أسهم شركة سيسكو (بورصة نيويورك: سيي) بنسبة 3٪ يوم الثلاثاء بعد الإعلان عن نتائج مالية قوية للربع الثاني. يأتي هذا في الوقت الذي كان فيه أداء أسهم الشركة ضعيفًا بشكل كبير خلال العام الماضي، حيث خسر حوالي 4٪ حتى مع ارتفاع السوق الأوسع بشكل كبير. في حين أن أعمالها تأثرت سلبًا بفيروس كورونا بالإضافة إلى تضخم أسعار الغذاء اللاحق، إلا أن النتائج في تحسن، وأرى اتجاهًا صعوديًا معتدلًا من هنا، مما يجعل الأسهم قابلة للشراء.
تسعى ألفا
في الربع المالي الثاني للشركة، تجاوزت ربحية السهم المعدلة الإجماع بمقدار 0.01 دولار عند 0.89 دولار بينما ارتفعت الإيرادات بنسبة 3.7٪ إلى 19.3 مليار دولار. ارتفعت ربحية السهم بنسبة 11% خلال العام الماضي، متجاوزة بشكل كبير نمو الإيرادات مع توسع هوامش التشغيل وانخفاض عدد الأسهم بنحو 1%. توسعت الهوامش الإجمالية بمقدار 21 نقطة أساس لتصل إلى 18.2%، مما أدى إلى ارتفاع إجمالي الأرباح بنسبة 4.9%، متجاوزًا نمو الإيرادات بمقدار 120 نقطة أساس.
بشكل عام، ارتفع حجم الخدمات الغذائية في الولايات المتحدة بنسبة 3.4% بينما ارتفع حجم الحالات المحلية بنسبة 2.9%. في حين أن Sysco هي شركة أمريكية في المقام الأول، إلا أن لديها عمليات في الخارج. ارتفعت المبيعات الدولية (حوالي 20٪ من الإجمالي) بنسبة 9.6٪، مع حوالي 3٪ من الرياح المعاكسة للعملة، مما دفع الدخل التشغيلي للارتفاع بنسبة 30٪ ليصل إلى 102 مليون دولار. تتمتع هذه الوحدة بهوامش تشغيل أقل من 3٪ مقابل. ارتفاع معدل الخدمات الغذائية في الولايات المتحدة إلى 6.3%، نظرًا لصغر حجمها والتعافي البطيء من عمليات الإغلاق بسبب فيروس كورونا في الولايات المتحدة في الخارج لشركة Sysco، الأمر الذي من شأنه أن يوفر المزيد من فرص زيادة الهامش.
خلال الربع الأخير، بلغ معدل تضخم المنتجات في Sysco 1.1%، وهو ما تباطأ بشكل ملحوظ عن العامين السابقين. أنا أعتبر Sysco مستفيدًا من تخفيف أسعار المواد الغذائية. تعمل Sysco بشكل أساسي كوسيط في بعض النواحي. تقوم بشراء الأغذية ومعالجتها، ثم تذهب 62% من مبيعاتها إلى المطاعم والكافيتريات المتبقية وشركات الطيران وغيرها من الأعمال. تكاليفها هي تكلفة المواد الغذائية الخام، في حين أن قوتها التسعيرية مرتبطة بالطلب من المطاعم والعملاء الآخرين.
في أعقاب فيروس كورونا وما يرتبط به من انقطاعات في الإمدادات، ارتفعت تكاليف تصنيع المواد الغذائية بشكل كبير، متجاوزة قدرة شركات مثل Sysco على نقلها إلى العملاء النهائيين. ومع ذلك، بعد ارتفاعه برقم مزدوج، أصبح تضخم أسعار المواد الغذائية سلبيًا. ومع تضخم التكاليف الخاص بشركة Sysco بنسبة 1.1%، فمن المرجح أن يكون هناك المزيد من التباطؤ في الأرباع القادمة. إذا ظل الطلب على المطاعم مرنًا، فيمكن لـ Sysco الحفاظ على الأسعار الحالية، أو رفعها قليلاً، والاستمرار في استعادة هامش الربح الإجمالي، كما فعلت في الربع الماضي.
