لقد قمنا سابقًا بتغطية C3.ai (بورصة نيويورك: منظمة العفو الدولية) في ديسمبر 2023، مما يسلط الضوء على تحسن آفاقها على المدى القريب، والذي يُعزى إلى انخفاض الاحتكاك في المبيعات مع انخفاض متوسط قيمة العقد (نقاط سعر أقل) ودورة مبيعات أقصر.
جنبا إلى جنب مع تزايد نسبة الاشتراكات الإيرادات وارتفاع معدل التحويل المتوقع، بدا أن نموذج الأعمال الجديد للإدارة كان يعمل على النحو المنشود.
على الرغم من ذلك، حافظنا على تصنيفنا للعقد، لأننا اعتقدنا أن هناك حدًا أدنى من هامش الأمان عند تلك المستويات المتضخمة، مع دعم السهم بشكل مفرط بسبب الضجيج المولد للذكاء الاصطناعي.
في هذه المقالة، سنناقش سبب بقاء C3.ai عالية جدًا هنا، على الرغم من التوجيهات المرتفعة للسنة المالية 2024، ومشاركة العملاء المتزايدة، والرياح الخلفية للذكاء الاصطناعي المولدة على المدى الطويل.
إن اعتماد الإدارة المفرط على التعويضات القائمة على الأسهم وتخفيف الأسهم يجعل أطروحة الاستثمار الخاصة بها غير جذابة هنا، مما ينفي توقعات النمو المرتفعة لشركة SaaS، والتي تفاقمت بسبب عدم اليقين. مسار الربحية والفائدة القصيرة المذهلة.
نحن نحافظ على تصنيف عقدنا هنا.
تظل أطروحة الاستثمار الخاصة بشركة C3.ai عالية جدًا هنا
في الوقت الحالي، أعلنت C3.ai عن تحقيق أرباح مضاعفة للربع الثالث من عام 2024، مع إيرادات إجمالية قدرها 78.4 مليون دولار (+7% على أساس ربع سنوي/ +17.6% على أساس سنوي) وعائد على السهم قدره -0.13 دولار (على أساس ربع سنوي/ -116.6% على أساس سنوي).
ساهمت الإدارة أيضًا في الضجيج المستمر للذكاء الاصطناعي التوليدي، مع زيادة طفيفة في توجيه إيرادات السنة المالية 2024 بقيمة 308 ملايين دولار (+15.4% على أساس سنوي) وتضييق طفيف في الخسارة المخصصة من العمليات عند -119 مليون دولار (-74.8% على أساس سنوي) عند نقطة المنتصف.
تتم مقارنة ذلك بتوجيهات نقطة المنتصف السابقة البالغة 307.5 مليون دولار أمريكي (+15.2% على أساس سنوي)/ – 125 مليون دولار أمريكي (-83.6% على أساس سنوي) المقدمة في مكالمة أرباح الربع المالي الثاني من عام 2024 والتوجيه الأصلي البالغ 307.5 مليون دولار أمريكي (+15.2% على أساس سنوي)/ – تم عرض 62.5 مليون دولار أمريكي (+8.1% على أساس سنوي) في مكالمة أرباح الربع الرابع من عام 2023.
يُعزى الكثير من الريح الخلفية لـ C3.ai إلى الحجوزات المتزايدة عند 50 في الربع الأخير (-19.3% على أساس ربع سنوي/ +85% على أساس سنوي)، بما في ذلك 29 طيارًا جديدًا (-19.4% على أساس ربع سنوي/ +71% على أساس سنوي).
إذا أردنا تضمين ارتباطات العملاء الموسعة عند 445 (+10.1% على أساس ربع سنوي/ +80% على أساس سنوي)، فمن الواضح أن محور الإدارة من الاشتراك إلى نموذج التسعير القائم على الاستهلاك قد نجح بشكل جيد للغاية.
في حين أن C3.ai لا تزال غير مربحة على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا مع توليد تدفق نقدي مجاني سلبي بقيمة -45.14 مليون دولار (+16.2% على أساس ربع سنوي/ +37% على أساس سنوي)، فمن الواضح أن الحرق النقدي كان معتدلاً إلى حد ما حتى الآن.
ومع ذلك، يجب على أي شخص يتوقع تحقيق التعادل في أي وقت قريب أن يخفف أيضًا من توقعاته على المدى المتوسط، نظرًا لأن شركة SaaS تواصل الإبلاغ عن خسائر تشغيل غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة -25.8 مليون دولار (على أساس ربع سنوي/ -72% على أساس سنوي) وهوامش تشغيل تبلغ -32.9% (+1.2 نقطة على أساس ربع سنوي/ -10.4 على أساس سنوي).
بينما وجهت الإدارة “التدفق النقدي الحر الإيجابي للعام المالي 2025 بأكمله”، فمن الواضح أيضًا أن صافي النقد في الميزانية العمومية يتدهور باستمرار إلى 723.32 مليون دولار في الربع المالي 2024 (-5.1% على أساس ربع سنوي/ -6.3% على أساس سنوي) )، والنقطة المضيئة الوحيدة هي افتقارها إلى الديون.
