شركة LKQ: ارتفاع محتمل برقم مزدوج وسط التوترات الجيوسياسية والاجتماعية

ملخص

شركة إل كي كيو (ناسداك:LKQ) هي الموزع العالمي لمنتجات المركبات ومنتجات ما بعد البيع المتخصصة. وهو أيضًا أحد مكونات مؤشر S&P 500. وعلى الرغم من تقلب نمو الإيرادات على مر السنين، إلا أنها حافظت على هامش ربحية صحي. قطاعها في أوروبا هو الأكبر في هذا المزيج للعام المالي 2023، وتخضع LKQ للتكامل والمركزية لعملياتها الرئيسية في أوروبا، وذلك لتحقيق مركزية شبكات التوزيع الخاصة بها، وتبسيط العمليات، وتحسين رأس المال العامل التجاري. وقد ارتفع متوسط ​​عمر السيارة على التوالي في السنوات الست الماضية، مما يعطي نظرة إيجابية لقطع غيار ما بعد البيع مع زيادة الطلب على خدمات الإصلاح والصيانة. أظهر تقييمي النسبي أن LKQ تفوقت على نظيراتها من حيث توقعات نمو الإيرادات وهوامش الربحية. مع السعر المستهدف لعام 2025 البالغ 60.93 دولارًا، فإنه يشير إلى احتمالية صعودية بنسبة 18٪. لذلك، أوصي بتقييم شراء لـ LKQ.

التحليل التاريخي

تأتي إيرادات قطع الغيار والخدمات من بيع قطع الغيار المستخدمة في إصلاح وصيانة المركبات والسلع المتخصصة والملحقات. تشكل قطع الغيار والخدمات غالبية الإيرادات، في حين تأتي الإيرادات الأخرى من بيع الخردة والمعادن الأخرى. وتمثل الإيرادات الأخرى حوالي 6-7% من إجمالي الإيرادات.

كانت الإيرادات متقلبة على مر السنين ولكنها انتهت بزيادة قدرها 8.38٪ تقريبًا على أساس سنوي في عام 2023. ويعود الارتفاع الإجمالي إلى زيادة بنسبة 4.7٪ في النمو العضوي وزيادة بنسبة 4.8٪ من عمليات الاستحواذ والتصفية. وقد قابل ذلك انخفاض طفيف في الإيرادات الأخرى بنسبة 19.6%، والذي كان بسبب تحركات الأسعار غير المواتية في المعادن الثمينة والصلب الخردة. أظهر عام 2023 زيادة في حجم قطع غيار ما بعد البيع بسبب انخفاض الضغط على سلسلة التوريد، وطرح State Farm لمنتجات ما بعد البيع، والتأثير الإيجابي لإضراب UAW. ساعدت استراتيجيات التسعير في جميع أنحاء أوروبا على إلغاء التكاليف المتزايدة الناجمة عن الضغوط التضخمية في قطاع أوروبا. أظهر عام 2022 نموًا سلبيًا طفيفًا بنسبة 2.3% بسبب التأثير السلبي على العمليات وخطوط الإنتاج نتيجة للصراع بين أوكرانيا وروسيا، مما أثر على قطاع أوروبا.

وبالانتقال إلى الهوامش، فقد ظلت قوية على مر السنين على الرغم من اتجاه نمو الإيرادات المتقلب. ظلت تكلفة البضائع المباعة ثابتة على مر السنين، في نطاق 59٪ -60٪. وعلى أساس غير معدل، بلغ هامش الدخل التشغيلي 9.8% مقابل 9.8%. 12.4٪ في عام 2022. هناك انكماش طفيف في الدخل التشغيلي بسبب زيادة النفقات العامة والإدارية، وإعادة الهيكلة والنفقات المتعلقة بالمعاملات، والمكاسب الناتجة عن التخلص من شركة PGW Auto Glass، وبيع الأعمال بقيمة 4 ملايين دولار ضمن قطاع الخدمة الذاتية في 2022. لذلك، على أساس الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، ظل الهامش ثابتًا.

