وفي سوق الأوراق المالية الباهظة الثمن اليوم، يطالب المستثمرون بنتائج رائعة لتبرير علاوات التقييم؛ وفي قطاع التكنولوجيا حيث أصبح تخفيض عدد الموظفين وتباطؤ المبيعات هو القاعدة وليس الاستثناء، شهدت الأسهم تقلبات حادة في موسم أرباح الربع الرابع.
معلومات التكبير (ناسداك: زي)، وهي منصة برمجيات المبيعات التي تساعد الشركات في توليد العملاء المحتملين، شهدت انخفاض سعر سهمها بأكثر من 10٪ هذا العام، حتى مع ارتفاع السوق الأوسع بهذا الحجم تقريبًا في الاتجاه المعاكس. والسؤال الذي يطرحه المستثمرون الآن: هل بقي في هذا الاسم أي قيمة إنقاذية؟
الحد الأدنى من النمو المتوقع للسنة المالية 24 يعزز المخاطر الهائلة لنجم النمو المتراجع
لقد كتبت آخر ملاحظة هبوطية على ZoomInfo في ديسمبر، عندما كان السهم يتداول بالقرب من 18 دولارًا للسهم الواحد. منذ ذلك الحين، أصدرت ZoomInfo نتائج الربع الرابع الكئيبة التي ظهرت استمرار التباطؤ في السطر العلوي: مع الإشارة أيضًا إلى مسار نمو ضئيل جدًا للعام الحالي. وعلى الرغم من انخفاض سعر السهم قليلاً منذ نهاية العام الماضي، إلا أن ZoomInfo لا يزال غير كاف من الأسهم ذات القيمة لتبرير المخاطر الإضافية. على العموم سأبقى سبحة هنا.
كتذكير للمستثمرين الجدد بهذا الاسم، إليك العلامات الحمراء الأساسية لـ ZoomInfo:
- التعرض المفرط لصناعة البرمجيات. يتمثل العمل الأساسي لشركة ZoomInfo في البيع لشركات البرمجيات الزميلة، مما يجعلها أكثر عرضة لحالة الاقتصاد الكلي الحالية التي أثرت بشدة على شركات التكنولوجيا.
- لم يتبق أي نمو تقريبًا في المحرك تتوقع ZoomInfo نموًا برقم واحد فقط في السنة المالية 24. بعد الارتفاع الكبير في ظل الوباء، تباطأ نمو ZoomInfo بشكل حاد – مما يظهر اتجاه نمو متكتل مقابل أنماط النمو الأكثر استقرارًا التي تمكنت شركات البرمجيات عالية الجودة من إدارتها.
- مشهد تنافسي للغاية لبرنامج CRM. ZoomInfo هو واحد من العديد من المنتجات ذات نمط CRM ويتنافس مع أسماء أكثر شهرة مثل Microsoft (MSFT) LinkedIn وSalesforce (CRM). يتمتع هؤلاء المنافسون أيضًا بالقدرة على بيع حلول إدارة علاقات العملاء (CRM) مع منتجات الأنظمة الأساسية الأخرى، بينما يقف ZoomInfo بمفرده كحل خاص به. في بيئة تحاول فيها العديد من أقسام تكنولوجيا المعلومات دمج البائعين والحد من الميزانيات، قد يضر هذا بـ ZoomInfo أكثر مما كان عليه في فترة ما قبل الوباء.
- عبء الديون الكبيرة. على عكس العديد من أقرانها في مجال التكنولوجيا، فإن ZoomInfo في وضع دين صافي، وهيكل ديونها العائمة يعرضها لتكاليف فائدة مرتفعة.
- عدم إحراز تقدم في الربحية: على الرغم من التباطؤ في معدلات النمو، لم تحقق ZoomInfo تقدمًا كبيرًا في تحويل تركيزها إلى تحسين هوامش التشغيل – على الرغم من تسريح ما يقرب من 120 موظفًا في السنة المالية 23.
من وجهة نظر التقييم: بأسعار الأسهم الحالية بالقرب من 16 دولارًا، يتم تداول ZoomInfo بقيمة سوقية تبلغ 5.95 مليار دولار. بعد أن قمنا بتصفية مبلغ 529.3 مليون دولار نقدًا و1.23 مليار دولار من الديون في أحدث ميزانية عمومية لشركة ZoomInfo، فإن النتائج التي حققتها الشركة تبلغ قيمة المؤسسة 6.65 تريليون دولار.
وفي الوقت نفسه، بالنسبة للسنة المالية القادمة FY24، تتجه ZoomInfo إلى تحقيق إيرادات تتراوح بين 1.26 و1.28 مليار دولار فقط، وهو ما يمثل نموًا بنسبة 2-3٪ فقط على أساس سنوي؛ ونقطة المنتصف المبدئية للسهم الواحد بقيمة 1.00 دولار.
توقعات ZoomInfo (مجموعة أرباح ZoomInfo للربع الرابع)
يؤدي هذا إلى وضع مضاعفات تقييم ZoomInfo عند:
- 5.2x إيرادات EV/السنة المالية 24
- 15.7x مضاعف الربحية في العام المالي 2024
من المؤكد أن هذا التقييم ليس باهظ الثمن بأي حال من الأحوال، ولكنه ليس رخيصا بما يكفي لتبرير هذا الأداء الأساسي الضعيف. ابتعد هنا واستثمر في مكان آخر.
