سهم Ovintiv: لا يزال خفيفًا على احتياطيات النفط

في الأصل شركة كندية (إنكانا)، شركة اوفينتيف (بورصة نيويورك: أوف) مع مرور الوقت أعادت تسمية نفسها، ووسعت عملياتها في الولايات المتحدة، وحتى نقلت مقرها الرئيسي إلى الولايات المتحدة (دنفر، كولورادو). وتحتفظ بإنتاج كبير من الغاز الطبيعي في حوض مونتني بكندا.

مثل بقية قطاع النفط والغاز، حققت Ovintiv تقدمًا جيدًا بعد أن كانت في حالة يرثى لها قبل بضع سنوات. على سبيل المثال، منذ أن قمت بمراجعتها آخر مرة في عام 2021، زادت القيمة السوقية لشركة Ovintiv بأكثر من الضعف من 6.9 مليار دولار إلى 13.6 مليار دولار.

في عام 2023، واصلت Ovintiv إعادة توجيهها في العام الماضي من خلال بيع أصولها في باكين (داكوتا الشمالية) مقابل 825 مليون دولار لشركة محفظة EnCap Grayson Mill Bakken. اشترت ثلاث شركات تابعة لمحفظة ميدلاند من EnCap-Black Swan وPetroLegacy وPiedra مقابل 4.275 مليار دولار.

في حين أدى هذا إلى تحرير Ovintiv من الاستمرار في الاستثمار في منطقة Bakken الناضجة، على أساس الأصول ويبدو أنها في الأساس تجارة نفط مقابل نفط، حيث توجد قيمة إضافية قدرها 3.5 مليار دولار في الجانب العلوي من صافي 65 ألف فدان و1050 موقعًا أفقيًا صافيًا في حوض شمال ميدلاند.

قدمت نتائج الشركة للربع الرابع من عام 2023 مفاجأة إيجابية بإنتاج أفضل من المتوقع. في الواقع، ارتفع سعر السهم بنسبة 25٪ منذ أدنى مستوياته الأخيرة في منتصف يناير 2024. ومع ذلك، وكما هو الحال مع شركة APA، فإن الحجم الكبير من احتياطيات الغاز الطبيعي لدى Ovintiv يعد بمثابة مرساة تشغيلية.

مع وجود الأخبار الجيدة في سعر السهم (السعر عند 98٪ من أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا) وتوزيعات أرباح أساسية بنسبة 2.4٪ فقط (على الرغم من خيارات إعادة شراء الأسهم والأرباح المتغيرة)، أوصي بـ Ovintiv كعقد نظرًا لحجمها الكبير في الولايات المتحدة وكندا. مكونات الغاز الطبيعي.

النتائج والتوقعات لعام 2023

في الربع الرابع من عام 2023، أنتجت شركة Ovintiv 605,000 برميل نفط يوميًا، منها النفط والمكثفات 240,000 برميل يوميًا، وسوائل الغاز الطبيعي 91,000 برميل يوميًا، والغاز الطبيعي 1,645 برميل يوميًا. وتتوقع إنتاجًا مماثلاً في عام 2024.

وفقًا للشركة، “حققت أرباحًا صافية للربع الرابع بقيمة 856 مليون دولار أمريكي، ونقدًا من الأنشطة التشغيلية بقيمة 1.4 مليار دولار أمريكي، وتدفق نقدي غير مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 1.2 مليار دولار أمريكي، وتدفق نقدي حر غير مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 577 مليون دولار أمريكي بعد النفقات الرأسمالية البالغة 660 مليون دولار أمريكي.”

بالنسبة لعام 2023 بأكمله، حققت Ovintiv دخلاً صافيًا قدره 2.1 مليار دولار، أو 7.90 دولارًا للسهم الواحد، وحققت نقدًا من العمليات بقيمة 4.2 مليار دولار. بما في ذلك تأثير التحوطات، بلغ متوسط ​​سعر النفط والمكثفات 74.88 دولارًا أمريكيًا للبرميل، وبلغ متوسط ​​سعر سوائل الغاز الطبيعي 18.90 دولارًا أمريكيًا للبرميل، وبلغ متوسط ​​سعر الغاز 2.71 دولارًا أمريكيًا لكل مليون قدم مكعب، ليبلغ متوسط ​​السعر المحقق الإجمالي 37.46 دولارًا أمريكيًا لكل بنك إنجلترا.

وكما ذكرنا، فقد باعت أصول Bakken وخرجت من اللعب مع إضافة أصول Midland المجاورة لإنتاجها الحالي.

تم إدراج الشركة في مؤشر S&P400 بداية من يونيو 2023.

