السوق ليس متراصة
إذا كنت تريد حقًا أن تكون دقيقًا، فهذا سوق الأسهم. ومع ذلك، فإننا نتلقى تحذيرات يومية من المحترفين بأن سعر السوق مبالغ فيه للغاية (Y2K-S&P) (بنسبة 30 مرة من الأرباح الآجلة)… أننا يجب أن نبيع، أو على الأقل لا نتخذ مراكز جديدة حتى يتم التخلص من المبالغة في تقدير النظام. هذه لا تختلف عن النصيحة التي ربما سمعتها في عام 1996…”الوفرة الطائشةلا شك أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ألان جرينسبان كان على حق. فقد كان ذلك قبل بضعة أعوام فقط من موعده.
لست متأكدًا تمامًا من موقفنا من التضخم في الفقاعة الحالية، لكن هناك قوى مماثلة تعمل حيث يتم توجيه المزيد من الأموال إلى مجموعة صغيرة من الأسهم… يُعتقد أنها غير معرضة للخطر أمام الدورة الاقتصادية، وهي واعدة عقود من النمو فوق المتوسط. حاليًا، تحتوي أسهم Mag 7 على إجمالي تبلغ القيمة السوقية 13 تريليون دولار، أي ما يقرب من 31% من إجمالي القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغة 42 تريليون دولار..
لست متأكدًا متى سينتهي هذا، لكني متأكد من أنه سينتهي. نصيحتي: لا تضع أموالاً جديدة في قمع “Mag 7″، وربما تأخذ القليل من المال من على الطاولة إذا كنت طويل القامة وتشعر بأن طولك 10 أقدام ولا يقهر.
فقاعة 2000 مقابل فقاعة 2024
انتهت “فقاعة التكنولوجيا” في مارس من عام 2000 مع وصول مؤشر S&P 500 إلى ذروته عند 1552.87. ولن يخترق السهم بشكل نهائي فوق ذلك الارتفاع القديم على الإطلاق حتى عام 2013. ففي ذروته في مارس/آذار 2000، كان مضاعف الربحية الآجل على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نحو 30. وهذا مقارنة بنحو 20.5 مرة اليوم. سبعة أسهم مسؤولة عن المضاعف الحالي البالغ 20+. بدون Mag 7، سيكون مضاعف اليوم أقرب إلى 15. ومن المفارقات أن العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات في عام 2000 كان يزيد قليلاً عن 6٪ مقابل 6٪. 4.18% اليوم.
في ذروتها في عام 2000، كانت شركة Cisco (CSCO) هي الأسهم الأكثر قيمة في العالم. وبلغت قيمتها السوقية 549 مليار دولار (تبلغ اليوم 204 مليار دولار)، مما أثار تكهنات لدى البعض بأنها قد تكون في طريقها لتصبح أول شركة في العالم تبلغ قيمتها تريليون دولار. تقوم الشركة بتصميم وبيع الأجهزة والأنظمة التي تعمل على تشغيل شبكات الاتصالات، وبالطبع شبكة الإنترنت الناشئة آنذاك. في ذروته في عام 2000، تم تداول السهم بسعر 79.00 دولارًا للسهم. عند أدنى مستوى له، بعد عامين فقط، تم تداوله عند 13 دولارًا. وأغلق يوم الجمعة (2024/2/9) عند 50.43 دولارًا. ويبلغ سعر الربحية الحالي لمدة 12 شهرًا 15.13. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في يوليو 2000، كان المحللون يتوقعون أرباحًا على أساس ما بعد الانقسام تبلغ حوالي 0.50 دولارًا للسهم. تم تداول Cisco بـ 158 ضعف الأرباح المقدرة. لقد كانت شجرة تنمو في طريقها إلى السماء. لقد كان مستقبل كل شيء… يشبه إلى حد ما الذكاء الاصطناعي.
كانت شركة Cisco، باعتبارها شركة مربحة، هي الاستثناء في فقاعة العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. لقد كانت مربحة وكانت تعمل بالفعل في مجال الأعمال التجارية، وبيعت بنجاح لصناعة الاتصالات لسنوات. جاء التوجه الحقيقي في السوق من جحافل الشركات التي أصبحت عامة للاستفادة من العالم الجديد الشجاع لشبكة الويب العالمية.
