ترينيتي كابيتال (ناسداك: خطوة) هي شركة BDC مُدارة بشكل جيد والتي على الرغم من صافي الخسائر المحققة في عام 2023 تمتعت بنمو كبير في محفظتها في العام الماضي. كما تجاوزت أرباح شركة BDC أرباحها من خلال صافي دخل الاستثمار، كما حصلت على أرباحها الخاصة المدفوعة بالكامل العام الماضي.
Trinity Capital هي BDC ذات سعر عائم، مما يعني أن BDC يجب أن تستفيد من آخر تحديث للتضخم والذي أظهر أن التضخم لا يتراجع بشكل كبير.
أعتقد أن Trinity Capital لديها القدرة على الاستمرار في زيادة أرباحها في عام 2023 وإعادة دخل المحفظة الزائد إلى المساهمين. مع عائد مغطى بنسبة 13٪، أعتقد أن التقييم المتميز يستحق.
تاريخ التقييم الخاص بي
بعد أن أكملت العناية الواجبة في العام الماضي، استحوذت على أسهم Trinity Capital في أكتوبر 2023 نظرًا لتوفر عائد منخفض المخاطر بنسبة 14% تم تغطيته بصافي دخل الاستثمار.
العائد منذ ذلك الحين مضغوط قليلاً، لكن BDC يظل خيارًا مقنعًا للمستثمرين ذوي الدخل السلبي، لأسباب ليس أقلها نتائج الربع الرابع القوية وزيادة أرباح الأسهم المتعددة منذ أكتوبر.
انخفضت نسبة توزيع أرباح شركة Trinity Capital بمقدار 5 نقاط مئوية في الربع الأخير بسبب النمو القوي في صافي دخل الاستثمار المتعلق بمحفظة الاستثمار ذات المعدل المتغير لبنك تطوير الأعمال.
مراجعة المحفظة
Trinity Capital هي شركة استثمارية مغلقة ومُدارة داخليًا ويتم تنظيمها باعتبارها BDC. على هذا النحو، يتعين على BDC دفع ما لا يقل عن 90٪ من دخلها الخاضع للضريبة للمساهمين.
تركز Trinity Capital بشكل أساسي على القروض التجارية في قطاع السوق المتوسطة وتوفير رأس المال لشراء المعدات (الآلات وما إلى ذلك).
نظرة عامة على المحفظة (ترينيتي كابيتال)
حصل بنك بروكنجز الدوحة على قروض بلغ مجموعها 885.3 مليون دولار أمريكي في الربع الأخير من عام 2023، وهو ما يمثل 70% من الاستثمارات. على سبيل المثال، شكل تمويل المعدات، وهو عبارة عن قروض فريدة يتم تقديمها خصيصًا للشركات لشراء الآلات، 336.8 مليون دولار من الاستثمارات، أو 26٪ من إجمالي المحفظة.
نوع الاستثمار (ترينيتي كابيتال)
نمت محفظة Trinity Capital في عام 2023، على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة التي أدت إلى ارتفاع عدد أقساط سداد القروض مقارنة بالعام السابق. بلغت قيمة محفظة Trinity Capital في عام 2023 1.28 مليار دولار، بزيادة 17٪ على أساس سنوي بسبب الطلب القوي على إنشاء القروض.
ومع ذلك، شهدت Trinity Capital مبلغًا أكبر من صافي الخسائر المحققة في محفظتها في عام 2023 أيضًا، مما خفض قيمة المحفظة بمقدار 28.1 مليون دولار، مقارنة بمكاسب قدرها 32.9 مليون دولار في العام السابق.
صافي الخسائر المحققة (ترينيتي كابيتال)
شهدت Trinity Capital رياحًا قوية لصافي دخل الاستثمار حيث كان عام 2023 عامًا جيدًا لشركات تطوير الأعمال بشكل عام، ولكن بشكل خاص بالنسبة لتلك التي قامت على الأقل ببعض استثمارات القروض ذات الفائدة المتغيرة.
اعتبارًا من 31 ديسمبر 2023، كانت 69٪ من قروض Trinity Capital، على أساس المبلغ الأصلي، ذات سعر فائدة متغير، مما يساعد بنك تطوير الأعمال بشكل واضح في بيئة ذات أسعار فائدة مرتفعة، أو في بيئة تظل فيها أسعار الفائدة قصيرة الأجل مرتفعة.
أظهرت بيانات التضخم للشهر الأخير أن أسعار المستهلكين لا تزال ترتفع، فقد ارتفعت بنسبة 3.2٪ على أساس سنوي في فبراير، مما يؤخر الجدول الزمني للبنك المركزي لخفض أسعار الفائدة في عام 2024. وبالتالي، يجب أن تكون Trinity Capital قادرة على تحقيق مستوى من صافي الدخل دخل الاستثمار على المدى القصير الذي يضاهي الربع الرابع من عام 2023.
في الربع الرابع، حققت Trinity Capital دخلاً استثماريًا بقيمة 47.8 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 15% على أساس سنوي، في حين بلغ صافي دخل الاستثمار (وهو إجمالي دخل الاستثمار مطروحًا منه نفقات تشغيل BDC) 25.1 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 16% على أساس سنوي.
