ملخص
كانت هناك سلسلة من الأخبار الاقتصادية المخيبة للآمال اليوم. انكمش الاقتصاد الياباني بشكل مفاجئ في الربع الرابع من عام 2023، وكان الانكماش في الربع الثالث أعمق قليلاً مما كان متوقعًا في البداية. وكان نمو الوظائف في أستراليا أضعف من المتوقع، وارتفعت البطالة إلى 4.1٪، وهو ما يتوافق مع أعلى المعدلات منذ نوفمبر 2021. انكمش اقتصاد المملكة المتحدة أكثر من المتوقع في الربع الرابع من عام 2023، وهو الربع الثاني على التوالي دون نمو. يبدو أن هذه أخبار سيئة قبل انتخابات المدينتين اليوم. كان رد الفعل في سوق الصرف الأجنبي مفاجئًا تمامًا مثل البيانات. وعزز الين والدولار (دكسي, الدولار الأمريكي) تم تداوله لفترة وجيزة تحت JPY150. انخفض الدولار الأسترالي لكنه تعافى. ومن ناحية أخرى، يتراجع الجنيه الاسترليني وهو العملة الوحيدة من مجموعة العشرة التي يتم تداولها بانخفاض اليوم في الصباح الأوروبي. أما عملات الأسواق الناشئة فهي أكثر تبايناً. معظم العملات في أوروبا الوسطى هي أقل، في حين أما الراند الجنوب أفريقي، وعدد قليل من العملات الآسيوية، والبيزو المكسيكي، فهي أقوى قليلاً.
ارتفعت الأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ بعد سوق الأسهم الأمريكية (اس بي اكس، SP500) مكاسب أمس. وكان الاستثناء الرئيسي هو كوسبي في كوريا الجنوبية (كوسبي). تايوان (NQTW) قاد الارتفاع بأخبار إيجابية من قطاع الرقائق، وارتفع مؤشر TAIEX بنسبة 3%. نيكي (نكي: إنديانا) فجوة أعلى إلى أعلى مستوياتها الجديدة في عدة سنوات. أوروبا ستوكس ارتفع 600 بما يزيد قليلاً عن 0.5% ليسجل مستوى مرتفعًا جديدًا لهذا العام. يتم تداول العقود الآجلة للمؤشر الأمريكي (SPX، SP500) بشكل ثابت قبل سلسلة من البيانات قبل بدء الجلسة. وتراجعت عائدات السندات القياسية لأجل 10 سنوات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، لتلعب دوراً في اللحاق بالركب، في حين انخفضت العائدات الأوروبية بمقدار 1-3 نقاط أساس. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات (US10Y) بحوالي ثلاث نقاط أساس ليصل إلى 4.22%، مما يجعله مرتفعًا بحوالي خمس نقاط أساس هذا الأسبوع. وصل سعر الذهب أمس إلى 1984 دولارًا تقريبًا، وهو أدنى مستوى له منذ شهرين، ولكنه استقر اليوم، على الرغم من أنه لا يزال أقل من 2000 دولار. سجل خام غرب تكساس الوسيط لشهر أبريل/نيسان يوم خارجي هبوطي أمس، كما أدى ارتفاع المخزونات الأمريكية والمخاوف بشأن ضعف الطلب إلى العودة إلى أدنى مستوى للأسبوع الذي سجله يوم الاثنين بالقرب من 75.50 دولارًا.
