بقلم دافيد باربوشيا
نيويورك (رويترز) – يتردد صدى إعادة التفكير في الموعد الذي سيخفض فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سوق الدخل الثابت، مما يزيد من المخاطر بالنسبة لأولئك الذين يراهنون على أن الارتفاع المتفجر الذي أدى إلى ارتفاع السندات في نهاية عام 2023 سيستمر هذا العام.
وتكدس المستثمرون في سندات الخزانة في أواخر العام الماضي وسط توقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة في الربع الأول من هذا العام، مما أدى إلى ارتفاع أسعار السندات الحكومية من أدنى مستوياتها منذ 16 عاما.
ويقوم الكثيرون الآن بإعادة ضبط تلك الرهانات في أعقاب أرقام الوظائف الأمريكية الهائلة والرسالة الحذرة من بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي قال الأسبوع الماضي إن الاقتصاد القوي يمكن أن يحفز انتعاشًا تضخميًا إذا تم تخفيض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا. ارتفعت العائدات على سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات، والتي تتحرك عكسيا مع السعر، في الأيام الأخيرة وتقف الآن بمقدار 20 نقطة أساس فوق أدنى مستوياتها في ديسمبر.
وبينما لا يزال المستثمرون يتوقعون أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بعدد من التخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام، فإنهم الآن أقل ثقة بشأن متى سيبدأ البنك المركزي في خفض تكاليف الاقتراض وإلى أي مدى ستنخفض أسعار الفائدة. كما أن المخاوف بشأن الارتفاع المتوقع في المعروض من السندات الناتجة عن إصدار الحكومة تؤدي أيضًا إلى إضعاف حماسة الثيران.
وقال روبرت تيب، كبير استراتيجيي الاستثمار ورئيس السندات العالمية في شركة PGIM Fixed Income، التي تدير أصولاً بقيمة 794 مليار دولار: “إن الجمع بين أرقام الوظائف والمؤتمر الصحفي الذي عقده بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تسبب بالفعل في انقسام النتائج المحتملة”.
ويعتقد أن عائدات السندات لأجل 10 سنوات هذا العام يمكن أن تقترب من أعلى مستوياتها في العام الماضي بنحو 5٪، من مستواها الحالي البالغ حوالي 4.1٪.
أظهرت العقود الآجلة المرتبطة بسعر فائدة بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت متأخر من يوم الثلاثاء أن المستثمرين يخصصون فرصة بنسبة 20٪ تقريبًا لخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في مارس، بانخفاض من 64٪ قبل شهر، حسبما أظهرت بيانات مجموعة CME (NASDAQ:).
وقلل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول من توقعات خفض مارس في نهاية اجتماع السياسة النقدية الأسبوع الماضي، قائلاً إن المسؤولين بحاجة إلى ثقة أكبر في أن التضخم يتجه نحو هدفه البالغ 2٪. وكرر وجهات نظره خلال ظهوره في برنامج “60 دقيقة” على شبكة سي بي إس يوم الأحد.
وفي الوقت نفسه، ارتفع احتمال التخفيض الأول لسعر الفائدة في مايو إلى 55% من 37% قبل شهر. ويسعر المستثمرون الآن ما مجموعه 122 نقطة أساس للتخفيضات في عام 2024، من حوالي 150 نقطة في منتصف يناير.
قال جون مادزاير، رئيس سندات الخزانة الأمريكية وصندوق الاستثمار في فانجارد، ثاني أكبر مدير للصناديق في العالم، إنه قبل اجتماع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي، توقع “شراء الانخفاض” إذا وصلت عوائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.25%.
وقال “الآن ربما نبدأ في التوسع عند 4.25% على أساس احتمال أن نصل إلى 4.5%، مع تسعير… سيناريو أعلى على المدى الطويل”.
وبالنسبة للآخرين، أكد التراجع في سندات الخزانة الشكوك في أن ارتفاع العام الماضي كان مبالغًا فيه.
قام سبنسر حكيميان، الرئيس التنفيذي لشركة Tolou Capital Management، وهو صندوق تحوط مقره نيويورك، بتقليص التعرض لسندات الخزانة طويلة الأجل في الأسابيع الأخيرة وأضاف سندات قصيرة الأجل وسط توقعات ببقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما توقعته الأسواق.
وقال: “نحن أكثر عرضة للواجهة الأمامية للمنحنى لأننا نعتقد أن مخاطر أسعار الفائدة أقل بكثير هناك”. إن خطر ارتفاع أسعار الفائدة الذي يقلل من قيمة عائد السندات يكون أكبر بالنسبة للسندات طويلة الأجل.
كما أن إصدار سندات حكومية أمريكية جديدة متوقعة بقيمة 2 تريليون دولار هذا العام يجعل المستثمرين حذرين أيضًا، حيث يعتقد الكثيرون أن العائدات يجب أن ترتفع من أجل جذب المشترين. وأدت المخاوف المالية الأمريكية إلى تفاقم عمليات بيع سندات الخزانة في أكتوبر، وحذرت وكالتا التصنيف فيتش وموديز (NYSE:) العام الماضي من عبء ارتفاع أسعار الفائدة على خزائن الدولة.
ويتوقع مات إيجان، مدير المحفظة في شركة Loomis, Sayles & Company، أن تبلغ العائدات لأجل 10 سنوات 4.5%، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الإصدار الحكومي الكبير المتوقع.
حتى الآن، لم يكن للارتفاع في العائدات تأثير كبير على الأسهم، على النقيض من عمليات بيع الأسهم التي ارتفعت عوائد سندات الخزانة في سبتمبر وأكتوبر. ارتفع المؤشر بنسبة تزيد عن 4% هذا العام ويقف بالقرب من مستوى قياسي مرتفع.
وفي الوقت نفسه، لا يزال الكثيرون يعتقدون أن اتجاه أسعار الفائدة أقل، طالما ظل التضخم في اتجاه هادئ. وتوقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول الماضي تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية هذا العام، وهي توقعات قال باول مؤخراً إنها لا تزال على الأرجح متماشية مع آراء صناع السياسات.
وقال جيسون برايد، رئيس استراتيجية الاستثمار في جلينميد، إن البيانات الاقتصادية القوية تغير توقيت بنك الاحتياطي الفيدرالي ولكن ليس اتجاهه.
وأضاف: “هذا لا يعني أنهم لا يستطيعون خفض أسعار الفائدة، بل يعني فقط أن وتيرتهم أبطأ قليلاً”.
