جوجل: عندما لم تعد الضربات المزدوجة مهمة (NASDAQ:GOOG)

لقد غطينا سابقا شركة الأبجدية الملقب ب جوجل (ناسداك:جوج, ناسداك: جوجل) في أكتوبر 2023، لمناقشة كيفية بيع السهم قبل الأوان بسبب مخاوف السوق بشأن تباطؤ معدل نمو Google Cloud و التأخر الملحوظ عن شركة مايكروسوفت (MSFT) ميزة المحرك الأول في سباق الذكاء الاصطناعي.

نواصل تصنيف GOOG على أنه شراء يُعزى إلى النمو المربح الممتاز للشركة، مع التصحيح العميق الملحوظ في أسعار أسهمها مما يوفر للمستثمرين الموجهين نحو النمو هامش أمان محسنًا.

في هذه المقالة، سنناقش سبب اعتقادنا بأن السوق كان قصير النظر إلى حد ما، حيث قامت شركة GOOG بالفعل بدمج قدرات الجيل التالي من الذكاء الاصطناعي بشكل منفصل في محركاتها الرئيسية، ومن المرجح أن يحقق عام 2024 نتائج ممتازة.

إلى جانب التقييمات المنخفضة للسهم ورد فعل السوق المبالغ فيه، قد يظل متوسط ​​تكلفة الدولار بالنسبة للمستثمرين المهتمين وفقًا لذلك.

استثمار جوجل لقد تم خصم الأطروحة بشكل مفرط مقابل العجائب السبعة

في الوقت الحالي، أعلنت Google عن فوز مزدوج في الربع الرابع من عام 2023 في مكالمة أرباح الربع الرابع. لقد حققت إيرادات قدرها 86.31 مليار دولار (+12.5% ​​على أساس ربع سنوي/ +13.5% على أساس سنوي) وربحية السهم وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا بقيمة 1.64 دولار (+5.8% على أساس ربع سنوي/ +56% على أساس سنوي).

تُعزى العديد من العوامل الدافعة لشركة Google إلى الهيمنة المستمرة في سوق البحث العالمي بنسبة 91.47٪ بحلول يناير 2024 (-0.15 نقطة شهريًا / -1.43 سنويًا)، مع بقاء Bing متخلفًا عند 3.43٪ (+0.06 نقطة شهريًا / +0.4 سنويًا) .

ساهم هذا الاتجاه المتفائل بشكل مباشر في الأداء الممتاز الذي أبلغ عنه المحرك الرئيسي لـ GOOG، وهو بحث Google، بإيرادات بلغت 48.02 مليار دولار (+9% على أساس ربع سنوي/ +12.7% على أساس سنوي) في الربع المالي الرابع 2032 و175.03 مليار دولار في السنة المالية 2023 (+7.7%) سنوي).

على الرغم من مخاوف السوق غير المستحقة بشأن الأعمال الإعلانية، حققت إعلانات YouTube أيضًا أداءً جيدًا للغاية حيث بلغت إيراداتها 9.2 مليار دولار (+15.7% على أساس ربع سنوي/ +15.5% على أساس سنوي)، حيث يواصل YouTube استحواذه على حصة سوق البث الرائدة بنسبة 8.5% (-0.5) نقطة على أساس شهري/ -0.2 على أساس سنوي) بحلول ديسمبر 2023.

مع يوتيوب، Netflix، Inc. (NFLX)، وByteDance (BDNCE) TikTok، اللذان يقودان الانتقال من أجهزة التلفزيون الخطية إلى البث عبر الإنترنت، نعتقد أن السوق كان عقابيًا بشكل مفرط بعد مكالمة أرباح GOOG الأخيرة، مع انخفاض السهم بنسبة -8.7٪ في أسوأ حالاته.

من ناحية، حافظ قطاع السحابة في GOOG على اتجاه نموه المربح منذ الربع الأول من عام 2023، بمبيعات بلغت 9.19 مليار دولار (+9.2% على أساس ربع سنوي/ +25.7% على أساس سنوي) وتوسع هوامش الربح بنسبة 9.3% (+6.2 نقطة على أساس ربع سنوي/ +15.8 نقطة) سنويًا) بحلول FQ4’23.

