مقدمة
هناك شيء مميز في الشركة التي تحتوي على شريط أسهم مكون من حرف واحد.
كتبت صحيفة وول ستريت جورنال مقالة مثيرة للاهتمام حول شعبية مؤشرات الأسهم المكونة من حرف واحد؛ ولأي سبب كان، تنجذب إليهم إدارة العديد من الشركات.
بعض أفضل الشركات لديها شريط أسهم يتكون من حرف واحد؛ شركات مثل اجيلنت (أ)، الدخل العقاري (جزيرة)، والتأشيرة (الخامس) كل ذلك يتبادر إلى الذهن. لذا، بقدر ما قد يبدو الأمر سطحيًا، عندما رأيت حلول جاكوبس (بورصة نيويورك: ج)، أثار اهتمامي على الفور.
بغض النظر عن المؤشر، وبغض النظر عن الاسم، فأنا هنا اليوم لأتحدث إليكم عن شركة Jacobs Solutions، وهي شركة خدمات هندسية ومهنية، جديرة بالملاحظة لما هو أكثر بكثير من مجرد شريطها.
وبعيدًا عن مؤشر الأسهم القصير، تمكنت الشركة من التفوق في الأداء على مؤشر ستاندرد آند بورز على مدى السنوات الخمس الماضية بنحو 20٪؛ في تلك المرحلة، كنت أعرف أن هذه كانت شركة كنت أرغب في الحصول على فهم أفضل ل.
سياق
شركة Jacobs Solutions Inc.، ومقرها في الولايات المتحدة الأمريكية، هي المهيمنة في صناعة الخدمات المهنية التقنية. تأسست عام 1947 على يد جوزيف “ج.” جاكوبس، عززت الشركة مكانتها من خلال تقديمها باستمرار في مجالات الهندسة والاستشارات المهنية والبناء والاستشارات العلمية والمتخصصة. يخدم جاكوبس عددًا كبيرًا من العملاء العالميين، ويعالج الاحتياجات الفنية للشركات والمؤسسات والهيئات الحكومية في العديد من المجالات.
ويتميز تطور الشركة بعمليات الاستحواذ الدورية، وتوسيع نطاقها التشغيلي بشكل فعال وتعزيز نفوذها في السوق. شهدت عمليات الاستحواذ الكبيرة دمج كيانات عالمية مثل Sir Alexander Gibb & Partners وCarter and Burgess، إلى جانب عمليات اندماج مؤثرة مثل الاندماج مع Sinclair Knight Merz في عام 2014. كما أن شراء CH2M Hill في عام 2017 وWood Nuclear في عام 2020 يؤكد بشكل أكبر على جاكوبس نهج استراتيجي لاستثمار رأس المال، يهدف إلى زيادة كفاءته وبصمته، خاصة في البنية التحتية، وقطاعات الخدمات الحكومية، وصناعات الخدمات النووية.
علاوة على ذلك، فإن استثمارات جاكوبس، والتي تمثلت في الاستحواذ على حصة كبيرة في شركة PA Consulting وبدء مشروع مشترك مع شركة Locus Engineering Management and Services Co ومقرها قطر. في عام 2022، عرض نهج الشركة في دخول أسواق جديدة بقوة.
النتائج المالية
ونتيجة لاستراتيجيتها المتمثلة في تقديم خدمات تقنية عالية المستوى إلى جانب التوسع من خلال الاستحواذ على مناطق وقطاعات جديدة، فقد توسعت الشركة بشكل كبير خلال السنوات الماضية.
الإيرادات وربحية السهم
وقد أسفرت هذه الاستثمارات، الداخلية والخارجية، عن تحسينات هائلة في الإيرادات وأرباح السهم الواحد منذ تأسيسها. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، حققت الإدارة ربحية للسهم قدرها 5.29 دولارًا أمريكيًا، وهو أكثر من ضعف ما حققته الشركة في السنوات التي سبقت فيروس كورونا.
في حين شهدت الشركة سنوات من النمو المنخفض (2010-2019) وبعض السنوات مع انخفاضات هائلة في الأرباح والإيرادات، في معظمها، فإن المسار العام لهذا العمل تصاعدي. ولعل الأمر الأكثر إثارة للإعجاب هو أن نمو الإيرادات وأرباح السهم الواحد يبدو أنه يتسارع مع توسعه، وليس تباطؤه.
كفاءة نشر رأس المال
وبالنظر إلى سجل الإدارة في توزيع رأس المال، يمكننا أن نرى أنه خلال العام الماضي، حققوا عائدًا على حقوق المساهمين بنسبة 10.5٪، والذي كان ثابتًا إلى حد ما على مدار العقد الماضي، ويتراوح بين 5-15٪. سأعتبر هذا المستوى متوسطًا تقريبًا ضمن المساحة، وهو أمر يستحق الثناء، بالتأكيد، ولكنه ليس رائعًا بشكل خاص.
على الجانب الإيجابي، إلى جانب عائد توزيعات أرباح بنسبة 1٪ تقريبًا، تعيد الشركة رأس المال إلى المساهمين من خلال عمليات إعادة الشراء. وقد سمحت عمليات إعادة الشراء هذه للشركة باستخدام الأسهم للاستحواذ على شركات أخرى من وقت لآخر، والتي يمكنها بعد ذلك إعادة شرائها بأرباح مستقبلية. وهذا يزيد من مجموعة الأهداف المحتملة، والتي قد يطلب بعضها أسهمًا لبيع أعماله.
