بقلم كاجلاسو ألتونكوبرو، رئيس إستراتيجية الاقتصاد الكلي – حلول الأصول المتعددة | أديتيا مونابا، محلل مالي معتمد | الرئيس العالمي – تطوير الأعمال متعددة الأصول
بعد التقلبات الشديدة في عصر الجائحة، يجب أن يقترب النمو والتضخم من المتوسطات التاريخية في عام 2024. وإليك كيف يمكن للمستثمرين في الأصول المتعددة الاستجابة.
ومن المفترض أن تستمر الاضطرابات في فترة ما بعد الوباء في التراجع هذا العام، مما يترك مشهدا “أقل استثنائية” للمستثمرين للتنقل فيه. لقد بدأ التضخم يتراجع في معظم الاقتصادات الكبرى، وهو ما يعد خبراً مرحب به بشكل خاص. وفي الولايات المتحدة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر بنسبة 3.3% على أساس سنوي، وهو ما يقل كثيرًا عن ذروته البالغة 8.9% في يونيو من عام 2022، لكنه لا يزال أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وبدأت البنوك المركزية في الإشارة إلى استعدادها لخفض أسعار الفائدة، إذا استمر هذا الاتجاه.
الحديث عن الركود يدور حول توقعات النمو البطيء
وتلاشت المخاوف من الانكماش الاقتصادي الذي هيمن على عام 2023. واليوم، هناك إجماع على النمو البطيء ولكن الإيجابي للأسواق المتقدمة (عرض 1، اليسار). الشركات متفائلة بشكل متزايد أيضًا. عدد أقل من مكالمات الأرباح تشير إلى “الركود”، في حين تزايدت الإشارات إلى “النمو البطيء” و”المرونة” (عرض 1، صحيح).
تحسن توقعات النمو
التحليل التاريخي لا يضمن النتائج المستقبلية.
مارك ألماني: الأسواق المتقدمة. يتم تمييز فترات الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة باللون الرمادي على الشاشة اليمنى.
العرض الأيسر اعتبارًا من 30 نوفمبر 2023؛ العرض الصحيح اعتبارًا من 5 نوفمبر 2023
المصدر: AlphaSense، Bloomberg وAllianceBernstein (AB)
على مدى السنوات القليلة الماضية، عانى الاقتصاد العالمي من سلسلة من الأحداث المتطرفة في النمو الاقتصادي والتضخم واستجابة السياسات. أعقب انهيار النمو العالمي في عام 2020 انتعاش حاد في عام 2021 حيث بدأت الاقتصادات في إعادة فتحها، وبدأ الدعم الضخم للسياسات في التدفق عبر (عرض 2، اليسار). وأعقب ذلك في عام 2022 ارتفاع تاريخي في التضخم (عرض 2، وسط) مما أدى إلى تشديد السياسة النقدية بقوة في الاقتصادات المتقدمة, حيث بدأت التغيرات الشديدة في المعدلات في التحول أقرب إلى وضعها الطبيعي بين عامي 2022 و 2023 (عرض 2، صحيح).
عودة النمو والتضخم إلى طبيعتهما بعد التطرف في عصر الوباء
التحليل التاريخي لا يضمن النتائج المستقبلية.
المتوسطات المبينة قبل الجائحة هي لنقاط البيانات بين عامي 2015 و2019؛ تعكس أرقام عام 2023 التقديرات.
اعتبارًا من 30 نوفمبر 2023
المصدر: بلومبرج، صندوق النقد الدولي وAB
لقد شهدنا بدايات العودة التدريجية إلى الوضع الطبيعي في عام 2023. وتحسنت القوة الشرائية الاستهلاكية مع تلاشي التضخم، وانتعاش قطاعات الخدمات، وتم شغل المزيد من الوظائف، وانخفضت المخزونات الفائضة، وتراجعت أسعار السلع الأساسية والإسكان. ونتوقع المزيد من التقدم نحو هذا “الوضع الطبيعي الجديد” في عام 2024، مع اتجاه النمو والتضخم نحو اتجاهات ما قبل الوباء.
الإنفاق يرتفع بين المستهلكين، وينخفض بالنسبة للشركات
حتى الآن، كانت مرونة الاستهلاك الأسري ظاهرة أميركية في الأغلب. واستفاد المستهلكون الأمريكيون من تأثيرات الثروة الأقوى وانخفاض التعرض لارتفاع أسعار الفائدة وكانوا على استعداد لخفض معدلات الادخار لمواصلة الإنفاق. وفي المقابل، قام المستهلكون في الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة بزيادة معدلات الادخار لديهم لتوقع ارتفاع التزامات دفع الفائدة. ولذلك، ومع انخفاض التضخم وأسعار الفائدة الآن، نعتقد أن الرغبة في الإنفاق سوف تتحسن خارج الولايات المتحدة.
ونتوقع أن تظل أسواق العمل مرنة في عام 2024، ولكن مع تباطؤ خلق فرص العمل إلى مستويات أكثر استدامة. وينبغي أن يستمر هذا في دعم الإنفاق الاستهلاكي أيضًا.
يتباطأ الاستثمار التجاري في الأسواق المتقدمة بعد فترة قوية ممتدة في وقت مبكر من التعافي بعد الوباء. انخفضت نوايا الإنفاق (عرض 3، اليسار)، في حين تشير التقديرات من القاعدة إلى القمة الآن إلى نمو منخفض برقم واحد. في حين أنه من المرجح أن يتباطأ الإنفاق على المعدات والهياكل، فإن التعافي التدريجي في الاستثمار التكنولوجي في الولايات المتحدة – البرمجيات والمعدات على وجه الخصوص – من شأنه أن يساعد في الحد من الجانب السلبي (عرض 3، صحيح).
