اختتم بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه الثاني للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لهذا العام في 19 مارسذ.
يتضمن بيان السياسة الرسمي قرارين سياسيين:
- سيحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند النطاق المستهدف من 5.25٪ إلى 5.50٪
- سوف بنك الاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في خفض حيازاتها من سندات الخزانة وسندات الخزانة المدعومة بالرهن العقاري كما تم الإعلان عنه سابقًا.
وقد حافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على هذا النطاق المستهدف لأموال بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ يوليو 2023، ولم يقم بإجراء أي تعديلات خلال خمسة اجتماعات متتالية للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.
بالإضافة إلى ذلك، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة خفض الميزانية العمومية في مايو 2022، ولم يقم بإجراء تعديل لمدة خمسة عشر اجتماعًا متتاليًا للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.
بعد انتهاء اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وإصدار بيان السياسة، عقد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول مؤتمرًا صحفيًا لتقديم المزيد من المعلومات حول تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي والإجابة على أسئلة الصحافة.
ال أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا ملخصًا محدثًا للتوقعات الاقتصادية (SEP) لتقديم المزيد من التوجيه فيما يتعلق بتفكيرهم. يسرد SEP ما يتوقعه كل عضو من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة البالغ عددهم 19 عضوًا للسنوات القليلة المقبلة. ويغطي النمو الاقتصادي ومعدل البطالة والتضخم وأسعار الفائدة. والأهم من ذلك، أن 12 فقط من أصل 19 عضوًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يصوتون على السياسة.
الاحتياطي الفيدرالي
وفيما يلي الوجبات الرئيسية الخاصة بي:
سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية
ينصب التركيز الأساسي للسوق على ما سيحدث لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. وهذه هي الأداة الأكثر فائدة في صندوق أدوات السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي فهي تحمل وزناً كبيراً.
ثلاثة عشر سؤالًا من أصل ثمانية عشر سؤالًا تم طرحها على الرئيس باول كانت بشكل أو بآخر، في محاولة لاستخلاص حركة وتوقيت التغيير في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.
وغطت الأسئلة المؤشرات الاقتصادية الأولية للتضخم والتوظيف وقوة الاقتصاد للحصول على نظرة ثاقبة.
والأمر المذهل هو ما يقوله باول مقارنة بكيفية تفسير السوق لتصريحاته. أنها لا تتماشى دائما.
ماذا قال باول:
“إن إجراءات السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي تسترشد بتفويضنا لتعزيز الحد الأقصى من التوظيف والأسعار المستقرة للشعب الأمريكي. نحن ملتزمون بقوة بإعادة التضخم إلى هدفنا البالغ 2.0%.
“نعتقد أن سعر الفائدة الخاص بنا من المرجح أن يصل إلى ذروته في دورة التشديد هذه، وأنه إذا تطور الاقتصاد على نطاق واسع كما هو متوقع، فمن المرجح أن يكون من المناسب البدء في التراجع عن قيود السياسة في وقت ما هذا العام.”
“نحن نعلم أن تقليل قيود السياسة في وقت مبكر جدًا أو أكثر من اللازم يمكن أن يؤدي إلى عكس التقدم الذي شهدناه بشأن التضخم ويتطلب في النهاية سياسة أكثر صرامة لإعادة التضخم إلى 2.0٪. وفي الوقت نفسه، فإن الحد من القيود السياسية في وقت متأخر للغاية أو بشكل أقل مما ينبغي قد يؤدي إلى إضعاف النشاط الاقتصادي وتشغيل العمالة على نحو غير مبرر.
“لا تتوقع اللجنة أنه سيكون من المناسب خفض النطاق المستهدف حتى تكتسب ثقة أكبر في أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2.0٪.”
“إذا تطور الاقتصاد كما هو متوقع، يتوقع المشارك المتوسط أن المستوى المناسب لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيكون 4.6% في نهاية هذا العام، و3.9% في نهاية عام 2025، و3.1% في نهاية عام 2026”.
“نحن نتخذ القرارات من اجتماع لآخر… (سوف) يعتمد على تقييمنا المستمر للبيانات الواردة، والتوقعات المتطورة وتوازن المخاطر.”
“تريد اللجنة رؤية المزيد من البيانات التي تمنحنا ثقة أكبر في أن التضخم يتحرك نحو الانخفاض بشكل مستدام إلى 2.0%… لا نرى هذه البيانات الآن.”
“أمامنا الآن تسعة أشهر من التضخم بنسبة 2.5%، كما مررنا بشهرين من نوع من التضخم الوعر… والسؤال هو؛ هل هم أكثر من المطبات؟ ونحن لا نعرف ذلك.