تحميل س4
دعنا الآن نستعرض أحدث نتائج ZoomInfo ربع السنوية بمزيد من التفصيل. ملخص أرباح الربع الرابع موضح أدناه:
نتائج ZoomInfo Q4 (توقعات ZoomInfo)
نمت إيرادات ZoomInfo بنسبة 5٪ فقط على أساس سنوي لتصل إلى 316.4 مليون دولار، متجاوزة توقعات وول ستريت البالغة 310.5 مليون دولار (+3٪ على أساس سنوي) ولكنها انخفضت مقابل نمو بنسبة 8٪ على أساس سنوي في الربع الثالث.
كان تباطؤ نمو ZoomInfo متناسبًا مع التحديات التي شهدها قطاع البرمجيات، وهو أكبر قطاع مبيعات في ZoomInfo. تكرس شركات البرمجيات الكثير من نفقاتها التشغيلية لتوظيف فرق المبيعات – والتي بدورها تستخدم محركات إدارة علاقات العملاء مثل ZoomInfo لمطاردة العملاء المحتملين. على مدار العام الماضي، أدت إجراءات التقشف في وادي السيليكون إلى تقليص عدد موظفي المبيعات بشكل كبير، مما أضر بمبيعات ZoomInfo في حلقة مفرغة. ومع ذلك، لاحظت قيادة ZoomInfo أن المبيعات غير البرمجية صمدت بشكل أفضل. تصريحات الرئيس التنفيذي هنري شوك بشأن مكالمة أرباح الربع الرابع:
ومع ذلك، منذ أوائل عام 2022، كنا نتعامل مع تحديات البيئة الكلية الأضعف، والتي أثرت بشكل خاص على صناعة البرمجيات، وهي أكبر قطاع لدينا.
بشكل عام، تقلصت البرمجيات بينما تنمو جميع الصناعات الأخرى. كان أداء الأعمال الجديدة جيدًا بينما انخفض معدل NRR نظرًا لأن التراجع في قطاع البرامج أثر بشكل غير متناسب على قاعدة عملائنا الحالية، مما أدى إلى انخفاض عدد عمليات البيع وزيادة عمليات بيع المقاعد. ومع ذلك، كانت سرعة الطلب والمبيعات لدينا بالنسبة للأعمال الجديدة هي الأفضل على الإطلاق. لقد أغلقنا معظم الشعارات الجديدة المسجلة في الربع الرابع. لقد كان معدل الإنشاء والربح خلال شهر واحد لشهر ديسمبر هو الأعلى على الإطلاق في شهر واحد، كما انخفض متوسط دورة مبيعاتنا بشكل ملحوظ على أساس سنوي.”
والجدير بالذكر أن ZoomInfo أفاد بذلك بلغ صافي الإيرادات المحتفظ بها 87٪ في السنة المالية 23مما يشير إلى أن الشركة عانت من المزيد من التقلبات وانخفاض المبيعات / انكماش المقاعد مقارنة بما حققته من توسيع وترقيات للمقاعد. يعد هذا أمرًا نادرًا في قطاع البرمجيات، حيث لا يزال العديد منها يسجل معدل NRR أعلى من 100% على الرغم من المناخ الكلي الأكثر صرامة. ونظرًا لاستثمار ZoomInfo الخاص في قوة مبيعاتها لإغلاق صفقات الإيرادات المتكررة، فإنها تعتمد على اتجاهات التوسع القوية لدفع الرافعة التشغيلية على المدى الطويل. تفترض إرشادات الشركة للعام المالي 24 أن اتجاهات NRR لن تتحسن هذا العام؛ بينما يفترض الحد الأدنى من النطاق أنه يتراجع.
علامة حمراء أخرى في تصريحات المدير المالي كاميرون هايزر بشأن مكالمة أرباح الربع الرابع: واجهت الشركة مشكلة تحصيل في القطاعات الأصغر من أعمالها.
نما هذا الجزء من أعمالنا بنسبة 15٪ تقريبًا في الربع الرابع مقارنة بالعام الماضي. تستمر عمليات الشطب في التأثير علينا في الربع الرابع حيث لا يزال العديد من عملائنا الصغار يواجهون تحديًا في قدرتهم على الدفع. بالإضافة إلى الزيادة في الديون المعدومة المرتبطة بعمليات الشطب، فقد شهدنا تأثيرًا مماثلاً على الإيرادات. نتوقع أن يتضاءل تأثير عمليات الشطب بمرور الوقت مع استمرار تحول مزيج الإيرادات لدينا إلى عملاء المؤسسات ونطرح المزيد من الوظائف التي تعتمد على المنتج للعملاء الصغار، والتي يتم دفعها عند الدفع.”
كما أدى التخفيض الناتج عن انخفاض اتجاهات التوسع وضعف المبيعات إلى انخفاض هوامش التشغيل المعدلة لشركة ZoomInfo إلى 40٪، وهو انخفاض بنقطتين من 42٪ في الربع الرابع من العام الماضي.
الماخذ الرئيسية
تواجه ZoomInfo إعدادًا صعبًا للغاية مع اقتراب العام المالي 24، مع انخفاض اتجاهات التوسع، وضعف في قطاع المبيعات الأكثر أهمية، وتراكم المستحقات غير القابلة للتحصيل من العملاء الصغار. مع عدم وجود ضوء في نهاية هذا النفق، ما زلت أميل إلى الابتعاد عن هذا الاسم.
