أنا دائمًا أبحث عن مسرحيات ذات قيمة، وبعد المرور بشركة كرافت هاينز (ناسداك: كيه سي) 2023 تقديم 10-K، أنا أكثر صعودًا مما كنت عليه سابقًا. في حين قادت التكنولوجيا السوق إلى الأعلى الذكاء الاصطناعي يتحكم في السرد، وأعتقد أنه يخلق فرصة في السوق الأوسع. أنا أستثمر في جميع أنواع الشركات، ولكنني أشعر بالفضول بشكل خاص عندما يستمر قمع قيمة الشركة لأن معنويات المستثمرين لم تتغير على الرغم من الأساسيات. سأعترف أن قطاع السلع المعبأة ليس مثيرًا من منظور رئيسي مثل التكنولوجيا السحابية أو الذكاء الاصطناعي، ولكن من منظور الأعمال، الأمر كله يتعلق بالدولار والسنت. تواصل شركة KHC تخفيضها الدين الكلي، توليد تريليونات في الربحية، إعادة شراء الأسهم، ودفع أ توزيعات ارباح الذي ينتج 4.46٪، ويتداول عند خصم على القيمة الدفترية. على مدى العقد الماضي، انخفضت أسهم شركة المملكة القابضة بنسبة -35.52%، في حين تم استبعاد شركة المملكة القابضة من الارتفاع الأخير، حيث تراجعت أسهمها بنسبة -4.58% خلال العام الماضي. في حين أن تداول الأسهم كان جانبيًا خلال السنوات العديدة الماضية، فقد قامت شركة المملكة القابضة بتحسين الأساسيات، وأعتقد أن هذا أصبح فرصة ذات قيمة قوية. أخطط للإضافة إلى مركزي لأن دفع 11.79 ضعف أرباح عام 2024 مع النمو المستقبلي يمثل فرصة لا أريد تفويتها، خاصة عندما أتقاضى 4.46٪ مقابل الانتظار.
تسعى ألفا
متابعة لمقالتي السابقة عن شركة KHC
في بداية العام، كتبت مقالًا عن شركة المملكة القابضة (يمكن قراءته هنا) وناقشت فيه شعوري بوجود فرصة لم يدركها المستثمرون. ناقشت قوة توزيعات الأرباح، وكيفية تداول الأسهم بسعر مخفض مقارنة بالقيمة الدفترية، وقدرة شركة المملكة القابضة على تحقيق الأرباح. ومنذ ذلك الحين، انخفضت أسهم شركة المملكة القابضة بنسبة -5.03% بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 9.68%. وعندما يتم أخذ توزيعات الأرباح في الاعتبار ضمن إجمالي العائد، تظل شركة المملكة القابضة في المنطقة الحمراء بنسبة -3.95%. أردت متابعة هذه الفكرة لأنه بعد الاطلاع على ملف 10-K لعام 2023 والنظر في البيانات، تبدو شركة المملكة القابضة بمثابة فرصة ذات قيمة مثالية. أعتقد أن السوق يتجاهل شركة المملكة القابضة، حيث يبدو أنها لا تزال تتعرض للعقاب بسبب تخفيض قيمة علامتيها التجاريتين كرافت وأوسكار ماير بمقدار 15 مليار دولار. في النهاية، أعتقد أن الأساسيات ستطغى على الماضي، وستحقق شركة المملكة القابضة عائدًا مربحًا للمستثمرين الصبورين.
