في الشهر الماضي، قام مركز البيانات الرائد في العالم REIT، شركة إكوينيكس (ناسداك: إيكيكس)، أعلنت عن نتائج الربع الرابع والعام بأكمله للسنة المالية 2023. وفي مقال سابق نُشر في مايو، أشرت إلى أن Equinix تمكنت من قم بتنمية الخط الأعلى لأكثر من 80 ربعًا متواصلًا، وهي أطول سلسلة نمو بين شركات S&P 500. وبطبيعة الحال، كان هذا هو البند الأول الذي كنت مهتمًا به، ولحسن الحظ، لم يخيب ظني. أعلنت Equinix عن إيرادات الربع الرابع بقيمة 2.11 مليار دولار (+12.8٪ على أساس سنوي)، وذلك تماشيًا مع إجماع وول ستريت، في حين تجاوزت عائدات FFO للربع الرابع البالغة 5.54 دولارًا بمقدار 0.24 دولار. بالنسبة للعام بأكمله، زادت الإيرادات السنوية بنسبة 13٪ على أساس سنوي لتصل إلى 8.2 مليار دولار، وهو ما عزته الشركة إلى “… سجل 90 ميجاوات من تأجير xScale في الربع الرابع، نتيجة زيادة الطلب واسع النطاق لدعم الذكاء الاصطناعي و عمليات نشر السحابة.” أبلغت Equinix عن زيادة في الطلب على البنية التحتية واسعة النطاق لدعم مبادرات الذكاء الاصطناعي والسحابة. أنهت الشركة العام بقدرة تأجير إجمالية لـ xScale 300 ميجاوات على مستوى العالم.
أصدرت Equinix ما أعتبره توجيهًا صحيًا ولكن متحفظًا إلى حد ما للسنة المالية 24 على النحو التالي:
-
إيرادات العام بأكمله 8,793 دولارًا أمريكيًا و8,893 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 8.0% على أساس سنوي مقارنة بالعام الماضي على أساس كما هو معلن
-
من المتوقع أن تتراوح الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بين 4,089 و4,169 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 11.5% على أساس سنوي عند نقطة المنتصف.
-
هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 47%، وهو ما يمثل زيادة قدرها 200 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق
-
AFFO بقيمة 3,306 – 3,376 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 10٪ مقارنة بالعام السابق على أساس كما هو معلن
-
AFFO لكل سهم بقيمة 34.58 دولارًا – 35.31 دولارًا، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 9٪ على أساس سنوي.
لا تزال التوقعات طويلة المدى لشركة Equinix وشركات مراكز البيانات إيجابية بشكل عام. شهد العام الماضي تحولًا زلزاليًا في عمليات إنشاء مراكز البيانات حيث قام مقدمو الخدمات بتحويل أولويات الاستثمار في البنية التحتية بشكل كبير من الحوسبة والتخزين للأغراض العامة إلى الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للحوسبة المتسارعة. وبالتالي، من المتوقع أن تمثل أعباء عمل الذكاء الاصطناعي 25% من النفقات الرأسمالية السنوية لمراكز البيانات بحلول عام 2028. وقد اختار مورجان ستانلي شركة Equinix كواحدة من الشركات التي يمكن أن تستفيد من قيام أوروبا بتحديث مراكز البيانات الخاصة بها للتعامل مع أعباء عمل الذكاء الاصطناعي المتزايدة.
ووصف محللو بنك أوف أميركا للأوراق المالية الظاهرة المتكشفة بأنها “دورة استثمار حميدة” للأسماء الكبيرة بفضل الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تنمو النفقات الرأسمالية لمراكز البيانات العالمية بمعدل نمو سنوي مركب قوي يبلغ 18٪ لتصل إلى 200 مليار دولار بحلول عام 2028، منها الشركات ذات التوسع الكبير بما في ذلك شركة أمازون (نسداق: أمزن)، شركة مايكروسوفت (نسداق: مسفت)، شركة الأبجدية (نسداق:جوج) و منصات ميتا (NASDAQ:META) سيمثل ما يقرب من النصف. ومن المتوقع أن تنفق الشركات الأربع 180 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2024، بزيادة 27٪ على أساس سنوي.
ومع ذلك، هناك شيء واحد على وجه الخصوص في تقرير Equinix الأخير لفت انتباهي: في الربع الرابع، اشترت Equinix مركز بيانات London 8 IBX الخاص بالشركة. ارتفعت الإيرادات من الأصول المملوكة إلى 66% من الإيرادات المتكررة، بزيادة قدرها 2%، مع استمرار الشركة في التقدم على صعيد الملكية والسيطرة على الأصول على المدى الطويل.
السيطرة على الأصول على المدى الطويل
تركز غالبية الأطروحات الهبوطية حول Equinix التي صادفتها على التقييم المرتفع للشركة، وهي مسألة ناقشتها في مقالتي الأخيرة عن Equinix. EQIX ليس رخيصًا بأي حال من الأحوال: P / AFFO (FWD) البالغ 25.55 هو تقريبًا ضعف متوسط القطاع عند 14.60؛ مضاعف الربحية 10.78 مقابل 10.78 4.40 وقيمة EV/EBITDA (TTM) تبلغ 34.85 مقابل EV/EBITDA (TTM) بقيمة 34.85 16.63. في دفاعها، تضيق فجوة التقييم بين Equinix وأقرانها، في حين أن قراءة النقد لكل سهم البالغة 22.18 دولارًا لا يمكن مقارنتها بمتوسط القطاع عند 0.78 دولار.