آسيا والمحيط الهادئ
في تطور غير متوقع، انكمش الاقتصاد الياباني للربع الثاني على التوالي في الربع الرابع من عام 2023. ويتناقض الانكماش بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي بشكل صارخ مع متوسط التوقعات في استطلاع بلومبرج الذي توقع توسعًا بنسبة 1.1% بعد الانكماش بنسبة 0.8% في الربع الثالث (معدل من -0.7%). وانكمش الاستهلاك والاستثمار التجاري مرة أخرى. لننظر إلى الخلفية: الدعم المالي (عجز الموازنة بنسبة 5% العام الماضي)، والدعم النقدي، بما في ذلك سعر الفائدة السلبي وأسعار الفائدة الحقيقية السلبية، والين الضعيف. ويبدو أن السياسة تعمل على تسهيل النمو. ومع ذلك، نتذكر أيضاً أن عدد سكان اليابان كان في انخفاض منذ أربعة عشر عاماً، وأن أي نمو في حد ذاته يعد أمراً رائعاً. هناك سؤالان رئيسيان. إذا كان الاقتصاد ينكمش مع مثل هذه الإعدادات السياسية، فما الذي قد يتطلبه الأمر؟ ومع احتمال أن يتبع معدل التضخم الأساسي الوطني معدل طوكيو ويتحرك إلى ما دون الهدف، فهل تتعطل خطط محافظ بنك اليابان أويدا للخروج من سعر الفائدة السلبي؟ وتشكل التخفيضات الضريبية الجديدة في بداية العام المالي الجديد وجولة الأجور في الربيع أهمية كبيرة (كما نعلم بالفعل). ولم تواجه خطة أويدا لرفع أسعار الفائدة معارضة من الدوائر السياسية أو التجارية. ويبدو من غير المرجح أن يغير هذا الأمر. أسعار الفائدة الحقيقية السلبية هي المكان الذي ينشأ فيه التحفيز الاقتصادي. وحتى عند الصفر (والمعدل الفعلي أصبح بالفعل عند مستوى -0.005%، وليس عند الهدف -0.10%)، فلابد من اعتبار السعر المستهدف لليلة واحدة بمثابة تحفيز. يبدو الأمر وكأنه نهج تكنوقراطي أكثر من كونه حكمًا اقتصاديًا.
أستراليا بخيبة أمل أيضا. بعد شهر ديسمبر المروع الذي شهد خسارة أستراليا 63 ألف وظيفة وحوالي 109.5 ألف وظيفة بدوام كامل (تم التعديل من 106.5 ألف تقريبًا)، استقر سوق العمل بالكاد في الشهر الماضي. حصلت أستراليا على 500 وظيفة (كان المتوسط في استطلاع بلومبرج هو 25 ألف وظيفة). تم شغل حوالي 11 ألف وظيفة بدوام كامل. وبعد انخفاضه بنسبة 0.4%، وهو الأكبر منذ سبتمبر 2021، لم يتغير معدل المشاركة عند 66.8%. وكان قد وصل إلى مستوى قياسي بلغ 67.3% في نوفمبر الماضي. وارتفع معدل البطالة إلى 4.1% (من 3.9%). إنها ليست أعلى من المتوقع فحسب، ولكنها تطابق أعلى مستوى منذ نوفمبر 2021. وحفزت بيانات التوظيف السوق على تعزيز فرص خفض أغسطس إلى حوالي 95% من 63% أمس. ومع ذلك، فقد كانت النسبة حوالي 88% في نهاية الأسبوع الماضي. ولدى السوق حوالي 46 نقطة أساس من التخفيضات لهذا العام. فبينما ارتفع من 35 نقطة أساس أمس، أنهى الأسبوع الماضي عند 50 نقطة أساس. في وقت سابق من هذا الشهر، تم خصم تخفيضين في سوق العقود الآجلة، وفرصة تزيد قليلاً عن 70% لخفض ثالث.