وتتوقع Ovintiv برنامجًا رأسماليًا لعام 2024 يتراوح بين 2.2 و2.4 مليار دولار أمريكي لتحقيق إجمالي إنتاج يبلغ حوالي 560 ألف برميل من النفط يوميًا، بما في ذلك كميات النفط والمكثفات التي تبلغ حوالي 205000 برميل يوميًا وسوائل الغاز الطبيعي التي تبلغ حوالي 87000 برميل يوميًا.

في مكالمة المستثمرين للربع الرابع من عام 23، أشار المسؤولون التنفيذيون في Ovintiv إلى زيادة الإنتاجية لكل قدم تم حفرها. جزء من هذا يستخدم ما يطلق عليه عملية Trimulfrac على عدد متزايد من آبار حوض ميدلاند. في هذه العملية، يتم استخدام الرمال الرطبة من المناجم المحلية لإكمال ثلاثة آبار في انتشار كسر واحد.

دقيق

تواصل إدارة بايدن والعديد من الدول والولايات الأمريكية وبعض الصناديق وبعض البنوك حربها على إنتاج واستهلاك الهيدروكربونات. كان هناك معارضة من بعض الولايات التي تشعر بالقلق إزاء النتائج الضعيفة في صناديق التقاعد.

في الآونة الأخيرة، وفي خطوة ضارة لمصدري الغاز الطبيعي المسال الأمريكيين الذين يسعون للحصول على عقود طويلة الأجل، أوقفت إدارة بايدن السماح بمحطات تصدير الغاز الطبيعي المسال الجديدة.

ولأن أسعار النفط والغاز تلبي أسواقاً وأنواعاً مختلفة من الطلب، فقد انفصلت مرة أخرى. وهذا، إلى جانب الحقيقة الجيولوجية المتمثلة في الغاز المصاحب للنفط، يؤدي إلى تفاقم مشكلة زيادة إمدادات الغاز.

ومن المتوقع أن تظل أسعار الفائدة عند نفس المستوى تقريبًا خلال النصف الأول من عام 2024، مما يزيد من تكلفة التمويل ويضع حدًا تنافسيًا مرتفعًا لتوزيعات الأرباح وعائد رأس المال.

أسعار النفط والغاز الطبيعي

في 1 مارس 2024، بلغ سعر العقود الآجلة لنفط غرب تكساس الوسيط (للتسليم في أبريل 2024) 79.97 دولارًا للبرميل. كان سعر العقود الآجلة للغاز الطبيعي في Henry Hub، للتسليم في أبريل 2024، أقل من 2 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية عند 1.84 دولار أمريكي لكل مليون وحدة حرارية بريطانية.

يُظهر الرسم البياني لفاصل الثقة 5-95 أعلاه نطاق سعر خام غرب تكساس الوسيط في نهاية العام 2025 بين 35 دولارًا أمريكيًا للبرميل و145 دولارًا أمريكيًا للبرميل، ونطاق سعر غاز Henry Hub في نهاية العام 2025 بين 1.75 دولارًا أمريكيًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية و9.75 دولارًا أمريكيًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية.

تأثرت أسعار الغاز الطبيعي بالطقس الأكثر دفئًا، والفائض النسبي في العرض، وعودة إمدادات الغاز إلى طبيعتها في أوروبا بعد قطع الإمدادات الروسية، وتوقف إدارة بايدن مؤقتًا بشأن تصاريح محطات الغاز الطبيعي المسال الجديدة.

يجب أن يدرك المستثمرون أن أسعار الغاز الإقليمية في منطقة بيرميان وكندا غالبًا ما تكون أقل بكثير من السعر المرجعي لهنري هب (لويزيانا).

على سبيل المثال، بالنسبة للأسبوع المنتهي في 28 فبراير 2024، وفقًا لمجلة الغاز الطبيعي الأسبوعية الصادرة عن إدارة معلومات الطاقة، انخفض سعر غاز واها غرب تكساس (العصر البرمي) إلى 0.43 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، أي أقل بـ 1.20 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية من سعر Henry Hub في ذلك اليوم وأقل من 25% من سعر Henry Hub في 1 مارس، بعد يومين.

ويؤثر نفس العرض الزائد من الغاز على كندا، حيث من المتوقع أن يبلغ متوسط ​​أسعار NOVA/AECO الكندية (مركز تجارة الغاز الطبيعي في ألبرتا، كندا) 1.50 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية بين مارس وديسمبر 2024، وفقًا لشركة Natural Gas Intelligence. سيكون إنتاج مونتني أقل سعرًا لأنه يتطلب تكاليف النقل إلى المركز.

محجوز

في 31 ديسمبر 2023، وفقًا لـ 10-K الذي تم إصداره للتو، بلغ إجمالي الاحتياطيات المؤكدة المقدرة لشركة Ovintiv 2.2 مليار بنك إنجلترا، حوالي ثلثيها مطور والثلث غير مطور. وكما يبين الرسم البياني أدناه، كان ما يزيد قليلاً عن النصف (52%) من الغاز الطبيعي.