قامت Trinity Capital بزيادة دخلها المشتق من محفظتها بسبب تمويل القروض / المعدات الجديدة بالإضافة إلى الرياح المواتية ذات الأسعار المتغيرة في عام 2023. بالنسبة لعام 2024، أتوقع أن يكون صافي دخل الاستثمار مرنًا حيث يشير تحديث التضخم إلى أن البنك المركزي لن يغير موقفه من الفائدة الأسعار لمدة شهرين آخرين على الأقل، من وجهة نظري.
بيان الدخل ربع السنوي (ترينيتي كابيتال)
تحسنت تغطية الأرباح بمقدار 5 نقاط مئوية في الربع الرابع من عام 2023
حصلت Trinity Capital على 0.57 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في صافي دخل الاستثمار في الربع الرابع مقارنةً بتوزيع أرباح بقيمة 0.50 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. قامت Trinity Capital برفع أرباحها المنتظمة كل ربع سنة في عام 2023 بمقدار 0.01 دولار أمريكي للسهم الواحد ودفعت أرباحًا خاصة تصل إلى 0.10 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (دفعت BDC أرباحًا خاصة مرتين في عام 2023 بمبلغ 0.05 دولار أمريكي للسهم الواحد للربع الثاني من عام 2023 والربع الثالث من عام 2023).
وهذا يقودنا إلى نسبة توزيع أرباح تبلغ 88٪ في الربع الرابع. في عام 2023، دفعت Trinity Capital 84% من صافي دخل الاستثمار باستثناء الأرباح الخاصة و88% بما في ذلك الأرباح الخاصة.
توزيعات ارباح (قام المؤلف بإنشاء جدول باستخدام معلومات BDC)
ترينيتي كابيتال: الجودة لها ثمنها
إن شركات تطوير الأعمال التي لديها صافي دخل استثماري كافٍ لزيادة توزيعات الأرباح كل ثلاثة أشهر في عام 2023 والتي لا تزال تتمتع بدرجة عالية من تغطية أرباح الأسهم الزائدة، ليس من المستغرب أن تبيع بعلاوة على صافي قيمة الأصول. بلغ صافي قيمة أصول Trinity Capital اعتبارًا من 31 ديسمبر 2023 13.19 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، بزيادة 0.04 دولارًا أمريكيًا مقارنة بعام 2022، مما يعني أن أسهم BDC تُباع مقابل 1.13x صافي قيمة الأصول، مما يعني ضمنيًا علاوة صافي قيمة الأصول بنسبة 13٪.
فقط أفضل شركات تطوير الأعمال (BDC) هي التي تحصل على أقساط على صافي قيمة الأصول بما في ذلك آريس كابيتال (ARCC), مين ستريت كابيتال (MAIN) روح هرقل كابيتال (HTGC). لقد أنتجت جميع شركات تطوير الأعمال الثلاثة نتائج أعمال موثوقة للمساهمين في السنوات القليلة الماضية مما أدى إلى مكافأة مستثمري الدخل السلبي لهذا الاتساق بتقييم ممتاز.
أعتقد أن صافي قيمة الأصول المتميزة لشركة Trinity Capital تستحق نظرًا لزيادة أرباحها المتعددة في العام الماضي. ومع عدم تراجع صافي دخل الاستثمار بعد، أعتقد أننا يمكن أن نشهد جولة جديدة من زيادات الأرباح في عام 2024.
لماذا قد تفشل أطروحة الاستثمار
قامت شركة Trinity Capital ببناء موقف معتدل لسعر الفائدة المتغير والذي يؤدي بوضوح إلى رياح عكسية لصافي دخل الاستثمار طالما ظلت أسعار الفائدة قصيرة الأجل كما هي. إن التحول في موقف البنك المركزي بشأن أسعار الفائدة من شأنه أن يجعل توقعات بنك بنغلاديش للتنمية بمكاسب التأمين الوطني أقل إلحاحاً في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة.
علاوة على ذلك، قد تتراجع تغطية الأرباح الزائدة لشركة Trinity Capital في النصف الأخير من عام 2024، إذا بدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة، مما قد يحد من توقعات زيادة الأرباح الإضافية.
استنتاجي
Trinity Capital هي شركة BDC مُدارة بشكل جيد، وقد أدى وضع سعر الفائدة المتغير وأصولها القوية إلى تحقيق أرباح لـ BDC، بالمعنى الحرفي للكلمة.
يُظهر آخر تحديث للتضخم لشهر فبراير تضخمًا مرنًا بشكل مدهش، مع بقاء التضخم بعناد فوق 3٪، وهو ما يجب أن يكون بمثابة رياح خلفية لمحفظة الاستثمار الكبيرة المضمونة ذات المعدل العائم لشركة Trinity Capital.
تعد درجة تغطية أرباح الأسهم الزائدة أيضًا أمرًا أعتقد أنه ذو قيمة كبيرة لمستثمري الدخل السلبي في عام 2024 ويمكن أن يشير إلى المزيد من زيادات الأرباح في عام 2024.
تبيع شركة Trinity Capital بعلاوة على صافي قيمة الأصول، والتي تبلغ حاليًا 13٪، ولكن قد تكون العلاوة تستحق العناء إذا استمرت Trinity Capital في رفع توزيعات الأرباح هذا العام.
الجودة دائمًا لها سعرها، ومن المؤكد أن Trinity Capital تناسب القالب.