شوهد نطاق الدولار أمس (~150.35 ين ياباني – 150.85 ين ياباني) في ساعات آسيا والمحيط الهادئ. وقد شوهد التوحيد في الجلسات الأوروبية وأمريكا الشمالية. ويبدو أن انخفاض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة يفوق الأخبار الضعيفة حول الناتج المحلي الإجمالي في اليابان. اتجه الدولار نحو الانخفاض بلطف خلال جلسة آسيا والمحيط الهادئ ووصل إلى مستوى منخفض أقل بقليل من 150 ينًا يابانيًا في بداية التعاملات الأوروبية. مؤشرات الزخم خلال اليوم ممتدة، لكن انتعاش الدولار قد يعتمد على رد الفعل على سلسلة البيانات الأمريكية اليوم. بعد أن وصل إلى قاع بالقرب من 0.6440 دولار أمريكي يوم الثلاثاء، ارتفع الدولار الأسترالي طوال يوم أمس. وكان تداوله أقل بقليل من 0.6500 دولار في وقت متأخر بعد ظهر أمريكا الشمالية. تراجع إلى حوالي 0.6480 دولار بعد تقرير الوظائف المخيب للآمال لكنه تعافى ليحقق منطقة 0.6500 دولار في الصباح الأوروبي. تظهر المقاومة المبدئية حول 0.6520 دولار، لكن مفتاح التوقعات على المدى القريب قد يكون منطقة 0.6550 دولار. إن الدفع فوق هذا المستوى من شأنه أن يضفي مصداقية على فكرة أن حركة يوم الثلاثاء للأسفل قد أكملت الحركة. كما امتدت لهجة الدولار الأمريكي الأثقل إلى حد ما مقابل اليوان في الخارج. سجل الدولار أدنى مستوى هامشي جديد للجلسة بعد انتهاء جلسة آسيا والمحيط الهادئ بالقرب من 7.2200 يوان صيني واستقر فوق ذلك اليوم. لا يزال الدولار في النطاق الذي شهده يوم الثلاثاء (~CNH7.2125-7.2335).
أوروبا
مع تأكيد الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع أمس على استقراره، لم ينمو اقتصاد منطقة اليورو صافيًا منذ الربع الثالث من عام 22. ويحذر البنك المركزي الألماني من أن الاقتصاد الألماني سيشهد ركودًا في الربع الأول “في أحسن الأحوال”، وحذرت وزارة المالية من احتمال حدوث انكماش. في الواقع، لم ينمو الاقتصاد الألماني منذ غزو روسيا لأوكرانيا في الربع الأول من عام 2022. وبعد أن أصبح الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو في الربع الرابع وراءنا، ليس هناك اهتمام كبير بأرقام التجارة في منطقة اليورو لشهر ديسمبر/كانون الأول اليوم. وللعلم، فقد أعلنت عن فائض تجاري قدره 13.0 مليار يورو في ديسمبر. وبلغ متوسط الفائض التجاري الشهري في العام الماضي حوالي 5.0 مليار دولار. وعلى أساس المتوسط المتحرك لمدة 12 شهرًا، يعد هذا هو الأكبر منذ نهاية عام 2021.
أفادت المملكة المتحدة أن الاقتصاد انكمش بنسبة 0.3% في الربع الرابع من عام 2023، وهو الانكماش الفصلي الثاني على التوالي وأكثر قليلاً من المتوقع. وانخفض الاستهلاك والصادرات والإنفاق الحكومي في الربع الرابع. ومع ذلك، يبدو أن الانكماش الفصلي المتتالي لن يكون كافياً لحمل بنك إنجلترا على تغيير خطابه. ومع ذلك، وبسبب التأثير الأساسي وضعف الاقتصاد، من المرجح أن ينخفض التضخم بشكل حاد في الأشهر المقبلة، ولا يزال من الممكن أن يدفع بنك إنجلترا إلى خفض أسعار الفائدة قبل سبتمبر، وهو الوقت الذي يتم فيه خصم التخفيض الأول بالكامل في سوق المقايضة.