وفي فبراير/شباط 2000، كان قسم غامض تابع لشركة بيتر كيويت، شركة الهندسة والبناء الخاصة التي يوجد مقرها في أوماها، هو القسم المفضل في السوق. لقد كانت شركة الاتصالات التابعة لهم غير المربحة، المستوى 3 للاتصالات. كان هدفهم هو أن يصبحوا البائع المهيمن منخفض التكلفة، على المستوى الوطني والدولي، لخدمة إنترنت الألياف الضوئية عالية السرعة… طريق المعلومات السريع. جاءت اتصالات المستوى 3 للعب مع شبكة بطول 16000 ميل بين المدن بالإضافة إلى أصول الشبكات الدولية. في ذروته في 10 مارس 2000، تم تداول السهم بسعر معدل مجزأ قدره 1952.82 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد… القيمة السوقية 44 مليار دولار أمريكي. اليوم، كجزء مما يعرف باسم Lumen Technologies (LUMN)، تبلغ القيمة السوقية 1,534 مليار دولار. كان السوق في عام 2000 مليئًا بمسرحيات المضاربة حول النمو السريع المحتمل للإنترنت، مثل الذكاء الاصطناعي مرة أخرى. لكن اليوم، على عكس فقاعة الإنترنت، تبدو الحمى أكثر تركيزا ومقتصرة على عدد أقل من الأسماء.
كما أن الجمهور كان منخرطًا للغاية. كنت أرى أشخاصًا تخلوا عن الأسهم بعد انهيار السوق عام 1987، وهم يريدون بفارغ الصبر اللعب بهذه الموجة من المستقبل. في تقرير الأعمال الليلي، كان المراسلون يسألون المستثمرين بشكل روتيني عندما يخرجون من مكتب الوساطة المحلي الخاص بهم حول حقيقة أن السوق قد ارتفع كثيرًا وبسرعة كبيرة، “هل كانوا قلقين؟” كان الرد بشكل روتيني هو: “لا، أنا أمارس هذا الأمر على المدى الطويل. أين يمكنك الحصول على 8، 9، 10% من أموالك؟” ضع في اعتبارك أنه كان بإمكانهم الحصول على فائدة 6٪ على TSY لمدة 10 سنوات.
كان الجميع مبتهجين… ولم يبق أحد للشراء. انفجرت الفقاعة وخسر مؤشر ناسداك المركب، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 5132 (مارس 2000)، 60% من قيمته، وأغلق عند 2110.49 (أبريل 2001). وفي النهاية وصل إلى أدنى مستوى عند 1108.49 في 10 أكتوبر 2002. ولم يتعاف مؤشر ناسداك المركب واخترق أعلى مستوى له على الإطلاق حتى عام 2015.
بسبب المبالغة الشديدة في تقدير قيمة صناعات التكنولوجيا والاتصالات، استغرق الأمر 13 عامًا حتى يصل مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق. كان شهر مارس من عام 2000 هو القمة الأخيرة لسوق صاعدة علمانية في مؤشر ستاندرد آند بورز والتي بدأت في أوائل الثمانينيات. كان الجميع في. الجميع أحب الأسهم. لم يكن هناك خوف. وبلغت السوق الهابطة العلمانية التي أعقبت ذلك ذروتها في مارس 2009، حيث وصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى قاع عند 666، بانخفاض 52٪ عن أعلى مستوى له في مارس 2000. إن قمة الاتجاه الصعودي الحالي، عندما تأتي، والانحدار اللاحق عن المستويات القياسية الحالية، لا ينبغي أن يكون حاداً لأننا لم نصل إلى مرحلة النشوة التي شهدناها في عام 2000. أجل، أعتقد أن النشوة موجودة في القمع الضيق للغاية من الأسهم. تعتبر آمنة في جميع البيئات الاقتصادية… Mag Seven, et al. بالنسبة لبقية السوق، الأمور نوعاً ما.
من هم الفائزون عندما انفجرت التكنولوجيا؟
جاء الفائزون من جميع الأماكن التي تجاهلتها السوق تمامًا أثناء ازدهار الإنترنت… القيمة المتوسطة، والقيمة، والقيمة الصغيرة. على سبيل المثال، بلغ مؤشر راسل 2000 (أحد القطاعات غير المفضلة اليوم) 539.74 اعتبارًا من 1 مارس 2000. وبلغ ذروته عند 842.06 في 30 سبتمبر 2007… بزيادة 56%. شهد مؤشر S&P 500 تقلبات شديدة خلال هذه الفترة وانتهى به الأمر ثابتًا بالقرب من أعلى مستوى سابق له. كان أداء مؤشر ناسداك المركب ذو التقنية العالية أسوأ بكثير عند 2701، بانخفاض 47٪ عن مارس 2000.
وأعتقد أن الرسالة هنا، استنادا إلى التجارب السابقة، واضحة تماما. أنت لا تريد أن تستثمر بكثافة (أو تستثمر) في قمع Mag 7، لأنه عندما تتحول الدودة، قد يكون الأمر مؤلمًا جدًا. أنت بحاجة إلى الحصول على المال للعمل في الأجزاء غير المحبوبة من السوق، حيث تكمن الفرصة. على الرغم من أن التاريخ قد لا يعيد نفسه تمامًا، إلا أنه يميل إلى القافية.
تجاهل هذا التاريخ على مسؤوليتك.
ما هو رأيك؟
البريد الأصلي
