يم الصين القابضة، وشركة (بورصة نيويورك: YUMC) هي إحدى سلاسل المطاعم الصينية الرائدة.
تم فصل الشركة عن Yum! العلامات التجارية، وشركة (يم) في عام 2016.
منذ الانفصال، لم يكن أداء Yum China جيدًا مثل البعض كان يتوقع. على الرغم من أنه أعلى من سعره الأول، إلا أنه لا يزال غير جيد جدًا في السنوات الأخيرة.
لقد قمت سابقًا بتغطية موقع Yum China في مقال بعنوان Yum China: الرياح المعاكسة الجيوسياسية والاقتصاد الكلي على المدى القريب.
في المقال الذي نُشر في مارس 2022، كتبت أن المعنويات حول Yum China والأسهم الصينية الأخرى قد ضعفت نظرًا لزيادة التوترات بين الولايات المتحدة والصين. لاحظت أن شركة Yum China واجهت رياحًا معاكسة مثل الوباء وتباطؤ النمو الاقتصادي في الصين. ومع ذلك، كتبت أن هناك بعض الأسباب التي تدعو إلى التفاؤل نظرًا لأن العدد الإجمالي لمتاجر Yum China كان لا يزال يتزايد، وكان الاقتصاد الصيني لا يزال ينمو على المدى الطويل، وكانت Yum China في السابق جذابة لبعض شركات الأسهم الخاصة.
كتبت، على سبيل المثال، أن شركة Yum China في عام 2018 قد رفضت عرض شراء بقيمة 17.6 مليار دولار من كونسورتيوم تقوده مجموعة Hillhouse Capital ويقيم الأسهم بسعر 46 دولارًا للسهم الواحد.
في المقال، قمت بتقييم Yum China على أنها “محايدة” نظرًا لاحتمال استمرار الرياح المعاكسة الجيوسياسية.
منذ مارس 2022، نمت Yum China بشكل أكبر من حيث عدد المطاعم. بما أن الشركة أعلنت مؤخرًا عن نتائج الربع الرابع و2023 من عام 2023، فإنني أواصل تغطيتي.
عرض Yum China للمستثمر
مثل مقالتي السابقة، أعتقد أن شركة Yum China لا تزال تواجه رياحًا اقتصادية معاكسة. ومع ذلك، تتمتع شركة Yum China بقيمة وإمكانات للنمو. فيما يتعلق بـ كنتاكي فرايد تشيكن، على سبيل المثال، تأمل الإدارة في توسيع نطاق وصولها من ثلث سكان الصين في نهاية عام 2023 إلى نصف السكان بحلول عام 2026.
اقتصاد الصين
في عام 2024، سيتباطأ الاقتصاد الصيني.
وفي أواخر شهر يناير/كانون الثاني، أمرت محكمة في هونج كونج بتصفية مجموعة تشاينا إيفرجراند، وهي شركة تطوير يتجاوز إجمالي التزاماتها 300 مليار دولار. ونظراً للحجم الكبير لمجموعة China Evergrande، هناك قدر أكبر من عدم اليقين في سوق العقارات في الصين وكذلك سوق رأس المال.
وفي ظل الرياح المعاكسة المختلفة، مثل ضعف قطاع العقارات والطلب العالمي المعتدل نسبيًا على صادرات الصين، يتوقع صندوق النقد الدولي أن ينمو الاقتصاد الصيني بنسبة 4.6% في عام 2024، انخفاضًا من حوالي 5% في عام 2023.
بعد عام 2024، لم يكن صندوق النقد الدولي متفائلاً على المدى المتوسط بشأن إمكانات النمو في الصين، حيث يتوقع أن ينمو الاقتصاد الصيني بنسبة 3.5٪ فقط في عام 2028.
قد يكون ضعف الاقتصاد وسوق العقارات بمثابة رياح معاكسة للطلب على Yum China لأنه قد يؤدي إلى انخفاض ثقة المستهلك.
ومن الممكن أن تؤدي البيئة الكلية الأضعف في الصين أيضًا إلى إضعاف المعنويات وتؤدي إلى انخفاض التقييمات للعديد من الشركات الصينية المدرجة في الولايات المتحدة.
ومع ذلك، وعلى المدى الطويل، ما زلت أعتقد أن الاقتصاد الصيني ما زال أمامه قدر كبير من النمو، على الأقل من حيث نصيب الفرد من الدخل. وإذا زاد دخل الفرد، فقد يزيد الطلب على Yum China أيضًا.