التقديرات المستقبلية للإجماع
محطة تيكر
في الوقت الحالي، ساهم النمو الأكثر من اللائق في إجمالي الإيرادات خلال الأرباع القليلة الماضية في التقديرات المتفائلة المتفق عليها، حيث من المتوقع أن تعلن شركة C3.ai عن تقلص الخسائر خلال السنوات القليلة المقبلة مع توسع صافي أرباحها بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ +18.6 % حتى السنة المالية 2027 (السنة المالية 2026).
ويعتمد هذا على النمو الإجمالي بمعدل نمو سنوي مركب +27.4% بين السنة المالية 2019 والسنة المالية 2023، مما يجسد بشكل أكبر الطلب الاستهلاكي الممتاز على عروضها المقبلة.
تقييمات C3.ai
تسعى ألفا
في الوقت الحالي، نظرًا لافتقارها إلى الربحية، فإن المقياس الوحيد الذي قد نستخدمه لقياس تقييمات الدفع الأمامي لشركة C3.ai هو التقييمات المرتفعة لسعر/مبيعات الدفع الأمامي بمقدار 12.55 مرة، مقارنة بمتوسط عام واحد يبلغ 8.26 مرة ومتوسط القطاع البالغ 2.94 س.
وقد لوحظت نفس العلاوة أيضًا في نظيراتها من SaaS، مثل NVIDIA (NVDA) بتقييمات سعر/مبيعات FWD تبلغ 20.46x، وPalantir (PLTR) بمعدل 20.40x، وMicrosoft (MSFT) بمعدل 13.57x، حيث أصبح الذكاء الاصطناعي التوليدي على نحو متزايد كلمة طنانة تقود سوق الأسهم.
ومع ذلك، نظرًا للتحول إلى نموذج التسعير القائم على الاستهلاك المنخفض الهامش واتجاه النمو المرتفع، فمن غير المؤكد متى قد تحقق C3.ai عمليات التعادل، ناهيك عن ربحية مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.
يجب على القراء أيضًا ملاحظة أن التعويضات على أساس الأسهم تسارعت أيضًا إلى 207.1 مليون دولار على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية (+1.4% بالتتابع/ +852.6% من مستويات السنة المالية 2021 البالغة 21.74 مليون دولار)، وهو ما لا يتناسب مع نمو الخط الأعلى الأبطأ عند 296.40 مليون دولار (+11.1% على التوالي/ +61.7% من مستويات السنة المالية 2021 البالغة 183.22 مليون دولار) خلال نفس الفترة الزمنية.
يؤدي هذا بطبيعة الحال إلى تخفيف حقوق المساهمين على المدى الطويل حتى الآن، استنادًا إلى 120.49 مليون سهم تم الإبلاغ عنها في الربع المالي الثالث 2024 (+1.83 مليونًا على أساس ربع سنوي / +9.75 مليونًا على أساس سنوي / +53.64 مليونًا من مستويات السنة المالية 2021 البالغة 66.85 مليونًا) وتآكل القيمة الدفترية للسهم الواحد 7.38 دولار (-2.8% على أساس ربع سنوي/ -12.7% على أساس سنوي/ -28.9% من مستويات السنة المالية 2021 البالغة 10.39 دولار).
لذلك، نظرًا لأن C3.ai يبدو مكلفًا إلى حد ما هنا حيث لم تقدم الإدارة بعد إرشادات للسنة المالية 2025، فإننا نعتقد أنه قد يكون من الحكمة أكثر مراقبة تنفيذها لفترة أطول قليلاً.
فهل يعتبر سهم C3.ai بمثابة شراء؟، بيع، أو عقد؟
سعر سهم C3.ai 1Y
عرض التداول
في الوقت الحالي، ليس من المستغرب أن C3.ai لم تتمكن من الاحتفاظ بالكثير من مكاسبها الأخيرة بينما يبدو أنها تعيد اختبار مستويات المقاومة السابقة البالغة 30 دولارًا، وذلك بسبب ارتفاع الفائدة على المكشوف بنسبة 28.1٪ في وقت كتابة هذا التقرير و النقص المتأصل في الدعم الصعودي.
يعد هذا تناقضًا مباشرًا مع سهم مولد آخر لـ AI SaaS، وهو PLTR، حيث يسجل السهم باستمرار ارتفاعات جديدة على الرغم من ارتفاع نفقات SBC المماثلة، وعدد الأسهم المتضخم، والحد الأدنى من ربحية مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.
إذا كان هناك أي شيء، تحتاج C3.ai إلى تقديم إرشادات مستقبلية واعدة باستمرار مع التغلب على التقديرات المتفق عليها للحفاظ على تقييماتها الممتدة نسبيًا، وهو أمر لا يزال يتعين رؤيته.
ومع اقتراب زخم السوق من الجشع الشديد مع تراجع محتمل على مستوى السوق على المدى القريب، نعتقد أنه قد يكون من الحكمة الحفاظ على تصنيفنا (المحايد) هنا.
انتظر و شاهد.