ورقة التوازن
أحد مجالات القلق هو شهية الشركة المتزايدة للديون. في السنوات الماضية، كانت الشركة تدير أعمالها بمستوى محايد للديون/النقد تقريبًا؛ ومنذ أواخر عام 2010، حصلت على المزيد من الديون. ورغم انخفاض هذه المستويات خلال العام الماضي، إلا أنها لا تزال أعلى بشكل ملحوظ من مستوياتها التاريخية في وقت أصبحت فيه أسعار الفائدة أعلى بكثير مما كانت عليه خلال العقد الماضي. وبما أن الشركة تسدد هذا الدين و/أو تعيد التمويل بأسعار فائدة أعلى، فإن ذلك سوف يؤدي إلى تآكل التدفق النقدي الذي يمكن استخدامه لعمليات الاستحواذ وإعادة الشراء وتوزيعات الأرباح.
محفزات النمو في عام 2024
وبالنظر إلى المستقبل، أعتقد أن عام 2024 من المرجح أن يكون عامًا كبيرًا من النمو بالنسبة لجاكوبس. هذا هو السبب… جاكوبس في وضع يمكنها من الاستفادة من تصاعد التهديدات العالمية، مدفوعة بتعرضها لقطاعي الدفاع والنووي. إن المناخ الجيوسياسي، الذي يتسم بعودة روسيا، وإيران الأكثر حزما، والتوترات الدولية الأوسع، يدفع الدول إلى إعطاء الأولوية للإنفاق الدفاعي وأمن الطاقة.
وقد أكد التركيز المتزايد على الدفاع الجماعي والمخاطر المتزايدة في مناطق التجارة الرئيسية مثل البحر الأحمر على الحاجة إلى تعزيز القدرات العسكرية في قطاع الدفاع. وقد دفعت الأحداث الأخيرة، مثل الهجمات على السفن المملوكة للولايات المتحدة والضربات الصاروخية الإيرانية، إلى إطلاق دعوات من قادة الدفاع العالميين، بما في ذلك وزير الدفاع البريطاني جرانت شابس، للدول الحليفة لتعزيز إنفاقها الدفاعي. هذا التحول، بعيدًا عن عصر مكاسب السلام، كما تمت مناقشته في مقال جديد نشر مؤخرًا في جنوب أفريقيا، يسلط الضوء على الحاجة الملحة للتحضير للصراعات المحتملة التي تشمل القوى العالمية الكبرى.
بفضل خبرتها وخدماتها التي تلبي احتياجات صناعة الدفاع، تتمتع جاكوبس بوضع جيد للاستفادة من ميزانيات الدفاع المتزايدة والطلب المقابل على خدماتها.
وعلى جبهة الطاقة، فإن التوجه نحو الطاقة النووية لمكافحة الضغوط التضخمية على الكهرباء يكتسب زخماً. إن شراكة جاكوبس الأخيرة مع الشركة الفرنسية الناشئة Naarea لتطوير مفاعل جديد للطاقة النووية هي شهادة على التزام الشركة وقدراتها في القطاع النووي.
ويهدف هذا التعاون إلى تعزيز أمن الطاقة من خلال توفير طاقة نووية آمنة ونظيفة ومستدامة، ويتوافق تمامًا مع المحور العالمي نحو الطاقة الذرية كمصدر موثوق وفعال للطاقة. وبما أن الدول تنظر إلى زيادة الاستثمار في الطاقة الذرية كحل استراتيجي لاحتياجاتها من الطاقة، فمن المرجح أن تكون خبرة جاكوبس ومشاريعه الجارية في هذا المجال حافزًا كبيرًا لنموها في عام 2024.
التقييم والأداء مقابل. الأقران
بمقارنة جاكوبس مع أقرانه الآخرين، Booz Allen Hamilton (BAH) وLeidos (LDOS)، يمكننا أن نرى أن جاكوبس في منتصف المجموعة تقريبًا، سواء من حيث الأداء أو من حيث التقييم بنمو الإيرادات بنسبة 10٪. مع نسبة PE للأمام 17x.
ومع ذلك، قد يكون لدى جاكوبس أسوأ مزيج من النمو والقيمة لهذه الشركات الثلاث. من المؤكد أن لديك Booz Allen التي تتمتع بعوائد عالية على الأسهم ونسبة مكرر ربح عالية، لكن المقارنة الأكثر إثارة للاهتمام هي في الواقع Leidos. بالمقارنة مع جاكوبس، حققت Leidos تاريخيًا نموًا أسرع في الإيرادات وعوائد أعلى على الأسهم بصرف النظر عن أدائها في العام الماضي، على الرغم من التداول بنسبة PE أقل (14.6X) مقارنة بنسبة 17.1X لجاكوبس.
خاتمة
باختصار، أعتقد أن شركة Jacobs Solutions عبارة عن “فريق” قوي. في حين أن معدلات نموها وعوائد رأس المال تستحق الثناء، إلا أنها لا تصل إلى مستويات استثنائية تمامًا، خاصة عندما تقترن بنظيراتها مثل Leidos، والتي تقدم قصة نمو قابلة للمقارنة بتقييم أكثر إقناعًا. ومع ذلك، يقف جاكوبس على أعتاب رياح مواتية محتملة، وخاصة في المجالين الدفاعي والنووي، مع اقتراب عام 2024. قد توفر هذه المحفزات النفوذ اللازم لجاكوبس لتجاوز توقعاتها الحالية وتحقيق الأداء الذي يميزها عن المجموعة.