تقريبا كل نفطها والكثير من سوائل الغاز الطبيعي موجودة في الولايات المتحدة (تمثل الولايات المتحدة 68٪ من احتياطيات Ovintiv) في حين أن ثلثي احتياطيات الشركة من الغاز الطبيعي موجودة في كندا.

تبلغ قيمة احتياطيات SEC PV-10 16.1 مليار دولار، بانخفاض من 27.5 مليار دولار في نهاية عام 2022، ويرجع ذلك أساسًا (-12.6 مليار دولار) إلى انخفاض أسعار الغاز الطبيعي بشكل كبير في كل من الولايات المتحدة وكندا وانخفاض أسعار النفط إلى حد ما ولكن ويعود ذلك أيضاً إلى التقديرات التنازلية للكميات الاحتياطية (-5.3 مليار دولار)، والتي قابلتها الاكتشافات والمشتريات.

المنافسين

يقع المقر الرئيسي لشركة Ovintiv في دنفر، كولورادو.

ولأن الشركة تعمل في حوض بيرميان، فإنها تواجه منافسة شرسة مع معظم شركات التنقيب والإنتاج الأمريكية. كما أنها تتنافس مع الشركات في حوض مونتني الكندي، وأناداركو (أوكلاهوما)، وحوض يونتا (يوتا). يتنافس الغاز الطبيعي من مونتني وأناداركو مع الغاز الطبيعي عبر الولايات المتحدة وكندا، وخاصة هاينزفيل (لويزيانا) ومارسيلوس/أوتيكا (بنسلفانيا-أوهايو).

وفقًا للخريطة أعلاه، على الرغم من أن موقع المقر الرئيسي لشركة Ovintiv في دنفر يبدو منطقيًا بالنسبة لأصولها في مونتيني (وأصولها في باكن، عندما كانت تمتلكها)، إلا أنه خارج النطاق إلى حد ما بالنسبة لأصولها في أوكلاهوما – وخاصة أصولها في العصر البرمي – مقارنة بمنافسيها. .

الحكم

في 1 مارس 2024، صنفت خدمات المساهمين المؤسسيين الحوكمة الشاملة لشركة Ovintiv في المرتبة الأولى، مع درجات فرعية للتدقيق (3)، ومجلس الإدارة (1)، وحقوق المساهمين (1)، والتعويضات (1).

في هذا الترتيب، يشير الرقم 1 إلى انخفاض مخاطر الحوكمة ويشير الرقم 10 إلى ارتفاع مخاطر الحوكمة.

في 15 فبراير 2024، شكلت صفقات البيع 2.1% من الأسهم المطروحة. يمتلك المطلعون نسبة صغيرة تبلغ 0.46٪ من الأسهم.

يشير بيتا Ovintiv البالغ 2.66 إلى تقلبات كبيرة مقارنة بالسوق بشكل عام بما يتماشى مع التقلبات الكبيرة في أسعار النفط والغاز.

في 31 ديسمبر 2023، كان أكبر خمسة مساهمين مؤسسيين، وبعضهم يمثل استثمارات صناديق المؤشرات التي تتوافق مع السوق بشكل عام، هم بلاك روك (10.6%)، فانجارد (10.0%)، إف إم آر/فيديليتي (8.6%)، دودج آند كوكس ( 8.5٪ وستيت ستريت (3.9٪).

بلاك روك وستيت ستريت، ولكن ليس الثلاثة الآخرين، هم من الموقعين على مبادرة Net Zero Asset Managers، وهي المجموعة التي تدير 57 تريليون دولار في الأصول في جميع أنحاء العالم والذي يحد من الاستثمار في المواد الهيدروكربونية من خلال التزامها بتحقيق صافي صفر بحلول عام 2050 او قريبا.

أبرز الأحداث المالية والأسهم

سعر الإغلاق في 1 مارس 2024 البالغ 50.40 دولارًا أمريكيًا للسهم يعطي قيمة سوقية قدرها 13.6 مليار دولار أمريكي. النطاق السعري للشركة لمدة 52 أسبوعًا هو 32.07 دولارًا – 51.60 دولارًا للسهم، لذا فإن هذا يمثل 98٪ من السعر المرتفع و94٪ من الهدف لمدة عام وهو 53.73 دولارًا للسهم.

تبلغ أرباح السهم الواحد (EPS) لمدة اثني عشر شهرًا 7.90 دولارًا أمريكيًا لنسبة السعر إلى الأرباح 6.4. متوسط ​​توقعات المحللين لعامي 2024 و2025 لربحية السهم هو 6.31 دولارًا أمريكيًا و7.53 دولارًا أمريكيًا، لنطاق نسبة السعر / الأرباح الآجلة من 6.7 إلى 8.0.