ومع ذلك، يميل المحللون إلى التغاضي عن المخاطر التي يشكلها نموذج إكوينيكس السابق المتمثل في تأجير نسبة كبيرة من مساحة مركز البيانات الخاص به من منافس متنامٍ. العقارات الرقمية (رمزها في بورصة نيويورك: دي إل آر). بعد موجة من عمليات الاستحواذ في السنوات القليلة الماضية، أصبحت Equinix وDigital Realty و شركة الجبل الحديدي (NYSE:IRM) ظلت واقفة باعتبارها شركات مراكز البيانات الوحيدة.
تدير Equinix شبكة عالمية مكونة من 260 مركز بيانات، بما في ذلك 11 مبنى xScale تمثل ما يقرب من 20000 خزانة للبيع بالتجزئة وأكثر من 50 ميجاوات من قدرة xScale. من ناحية أخرى، تدير شركة Digital Realty شبكة مكونة من 314 مركز بيانات، مما يوفر 2352 ميجاوات من سعة تحميل تكنولوجيا المعلومات في المساحات البيضاء وما يقرب من 40 مليون قدم مربع صافي مربح. تقوم Equinix بتأجير مساحات كبيرة من مشغلي مراكز البيانات بالجملة، مثل Digital Realty، ثم تقوم بتقسيمها إلى خدمات توزيع أصغر حجمًا للبيع بالتجزئة لعملائها من خلال تراخيص قصيرة الأجل. وبهذه الطريقة، توفر الشركة المساحة والطاقة والتبريد والأمن المادي وخدمات الاتصال اللازمة لعملائها لتشغيل معدات تكنولوجيا المعلومات الخاصة بهم وتوصيلها، وبالتالي تقليل التكاليف والتعقيد بشكل كبير.
تمتد العلاقة بين Equinix وDigital Realty إلى عقود مضت، حيث تقوم Equinix في بعض الأحيان بتأجير أكثر من عشرين موقعًا لمراكز البيانات من Digital Realty. لسوء الحظ، بدأت علاقتهما التكافلية في إظهار تصدعات خطيرة منذ استحواذ شركة Digital Realty التلكس مقابل 1.9 مليار دولار تقريبًا في أكتوبر 2015، كما أشارت شركة البنية التحتية الرقمية Dgtl Infra. قدمت Telx خدمات توزيع التجزئة مماثلة لتلك التي تقدمها Equinix، مما أدى بشكل أساسي إلى وضع Digital Realty كمنافس مباشر لشركة Equinix. وصلت العلاقات بين الشركتين إلى ذروتها بعد أن رفعت Equinix دعوى قضائية ضد Digital Realty في عام 2019 بسبب نزاع مهني يتعلق بمركز بيانات مترابط للغاية مساحته 1.1 مليون قدم مربع ومكون من 9 طوابق يقع في 350 East Cermak Road في South Loop. بالقرب من شيكاغو، إلينوي. قصة قصيرة طويلة: أرادت Equinix تمديد عقد إيجار أحد أهم “فنادق الناقل” في جميع أنحاء الولايات المتحدة بناءً على شرط حق العرض الأول (ROFO) في اتفاقيتهما، في حين أرادت شركة Digital Realty استخدامه لتوسيع أعمالها. أعمال التوزيع المتزايدة. على الرغم من أن الخلاف قد تم رفعه لصالح شركة Digital Realty في أبريل 2023، إلا أنه يسلط الضوء على مخاطر قيام الشركتين بأعمال تجارية عبر العديد من مراكز البيانات، بما في ذلك التزامات يبلغ إجماليها أكثر من 500 مليون دولار من الإيجار.
ولحسن الحظ، خفضت Equinix اعتمادها على Digital Realty، حيث تستأجر الشركة حاليًا 15 موقعًا لمراكز البيانات من Digital Realty، بانخفاض من 26 موقعًا في عام 2020. وفي الوقت نفسه، شهدت Equinix انخفاضًا مستمرًا في المتوسط المرجح لمدة الإيجار المتبقية (WALT)، من ~11 عامًا في عام 2020 إلى ~7.5 عامًا حاليًا. هذا النمط له عدة تفسيرات:
- تجبر شركة Digital Realty شركة Equinix على توقيع عقود إيجار قصيرة الأجل.
- لم تعد Equinix مهتمة بتوقيع عقود إيجار طويلة الأجل.
وفي كلتا الحالتين، يعتمد إكوينيكس بشكل متزايد على خصائصه الخاصة. كشفت Equinix في تقريرها الأخير أن 66% من إيراداتها المتكررة تأتي الآن من الأصول المملوكة، بزيادة نقطتين مئويتين على أساس ربع سنوي. وهذا يقلل من خطر فقدان مساحة قيمة للمنافسين.
بخلاف التباطؤ المعتدل (والمتوقع إلى حد ما) في نمو إجمالي الإيرادات، تظل معظم مقاييس النمو الرئيسية لشركة Equinix في صحة جيدة. أكرر توصيتي بشراء EQIX.
نمو إيرادات إكوينيكس (الاتجاهات الكلية)
إكوينيكس صافي الدخل (الاتجاهات الكلية)
هامش ربح إكوينيكس (الاتجاهات الكلية)