نظرة عامة على القطاع

يمكن تقسيم الإيرادات إلى 4 مجموعات: البيع بالجملة – أمريكا الشمالية، وأوروبا، والتخصص، والخدمة الذاتية. البيع بالجملة – تمتلك مجموعة أمريكا الشمالية عمليات ما بعد البيع والإنقاذ وتبيع المنتجات لشركات التصادم والإصلاح، والتي تمثل غالبية الإيرادات الناتجة في هذا القطاع. يتم الحصول على مصادر من عدد قليل من موردي سلع ما بعد البيع، وجزء كبير من منتجات ما بعد البيع يأتي من تايوان. يتجه سوقهم النهائي نحو عملاء الجملة مثل محلات التصادم ومراكز الإصلاح الميكانيكي والوكلاء وكذلك عملاء التجزئة. معظمها عبارة عن شركات صغيرة مملوكة للقطاع الخاص، على الرغم من انخفاض عدد مراكز الإصلاح المستقلة والوكلاء بسبب عمليات الدمج.

تؤثر شركات التأمين على السيارات على الطلب على منتجات التصادم والإصلاح. نظرًا لأن شركات التأمين هذه تهدف إلى تقليل تكلفة الإصلاحات إلى الحد الأدنى، فإنها تفضل الأجزاء البديلة التي توفرها LKQ بدلاً من أجزاء OEM الجديدة. لديها شبكة توزيع واسعة من قطع غيار وملحقات ما بعد البيع لسوق التصادم والإصلاح في أمريكا الشمالية. يعمل قطاعها في أوروبا عبر 20 دولة أوروبية مختلفة. لديها بصمة كبيرة في صناعة ما بعد البيع وهي أكبر نسبيًا من أي من منافسيها. تعد LKQ مزودًا رئيسيًا لعناصر استبدال المركبات وصيانتها في ألمانيا والمملكة المتحدة والعديد من الدول الأوروبية الأخرى.

مركزية العمليات في قطاع أوروبا

تتمثل خطة LKQ Europe الأولى في تشكيل مركزية هيكلية وتكامل للوظائف الرئيسية لشركة LKQ لإجراء العمليات في أوروبا كعمل تجاري واحد. وحتى اليوم، فإن عملياتها مخصصة لكل بلد في جميع أنحاء أوروبا، ومستقلة فيما بينها. تخطط LKQ لتسريع عملية التكامل من أجل الاستفادة الكاملة من شبكة المخزون الخاصة بها. ومن خلال مركزية شبكة التوزيع وربطها عبر عمليات LKQ الأوروبية، سيؤدي ذلك إلى تبسيط العمليات وتعزيز الكفاءة وتحسين مستويات الخدمة من خلال تشكيل عملية أوروبية أكثر توحيدًا وتماسكًا.

ستكون LKQ قادرة على تحقيق مستوى أعلى من الإنتاجية وتحسين معدل الوفاء بها. التأكد من توفر الأجزاء المناسبة في الوقت والمكان المناسبين. سيؤدي تحسين ممارسات إدارة المخزون وعمليات الشراء والعمليات المبسطة إلى تقليل التكاليف بشكل كبير وتحرير الموارد وتحسين رأس المال العامل التجاري. بالإضافة إلى ذلك، هناك فرص لتوسيع عروض منتجات LKQ في أوروبا، مثل خطوط العلامات التجارية الخاصة، ومنتجات التصادم، وإعادة التدوير، وقطع غيار ما بعد البيع للمركبات الكهربائية، والمزيد. تم تصميم هذه الإستراتيجية المستمرة والشاملة للمساعدة في ترسيخ مكانة LKQ في صناعة خدمات ما بعد البيع للسيارات في السوق الأوروبية على المدى الطويل.

الرياح الخلفية من State Farm و UAW

أنهت LKQ العام بزيادة في المبيعات، وجزء من السبب هو الارتفاع الطفيف في استخدام الأجزاء البديلة. يرجع هذا الاتجاه جزئيًا إلى قرار State Farm بوقف تعليق استخدام مكونات الأعطال غير المصنعة اعتبارًا من أكتوبر 2023. تعد State Farm واحدة من أكبر شركات التأمين على السيارات في الولايات المتحدة، وهي توجه المزيد من الأعمال نحو خدمات ما بعد البيع. حلول. ومن المحتمل أن يرجع هذا أيضًا إلى زيادة التوافر والاعتراف بالجودة والفعالية من حيث التكلفة لقطع غيار ما بعد البيع، مما يؤدي إلى زيادة استخدام قطع الغيار في مراكز إصلاح المركبات التي تغطيها سياسات State Farm.