المخاطر التي تهدد أطروحتي الاستثمارية
هناك الكثير من المخاطر التي تواجه أطروحتي الاستثمارية في شركة المملكة القابضة، ومن الصعب اختيار الخطر الأكبر. على الرغم من التحول، خلاصة القول هي أنه في يوم الخميس الموافق 21/2/19، أبلغت شركة المملكة القابضة المساهمين أن ممارساتهم المحاسبية كانت قيد التحقيق من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات، وقد تكبدوا خسارة قدرها 12.6 مليار دولار بعد تخفيض قيمة علامتيهما التجارية كرافت وأوسكار ماير. بمقدار 15 مليار دولار، وخفضت الأرباح بنسبة -36%. من المؤكد أن هذا كان منذ أكثر من خمس سنوات في هذه المرحلة، ولم يكن من المفيد أن يناقش وارن بافيت كيف دفع الكثير مقابل شركة كرافت لا يزال جزءًا من القصة. إن معنويات المستثمرين حقيقية، ولم تتمكن شركة المملكة القابضة من اكتساب أي قوة بعد أكثر من خمس سنوات من تسجيل هذه الاستثمارات. من المؤكد أن هناك خطرًا يتمثل في أنه لن يتم النظر إلى شركة المملكة القابضة أبدًا بنفس الطريقة التي كانت عليها من قبل، وسيظل اكتساب القوة في مجتمع المستثمرين يمثل معركة شاقة.
على الجانب الآخر، قد تجد شركة المملكة القابضة نفسها تحت الضغط إذا تدهورت ظروف الاقتصاد الكلي. تقوم شركة المملكة القابضة بتصنيع منتجاتها من مجموعة واسعة من المواد الخام. لكي تتمكن شركة المملكة القابضة من إنتاج سلعها، فإنها تعتمد على توافر وتسعير منتجات الألبان واللحوم والطماطم وفول الصويا والسكر وحبوب القهوة والقمح والفواكه وغيرها من المنتجات. إذا تدهورت ظروف النمو العالمية، فقد يؤثر ذلك سلبًا على توافر المواد اللازمة لشركة المملكة القابضة لإنتاج منتجاتها وزيادة أسعارها. إذا ارتفعت أسعار السلع الأساسية مثل النفط والغاز الطبيعي، فإن أسعار المدخلات على جانبي الإنتاج والنقل في الشركات سترتفع، مما قد يؤثر على هوامش أرباح شركة المملكة القابضة. هناك الكثير مما يجب أخذه في الاعتبار نظرًا لأن شركة المملكة القابضة لا تدير أعمالًا ذات هامش ربح مرتفع، والعديد من عوامل الخطر الخاصة بها خارجة تمامًا عن سيطرتها.
لماذا أنا أكثر تفاؤلاً بشأن شركة KHC من ذي قبل
تعد شركة المملكة القابضة واحدة من أكبر شركات الأغذية في العالم، وتعمل في أكثر من 40 دولة. الطعام هو آخر النفقات التي سيتخلص منها الأفراد، وبينما سيلغي الأشخاص اشتراكهم في Netflix (NFLX) أو Hulu، سيحتاجون دائمًا إلى الذهاب إلى متجر البقالة. ومع استمرار المجتمع في التوسع، ستكون هناك حاجة إلى المزيد من الغذاء لتلبية الطلب العالمي اليومي. نظرًا لأن عدد سكان العالم يتجاوز 8 مليارات نسمة وهو في طريقه للوصول إلى 10 مليارات قبل عام 2060، فقد ضمنت شركة المملكة القابضة التوسع في إجمالي سوقها القابلة للتوجيه (TAM). في حين أنني أرغب في امتلاك شركات يمكنها تنمية أرباحها الإجمالية، فإنني أرغب أيضًا في امتلاك شركات تتمتع بأساسيات مالية وأساسية قوية. تحقق شركة KHC هذه التوقعات بالنسبة لي.