شارع. لويس الاحتياطي الفيدرالي
في حين أن تباطؤ تضخم المواد الغذائية يعني تباطؤ نمو الإيرادات، فمن منظور الربح، ينبغي للمستثمرين أن يفضلوا تضخم التكاليف بنسبة 0-2% وزيادة الأسعار بنسبة 1-3% على تضخم التكاليف بنسبة 10% وبيئة زيادة الأسعار بنسبة 8%. هذا هو ما يبدو أن أعمال Sysco تتجه إليه، وبالتأكيد فيما يتعلق بالتكلفة. فيما يتعلق بتسعير المطاعم وغيرها من الأعمال، تواصل Sysco رؤية طلب قوي كما يتضح من نمو الحجم بنسبة 3٪ تقريبًا. ويتسق هذا مع بيانات الاقتصاد الكلي التي تظهر استمرار قوة نشاط المطاعم.
شارع. لويس الاحتياطي الفيدرالي
مع ظهور الركود بشكل أقل احتمالا، يجب أن يظل استهلاك المطاعم قويا من وجهة نظري، حيث أنه من غير المرجح أن يضطر المستهلكون إلى التراجع ماديا عن العناصر التقديرية. الآن، قد يشعر البعض بالقلق من أنه نظرًا للزيادة في “الإنفاق الانتقامي” بعد فيروس كورونا، فإن استهلاك المطاعم مرتفع بشكل غير مستدام. لكن هذا ليس هو الحال، حيث عادت نسبة الإنفاق على خدمات الطعام والإقامة إلى مستويات عام 2019 التي تتراوح بين 6.5% و7%. قد لا نرى استمرار الإنفاق في تجاوز نمو الاستهلاك الإجمالي، ولكن لا يوجد دليل على أن المستهلكين يفرطون في الإنفاق في المطاعم.
شارع. لويس الاحتياطي الفيدرالي
يشير هذا إلى نمو مستمر ومعتدل في الحجم لشركة Sysco، مما يسمح بقوة تسعير كافية لمواصلة توسيع الهوامش بشكل متواضع. يتوافق هذا مع التوجيهات مع تكرار الشركة لتوجيهات “نمو المبيعات متوسطة الرقم” وربحية السهم من 4.20 دولارًا إلى 4.40 دولارًا، بزيادة حوالي 10٪.
الأهم من ذلك، أن الأعمال تولد تدفقًا نقديًا للغاية، وعلى الرغم من تدفقات رأس المال العامل الموسمية، فقد ولدت 527 مليون دولار من التدفق النقدي الحر منذ بداية العام حتى الآن. من المفترض أن تدر أكثر من 2 مليار دولار هذا العام مع انعكاس رأس المال العامل في النصف الثاني. قامت Sysco أيضًا بإصلاح ميزانيتها العمومية بشكل كبير. انخفض صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار 2.75 ضعفًا من 3 أضعاف العام الماضي وأكثر من 5 أضعاف عندما عطل فيروس كورونا النتائج المالية. تستهدف Sysco رافعة مالية تتراوح بين 2.5 إلى 2.75 ضعفًا، لذلك ليست هناك حاجة لمزيد من التخفيض المادي للديون. ونتيجة لذلك، تتوقع الشركة في عام 2024 إعادة شراء حوالي 1.25 مليار دولار من الأسهم، ارتفاعًا من 750 مليون دولار سابقًا. ومن المفترض أن يؤدي ذلك إلى تقليل عدد الأسهم بحوالي 3٪، بالإضافة إلى عائد توزيعات الأرباح بنسبة 2.65٪ مما يوفر عائدًا على رأس المال بنسبة 5.5-6٪.
عند تحقيق أرباح تبلغ 18 ضعفًا، لا تكون الأسهم باهظة الثمن بشكل خاص نظرًا للنتائج القوية وهذا المستوى القوي من عائد رأس المال. الأهم من ذلك، يبدو أن SYY في وضع جيد للحفاظ على نمو أرباح مرتفع من رقم واحد على مدار الـ 12 إلى 24 شهرًا القادمة، نظرًا لديناميكيات التضخم المواتية والطلب القوي على المطاعم. ومن خلال ميزانيتها العمومية القوية، من المفترض أن يتيح ذلك عمليات إعادة الشراء المستمرة وزيادة الأرباح. سأكون مشتريًا حتى عائد رأس المال بنسبة 5٪، نظرًا لاحتمال النمو المستمر بنسبة 5٪، مما سيدفع الأسهم نحو 90 دولارًا، أو حوالي 13٪ فوق المستويات الحالية. ومع تحسن النتائج، أدى تراجع أسهم شركة Sysco Corporation إلى خلق نقطة دخول جذابة للمستثمرين.