تفسير السوق:
فسرت السوق تعليقات باول على أنها متشائمة مع ارتفاع الأسهم والسندات بعد الأخبار. حتى أن الأسهم سجلت أعلى مستوياتها على الإطلاق.
الجريان السطحي للميزانية العمومية
وفي البيان الصحفي، عقب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيواصل تخفيض حيازاته من سندات الخزانة وسندات الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، في أعقاب الخطط المعلنة مسبقًا.
وفي كلمته الافتتاحية، أشار باول إلى أن اللجنة ناقشت تباطؤ وتيرة جولة الإعادة في الميزانية العمومية، وذكر أن التباطؤ سيبدأ قريبًا إلى حد ما. وكان واضحاً أن إبطاء وتيرة خفض الميزانية العمومية لن يؤثر على نقطة النهاية النهائية لجولة الإعادة. إلا أنه من شأنه أن يمنع الضغوط في أسواق المال مع اقتراب بنك الاحتياطي الفيدرالي من المستوى المناسب من الاحتياطيات الوفيرة.
وفي المؤتمر الصحفي الذي أعقب ذلك، تم طرح ثلاثة أسئلة حول الميزانية العمومية. كان هذا أكبر عدد من الأسئلة منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة التشديد الكمي (QT) قبل عامين.
في الأسئلة والأجوبة، كشف باول أن الوتيرة الأبطأ ستنطبق فقط على سندات الخزانة. وذلك لأن MBS يعمل بالفعل بأقل من المعدل المستهدف لبنك الاحتياطي الفيدرالي. ورغم أن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأمد البعيد يتلخص في الاحتفاظ بمحفظة من أوراق الخزانة بالكامل، فإن هذا ليس محور التركيز الآن.
ألمح باول إلى المحاولة الأخيرة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في QT في عام 2019. وقال: “من خلال التحرك بشكل أبطأ، يمكنك المضي قدمًا”. وكان يعني بذلك أنه من خلال إبطاء وتيرة جولات الإعادة، سيواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي مخاطر أقل من نوع مشاكل السيولة التي واجهها في عام 2019، والتي تسببت في إنهاء عملية QT قبل الأوان.
وفي منتصف سبتمبر/أيلول 2019، ارتفعت أسعار الفائدة في سوق المال لليلة واحدة إلى ما يقرب من 10% وسط خلل في السيولة وانخفاض كبير في الاحتياطيات. وردا على ذلك، عكس بنك الاحتياطي الفيدرالي مساره، وأنهى سياسة كيو تي وقام بشراء سندات الخزانة لإعادة بناء الاحتياطيات.
وأشار باول إلى أن السيولة لا يتم توزيعها دائمًا بالتساوي في النظام. في حين أن الاحتياطيات الإجمالية يمكن أن تكون وفيرة، أو حتى وفيرة، فقد تكون هناك بنوك لا يكون الأمر كذلك، مما قد يسبب الضغط. ومن خلال التحرك ببطء مع اقتراب بنك الاحتياطي الفيدرالي من نقطة نهاية فترة QT، يكونون أكثر قدرة على إدارة هذا الوضع.
العملة الرقمية للبنك المركزي
على الجانب الأكثر غرابة، سُئل باول لأول مرة عما كان يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي فيما يتعلق بالدولار الرقمي، نظرًا لوجود بعض التذمر في الكونجرس بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يستكشف هذه القضية.
سارع باول إلى إسقاط هذه الفكرة. لم يقترح بنك الاحتياطي الفيدرالي، ولم يفكر في اقتراح، أن يقوم الكونجرس بإصدار تشريع يسمح بالدولار الرقمي.
ومع ذلك، فقد أقر بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يحاول البقاء في طليعة ما يجري في مجال التمويل الرقمي، وخاصة فيما يتعلق بأنظمة الدفع الرقمية. وشدد على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يكن يعمل على العملة الرقمية للبنك المركزي، لكنهم كانوا يحاولون زيادة فهمهم لهذا المفهوم.
خاتمة
لقد كان الرئيس باول متسقًا تمامًا مع تصريحاته منذ بدء QT. يركز بنك الاحتياطي الفيدرالي على تفويضه المتمثل في تحقيق الحد الأقصى من التوظيف والأسعار المستقرة. وكان تشغيل العمالة قوياً، ورغم انخفاض التضخم، إلا أنه كان مليئاً بالعقبات، ولا يزال مرتفعاً فوق الهدف المنشود بنسبة 2.0%.
يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رؤية أدلة مقنعة ليكون واثقًا من أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2.0٪.
في حين أن تفسير السوق هو أن تعليقات باول الأخيرة كانت متشائمة، فقد تجد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيُظهر صبرًا أكبر من المتوقع حتى تكون لديه الثقة التي يتطلعون إليها للتصرف.
