سهم Murphy USA يحول النمو البطيء والمطرد إلى مكاسب كبيرة في أسعار الأسهم (NYSE:MUSA)

أُطرُوحَة

لقد مر الآن ما يزيد قليلاً عن 10 سنوات منذ أن قامت شركة Murphy USA Inc. (بورصة نيويورك: موسى) تم نسجها وتم تداولها علنًا. في حين أن إيراداتها وأرباحها لم تكن مثيرة، إلا أن سعر السهم كان للمستثمرين على المدى المتوسط ​​والطويل.

الأرباح من المتوقع أن يرتفع سعر السهم لعام 2024 بأرقام فردية متوسطة، لكن مكاسب أسعار الأسهم يجب أن تكون أكثر إثارة للإعجاب.

نبذة عن مورفي الولايات المتحدة الأمريكية

تدير الشركة أكثر من 1700 بار غاز، معظمها ملحق به متاجر صغيرة. علاماتها التجارية هي Murphy USA وMurphy Express (1577 موقعًا)، وQuickChek (156 موقعًا)، وفقًا لبيان أرباح الربع الرابع والعام بأكمله لعام 2023.

توقع اختفاء العلامة التجارية Murphy Express (الأكشاك) في المستقبل القريب حيث تقوم الشركة بإعادة تسميتها باسم Murphy USA. وتقوم الشركة أيضًا ببيع الوقود لعملاء الجملة الذين لا يحملون علامات تجارية، خارج محطاتها الخاصة.

تم تأسيسها في عام 2013، بعد أن انفصلت عنها شركة ميرفي للنفط (حائط). تم الاستحواذ على شركة QuickChek في عام 2021، بهدف تعزيز قدراتها في مجال الأغذية والمشروبات.

تقع جميع مواقعها تقريبًا بجوار Walmart Inc أو بالقرب منها. مواقع (WMT). ليس من المستغرب إذن أن تضع شركة Murphy USA نفسها كمؤسسة منخفضة التكلفة. على وجه التحديد، “نحن شركة مستقلة يتم تداول أسهمها علنًا، ولدينا منافذ بيع بالتجزئة للوقود منخفضة السعر وكميات كبيرة تبيع البضائع المريحة من خلال تنسيقات وأكشاك متاجر صغيرة منخفضة التكلفة، بالإضافة إلى متاجر كبيرة الحجم تحتوي على نطاق أوسع من البضائع والمواد الغذائية عروض المشروبات التي تعتمد على العلاقات الإستراتيجية الرئيسية والإدارة ذات الخبرة.

تعمل شركة Murphy USA في 27 ولاية عبر جنوب غرب وجنوب شرق الولايات المتحدة والغرب الأوسط وشمال شرق الولايات المتحدة.

وبالنسبة لعام 2023 بأكمله، ساهمت مبيعات المنتجات البترولية بمبلغ 17.1 مليار دولار في إجمالي الإيرادات، بينما ساهمت مبيعات البضائع بمبلغ 4.09 مليار دولار، وقدمت الإيرادات التشغيلية الأخرى 335.7 مليون دولار.

مع سعر سهم قدره 407.39 دولارًا عند الإغلاق في 22 فبراير، بلغت القيمة السوقية للشركة 8.25 مليار دولار.

المنافسة والمزايا التنافسية

ذكرت شركة Murphy USA في تقريرها 10-K لعام 2023 أن قطاع النفط يتمتع بقدرة تنافسية عالية. وقالت إن الشركات تتنافس بشكل أساسي على الأسعار، لكن الراحة وجاذبية المستهلك من العوامل أيضًا.

المنافسة مع الشركات الأخرى تعمل بطريقتين: أولاً، الوصول إلى المنتجات النفطية (ليس لديها مصافي خاصة بها)، وثانياً، في التسويق للمستهلكين.

وبالانتقال إلى المزايا التنافسية، لاحظت في مجموعة 10-K أن قسماً كبيراً من تفوقها ينشأ من ترتيبات الملكية المتعلقة بتوريد منتجاتها وأصولها بالجملة. وتشمل هذه الترتيبات مواقع خطوط الأنابيب ومحطات توزيع المنتجات.

الميزة التنافسية الأكثر وضوحًا، بالنسبة لي، على الأقل، هي وجود متاجر وول مارت المجاورة لها، مما يتيح لها الوصول إلى كميات هائلة من حركة المرور المتاحة لعدد قليل من تجار الوقود بالتجزئة الآخرين.