يعد إضراب UAW بمثابة رياح معاكسة لشركة ديترويت الكبرى الثلاثة. ومع ذلك، ربما يكون هذا بمثابة رياح خلفية لـ LKQ. أدى إضراب UAW إلى انقطاع مؤقت في توريد قطع غيار OEM الجديدة. من المحتمل أن يكون هذا الوضع قد تسبب في تحول مؤقت في الطلب على قطع الغيار البديلة/ما بعد البيع، وكان هذا جزئيًا هو السبب وراء تعزيز مبيعات LKQ في الربع الرابع من عام 23.

ارتفاع عصر المركبات

متوسط ​​عمر السيارة وصل إلى رقم قياسي على الإطلاق وهو 12.5 سنة في عام 2023، ويتزايد منذ 6 سنوات^ذ سنة متتالية. وسيستمر هذا الاتجاه المتزايد، إلى جانب القيود المفروضة على مبيعات السيارات الجديدة، في ممارسة ضغط تصاعدي على متوسط ​​عمر المركبات. ويرجع ذلك جزئيًا إلى قيود العرض التي أدت إلى انخفاض مستويات مخزون المركبات الجديدة. ويتبع ذلك انخفاض الطلب على السيارات الجديدة بسبب استمرار التضخم وارتفاع تكاليف الاقتراض، مما يضغط على الأمريكيين لإصلاح سياراتهم القديمة بدلا من شراء سيارات جديدة، مما يؤدي إلى ارتفاع الطلب على قطع الغيار. سيكون هذا مناسبًا لصناعة خدمات المركبات.

تتطلب الأساطيل القديمة المزيد من خدمات الإصلاح لتعمل بشكل صحيح، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على قطع غيار السيارات. العمر النموذجي للمركبات التي تحتاج إلى إصلاح ما بعد البيع هو ما بين 6 إلى 11 عامًا، ويبلغ متوسط ​​العمر الآن 12.5 عامًا. هناك حوالي 122 مليون مركبة في هذا العصر. تشير تقديرات S&P Global إلى أنه بحلول عام 2028، سيكون عمر 74% من المركبات أكبر من 6 سنوات. ولذلك، فإن LKQ في وضع جيد لتلبية هذا الطلب المتزايد على المركبات ومنتجات ما بعد البيع، حيث سيكون هناك المزيد من المستهلكين الذين يحتاجون إلى إصلاح وصيانة سياراتهم القديمة.

اضطراب بسبب أزمة البحر الأحمر والإضراب في بافاريا

أدت أزمة البحر الأحمر إلى تعطيل مشتريات LKQ في أوروبا. وبينما كانت الجماعة اليمنية المسلحة تشن حملة من الهجمات على أحد أكثر طرق الشحن ازدحامًا، فقد أدى ذلك إلى قيام الشركات بتحويل سفن الشحن الخاصة بها حول جنوب إفريقيا، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الشحن وأوقات الشحن الأطول. وارتفعت أسعار الشحن بأكثر من الضعف مع تحويل المسارات لتجنب الهجمات في البحر الأحمر. تتخذ LKQ تدابير من خلال تقديم المزيد من الطلبات لمعالجة أوقات الشحن الأطول. ومع ذلك، سيكون هذا إجراءً مؤقتًا؛ وكانت الهجمات مستمرة وتسببت في ارتفاع تكاليف النقل. لذلك، يعد انقطاع سلسلة التوريد هذا بمثابة اختبار لمرونة LKQ.

وفي ألمانيا، تأثرت عمليات LKQ بأنشطة إضراب الموظفين في مركز التوزيع التابع لها في بافاريا. على الرغم من أن الإضرابات لا تزال مستمرة، إلا أن الإدارة تتخذ إجراءات لملء القدرة المؤقتة لدعم عملياتها وخدماتها. لقد أثرت هذه التوترات الاجتماعية والجيوسياسية سلبًا على إيرادات القطاع الأوروبي، مما أدى إلى اختبار مرونة LKQ في أوقات الاضطرابات.

