وبعد تحذير المستثمرين منذ أشهر من عدم النظر إلى الوراء لاغتنام فرصة الاستثمار في المنطقة المتعثرة تقنيات التجويف (بورصة نيويورك: لومن)، الحركة الإيجابية للسهم بعد نتائج الربع الرابع لعام 24 قدمت بعض الأمل لقد غيرت شركة الاتصالات بالفعل اتجاه العمل. وبعد مراجعة النتائج، لا يبدو أن هذا هو الحال بالتأكيد مع انخفاض جميع المقاييس الرئيسية. لي أطروحة الاستثمار لا يزال السهم هبوطيًا، حتى عند انخفاضه بمقدار دولار واحد فقط.
المصدر: فينفيز
مشكلة التدفق النقدي الكبرى
كانت المشكلة الأكبر في استراتيجية التحول التي اتبعها الرئيس التنفيذي الجديد هي إعادة الهيكلة الإضافية للشركة. لقد كانت Lumen Technologies في عملية إعادة هيكلة دائمة لسنوات حتى الآن.
انخفض السهم إلى نطاق 1 دولار بسبب قيام الرئيس التنفيذي بخفض الأعمال مرة أخرى مع وعد بتعزيز الأعمال في المستقبل في المستقبل من خلال منتجات مبتكرة جديدة في حين قطع المشاكل غير الاستراتيجية. المشكلة هي أن الشركة ينتهي بها الأمر في سباق دائم نحو القاع.
تجاوزت Lumen تقديرات الربع الرابع بمقدار 60 مليون دولار في علامة مشجعة، ومع ذلك، توجهت الشركة مرة أخرى إلى انخفاض الإيرادات العضوية في عام 2024. في هذه المرحلة، يجب على Lumen التمسك بكل الأعمال الإيجابية المحتملة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لبناء الزخم، ولكن كل خطة تحول تتضمن إما خفض السعرات الحرارية المنخفضة المنتجات أو بيع الأعمال الإيجابية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.
قدمت الشركة هذه الشريحة لجسر الإيرادات للربع الرابع من عام 2023 لتسليط الضوء مرة أخرى على الانخفاض المستمر. انخفضت الإيرادات العضوية بمقدار 174 مليون دولار بينما ساهمت عمليات التجريد بجزء من الانخفاض بنسبة 7.4٪ في الإيرادات الفصلية إلى 3.5 مليار دولار.
المصدر: لومن تك. عرض Q4’23
في الواقع، أبلغت Lumen Technologies للتو عن ربع آخر حيث انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مرة أخرى. وتظل الصورة قاتمة في العام المقبل أيضًا. التوجيه هو أن تنخفض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 2٪ إلى 5٪ بشكل عضوي.
وجهت الإدارة إلى التدفقات النقدية الإيجابية التي تبلغ حوالي 200 مليون دولار عند نقطة المنتصف، ولكن الرقم يأتي بصيد كبير. تطالب الشركة بتدفقات نقدية مجانية تتراوح من 100 إلى 300 مليون دولار، لكن المبلغ يتضمن استردادًا ضريبيًا ضخمًا بقيمة 700 مليون دولار تم استلامه خلال الربع الأول. في جوهر الأمر، ستولد الأعمال التشغيلية تدفقات نقدية سلبية بقيمة تتراوح بين 400 إلى 600 مليون دولار.
المصدر: لومن تك. إعلان أرباح الربع الرابع 2023
تعمل Lumen Technologies على خفض النفقات الرأسمالية بحوالي 300 مليون دولار تقريبًا من مستويات 2023 البالغة 3.1 مليار دولار ولا تزال أرقام FCF سلبية إلى حد كبير. شهدت الشركة انخفاضًا معدلاً في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على مدار العام بين عمليات التصفية وانخفاض الإيرادات العضوية وإعادة الهيكلة.
إعادة هيكلة الديون لم تساعد
كما هو الحال مع الكثير من الإيجابيات المفترضة لشركة Lumen Technologies، عادةً ما تأتي الأخبار مصحوبة بسلبيات كبيرة. في هذه الحالة، قامت الشركة بإعادة هيكلة ديون بقيمة 9 مليارات دولار تستحق حتى عام 2027 لتحسين ملف الاستحقاق ومنح فريق الإدارة وقتًا أطول لتنفيذ خطة إعادة الهيكلة.
المصدر: لومن تك. عرض Q4’23
وكانت السلبية الكبيرة هي أسعار الفائدة الأعلى بكثير، على الرغم من أن دائني Lumen التزموا بتقديم 1.2 مليار دولار من التمويل للشركة من خلال ديون جديدة طويلة الأجل. لا تستطيع شركات الاتصالات تحمل نفقات الفائدة المرتفعة مع وجود تدفقات نقدية تحت الضغط
في مكالمة أرباح الربع الرابع من عام 23، أسقط المدير المالي كريس ستانسبيري تأثير التدفق النقدي:
نتوقع أن يتأثر التدفق النقدي الحر بارتفاع مصاريف الفائدة المتعلقة باتفاقية TSA الجديدة، واستنادًا إلى تحليلنا الأولي، قمنا بتضمين مبلغ إضافي قدره 125 مليون دولار إلى 225 مليون دولار من الفوائد النقدية في عام 2024 مقابل 2023.
ويقدر لومين زيادة في نفقات الفائدة بمقدار 125 دولارًا إلى 150 مليون دولار في عام 2024، حتى مع وجود مستويات ديون أقل قليلاً من مستويات 2023. كانت الشركة تنتج فقط تدفقات نقدية قريبة من التعادل تدخل في إعادة هيكلة الديون، وبالتالي فإن أي نتيجة تتطلب تكاليف إضافية تعتبر سلبية للغاية.
إن التوجيه المحدث لصافي نفقات الفائدة هو الارتفاع إلى 1.3 مليار دولار تقريبًا في عام 2024 وهو أمر سلبي للغاية. تتوقع Lumen فقط 1.0 دولار من استحقاقات الديون المتبقية للدفع حتى عام 2027، لكن الشركة ستدفع حوالي 175 مليون دولار سنويًا في مصاريف فائدة أعلى الآن.
وإلى أن تتمكن الشركة فعليًا من تغيير مسار أعمالها والعودة إلى نمو الإيرادات، فإن Lumen هو سهم يجب تجنبه. لا تستطيع الشركة التي يبلغ صافي ديونها ما يقرب من 18 مليار دولار تحمل النمو العضوي السلبي وتحول التدفقات النقدية الحرة إلى سلبية.
تشير تقديرات المحللين الحالية إلى أن الشركة تواجه انخفاضًا كبيرًا في الإيرادات، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تصفية أعمال أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا بقيمة 1.8 مليار دولار. تم بيع الشركة في الأصل إلى Colt بسعر 11 ضعفًا تقريبًا من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 166 مليون دولار اعتبارًا من عام 2021.
يبعد
إن الفكرة الرئيسية للمستثمر هي أن شركة Lumen Technologies تظل بمثابة سهم يجب تجنبه. لا تخطئ في النظر إلى الوراء بعد أن تجاوزت نتائج الربع الرابع التقديرات مع الأخذ في الاعتبار توقعات التدفقات النقدية الرهيبة في عام 2024. ولم تكن إعادة هيكلة الديون مساعدة كبيرة أيضًا مع الزيادة الكبيرة في نفقات الفائدة عندما تحتاج الشركة إلى تدفقات نقدية إيجابية.
يجب على المستثمرين استخدام العثرة الطفيفة لتفريغ السهم.