الربع الرابع والسنة المالية 2023
وفي الربع الرابع من عام 2023، ارتفعت إيرادات شركة Yum China بنسبة 19% على أساس سنوي إلى 2.49 مليار دولار أمريكي وارتفعت الأرباح التشغيلية بنسبة 170% على أساس سنوي إلى 110 ملايين دولار.
ارتفعت مبيعات نظام Yum China بنسبة 21% على أساس سنوي، مدفوعة بنفس نمو مبيعات المتاجر بنسبة 4% ومساهمة صافية للوحدات الجديدة بنسبة 12%. بلغ هامش المطاعم 10.7٪، ارتفاعًا من 10.4٪ في الربع الرابع من عام 2022. بلغ ربحية السهم المخففة 0.23 دولارًا أمريكيًا، ارتفاعًا من 0.13 دولارًا أمريكيًا في الربع الرابع من عام 2022.
بالنسبة للسنة المالية 2023، حققت شركة Yum China إيرادات تبلغ حوالي 11 مليار دولار أمريكي وأرباح تشغيلية معدلة قدرها 1.1 مليار دولار أمريكي. ارتفع نمو مبيعات النظام بنسبة 21٪ على أساس سنوي.
عرض Yum China للمستثمر
في عام 2023، افتتحت Yum China 1,697 متجرًا جديدًا لتنهي العام بإجمالي 14,644 متجرًا، بزيادة 13% على أساس سنوي.
بحلول عام 2026، تهدف الإدارة إلى امتلاك 20000 متجرًا مع افتتاح ما بين 1500 إلى 1700 متجرًا جديدًا في عام 2024.
عوائد رأس المال
أعتقد أن محور أطروحة Yum China هو عوائد رأس المال.
منذ انفصالها عن Yum Brands في عام 2016، أعادت Yum China رأس مال بقيمة 3 مليارات دولار.
ونظرًا لنمو الشركة، تخطط شركة Yum China لإعادة ما يزيد عن 3 مليارات دولار من رأس المال إلى المساهمين من عام 2024 إلى عام 2026، مع عائد كبير في عام 2024.
فيما يتعلق بعوائد رأس المال السنوية الفردية، أعادت شركة Yum China 833 مليون دولار من رأس المال إلى المساهمين في عام 2023، ارتفاعًا من 668 مليون دولار في عام 2022.
ومع ذلك، بالنسبة لعام 2024، تخطط الشركة لإعادة 1.5 مليار دولار، منها 1.25 مليار دولار عبارة عن عمليات إعادة شراء للأسهم وفقًا للمكالمة الجماعية للربع الرابع.
اعتبارًا من سعر سهم الشركة في 7 فبراير، تعادل عملية إعادة الشراء ما يزيد قليلاً عن 8% من القيمة السوقية لشركة Yum China.
بالإضافة إلى عمليات إعادة الشراء، قامت الإدارة أيضًا بزيادة توزيعات الأرباح النقدية ربع السنوية إلى 0.16 دولار أمريكي للسهم الواحد في الربع الأول من عام 2024 من 0.13 دولار أمريكي للسهم الواحد في الربع الأول من عام 2023.
عرض Yum China للمستثمر
فيما يتعلق بما تجلبه، لا تتمتع شركة Yum China بالتدفق النقدي الحر لتغطية عوائد رأس المال المخطط لها البالغة 1.5 مليار دولار في عام 2024.
في العرض التقديمي للمستثمرين للربع الثالث من عام 2023، تحدد الشركة تعريفها للتدفق النقدي الحر على أنه التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية محضر النفقات الرأسمالية.
باستخدام هذا التعريف، حصلت شركة Yum China على 1,473 مليار دولار أمريكي من صافي النقد المقدم من الأنشطة التشغيلية والإنفاق الرأسمالي بقيمة 710 ملايين دولار أمريكي في عام 2023، مما يمنح الشركة تدفقًا نقديًا مجانيًا للعام قدره 763 مليون دولار أمريكي.
وبالنظر إلى خطط شركة Yum China لإنفاق النفقات الرأسمالية في حدود 700 مليون دولار إلى 850 مليون دولار لعام 2024، فمن غير المرجح أن يزيد التدفق النقدي للشركة من الأنشطة التشغيلية بما يكفي لتغطية 1.5 مليار دولار.
ومع ذلك، تتمتع شركة Yum China بميزانية عمومية قوية وفقًا لشركة Seeking Alpha، حيث يبلغ إجمالي النقد لدى الشركة 3.13 مليار دولار وإجمالي الديون 2.04 مليار دولار.
