيأتي أيضًا من الصناديق المتقاطعة. لا يستثمر المستثمرون المتقاطعون بالضرورة في الأسواق الناشئة، ولكن يُسمح لهم بذلك بموجب ولاياتهم. تحظى الجهات المصدرة ذات التصنيف المنخفض بجاذبية أقل بالنسبة لمديري الأصول.
وقال دان فاريل، رئيس الاستثمارات الدولية قصيرة الأجل: “إذا قسمت الأسواق الناشئة إلى نصفين، فسيتم تداول ديون الأسواق الناشئة ذات الجودة الأعلى بشكل مشابه جدًا لأوروبا”. الثقة الشمالية (ناسداك:) إدارة الأصول.
“ولكن إذا نظرت إلى الطرف الأدنى من الأسواق الناشئة، فستجد أنها في مجال مالي مختلف تمامًا، وهذا ليس في الواقع خيارًا جذابًا للمستثمرين”.
ويقدر المحللون في مورجان ستانلي أنه سيتم إصدار ما يقرب من 165 مليار دولار من الديون السيادية في الأسواق الناشئة هذا العام، بزيادة قدرها 20٪ تقريبًا عن عام 2023. ويتوقع البنك أن الجهات المصدرة ذات العائد المرتفع عمان وصربيا وتركيا والبحرين وأوزبكستان وكولومبيا يمكن أن تستغل جميعها الأسواق. هذا العام.
وسوف يتوقف الكثير أيضاً على متى ومدى السرعة التي سيبدأ بها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، والبنك المركزي الأوروبي، والبنوك المركزية الأخرى في مجموعة العشرة، في خفض أسعار الفائدة.
وقال ألكسيس تافين دي تيلك، رئيس DCM في منطقة وسط وشرق أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى بنك “لم نشهد بعد عودة الاستقرار في أسعار الفائدة والبيئة الكلية بسبب حالة عدم اليقين التي لا تزال سائدة بشأن توقيت خفض أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية لبقية العام”. بي إن بي باريبا (OTC :). “سوف تركز الأسواق على المصدرين من الدرجة العالية.”