وفي الوقت الذي أغلقت فيه الأسواق الأوروبية يوم أمس، سجل اليورو أعلى مستوى للجلسة بالقرب من 1.0735 دولار. لعدة ساعات في جلسة آسيا والمحيط الهادئ وفي الجلسة الأوروبية أمس، تم تداوله تحت 1.07 دولار للمرة الأولى منذ ثلاثة أشهر. ارتفع اليورو قليلاً اليوم إلى حوالي 1.0740 دولار، وهو الحد الأدنى لنطاق المقاومة الذي يمتد إلى 1.0765 دولار. ومن دون إزالة الحد العلوي من هذا النطاق، سيشعر المضاربون على الانخفاض بالجرأة وسيشعر اليورو المتأخر بمزيد من الضغوط. في الأسبوعين الماضيين من تقارير لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، (آخرها ينتهي في 6 فبراير، بعد بيانات الوظائف)، أضاف غير التجاريين (المضاربين) إلى إجمالي مراكزهم الطويلة باليورو (بمقدار 7.2 ألف عقد، أو 900 مليون يورو). وكان الجنيه الاسترليني هو العملة الوحيدة من بين مجموعة العشرة التي فشلت في تحقيق مكاسب مقابل الدولار يوم أمس، ويتم تداوله بكثافة أكبر اليوم. ومع ذلك، فإنه لا يزال ثابتًا فوق أدنى مستوى سجله يوم أمس (~ 1.2535 دولارًا أمريكيًا)، وهو أعلى من أدنى مستوى سجله الأسبوع الماضي (~ 1.2520 دولارًا أمريكيًا). يقع الدعم الرئيسي عند 1.2500 دولار، ولم يتم تداول الجنيه الاسترليني تحت هذا المستوى منذ نوفمبر الماضي. والاختراق المقنع سيستهدف منطقة 1.2430 دولار، على الأقل في البداية. وهو ارتداد بنسبة (50%) لارتفاع الجنيه الاسترليني في الربع الأخير من عام 2023 والذي بلغ ثمانية سنتات.
أمريكا
كنا قد اقترحنا بالأمس، على الرغم من رد فعل السوق المثير لتقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير/كانون الثاني، أننا لا نعتقد أن آراء بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف تتغير بشكل كبير. وفي وقت لاحق، أعطت التقارير الصحفية مصداقية لشكوكنا. التقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول مع بعض ممثلي الكونجرس بعد مؤشر أسعار المستهلك. ونقل عن أحد أعضاء الكونجرس قوله إن باول قال إن التقرير “متوافق مع ما توقعوه”. وأشار باول أيضًا إلى أن معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي في وقت لاحق من هذا الشهر سيوفر “مزيدًا من المعلومات”. في الواقع، يبدو أن الفجوة بين مؤشر أسعار المستهلك ومعامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي ستتسع أكثر، أي أن معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي قد لا يُظهر نفس التأثير لخدمات المأوى والخدمات الطبية.
بعد نمو الوظائف بشكل أقوى من المتوقع في يناير وأكبر زيادة شهرية في متوسط الأجر في الساعة، هناك خطر من أن تكون مبيعات التجزئة لشهر يناير أقوى من المتوقع. وربما يكون المعدل الرئيسي قد انخفض بسبب انخفاض مبيعات السيارات (15.0 مليون ريال سعودي من 15.8 مليون ريال سعودي في ديسمبر الماضي). ونحن نعلم بالفعل أن متوسط سعر البنزين بالتجزئة في الولايات المتحدة انخفض بنسبة تزيد قليلاً على 1% في يناير/كانون الثاني، وهو الانخفاض الشهري الرابع على التوالي. باستثناء السيارات والبنزين، فإن متوسط التوقعات في استطلاع بلومبرج يدعو إلى زيادة بنسبة 0.2٪. تعلن الولايات المتحدة أيضًا عن الإنتاج الصناعي لشهر يناير. من المحتمل حدوث مكاسب صغيرة، لكنها ربما تأتي من المرافق والتعدين/الحفر، بدلاً من التصنيع. ومع ذلك، مع ارتفاع العمالة في قطاع التصنيع بمقدار 23 ألفًا في يناير، قد تكون هناك مفاجأة صعودية متواضعة لمتوسط التوقعات بتقرير ثابت. وتشهد الولايات المتحدة أيضًا استطلاعي إمباير ستيت وبنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا لشهر فبراير. تذكر أن مسح إمباير ستيت انهار في يناير إلى -43.7 من -14.5 في ديسمبر. ولم يؤكد مسح بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا الضعف الكبير الذي أظهره مسح إمباير ستيت. ويتطلع الاقتصاديون إلى مسح إمباير ستيت لاستعادة التسرب الذي حدث في يناير بالكامل، في حين أن مسح بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا قد يتحسن بشكل طفيف.