يبلغ التدفق النقدي التشغيلي على مدار الاثني عشر شهرًا 4.2 مليار دولار أمريكي، ويبلغ التدفق النقدي الحر المدعم 900 مليون دولار أمريكي.

يبلغ عائد TTM على الأصول وحقوق الملكية 10.5٪ و 23.1٪ على التوالي.

في 31 ديسمبر 2023، كان لدى Ovintiv التزامات بقيمة 9.6 مليار دولار أمريكي، بما في ذلك 5.7 مليار دولار أمريكي من الديون طويلة الأجل (الجزء الحالي من 280 مليون دولار أمريكي بالإضافة إلى الجزء طويل الأجل البالغ 5.45 مليار دولار أمريكي) وأصول بقيمة 20.0 مليار دولار أمريكي لنسبة التزامات/أصول تبلغ 48%. .

ويؤدي الدين طويل الأجل البالغ 5.7 مليار دولار مقارنة بالقيمة السوقية البالغة 13.6 مليار دولار إلى نسبة الدين إلى القيمة السوقية البالغة 0.42.

توزيعات أرباح Ovintiv البالغة 1.20 دولارًا هي عائد بنسبة 2.4٪. وفقًا لتقرير الشركة للربع الرابع من عام 2023، فإن سياسة تخصيص رأس المال الخاصة بها هي “إعادة ما لا يقل عن 50٪ من التدفق النقدي الحر غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى المساهمين من خلال عمليات إعادة الشراء و/أو توزيعات الأرباح المتغيرة.”

متوسط ​​تقييم المحللين هو 2.1 أو “شراء” من خمسة وعشرين محللًا.

ملاحظات حول التقييم

القيمة الدفترية للسهم في Ovintiv البالغة 38.17 دولارًا أقل من سعر السوق، مما يشير إلى معنويات المستثمرين الإيجابية.

مع قيمة مؤسسة (EV) تبلغ 20.3 مليار دولار، تبلغ نسبة EV إلى EBITDA 4.3، وهي أقل بكثير من الحد الأقصى للنسبة المفضلة البالغة 10 أو أقل.

القيمة السوقية لكل بنك إنجلترا المتدفق منخفضة نسبيًا مما يعكس مكون الغاز الضخم عند 22,500 دولار؛ ومع ذلك، فإن القيمة السوقية لكل برميل متدفق من النفط أقوى عند 56,700 دولار.

لتلخيص ذلك، لدى Ovintiv التزامات قدرها 9.6 مليار دولار، وأصول قدرها 20.0 مليار دولار، وقيمة سوقية قدرها 13.6 مليار دولار، وقيمة المؤسسة 20.3 مليار دولار., و2023 SEC PV-10 بقيمة 16.1 تريليون دولار.

المخاطر الإيجابية والسلبية

يجب على المستثمرين المحتملين أن يأخذوا في الاعتبار توقعاتهم لأسعار الغاز الكندي وتوقعاتهم لأسعار النفط والغاز الطبيعي المسال والغاز في الولايات المتحدة باعتبارها العوامل الأكثر احتمالاً للتأثير على Ovintiv.

وتتعرض صادرات الشركة من الغاز الكندي للسياسة العابرة للحدود مع الولايات المتحدة، فضلاً عن المنافسة مع احتياطيات الغاز الأمريكية الوفيرة.

تنشأ المخاطر السياسية والتنظيمية من إدارة بايدن، وكذلك من بعض الحكومات الأجنبية وحكومات الولايات والصناديق والبنوك التي تتخذ موقف السباق نحو الصفر من الهيدروكربونات.

توصيات لOvintiv

تقدم Ovintiv أرباحًا بنسبة 2.4%، وعند الضرورة، عمليات إعادة شراء الأسهم الملائمة للمستثمرين و/أو أرباحًا متغيرة. تتمتع الشركة بنطاق سعر/أرباح آجل جذاب، وقد نمت مع إبقاء مستويات الديون تحت السيطرة.

ومع ذلك، يقدم المنافسون الآخرون في مجال الطاقة أرباحًا أساسية أعلى من أرباح Ovintiv البالغة 2.4%، ويقترب سعر سهم الشركة من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، كما أن توقعات أسعار الغاز الطبيعي هذا العام في الولايات المتحدة وكندا ضعيفة، حيث يشهد غرب تكساس بالفعل أقل من 1.00 دولار. /أسعار إم سي إف. أوصي بـ Ovintiv كعقد نظرًا لحجم إنتاجها الكبير من الغاز، لا سيما في كندا، والارتفاع الكبير في أسعار الأسهم الذي شهدته بالفعل.