وهي أيضًا شركة كبيرة الحجم ومنخفضة التكلفة في سوق تقدر الأسعار المنخفضة. بالإضافة إلى ذلك، “يُترجم نموذج التشغيل منخفض التكلفة الخاص بنا إلى متطلبات التعادل النقدي المنخفض للوقود مما يسمح لنا بالتغلب على فترات طويلة من هوامش الوقود المنخفضة والتي تحسنت بأكثر من 3 سنتات للغالون (“cpg”) منذ انفصالنا في 2013.”

هوامش

إذا كانت هذه المزايا التنافسية قوية، فيجب أن نرى أيضًا هوامش ربح قوية، على الأقل مقارنة بمنافسيها. تبلغ هوامش Murphy USA (TTM) إجمالي 7.04%، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 5.50%، وصافي 2.89%.

أحد المنافسين المباشرين هو Alimentation Couche-Tarde Inc. (ATD:CA)، وهي شركة مقرها كندا وتعمل في أمريكا الشمالية وأوروبا وآسيا. تشمل أسماء علاماتها التجارية Circle-K وCouche-Tard وHoliday وIngo وMac’s. هوامشها أفضل: إجمالي 17.82%، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 7.76%، وصافي 4.48%.

يتفوق Murphy USA على Couche-Tard في عائده على الأسهم العادية، حيث سجلت الأولى 75.78% والأخيرة 23.68%. لماذا الميزة لمورفي الولايات المتحدة الأمريكية هنا؟ خذ بعين الاعتبار هذا الرسم البياني مع ارتفاع سعر السهم بشكل مطرد:

ارتفع سعر سهم Murphy USA من حوالي 40.00 دولارًا أمريكيًا في نهاية فبراير 2014 إلى أكثر من 400.00 دولارًا أمريكيًا عند الإغلاق في 22 فبراير 2024. وهذا ما أطلق عليه مدير الصندوق الأسطوري بيتر لينش اسم 10-bagger.

نمو

وراء ارتفاع سعر السهم هناك نمو في الإيرادات وربحية السهم، خاصة منذ عام 2020:

في كتابها 10-K، كتبت شركة Murphy USA أن استراتيجية أعمالها تتضمن “مبادرات النمو والكفاءة المخطط لها” التي تسمح لها بالتحكم في تكاليفها العامة، ودعم التحسينات في عوائد المتجر، والحفاظ على قياس التكاليف بشكل صحيح مع نموها بشكل عضوي.

يظل تطوير المتاجر الجديدة مصدرًا قويًا للنمو الإجمالي والنهائي. وفي عام 2024، تتوقع بناء ما بين 30 إلى 35 متجرًا جديدًا، وهو ما يزيد عن 28 متجرًا في عام 2023. وفي كل عام، تقوم أيضًا بما تسميه Raze-and-Rebuilds، والذي يحل محل الأكشاك عالية الأداء بالقرب من Walmart Supercenters بمساحة 1400 قدم مربع. المتاجر. ويهدف إلى 35 – 40 تحويلاً هذا العام.

من الواضح أن عمليات البناء والتحويل هذه تتطلب نفقات رأسمالية، وهو ما تقوم به شركة Murphy USA. بالنسبة لعام 2024، تخطط لنفقات رأسمالية تتراوح بين 400 مليون دولار إلى 450 مليون دولار، وهو ما يزيد بشكل كبير عن 344 مليون دولار في عام 2023.

عند الحديث عن النمو، تتضمن استراتيجية تخصيص رأس مال الشركة زيادات في الأرباح بأرقام مضاعفة “بمرور الوقت”. وفي عام 2023، قامت بزيادة الأرباح بنسبة 11.7% إلى 1.64 دولار سنويًا. اعتبارًا من 22 فبراير، بلغ العائد 0.42٪، وهو أمر معقول لشركة نامية.

ويتوقع المحللون الستة الذين يغطون شركة Murphy USA أن تظل أرباح السهم ثابتة نسبيًا خلال السنوات الثلاث المقبلة:

• 2024: نمو بنسبة 5.21%
• 2025: نمو بنسبة 5.53%
• 2026: ناقص 5.13%

في الوقت نفسه، لا يرون حركة تذكر في سعر السهم، ويتوقعون أن يبلغ متوسط ​​السعر المستهدف 411.00 دولارًا في نهاية هذا العام، بزيادة قدرها 0.89٪ فقط عن سعر الإغلاق في 22 فبراير البالغ 407.39 دولارًا.