سيزداد أيضًا التدفق النقدي الحر وإمكانات ربحية السهم في Yum China في السنوات القليلة المقبلة حيث تتوقع الإدارة توسيع عدد المتاجر بنسبة 36.6٪ من إجمالي 14644 متجرًا في نهاية عام 2023 إلى 20000 متجرًا بحلول عام 2026.
هناك مخاطر حيث من المرجح أن تكون المتاجر الجديدة المخطط لها في مواقع أقل ربحية من المواقع التي قامت شركة Yum China بالفعل بتركيب متاجر فيها.
تعمل شركة Yum China، على سبيل المثال، على زيادة تواجدها في المدن ذات المستويات الأدنى في الصين حيث لا يوجد دخل للفرد في المتوسط مثل المدن ذات المستويات الأعلى. في السنوات الأخيرة، كان أكثر من نصف المتاجر الجديدة للشركة موجودًا في مدن ذات مستويات أدنى.
قد يكون فتح المتاجر في مواقع يحتمل أن تكون أقل ربحية بمثابة رياح معاكسة للتدفق النقدي الحر إذا ظل الاقتصاد الصيني بطيئا في السنوات القليلة المقبلة.
ومع ذلك، فقد أبلت الإدارة بلاءً حسنًا فيما يتعلق باختيار المواقع في المتوسط حتى الآن نظرًا لنمو التدفق النقدي الحر على المدى المتوسط، كما تتمتع المواقع بإمكانات طويلة المدى إذا استمر الاقتصاد الصيني في التوسع.
تقييم
هناك مخاطر ومكافأة لشركة Yum China.
وربما في المقام الأول، تشكل التوترات الجيوسياسية خطرا.
إذا زادت التوترات بين الولايات المتحدة والصين، فقد يضعف طلب المستهلكين على الشركة لأنها تبيع الأطعمة الغربية، وقد ينخفض أيضًا تقييم شركة Yum China في الولايات المتحدة. علاوة على ذلك، قد لا تكون شركة Yum China مربحة كما هو متوقع إذا تباطأ الاقتصاد الصيني.
ومن الممكن تقليل بعض المخاطر من وجهة نظري إذا كانت شركة Yum China مملوكة بشكل أكبر لصناديق صينية.
على سبيل المثال، كان صندوق الثروة السيادية الصيني، China Investment Corp، في عام 2016 من بين مجموعة من المستثمرين الذين كانوا مهتمين بشراء حصة كبيرة في ما يعرف الآن باسم Yum China. إذا كان صندوق الثروة السيادية الصيني يمتلك قطعة من Yum China، فمن المحتمل أن يكون هناك انخفاض أقل في طلب المستهلكين إذا تصاعدت التوترات.
هناك مكافأة تتمثل في أن Yum China تتمتع بتقييم جذاب للغاية.
فيما يتعلق بتقديرات الأرباح، يقدر المحللون أن شركة Yum China ستكسب في المتوسط 2.2 دولارًا للسهم الواحد لعام 2024 و2.55 دولارًا للسهم الواحد في عام 2025، مما يمنحها مكرر ربح آجل قدره 17 لعام 2024، و14.68 لعام 2025.
أعتقد أن شركة Yum China يمكن أن تلبي تقديرات عام 2025 بالنظر إلى الزيادة في عدد المتاجر خلال السنوات القليلة المقبلة، على افتراض أن الاقتصاد الصيني يتمتع بالمرونة النسبية.
وفقًا للإدارة من عام 2024 إلى عام 2026، فإنهم يتوقعون تحقيق معدل نمو سنوي مركب مرتفع من رقم واحد إلى رقمين لمبيعات النظام والأرباح التشغيلية ومعدل نمو سنوي مركب مكون من رقمين لعائد السهم باستخدام عام 2023 كسنة الأساس باستثناء F/X.
مع نسبة مكرر ربحية آجلة تبلغ 14.68 لعام 2025 اعتبارًا من 7 فبراير، يتم تداول Yum China مقابل تقييم جذاب نسبيًا لشركة عالية الجودة إلى حد ما من وجهة نظري.
وفي ظل المخاطر الجيوسياسية ومخاطر الجانب السلبي نظراً لضعف الاقتصاد الصيني، فإنني سأمتلك شركة Yum China بوزن متساو نسبياً في محفظة من الأسهم الأخرى التي تشمل Magnificent Seven للاستفادة من الابتكار.