عند النظر إلى الميزانية العمومية، تبدو شركة المملكة القابضة مقنعة. ألقي نظرة على الميزانية العمومية أولاً لأرى مدى تدهور الأعمال. وتمتلك شركة المملكة القابضة 1.4 مليار دولار نقداً في الصندوق، و611 مليون دولار من ديونها طويلة الأجل مستحقة السداد في العام المقبل. لدى شركة المملكة القابضة ديون طويلة الأجل بقيمة 19.28 مليار دولار أمريكي في دفاترها، والتي انخفضت بنسبة -35.13% (10.44 مليار دولار أمريكي) منذ نهاية عام 2016. ومن منظور إجمالي الديون، قامت شركة المملكة القابضة بإلغاء -36.63% (11.87 مليار دولار أمريكي) من ميزانيتها العمومية على مدى السنوات المالية السبع الماضية. تبلغ القيمة الدفترية لشركة المملكة القابضة 40.66 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يعني أنه يتم تداول الأسهم بخصم -11.83% على الدفتر. قد لا تكون هذه أنظف ميزانية عمومية، ولكنها تشير إلى وجود قيمة في أسهم شركة المملكة القابضة. لا توجد مخاوف قصيرة الأجل فيما يتعلق باستحقاقات الديون، وهناك قيمة دفترية أكبر من قيمة السهم في الميزانية العمومية. بدأت شركة المملكة القابضة في إعادة شراء الأسهم حيث انخفضت أسهمها القائمة بمقدار 7 ملايين على أساس سنوي. مع اتجاه 1.4 مليار دولار نقدًا وديونًا نحو الانخفاض، لا أرى أي شيء من شأنه أن يجعلني أشعر بالقلق بشأن الأعمال الأساسية.
ستيفن فيوريلو، البحث عن ألفا
بعد إلقاء نظرة على الميزانية العمومية، أريد أن أرى كيف أنهت شركة المملكة القابضة عامها المالي 2023. حققت شركة المملكة القابضة إيرادات بقيمة 26.64 مليار دولار أمريكي، أي بزيادة قدرها 155 مليون دولار أمريكي على أساس سنوي. حققت شركة المملكة القابضة أرباحاً إجمالية بلغت 8.98 مليار دولار أمريكي بهامش 33.72%. وبعد احتساب كافة المصاريف التشغيلية، أنهت شركة المملكة القابضة عام 2023 بأرباح تشغيلية قدرها 5.4 مليار دولار. حققت شركة المملكة القابضة 6.37 مليار دولار أمريكي من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مما جعلها تبلغ نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 3.23 مرة. إنني أنظر دائمًا إلى هذا المقياس لمعرفة مدى الاستفادة من الشركة، ولا تقلقني نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار 3.23 مرة. وأنهت شركة المملكة القابضة عام 2023 بصافي ربح قدره 2.86 مليار دولار، بهامش ربح 10.72%. وهذا يجعلني أعتقد أن شركة المملكة القابضة ستستمر في إعادة شراء الأسهم لأنها تحقق أرباحًا بالمليارات، مما سيساعد على تعزيز ربحية السهم في المستقبل.
وتشير التقديرات المستقبلية إلى أن شركة المملكة القابضة ستشهد نمواً في ربحية السهم على مدى السنوات القليلة القادمة. ومن المتوقع أن تزيد شركة المملكة القابضة ربحية السهم إلى 3.04 دولار في عام 2024، مما يعني أنها تتداول عند 11.79 ضعف أرباح 2024. ومن المتوقع أن تزيد شركة المملكة القابضة ربحية السهم إلى 3.40 دولارًا أمريكيًا في عام 2026، مما يضع سعر الربحية الآجلة عند 10.56 مرة. على الرغم من مشاكل الماضي، لا تزال شركة المملكة القابضة تدير أعمالاً مربحة يمكن شراؤها بأقل من القيمة الدفترية وبأقل من 12 ضعف الأرباح. أعتقد أن شركة KHC هي شركة ذات قيمة يتم تجاهلها، مع الأخذ في الاعتبار أن منتجاتها ستكون دائمًا في حاجة إليها وأن TAM الخاصة بها مستمرة في النمو. هذا هو العمل الذي أرغب في امتلاكه، خاصة إذا استمروا في إعادة شراء الأسهم لأن السعر إلى الربحية الآجلة سيبدو أرخص وأرخص. وفي نهاية المطاف، قد يدرك المستثمرون أن هناك خطأ في تسعير أسهم شركة المملكة القابضة.