لماذا إذن هم صعوديون في تصنيفاتهم، مع ثلاث عمليات شراء قوية، وشراء واحد، واثنتين من عمليات الحجز، وبيع واحد؟ دعونا نلقي نظرة على مخطط عائد السعر لمدة 10 سنوات، ونقارنه بمؤشر S&P 500:

إذا كنت من مستثمري النمو، فسوف ترغب في شراء Murphy USA إذا كان لديك منظور طويل الأجل، على سبيل المثال من خمس إلى عشر سنوات. هذا ليس سهم تداول قصير الأجل.

الإدارة والاستراتيجية

كان الرئيس والمدير التنفيذي والمدير أندرو كلايد قائداً لممارسة الطاقة العالمية في Booz & Company قبل انضمامه إلى Murphy USA. لقد قاد الشركة منذ أن تم طرحها للاكتتاب العام في عام 2013، وكان لديه خبرة في الاستشارات الإدارية مع شركات الطاقة النهائية والمتوسطة، وسلاسل المتاجر الكبيرة المستقلة، والعديد من تجار التجزئة الصغار.

تم تعيين جالاغر جيف مؤخرًا ليشغل منصب نائب الرئيس التنفيذي والمدير المالي. وقد شغل أيضًا مناصب قيادية في Dollar Tree, Inc. (DLTR)، شركة قطع غيار السيارات المتقدمة. (AAP)، وشركة وول مارت. (ومت).

تمتلك شركة Murphy USA استراتيجية عمل مكونة من خمسة أجزاء:

1. النمو بشكل عضوي: يحافظ فريق التطوير العقاري التابع لها على مجموعة متعددة السنوات من المواقع ذات العائدات المرتفعة.
2. مزيج البضائع المتنوع: تقييم مواقع الأكشاك المتبقية للحصول على فرص لتكبير حجمها إلى متاجر Murphy USA.
3. الحفاظ على مكانتها الرائدة في مجال التكلفة: جزء من نهجها منخفض السعر وكبير الحجم.
4. خلق مزايا من تقلبات السوق: الاستثمارات في “القدرات ومواقع الأصول” التي تدعم استراتيجية سلسلة التوريد ومزايا التسعير.
5. الاستثمار على المدى الطويل: تقول الشركة إنها تحتفظ بمحفظة من الأصول ذات الرسوم البسيطة (بدون شروط) وهيكل ديون مناسب. ومن المتوقع أن تجعل هذه التكتيكات الشركة مرنة خلال فترات التقلبات في أسعار الوقود والطلب والهامش.

نظرا للسيد. وبفضل قيادة كلايد من خلال نمو الشركة في السنوات الخمس الماضية، وعوائد الشركة للمستثمرين، يتمتع فريق الإدارة بالقوة التي يحتاجها للبقاء في مساره الحالي.

وقد خدمت استراتيجية العمل الشركة جيدًا في الماضي، ويبدو أنها مناسبة للنمو المستقبلي.

تقييم

معظم مقاييس التقييم لشركة Murphy USA إيجابية وتشير إلى أن الشركة مقومة بأقل من قيمتها قليلاً مقارنة بسعرها إلى حد ما.

تبلغ نسبة PEG Non-GAAP (FWD) 0.51، مما يشير إلى انخفاض القيمة. تبلغ قيمة EV/EBITDA (FWD) 9.68، مما يجعلها أقل بقليل من علامة 10.00. السعر / المبيعات (FWD) هو 0.38 ويشير أيضًا إلى انخفاض القيمة. السعر / الكتاب، من ناحية أخرى، هو 8.46، مما يشير إلى أن الشركة مبالغ فيها.

باستثناء نسب السعر إلى الكتاب، فإن جميع نسب Murphy USA أقل من متوسطات القطاع التقديري للمستهلك.

وبناء على هذه المعلومات، سأفترض أن الأسهم مسعرة إلى حد ما.

أما بالنسبة لما يمكن توقعه في المستقبل، فلدينا روايتين متنافستين. أولا، هناك تقدم ثابت وتصاعدي لسعر السهم. وكما رأينا أعلاه، ارتفع سعر السهم بنحو 10 أضعاف خلال العقد الماضي؛ هذا معدل نمو سنوي مركب، أو CAGR، يبلغ حوالي 26٪ سنويًا.

