بقلم هوارد شنايدر
واشنطن (رويترز) – من المتوقع أن يخفض صناع القرار في مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) أسعار الفائدة في وقت لاحق هذا العام لكن مثل أي تحول في السياسة خارج نطاق الأزمة فإن هذا التحول يتطور مع مرور الوقت.
أشرف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على محور سابق لخفض أسعار الفائدة في عام 2019. وعلى الرغم من اختلاف الظروف – كان التضخم في ذلك الوقت أقل من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ وأراد صناع السياسات زيادته، وليس احتوائه عن طريق إبطاء الاقتصاد – فإن تغييرات لغتهم بعد ذلك قد تكون أظهر كيف تمكن باول وزملاؤه من التوصل إلى وصف لخططهم.
ديسمبر 2018: المزيد من الارتفاعات؟ ليس بهذه السرعة
اعتبارًا من ديسمبر 2018، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة باول يتوقع المضي قدمًا في رفع أسعار الفائدة التي استمرت على مدى عامين من النمو الاقتصادي الأقوى من المتوقع.
وتمردت الأسواق بعد أن تابع البنك المركزي رفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماع ذلك الشهر، وقال إنه من المرجح أن تكون هناك حاجة إلى “بعض الزيادات التدريجية الإضافية”. إن تعليق باول في مؤتمر صحفي بأن التخفيضات في الميزانية العمومية الضخمة لبنك الاحتياطي الفيدرالي ستبقى على “تجريبي تلقائي” يضاف إلى عمليات البيع في الأسواق المالية والضغط على البنك المركزي لتغيير المسار في اقتصاد يبدو أنه أضعف مما اعترف به صناع السياسة .
يناير 2019: بنك الاحتياطي الفيدرالي “المريض”.
في اجتماعه الأول لعام 2019، وضع البنك المركزي ختم سياسته على النهج الذي أشار إليه باول بالفعل في التعليقات العامة.
ظل معدل البطالة في الولايات المتحدة منخفضا، وكان التضخم تحت السيطرة، وبينما تباطأ الاقتصاد قرب نهاية عام 2018، فقد نما ككل بنسبة 3٪ في ذلك العام، وهي أسرع قراءة سنوية منذ عام 2005.
وقالت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) التابعة للبنك المركزي في بيان سياستها إنها ترى أن “التوسع المستمر للنشاط الاقتصادي، وظروف سوق العمل القوية، والتضخم بالقرب من هدف اللجنة المتماثل البالغ 2 في المائة هي النتائج الأكثر ترجيحًا”.
لكنها أشارت إلى السياق الخلفي للمخاطر الناجمة عن الحروب التجارية التي خاضها الرئيس دونالد ترامب آنذاك، معلنة أن انحيازها قد تحول من التشديد.
وقالت: “في ضوء التطورات الاقتصادية والمالية العالمية وضغوط التضخم الضعيفة، ستتحلى اللجنة بالصبر عندما تحدد التعديلات المستقبلية للنطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية التي قد تكون مناسبة”.
ويتوقع العديد من المحللين تحولاً مماثلاً إلى موقف سياسة محايدة في ختام اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخير الذي استمر يومين يوم الأربعاء.
يونيو 2019: “الشكوك” والمخاطر
ظل اتجاه السياسة دون تغيير في اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي في الفترة من 19 إلى 20 مارس ومن 30 أبريل إلى 1 مايو في عام 2019، لكن اللغة الجديدة في البيان الصادر بعد اجتماع 18 و19 يونيو قالت إنه بينما كان النمو المستمر هو التوقعات الأساسية، فإن المخاطر الناشئة تضع السياسة المركزية في الاعتبار. البنك في وضع مختلف حيث ربما يضطر إلى الدفاع عما يعتبره الوضع الراهن الصحي.
وقال بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة “الشكوك… زادت”.
ثم واصلت توضيح منطق التخفيضات القادمة في أسعار الفائدة: “في ضوء هذه الشكوك والضغوط التضخمية الخافتة، ستراقب اللجنة عن كثب آثار المعلومات الواردة على التوقعات الاقتصادية وستعمل حسب الاقتضاء للحفاظ على التوسع، مع سوق عمل قوي وتضخم قريب من هدفه المتماثل البالغ 2%.”
يوليو 2019: دعم النمو
اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي قراره في اجتماعه يومي 30 و31 يوليو، حيث خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية، وهي خطوة قال إنها تدعم التوسع الاقتصادي المستمر في ضوء “عدم اليقين” المستمر.
ولم يتم تقديم أي التزام حازم بالمزيد من التخفيضات، لكن المسؤولين تعهدوا “بالتصرف حسب الاقتضاء للحفاظ على التوسع”.
لقد ظل الاقتصاد بالفعل على المسار الصحيح حتى اندلعت جائحة كوفيد-19 في أوائل عام 2020، وهو ذلك النوع من الصدمة الخارجية التي أخرجت التوسعات الثلاثة الأخيرة عن مسارها.
وفي البيئة الحالية، قد يتجنب بنك الاحتياطي الفيدرالي استخدام اللغة المتعلقة بتحفيز الاقتصاد وبدلاً من ذلك يصف التخفيضات بأنها استيعاب التضخم المتباطئ. إن احتمال وجود فجوة متزايدة بين معدل التضخم وسعر الفائدة القياسي لليلة واحدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي، المحدد حاليًا في نطاق 5.25٪ -5.50٪، يعني أن البنك المركزي قد يقوم في الواقع بتشديد شروط الاقتراض بشكل أكبر إذا لم يخفض أسعار الفائدة.
