فيديليتي الوطنية المالية: يجب أن يستمر نمو الأرباح (NYSE:FNF)

فيديليتي الوطنية المالية (بورصة نيويورك: إف إن إف) هي شركة مالية تقدم مجموعة متنوعة من المنتجات والخدمات المالية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر التأمين على الملكية والخدمات المتعلقة بالرهن العقاري وخدمات تكنولوجيا العقارات والمعاشات ومنتجات التأمين على الحياة. الشركة تمتلك أيضًا حصة أغلبية في F&G Annuities & Life (FG) والتي امتدت كشركة منفصلة مؤخرًا.

التأمين على الملكية هو جزء كبير من أعمال هذه الشركة. بشكل أساسي، عند إجراء معاملة عقارية، هناك خطر من أن يكون تاريخ ملكية الأصل غير واضح. في حالات نادرة، قد يكون للأصل العقاري امتيازات مخفية أو غير معروفة أو تحديات مختلفة ضد ملكيته. قد تكون بعض وثائق الملكية مزورة أو تم التلاعب بها، وقد تكون هناك حالات احتيال. نادرًا ما تحدث هذه الأشياء، لكنها لا تزال تحدث وهذا ولهذا السبب يطلب مصدرو الرهن العقاري البنكي شراء تأمين على الملكية يوفر تعويضًا ماليًا في حالة وجود مشكلة تتعلق بملكيته، سواء كانت حالة إهمال بريء أو احتيال فعلي. يمكن أن يغطي تأمين الملكية أيضًا التكاليف القانونية المرتبطة بهذه الأنواع من المواقف، والتي يمكن أن تصبح باهظة الثمن.

تتمتع شركة Fidelity National Financial بقيادة السوق على المستوى الوطني في إجمالي السوق بحصة سوقية تبلغ 31٪. وفي المبيعات المباشرة، تدعي أيضًا الريادة في السوق بحصة سوقية تبلغ 40%، وفي المبيعات القائمة على الوكلاء، تدعي قيادة مماثلة وإن كانت بهامش أصغر قدره 1% مقابل أكبر منافس لها. على الجانب الإيجابي، فإن قيادة السوق هذه تجعل الشركة قوة مهيمنة تقريبًا، ولكن على الجانب السلبي، يمكن للمرء أيضًا القول بأنها تحد من نمو الشركة المستقبلي نظرًا لأن وجود هذا القدر من الريادة في السوق لا يترك مجالًا كبيرًا لأي نمو إضافي.

وهذا أكثر دراماتيكية على أساس كل دولة على حدة. من بين الولايات الخمسين التي تعمل فيها داخل الولايات المتحدة، حصلت الشركة على المركز الأول في 25 ولاية، والمركز الثاني في 14 ولاية، والمركز الثالث في 7 ولايات. هناك 4 ولايات فقط لم تكن ضمن أعلى 3 ولايات. على سبيل المثال، تتصدر الشركة السوق في كاليفورنيا، حيث تتمتع بحصة سوقية تبلغ 45%. وكجزء من خطة أعمالها، تستخدم الشركة حضورها القوي في سوق التأمين على الملكية لبيع منتجاتها الأخرى مثل الخدمات المتعلقة بالرهن العقاري والمنتجات القائمة على التكنولوجيا العقارية. ومن المحتمل أن يأتي النمو المستقبلي من هذا.

أصبحت أعمال الملكية رقمية ومؤتمتة بدرجة كبيرة، مما يعني أنه يمكن إجراء الكثير من عمليات التحقق من مصادقة الملكية بشكل أسرع الآن. منذ وقت ليس ببعيد، كانت الشركات تستغرق عدة أيام أو أكثر للتحقق من صحة العناوين أثناء الاتصال بالعديد من الوكالات واستخدام التقنيات التقليدية. الآن يمكن إكمال العديد من عمليات التحقق من الأصالة رقميًا وفي غضون دقائق. إذا كان هناك حجز غير معروف أو نشاط مشبوه بشأن ملكية أحد الأصول، فإنه يصبح مرئيًا بسرعة إلى حد ما، ويمكن التعامل معه بشكل أسرع بكثير. أتاحت أحدث التطورات والابتكارات التكنولوجية للشركة الحصول على مستويات صحية من الهوامش. يبدو أن FNF لديها هوامش أفضل بكثير من منافسيها، لكن هوامش الشركة بدأت في الانخفاض اعتبارًا من عام 2022 بسبب التأثيرات المباشرة وغير المباشرة لبيئة أسعار الفائدة المرتفعة لأنها تعني انخفاض الطلب على الرهن العقاري وعدد أقل من معاملات الرهن العقاري مما أثر على كل من التأمين على ملكية FNF الأعمال التجارية وكذلك الأعمال الجانبية المتعلقة بالرهن العقاري.