ويبدو أن هناك قرع طبول ثابت يلقي اللوم على الصين في كل ما تعانيه أمريكا، فيما يبدو في كثير من الأحيان وكأنه عملية خارجية نموذجية. يتم إعادة النظر في قضية قديمة. ويقال إن الصين تصدر الانكماش. نحن متشككون. فأولا، تتراجع أسعار المنتجين في الصين، لكن ذلك يرجع إلى أسعار السلع الأساسية، التي انخفضت مع إعادة فتح سلاسل التوريد، وسط مخاوف بشأن الطلب. وبطبيعة الحال، مع الصراع في الشرق الأوسط، من الممكن حدوث اضطرابات جديدة. وكان الارتباط بين التغيرات في أسعار المنتجين في الصين وأسعار الواردات في الولايات المتحدة أقل من 0.2 على مدى الأشهر الستة والثلاثين الماضية وأكثر قليلاً من ذلك على مدى الأشهر الستين الماضية. ثانياً، إن انكماش أسعار المستهلك الصيني يرجع إلى حد كبير إلى أسعار المواد الغذائية. والواقع أنه على مدى الشهرين الماضيين، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في الصين بنحو 2.4% بمعدل سنوي. وثالثا، حتى لو أدت القدرة الفائضة لدى الصين إلى تصدير سلع أرخص، فإن التكلفة النهائية التي يتحملها المستهلك الأميركي أعلى كثيرا، نظرا لتكاليف التخزين والشحن والتسويق والتأمين التي يتم تكبدها في الداخل، ناهيك عن هوامش الربح. رابعا، ينفق المستهلكون الأميركيون على الخدمات أكثر مما ينفقون على السلع عادة، والعناصر الرئيسية لسلة مؤشر أسعار المستهلك/نفقات الاستهلاك الشخصي، مثل المأوى، والتكاليف الطبية، والغذاء، والطاقة، مدفوعة باعتبارات محلية. ومن بين القوى التي تؤثر على التضخم في الولايات المتحدة، فإننا لن نضع الانكماش في الصين في مرتبة عالية للغاية على تلك القائمة.
شهد الدولار الأمريكي أدنى مستوى له في الجلسة يوم أمس مقابل الدولار الكندي في الصباح الأوروبي بالقرب من 1.3530 دولار كندي. وقد سجل أعلى مستوى له في أمريكا الشمالية حول 1.3560 دولار كندي. ونظرًا للارتفاع الأخير، فإن التراجع عن أعلى مستوى ليوم الثلاثاء (حوالي 1.3585 كندي) يعد سطحيًا. يقع ارتداد (38.2%) من المحطة الصعودية الأخيرة حول 1.3520 دولار كندي، ويقترب الدولار الأمريكي منه في التعاملات الأوروبية. يقع الدعم القريب في منطقة 1.3480-1.3500 دولار كندي، ولكن منطقة 1.3450 دولار كندي هي الأكثر أهمية. وفي الوقت نفسه، تخلى الدولار الأمريكي عن معظم المكاسب المستوحاة من مؤشر أسعار المستهلكين يوم أمس. وكان أدنى مستوى يوم الثلاثاء أقل بقليل من 17.0650 بيزو مكسيكي. وسجل الدولار أمس أدنى مستوى له أواخر الجلسة دون 17.09 بيزو مكسيكي، ووصل اليوم إلى نحو 17.0455 بيزو مكسيكي. ولم يتم تداول الدولار تحت 17.00 بيزو مكسيكي منذ منتصف يناير. تنتهي خيارات بقيمة 580 مليون دولار هناك اليوم وتنتهي دفعة أخرى بقيمة 545 مليون دولار هناك يوم الثلاثاء المقبل.
البريد الأصلي
ملحوظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.