ثانيًا، متوسط ​​السعر المستهدف للمحللين هو 411.00 دولارًا، وهو أعلى بنسبة 0.89٪ فقط من سعر الإغلاق في 22 فبراير البالغ 407.39 دولارًا:

وهذا يتماشى إلى حد ما مع زيادة الأرباح بنسبة 5.21٪ التي يتوقعونها هذا العام، ولكنه بعيد عن متوسط ​​26٪ الذي حققته الشركة على مدى السنوات العشر الماضية.

سأقوم بتقسيم الفارق تقريبًا بين 5.21% و26%، وأقدر أن سعر السهم سينمو بنسبة 15% أخرى هذا العام. وهذا من شأنه أن يصل إلى 468.50 دولارًا، أي بزيادة قدرها 61.00 دولارًا في ما يزيد قليلاً عن 10 أشهر. كما أنه قريب جدًا من الحد الأعلى للنطاق المستهدف للمحللين.

وعلى هذا الأساس سأقوم بتقييم السهم بالشراء. أصدر محللان آخران من SeekingAlpha تصنيفات خلال الـ 90 يومًا الماضية، أحدهما شراء والآخر بيع.

يتم منح نظام SeekingAlpha Quant تصنيف شراء، في حين يعطي محللو وول ستريت ثلاث عمليات شراء قوية، وشراء واحد، واثنتين من عمليات الحجز، وبيع واحد.

المخاطر

تحمل شركة ميرفي الولايات المتحدة الأمريكية ديونًا طويلة الأجل بقيمة 1.70 مليار دولار، وكما أقرت في بيانها الائتماني 10K، “لدينا التزامات ديون يمكن أن تقيد أعمالنا وتؤثر سلبًا على وضعنا المالي أو نتائج العمليات أو التدفقات النقدية”. ومن ناحية الأصول، لديها 124.9 مليون دولار نقدًا وما يعادله واستثمارات قصيرة الأجل. خلال مكالمة الأرباح بعد تقرير أرباح الربع الرابع من عام 2023، قال نائب الرئيس التنفيذي والمدير المالي السابق ميندي ويست: “أعتقد أننا بخير مع مستويات الرافعة المالية التي لدينا، وأن لدينا الكثير من الوصول إلى السيولة، ورأس المال الإضافي إذا كنا بحاجة هو – هي.”

وبينما تسعى الشركة إلى استغلال التقلبات في أسعار النفط العالمية، فإن التغيرات في عمق واتجاه أسعار النفط هي خارجة عن سيطرتها. ولا يحوط إلا في حالات محدودة.

نظرًا لأن معظم متاجرها التي تحمل اسم Murphy USA تقع بالقرب من Walmart Supercenters، فمن المهم أن تظل على علاقة جيدة مع عملاق البيع بالتجزئة. وتشير في 10-K إلى أن أي تدهور في تلك العلاقة يمكن أن يكون له آثار سلبية على عمليات متاجرها. على سبيل المثال، إذا اختارت بيع العقارات المستأجرة من وول مارت، فإن وول مارت لديها الحق الأول في الشراء بالقيمة السوقية.

يسمح نظام تأسيسها بإصدار فئة واحدة أو أكثر من الأسهم المفضلة، دون موافقة المساهمين. وقد يؤدي ذلك إلى انخفاض قوة التصويت أو انخفاض قيمة الأسهم العادية.

ليس للمساهمين من القطاع العام تأثير يذكر. إنهم يمتلكون 8.76% فقط من الأسهم القائمة، مما يعني أنه من غير المرجح أن يكون لهم صوت كبير على طاولة مجلس الإدارة. يمتلك المستثمرون المؤسسيون 82.22%، ويمتلك الأفراد والمطلعون 8.93%، و0.09% مملوكة للدولة.

خاتمة

أنا من محبي الشركات التي ترتفع أسعارها بشكل مطرد عامًا بعد عام، وهذا ما فعلته شركة Murphy USA على مدار السنوات العشر الماضية. بناءً على نموذج أعمالها منخفض التكلفة وكبير الحجم، فإنها تواصل زيادة عدد متاجرها وإيراداتها وأرباحها.

ترقبوا المزيد من نفس الشيء في السنوات القادمة. على الرغم من أن نمو أرباحها يبدو بطيئا، إلا أن المستثمرين يقومون بالمزايدة على سعر السهم بقوة أكبر. أتوقع أن ينمو السعر بحوالي 15% هذا العام، وقد قمت بتصنيفه على أنه شراء.