يأتي هذا بالإضافة إلى تراكم الإيرادات المتزايد في قطاع السحابة بقيمة 74.1 مليار دولار (+14.1% على أساس ربع سنوي/ +15.2% على أساس سنوي)، مما يشير إلى الطلب المتزايد على الحوسبة السحابية وعروض AI SaaS المولدة.

من ناحية أخرى، من الواضح أنه على الرغم من كونها شركة تعتمد على الذكاء الاصطناعي أولاً، إلا أن GOOG لم تنجح بعد في تحقيق الدخل من عروضها التوليدية للذكاء الاصطناعي/السحابة، عند مقارنتها بهوامش الربح التشغيلية المذهلة لـ MSFT Cloud البالغة 48.1% (-0.3 نقطة على أساس ربع سنوي/ +6.8 YoY) وAmazon.com, Inc. (AMZN) AWS بنسبة 29.6% (-0.6 نقطة على أساس ربع سنوي/ +5.3 على أساس سنوي).

في حين أطلقت GOOG مؤخرًا Gemini، مع إطلاق Gemini Ultra قريبًا، يبقى أن نرى كيف يمكن لمنصة الذكاء الاصطناعي التي تم إطلاقها حديثًا أن تتنافس مع Open AI’s GPT-4 (Turbo)، في انتظار المراجعات المستقلة.

قد يكون الجانب الإيجابي الوحيد هو كارثة Open AI الأخيرة، والتي قد تدفع المطورين والشركات ذات الأسماء الكبيرة إلى تنويع مزود AI SaaS المولد وفقًا لذلك.

ومع ذلك، مع استمرار إدارة GOOG في اختبار حدود Gemini Ultra مع التخطيط فقط لترخيص النظام الأساسي للمطورين/عملاء المؤسسات، نعتقد أن القراء/المحللين قد يرغبون في التركيز على كيفية دمج الذكاء الاصطناعي بشكل منفصل عبر عروضه الحالية.

تتضمن القائمة تجربة البحث التوليدية في الولايات المتحدة، وBard chatbot على مستوى العالم، ومجموعة موسعة من أدوات إنشاء المحتوى، وتحليل الصور/الفيديو، والحلول/الرؤى الإعلانية المحسنة، من بين أمور أخرى، تهدف بشكل مباشر إلى تعزيز أداء محركها الرئيسي، قسم بحث جوجل.

وقد سمح الجمع الاستراتيجي بين القنوات المباشرة وغير المباشرة لشركة GOOG أيضًا “بمضاعفة عدد صفقات البيع المشترك على Google Cloud ثلاث مرات تقريبًا من عام 2022 إلى عام 2023”.

ونتيجة لذلك، نعتقد أنه على الرغم من أن عروض الذكاء الاصطناعي الفردية التي تقدمها GOOG قد تكون أبطأ في النمو، فإن النهج المتكامل للإدارة قد يوفر في النهاية فرصًا أكبر لتحقيق الدخل عبر قطاعاتها ذات النمو المرتفع، وخاصة خدمات Google، التي سجلت مبيعات ممتازة بقيمة 272.54 مليار دولار في السنة المالية 2023 ( +7.5% على أساس سنوي).

علاوة على ذلك، استفادت هوامش الربح التشغيلي الإجمالية لشركة GOOG البالغة 27.4% (+1 نقطة على أساس سنوي) بشكل معتدل من عمليات التسريح الجذرية للعمال، حيث أبلغت الشركة عن 182.5 ألف موظف بحلول ديسمبر 2023 (على أساس ربع سنوي/ -4% على أساس سنوي).

لولا الرسوم لمرة واحدة بقيمة 4.16 مليار دولار والمتعلقة بتقليص الحجم/الإطفاء على مستوى العالم، لربما رأينا الشركة تعلن عن ما يصل إلى 28.7% في هوامش ربح السنة المالية 2023 أيضًا (+2.3 نقطة على أساس سنوي).