من المرجح أن تتعافى الأعمال الرئيسية للشركة بمجرد أن تبدأ أسعار الفائدة في الانخفاض ويبدأ الطلب على القروض العقارية في الارتفاع مرة أخرى، ولكن لا تزال هناك بعض المخاوف بشأن نمو الشركة لأنها تعتمد أيضًا على العقارات التجارية، والتي كانت تكافح قليلاً منذ عام 2020 عندما بدأت مباني المكاتب في الحصول على استخدام أقل فأقل بسبب اتجاهات العمل من المنزل، لذلك من المرجح أن يظل هذا تحديًا لأعمال الشركة حتى لو عاد الطلب على الرهن العقاري السكني إلى الارتفاع في وقت ما في المستقبل عندما تنخفض أسعار الفائدة مرة أخرى . في الواقع، ارتفعت الإيرادات التجارية للشركة بشكل كبير من عام 2019 إلى عام 2022 (من 1.13 مليار دولار إلى 1.53 مليار دولار)، لكنها لم تحقق سوى حوالي 767 مليون دولار في الأرباع الثلاثة الأولى من هذا العام، وهي في طريقها لإنهاء العام بما يزيد قليلاً عن مليار دولار. لعام 2023 عندما تعلن نتائجها للعام كاملاً خلال أسبوعين.

تمتلك الشركة عائد توزيعات أرباح بنسبة 3.75٪، وقد حققت نموًا قويًا في توزيعات الأرباح في السنوات الأخيرة. في السنوات العشر الماضية، زادت الشركة أرباحها بمعدل سنوي قدره 14.86٪ وفي السنوات الخمس الماضية نمت أرباحها بمعدل سنوي يقارب 10٪. وهذا أفضل بكثير من متوسط ​​نمو الأرباح السنوية للقطاع بنسبة 6-7٪.

وعلى أساس سنوي، قامت الشركة بزيادة أرباحها من 46 سنتًا سنويًا إلى 1.83 دولارًا سنويًا للسهم الواحد. قامت الشركة بزيادة أرباحها لمدة 12 عامًا على التوالي، وهي في طريقها للوصول إلى 13 عامًا في عام 2024 حيث يبدو أن الإدارة ملتزمة بإعادة الأموال النقدية إلى المستثمرين.

بالإضافة إلى دفع أرباح جيدة تنمو كل عام، تنفق الشركة أيضًا مبلغًا جيدًا على إعادة شراء الأسهم. بين عامي 2018 و2022، أنفقت الشركة 1.4 مليار دولار على عمليات إعادة شراء الأسهم، وهو ما يمثل ما يقرب من 10% من قيمتها السوقية الحالية. أيضًا، من عام 2018 إلى عام 2022، زادت الشركة عمليات إعادة شراء أسهمها بشكل كبير من عام لآخر، حيث ارتفعت من 21 مليون دولار في عام 2018 إلى 85 مليون دولار في عام 2019، وإلى 244 مليون دولار في عام 2020، وإلى 461 مليون دولار في عام 2021، وإلى 549 مليون دولار في عام 2022 وهو ما يمثل زيادة 25 ضعفا في 4 سنوات. ومع ذلك، لم تنفق الشركة أي أموال تقريبًا على عمليات إعادة الشراء في عام 2023 من أجل الحفاظ على النقد نظرًا لأن البيئة كانت أكثر صعوبة، لكن الأرباح استمرت في النمو. بين توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء، أعادت الشركة حوالي 3.4 مليار دولار للمستثمرين منذ عام 2018، وهو أمر مهم جدًا بالنظر إلى أن إجمالي القيمة السوقية لها يبلغ حوالي 13 مليار دولار.