التقييم النسبي

يمكن اعتبار موردي منتجات تصادم المركبات والمنتجات الميكانيكية وموزعي الأجزاء البديلة منافسين لشركة LKQ. سأقوم بمقارنة LKQ مع نظيراتها من حيث توقعات نمو الإيرادات وهامش الربحية. من حيث الربحية، على الرغم من أنه إلى حد صغير، تفوقت LKQ على منافسيها من حيث هامش صافي الدخل TTM وهامش الربح الإجمالي TTM. ومع هامش دخل صافي يبلغ 6.75% TTM وهامش ربح إجمالي 40.24% TTM، فهو أعلى بمقدار 1.09x و1.06x من متوسطات أقرانه البالغة 6.20% و37.99% على التوالي. فيما يتعلق بتوقعات نمو الإيرادات، تتمتع الشركة بمعدل نمو قوي للإيرادات الآجلة بنسبة 7.40%، وهو ما يزيد بمقدار 1.45 مرة عن متوسط ​​نظيراتها البالغ 5.11%.

يتم تداول LKQ حاليًا بنسبة سعر إلى ربحية آجلة تبلغ 12.58x، وهو أقل بكثير من متوسط ​​أقرانه البالغ 17.75x. بالمقارنة مع مقاييس أقرانها، تُظهر LKQ توقعات نمو أقوى وهامش ربحية. مع ذلك، أود أن أزعم أنه يجب تداول LKQ عند نسبة سعر إلى ربحية أعلى. من أجل البقاء متحفظًا، سأضع حدًا لنسبة السعر إلى الربحية لشركة LKQ عند متوسط ​​5 سنوات البالغ 13.63 مرة.

بالنسبة لعام 2025، يبلغ تقدير ربحية السهم في السوق 4.47 دولارًا أمريكيًا وتقدير الإيرادات 15.85 مليار دولار أمريكي. تعتبر تقديرات السوق معقولة لأنها تتوافق مع عوامل النمو التي تم تناولها سابقًا. من خلال تطبيق 13.63x على تقديرات ربحية السهم لعام 2025، فإن السعر المستهدف لـ LKQ لعام 2025 سيكون 60.93 دولارًا، وهو احتمال صعودي بنسبة 18٪.

المخاطر

حتى الآن، أظهرت LKQ مرونة في بيئة كلية صعبة في عام 2023، ولكن هناك مخاطر سلبية محتملة. ويشمل ذلك الاضطرابات في سلسلة التوريد العالمية، والتي لديها القدرة على التأثير على توفر الأجزاء. أدت أزمة البحر الأحمر المستمرة إلى تعطيل العديد من العمليات الأوروبية، مما أدى إلى الضغط على LKQ لتقديم المزيد من الطلبات كإجراء احترازي. ومع ذلك، إذا استمر هذا الأمر أكثر من ذلك، فقد يتسبب ذلك في مزيد من التأخير في التسليم وزيادة في تكاليف النقل. يمكن أن يكون للتوترات الجيوسياسية تأثيرات واسعة النطاق، مما يؤثر على LKQ، التي تعتمد على التجارة الدولية. وقد تشكل الاضطرابات اللوجستية، والعقوبات، وحتى التهديد بالحرب (الصراع بين أوكرانيا وروسيا) تهديداً لسلسلة التوريد الخاصة بشركة LKQ، وخاصة في أمريكا الشمالية وأوروبا وتايوان.

خاتمة

كانت LKQ تشق طريقها خلال عام صعب، حيث واجهت تعطل سلسلة التوريد بسبب أزمة البحر الأحمر، والصراع الأوكراني الروسي، وإضراب العمال في بافاريا. ومع ذلك، ظلت LKQ مرنة، وحافظت على هامش صحي طوال الوقت وتفوقت على نظيراتها من حيث توقعات الإيرادات وهوامش الربحية. بالإضافة إلى ذلك، سيكون هناك المزيد من الطلب على منتجات ما بعد البيع حيث أن متوسط ​​عمر المركبات آخذ في الارتفاع ويتردد المستهلكون في شراء سيارات جديدة بسبب الضغوط التضخمية وارتفاع تكاليف الاقتراض. مع الاتجاه الصعودي المكون من رقمين ومحفز النمو، أوصي بتصنيف شراء لـ LKQ.