جنبًا إلى جنب مع توليد التدفق النقدي الحر المتزايد للعام المالي 2023 عند 69.49 مليار دولار (+15.8% على أساس سنوي) مع هوامش 22.6% (+1.4 نقطة على أساس سنوي) وصافي نقد نهائي قوي قدره 99.04 مليار دولار (-8.3% على أساس ربع سنوي/ -1.8% على أساس سنوي) في في الميزانية العمومية، نعتقد أن GOOG يظل سهمًا تكنولوجيًا مربحًا للغاية للنمو ومناسبًا لمعظم محافظ المستثمرين المميزين.

إذًا، هل يعتبر سهم GOOG بمثابة شراء؟، بيع، أو عقد؟

تقييمات جوجل

نتيجة لهذه التطورات، نعتقد أن شركة GOOG تتداول حاليًا بتقييم مخفض لسعر الربحية FWD يبلغ 21.18x، مقارنة بمتوسط ​​عام واحد يبلغ 20.98x، ومتوسط ​​3 سنوات قبل الوباء البالغ 25.03x، ومنافستها المباشرة، MSFT. أن 34.89x.

التقديرات المستقبلية للإجماع

في الوقت نفسه، لا تزال التقديرات الآجلة المتفق عليها واعدة، حيث لا يزال من المتوقع أن تحقق GOOG نموًا ممتازًا في صافي الدخل والإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ +10.6%/ +15% حتى السنة المالية 2026.

تتم مقارنة ذلك بالتقديرات السابقة البالغة +9.3%/ +11.6%، وإن كان يتباطأ مقابل معدل النمو السابق البالغ +19.1%/ +19% بين العامين الماليين 2016 و2023 على التوالي.

ثم مرة أخرى، يجب على القراء أيضًا ملاحظة أن معدل النمو المتوقع لـ GOOG لا يزال مشابهًا لمعدل النمو MSFT عند +14.6%/ +16.7% خلال نفس الفترة الزمنية، مما يعني ضمنيًا أن الأول قد لا يزال يُعاقب بسبب التأخير الملحوظ في تحقيق الدخل من Google Cloud/ AI، كما نوقش أعلاه.

سعر سهم GOOG 3Y

ومع ذلك، فإننا نحافظ على موقفنا الصعودي المحيط بآفاق GOOG، والذي يُعزى إلى الاحتمالية الصعودية الممتازة البالغة +31.3% لهدفنا السعري طويل المدى البالغ 187 دولارًا، وذلك بفضل التراجع الأخير. يعتمد هذا على تقديرات ربحية السهم المعدلة للسنة المالية 2026 المتفق عليها البالغة 8.83 دولارًا أمريكيًا وتقييمات مضاعف الربحية للدفع الأمامي البالغة 21.18 مرة.

وفي الوقت نفسه، يظل سهم GOOG هو أرخص سهم بين أسهم Magnificent Seven، حيث يتم تداول أقرانه بأقساط ملحوظة، بما في ذلك Tesla, Inc. (TSLA) بتقييمات FWD P/E تبلغ 58.57x، وMSFT عند 35.18x، وشركة Apple Inc. (AAPL) في 28.24x، Amazon.com, Inc. (AMZN) بسعر 40.17x، شركة Meta Platforms, Inc. (META) بسرعة 24.12x، وشركة NVIDIA (NVDA) بسرعة 53.82x.

يعد هذا بالإضافة إلى عوائد المساهمين الممتازة لشركة GOOG حتى الآن، حيث تقاعدت الإدارة بالفعل 345 مليون سهم / 2.7٪ من أسهمها المعومة على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية وما يعادل 1.3 مليار / 10.3٪ منذ السنة المالية 2019، على التوالي.

إلى جانب ربحيتها القوية وميزانيتها العمومية الصحية، نحافظ على تصنيف الشراء الخاص بنا على أسهم Alphabet Inc./Google، مع التراجع الأخير الذي يوفر للقراء المهتمين فرصة انتهازية لمتوسط ​​تكلفة الدولار.