تبدو توزيعات أرباح الشركة آمنة في الوقت الحالي حيث من المتوقع أن تدر 3.75 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد هذا العام في صافي الدخل، وهو ما يغطي أرباحها الحالية البالغة 1.85 دولارًا أمريكيًا نظرًا لأن نسبة توزيع أرباح الشركة تبلغ 49٪. للمضي قدمًا، يتوقع المحللون أن ترتفع أرباح الشركة إلى 4.84 دولارًا أمريكيًا في عام 2024 و5.41 دولارًا أمريكيًا في عام 2025، مما يعني أن أرباحها لا ينبغي أن تكون مغطاة جيدًا فحسب، بل قد يكون هناك أيضًا مجال كبير لزيادة الأرباح المستقبلية إذا تمكنت الشركة من تلبية أو التغلب على هذه التقديرات.

وكان المحللون يخفضون تقديراتهم لأرباح هذه الشركة منذ أواخر عام 2021، لكن يبدو أن تقديراتهم استقرت الآن. ما لم نحصل على صدمة أخرى من جانب التضخم والتي قد تدفع أسعار الفائدة إلى أعلى بكثير، يجب أن توفر الأرباح الآجلة للشركة مزيدًا من الرؤية للمضي قدمًا، ويمكن أن تتحسن الأمور أيضًا بشكل ملحوظ إذا بدأت أسعار الفائدة في الانخفاض بسرعة كما يتوقع بعض الناس أن يفعلوا ذلك.

ومع ذلك، فإن تقييم الشركة ليس شيئًا يمكن أن أسميه رخيصًا. من المؤكد أن مضاعف الربحية لـ FNF البالغ 13 قد يبدو رخيصًا بالمقارنة مع متوسط ​​مضاعف الربحية لمؤشر S&P 500 (SPY) البالغ 25، لكن القطاعات المالية ككل تميل إلى أن تكون مكرر الربحية أقل بكثير من السوق بشكل عام. في الوقت الحالي، تبلغ نسبة السعر إلى الربحية لمتوسط ​​القطاع لهذه الشركة حوالي 10 فقط، مما يجعل هذه الشركة باهظة الثمن عند مكرر ربحية قدره 13، وهو ما كان سيبدو رخيصًا إذا كان الأمر كما هو الحال في أي صناعة أخرى (خاصة التكنولوجيا أو السلع الاستهلاكية الأساسية) ). تمتلك الشركة نفسها متوسط ​​سعر ربحية لمدة 5 سنوات يبلغ 9، لذلك يتم تداولها بعلاوة مقابل متوسطها التاريخي أيضًا.

أستطيع أن أرى هذا السهم مجرد توزيع أرباح، مع عائد جيد ومسار جيد لنمو الأرباح. في السنوات العشر الماضية، ارتفع السهم بنسبة 156٪، ولكن إجمالي عائده كان أفضل بكثير بنسبة 262٪ بفضل أرباحه (بافتراض إعادة استثمار هذه الأرباح). لا أتوقع الكثير من الارتفاع من السهم من حيث سعر السهم، لكنني لن أتفاجأ إذا استمرت زيادات الأرباح لبعض الوقت، إلا إذا اتخذ الاقتصاد فجأة منعطفًا نحو الأسوأ.

في نهاية اليوم، تعمل هذه الشركة في قطاع دوري وسيكون أداؤها على المدى الطويل متماشيًا مع أداء الاقتصاد العام، لذلك إذا كنت هبوطيًا على الاقتصاد ككل، فقد لا ترغب في الشراء هذا المخزون. إذا كنت تشعر بالتفاؤل بشأن الاقتصاد بشكل عام وتعتقد أن هناك خفضًا لسعر الفائدة قريبًا، فقد يكون هذا سهمًا جيدًا للشراء، خاصة إذا كنت مستثمرًا في توزيع الأرباح مع التركيز على نمو الأرباح.