قد يتراجع الإنفاق التجاري باستثناء التكنولوجيا
التحليل التاريخي لا يضمن النتائج المستقبلية.
توقعات الإنفاق الرأسمالي للبرمجيات والمعدات هي متوسط بناءً على تقديرات أبحاث جيه بي مورجان ومورجان ستانلي ويو بي إس وولف ريسيرش لعام 2024.
اعتبارًا من 7 ديسمبر 2023
المصدر: جولدمان ساكس، هافر أناليتكس، جي بي مورجان، مورجان ستانلي، يو بي إس، وولف ريسيرش، وأيه بي
من المرجح أن تعود السياسة المالية والنقدية إلى طبيعتها
وسيكون الجمع بين النمو الاقتصادي الأقرب إلى الطبيعي وتخفيف التضخم أساسيا لتطبيع السياسات في عام 2024. وقد عزز الإنفاق المالي القوي الاقتصاد الأميركي، ولكن تأثيره على النمو بدأ يتلاشى. ويتوقع صندوق النقد الدولي سياسة مالية انكماشية متواضعة في معظم الاقتصادات الكبرى هذا العام.
ولابد أن يبدأ عصر السياسة النقدية التقييدية بشكل استثنائي في التلاشي أيضا. من المحتمل أن تكون ارتفاعات أسعار الفائدة قد بلغت ذروتها، مع توقع التخفيضات في عام 2024. وهذا من شأنه أن يقلل من معدلات الرهن العقاري ويساعد الاستثمار السكني. تتوقع الأسواق الأمريكية سياسة أسهل مما تظهره توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي (عرض 4)، وهو افتراض يمكن اختباره إذا ظل النمو مرناً.
تستمر توقعات الأسعار في الانخفاض
الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.
يتم حساب سعر الفائدة الضمني باستخدام العقود الآجلة للأموال الفيدرالية الأمريكية.
اعتبارًا من 13 ديسمبر 2023
المصدر: بلومبرج وAB
ماذا يعني “التطبيع” بالنسبة للمستثمرين متعددي الأصول
نتوقع أن يترجم التطبيع الاقتصادي إلى وضع العودة إلى النمو لأرباح الشركات. ورغم أن النمو الاقتصادي كان إيجابيا، فقد واجهت أرباح الشركات خلال العام الماضي تحديات بسبب تعديلات المخزون، وتقلب أسعار السلع الأساسية، والافتقار إلى النفوذ التشغيلي لشركات الخدمات. وقد تلاشت هذه الرياح المعاكسة الآن، وهو ما نعتقد أنه يوفر بيئة مواتية للأسهم والأصول الخطرة الأخرى. في الواقع، تفوقت الأسهم على الأصول الأخرى عندما تحدث تخفيضات في أسعار الفائدة خارج فترات الركود – وهو الأمر الذي يبدو مرجحًا بشكل متزايد.
ابحث عن النمو والجودة في الأسهم. ارتفعت الأسهم في عام 2023، بقيادة عدد قليل من أسماء التكنولوجيا؛ ونتوقع أن يستمر هذا الزخم حتى عام 2024، نظراً لتحسن الصورة الاقتصادية. نرى أن أسهم الاتحاد الأوروبي تستفيد من تحسن آفاق النمو، في حين أن الانتعاش التدريجي في الاستثمار في مجال التكنولوجيا وآفاق الذكاء الاصطناعي يمكن أن يستمر في دعم الأسهم الأمريكية. نحن لا نزال حذرين بشأن الأسواق الناشئة، نظرا لتوقعات النمو الضعيفة في الصين.
الدخل الثابت يوفر المزيد من الإمكانات. ارتفعت السندات في أواخر عام 2023 والعوائد الآن أقل بكثير من أعلى مستوياتها في أكتوبر. وبينما قامت الأسواق بتسعير العديد من التخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2024، نعتقد أن السندات يمكن أن توفر تنويعًا جيدًا إذا كان النمو مخيباً للآمال. ونظرًا لتوقعاتنا الاقتصادية الحميدة نسبيًا، نعتقد أنه من المعقول أن نبقى على مقربة من الحياد في المخصصات للمدة، أو مخاطر أسعار الفائدة. نعتقد أن السندات السيادية الأمريكية والبريطانية جذابة نسبيًا، نظرًا لوجود مجال أكبر لتطبيع السياسة.
ويظل تنويع فئات الأصول بمثابة لبنات بناء مهمة. وفي ظل المناخ الحالي، نعتقد أن التعرض للسلع بشكل محايد هو أفضل مسار. وقد انخفضت الأسعار نحو مستويات ما قبل الوباء بسبب ضعف الطلب على السلع وضعف التحفيز الصيني، على الرغم من أن المخاطر الجيوسياسية المستمرة يمكن أن تحمل بعض الاتجاه الصعودي في سيناريوهات معينة.
جلبت حقبة الوباء تقلبات استثنائية في النمو الاقتصادي والتضخم وعوائد الأصول. ونتوقع أن يتحول هذا المشهد إلى الاقتراب من “المعايير” التاريخية، وهو ما قد يجعله أكثر ملاءمة للمستثمرين متعددي الأصول. كما هو الحال دائمًا، من المهم أن تظل مرنًا وانتقائيًا للتنقل خلال عملية النقل.
الآراء الواردة هنا لا تشكل بحثًا أو نصيحة استثمارية أو توصيات تجارية ولا تمثل بالضرورة آراء جميع فرق إدارة المحافظ لدى AB. الآراء تخضع للمراجعة مع مرور الوقت.
البريد الأصلي
ملحوظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.