تسعى ألفا
الحصول على أموال مقابل الانتظار يعمل بالنسبة لي
بعد الاطلاع على الأعمال والتقديرات المستقبلية، أنظر إلى الأرباح لأنني إذا كنت سأحتفظ برأسمالي في لعبة ذات قيمة، فأنا أرغب في الحصول على أموال على طول الطريق. وقد قامت شركة المملكة القابضة بتوزيع 21 أرباحًا ربع سنوية متتالية بقيمة 0.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، أي 1.60 دولارًا أمريكيًا على أساس سنوي. بناءً على مستوى الربحية الحالي وربحية السهم الآجلة، سأشعر بالراحة لأن الأرباح لن تنخفض ما لم تحدث كارثة أخرى. اليوم، مقابل كل 100 سهم يتم شراؤه في شركة المملكة القابضة، تحصل على 160 دولارًا أمريكيًا من أرباح الأسهم، أي عائد بنسبة 4.46% على التكلفة. وبما أن الأسهم ظلت في اتجاه جانبي لفترة طويلة، فأنا أرغب في تحقيق دخل من أسهمي في شكل أرباح.
تحصيل الأرباح الربع سنوية يناسبني. من الناحية الافتراضية، إذا كنت ستشتري 100 سهم، فسوف تولد 40 دولارًا من دخل الأرباح مع استلام أول دفعة من الأرباح. إذا تم إعادة استثمار هذا المبلغ، فسيزيد عدد أسهمك بمقدار 1.12 سهم، وسيزيد دخل أرباحك الآجلة إلى 161.60 دولارًا بدلاً من 160 دولارًا. سأضيف كل ربع سنة سهمًا إضافيًا واحدًا على الأقل بشكل عضوي طالما ظلت الأسهم أقل من 40 دولارًا. وبغض النظر عن سعر السهم، يمكنني الاستمرار في إعادة استثمار الأسهم وتنمية مركزي ودخلي الآجل لأنني أشارك في الأرباح مع شركة المملكة القابضة. نظرًا لأن هذه شركة غير محبوبة في البيئة الحالية، فأنا أريد أن تكون توزيعات الأرباح بمثابة وسادة، وهو أمر مغرٍ لأن الأعمال لا تبدو مقومة بأقل من قيمتها فحسب، بل إن عائد توزيعات الأرباح يقع في نفس الملعب مثل معدل العائد الخالي من المخاطر.
تسعى ألفا
خاتمة
في الاجتماع الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول واضحًا أنه ما لم تتأرجح البيانات في الاتجاه الآخر، فيمكننا أن نتوقع رؤية انخفاض أسعار الفائدة في النصف الثاني من عام 2024. وأعتقد أن هذا سيكون بالغ الأهمية لعرض القيمة الذي تقدمه شركة المملكة القابضة. ومع انخفاض معدل العائد الخالي من المخاطر، فإن المستثمرين الذين يبحثون عن العائد سوف يتطلعون إلى إعادة تكوين مقدار الدخل الذي يولدونه في أسواق رأس المال. شركة المملكة القابضة هي شركة معترف بها ذات عائد مغري. أعتقد أن هذا قد يكون المحفز الذي تحتاجه شركة المملكة القابضة لأنه قد يتسبب في انعكاس معنويات المستثمرين. هناك الكثير مما يعجبك في شركة المملكة القابضة لأنها قطعت شوطًا طويلًا منذ عام 2019. في حين أن هذه هي نفس الشركة بالاسم، إلا أن البيانات المالية أقوى، والأساسيات تخلق عرضًا للقيمة. أعتقد أن شركة KHC هي لعبة قيمة حيث يتم تداولها بأقل من 12 ضعف أرباح عام 2024، بخصم -11.83% من القيمة الدفترية، وتدفع للمستثمرين عائدًا بنسبة 4.46% على رؤوس أموالهم.
