أسهم ديزني (بورصة نيويورك: ديس) دخلت مرحلة صعودية جديدة بعد أن أعلنت شركة الترفيه أنها ستزيد عوائد رأس مالها بشكل كبير في السنة المالية 2024. وذكرت ديزني أيضًا أن الخسائر في أعمالها المباشرة للمستهلك تقلصت بشكل كبير في ربع شهر ديسمبر مما يجعل من المحتمل أن تكون شركة البث المباشر قادرة على الإبلاغ عن أول أرباح تشغيلية لها على الإطلاق في أعمال DTC الخاصة بها هذا العام. ومع انتظار المزيد من عوائد رأس المال للمساهمين، أصبحت أسهم ديزني الآن أكثر جاذبية للمستثمرين من وجهة نظر عائد رأس المال أيضًا. مع تداول الأسهم بنسبة سعر إلى ربح معقولة، أعتقد أن ديزني ستظل استثمارًا مثيرًا للاهتمام للغاية للمستثمرين في عام 2024.
التقييم السابق
لقد صنفت أسهم ديزني على أنها شراء قوي بعد النتائج المالية للربع الثالث للشركة في أكتوبر 2023، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة عدد المشتركين في ديزني في ذلك الوقت: يمكن أن يكون التعافي ملحميًا. بالإضافة إلى ذلك، توجهت ديزني الآن لتحقيق عوائد رأسمالية كبيرة، بما في ذلك إعادة شراء الأسهم بقيمة 3.0 مليار دولار بالإضافة إلى زيادة الأرباح بنسبة 50٪. أخيرًا، بعد سنوات من الإبلاغ عن الخسائر في قطاع البث المباشر الأساسي، تشهد ديزني تحسنًا في الأساسيات في أعمالها المباشرة للمستهلك ويمكنها الإبلاغ عن مساهمة إيجابية في الأرباح على أساس عام كامل لأول مرة في عام 2024.
تحسين الأساسيات في DTC، 2024 يمكن أن تكون نقطة انعطاف
لقد كان قطاع البث المباشر مصدر إزعاج لشركة ديزني في السنوات الأخيرة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الخسائر الكبيرة، ولكن أيضًا بسبب المنافسة المتزايدة حيث أطلقت العديد من شركات الترفيه خدمات الاشتراك في البث المباشر الخاصة بها. كانت خسائر التشغيل والمشتركين في البث أحد الأسباب التي منعتني في السنة المالية 2023 من إصدار توصية الشراء.
ومع ذلك، فإن شركة الترفيه تحقق تقدمًا سريعًا في الوقت الحالي فيما يتعلق بتحسين ربحيتها ويبدو أن ديزني لديها الآن قاعدة كبيرة من المشتركين بما يكفي بحيث تلوح الأرباح أخيرًا في الأفق. حققت أعمال DTC إيرادات بقيمة 5.5 مليار دولار في ربع ديسمبر، مما أظهر نموًا بنسبة 15٪ على أساس سنوي وهي الآن أكبر مصدر للإيرادات ضمن قطاع الترفيه في ديزني.
ديزني
شهدت ديزني تحسناً هائلاً في الدخل التشغيلي لقطاع DTC في الربع الأخير، مما يشير إلى أن الشركة يمكن أن تتحرك نحو أول دخل تشغيلي إيجابي على الإطلاق للعام بأكمله في السنة المالية 2024. وانخفضت خسائر القطاع بمقدار 850 مليون دولار على أساس سنوي وتقلص الانكماش من الخسائر سبب رئيسي لافتراض أن ديزني تقترب بسرعة من نقطة انعطاف مهمة هنا. في رأيي، يمكن أن يكون الربح التشغيلي الإيجابي للعام بأكمله في DTC حافزًا قويًا لشركة Disney لضمان استمرار ارتفاع سعر السهم الحالي طوال عام 2024.
ديزني
لماذا ديزني هي الآن لعبة عودة رأس المال
أعلن الرئيس التنفيذي لشركة ديزني، بوب إيجر، عن زيادة بنسبة 50٪ في أرباح الشركة في فبراير، مما يعني أن المستثمرين سيحصلون على أرباح نصف سنوية قدرها 0.45 دولار للسهم الواحد بدءًا من يوليو. دفعت ديزني أرباحًا بقيمة 0.88 دولارًا أمريكيًا للسهم كل ثلاثة أشهر قبل الوباء، لذلك لا يزال أمام توزيع الأرباح طريق طويل للوصول إلى مستويات ما قبل الوباء، ولكن من الواضح أن شركة البث المباشر تسير على الطريق الصحيح.
قامت الشركة أيضًا بتوجيه عمليات إعادة شراء الأسهم بقيمة 3.0 مليار دولار في السنة المالية 2024 والتي أصبحت ممكنة بفضل استراتيجية ديزني القوية لتوفير التكاليف والتي تم إعدادها لتحقيق وفورات سنوية في التكاليف قدرها 7.5 مليار دولار بحلول نهاية السنة المالية الحالية. ستكون عمليات إعادة الشراء هذه هي أول عمليات إعادة شراء للأسهم منذ السنة المالية 2018 وتمثل تطورًا إيجابيًا آخر في انتعاش أعمال ديزني بعد الوباء.
أدى التوفير في التكاليف والزخم في البث إلى ارتفاع كبير في زخم التدفق النقدي الحر لشركة ديزني. في ربع ديسمبر، حققت ديزني تدفقًا نقديًا حرًا قدره 886 مليون دولار، مما يدل على تحسن سنوي قدره 3.0 مليار دولار. في السنوات الثلاث الماضية، زاد التدفق النقدي الحر لشركة ديزني بأكثر من 40%، مدفوعًا بشكل أساسي بالانتعاش في قطاع الترفيه بعد الوباء.
تقييم ديزني
من المتوقع أن تحقق ديزني أرباحًا بقيمة 5.44 دولارًا للسهم في العام المقبل، مما يعني نموًا بنسبة 17٪ في ربحية السهم. استنادًا إلى الأرباح، يتم تقييم شركة Disney بنسبة سعر إلى ربح تبلغ 21X وهي نسبة منخفضة مقارنة بتقييمها التاريخي ونسبة السعر إلى الربحية لشركة البث المباشر المنافسة Netflix (NFLX)… والتي أقوم حاليًا بتقييمها على أنها ثابتة.
من المتوقع أن تصل Netflix إلى نمو بنسبة 23% في ربحية السهم العام المقبل، وبالتالي فإن منصة البث المباشر تتمتع بميزة طفيفة من حيث نمو الأرباح، لكن الفرق في التقييم في رأيي ليس له ما يبرره حقًا، خاصة مع توجه ديزني نحو تشغيل DTC ربحية الدخل . يتم تداول أسهم Disney أيضًا بشكل أقل بكثير من متوسط نسبة السعر إلى الربحية لمدة 3 سنوات البالغة 32X، مما يعني خصمًا بنسبة 34٪.
مع تداول Netflix بأرباح تقترب من 30 ضعفًا ومتوسط نسبة السعر إلى الربحية على المدى الطويل لشركة ديزني يبلغ حوالي 32 ضعفًا، أعتقد أن الأسهم لديها إمكانات كبيرة لإعادة التقييم… خاصة الآن بعد أن تدفع ديزني أيضًا للمساهمين بسخاء أكبر. إن نسبة السعر إلى الربحية 30-32X، والتي يتم تبريرها بناءً على التقدم في أرباح DTC، وعمليات إعادة شراء الأسهم، ونسبة السعر إلى الربحية المنافسة/التاريخية، تشير ضمنًا إلى نطاق قيمة عادلة يتراوح بين 164-175 دولارًا. في رأيي، يمكن أن تعود ديزني إلى هذا النطاق السعري إذا حققت تقدمًا مستمرًا في خفض خسائر DTC وإعادة شراء الأسهم.
المخاطر مع ديزني
أصبحت أسواق البث المباشر أكثر تنافسية مما يعني أن المنافسة في الأسعار قد تشتد في المستقبل. كان لدى ديزني أيضًا عدد من الإصدارات المسرحية التي لم تحقق أداءً جيدًا بما في ذلك Haunted House وJungle Cruise وTurning Red والتي كبدت الشركة خسائر بمئات الملايين من الدولارات. ما قد يغير رأيي بشأن ديزني هو إذا فقدت منصة البث عددًا كبيرًا من المشتركين أو فشلت في توجيه أعمال DTC نحو ربحية الدخل التشغيلي.
افكار اخيرة
لدى ديزني الآن محفزان يمكنهما زيادة دعم الأسهم في المرحلة الصعودية الحالية: 1) تقترب ديزني من نقطة انعطاف حرجة من حيث الإبلاغ عن أول دخل تشغيلي إيجابي لها على الإطلاق في قطاع DTC ذو الأهمية المتزايدة، و2) ديزني هي أصبحت لعبة عائد رأسمالي بعد أن أعلن الرئيس التنفيذي للشركة عن إعادة شراء أسهم بقيمة 3.0 مليار دولار وزيادة الأرباح بنسبة 50٪. استجابت أسهم ديزني بشكل إيجابي لهذه التطورات، لكنني أعتقد أنه لا يزال لديها إمكانات صعودية مع استكمال الشركة لتحولها. في رأيي، فإن توزيعات الأرباح، وانخفاض نسبة السعر إلى الربحية، والتقدم الأساسي في قطاع البث المباشر هي أسباب تدفع مستثمري النمو إلى امتلاك الأسهم في السنة المالية 2024.
