كيف تغير تعدين البيتكوين منذ النصف الأخير

كل أربع سنوات، نشهد يومًا إضافيًا في شهر فبراير، حيث تنتخب الولايات المتحدة رئيسًا (من الأفضل أن يكون رئيسًا داعمًا للبيتكوين)، وتقام الألعاب الأولمبية، ونشهد حدثًا مهمًا يسمى تنصيف البيتكوين.

في المخطط الكبير للأشياء، قد تبدو أربع سنوات قصيرة نسبيا. ومع ذلك، في مجال تعدين البيتكوين، حيث تعد التغييرات في المشهد الجغرافي ونمو معدل التجزئة وكفاءة الصناعة عوامل كبيرة، فقد حدث الكثير منذ حدث النصف السابق.

هذه الميزة جزء من CoinDesk حزمة “مستقبل البيتكوين”. تم نشره ليتزامن مع “النصف” الرابع للبيتكوين في أبريل 2024. أماندا فابيانو، الرئيسة السابقة لقسم التعدين في شركة Galaxy Digital، هي مؤسسة شركة Fabiano Consulting، التي تساعد صناعة تعدين Bitcoin في تحقيق أهدافها.

في عام 2020، شهدنا النصف الأخير خلال ذروة إغلاق فيروس كورونا، عندما احتفل العديد من أصدقائي في مجال التعدين بهذه المناسبة الملحمية من بعيد، على أمل الاحتفال بـ IRL في غضون أربع سنوات.

في ذلك الوقت، كان سعر البيتكوين يحوم حول 8700 دولار، في حين بلغ معدل التجزئة حوالي 120 EH/s. وتركزت غالبية معدل التجزئة في الصين، وكانت الشائعات المتعلقة بإمكانية الحظر الصيني مجرد شائعات.

اليوم، نقترب من النصف القادم، حيث وصل سعر البيتكوين ومعدل التجزئة إلى مستويات غير مسبوقة. من الصعب تصور المشهد للنصف التالي في عام 2028.

منذ النصف الأخير، أدى نزوح عمال المناجم في الصين إلى تغيير جذري في مشهد التعدين. وقد لجأ عمال المناجم إلى الولايات القضائية التي تقدم الضيافة أو فرص المراجحة في مجال الطاقة، والتي أصبحت مقياسا محوريا للنجاح. ولم تحتضن العديد من الدول القومية، مثل بوتان والسلفادور، وحتى فنزويلا لفترة قصيرة، عمال المناجم فحسب، بل ابتكرت أيضًا استراتيجيات لإنشاء عمليات التعدين بنفسها. لم تصبح جميع الأماكن التي فتحت ذراعيها لعمال المناجم مواقع رائعة، بما في ذلك كيبيك وكندا وكازاخستان.

اقرأ أكثر: إن تخفيض سعر البيتكوين إلى النصف هو لحظة “أرني المال” لعمال المناجم

وبرزت تكساس كمركز تعدين مهيمن، في حين شهدت أمريكا اللاتينية والشرق الأوسط اهتماما متزايدا ومشاركة في قطاع التعدين.

ومن الآن فصاعدا، سيستمر الارتفاع في معدل التجزئة في جميع أنحاء الشرق الأوسط وأفريقيا، واستنادا إلى إعلانات الشركات المدرجة في الولايات المتحدة، فمن المرجح أن يكون هناك زيادة في معدل التجزئة في جميع أنحاء أمريكا الشمالية. سيتبع عمال المناجم أرخص أشكال الطاقة في الولايات القضائية الاقتصادية والتعاونية.

ربما سنواجه موسمية معدل التجزئة مرة أخرى – هذه الجولة تتكشف في أسواق ERCOT مقابل مواسم الأمطار في الصين.

وكان الاتجاه الرئيسي الآخر خلال الدورة الماضية هو الزيادة في التبني المؤسسي. لعبت الموافقة التي طال انتظارها على صناديق Bitcoin المتداولة في الولايات المتحدة دورًا مهمًا في إضفاء الشرعية على Bitcoin كفئة أصول في الأسواق المالية الرئيسية. قدمت صناديق الاستثمار المتداولة للمستثمرين المؤسسيين وسيلة منظمة ويمكن الوصول إليها للاستثمار في بيتكوين، مما أجبر السلطات التنظيمية والمؤسسات المالية التقليدية على إلقاء نظرة جدية على بيتكوين. بينما كانت مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) تمر بلحظتها، لا يمكننا أن ننسى أن القائمين بالتعدين العامين كانوا موجودين للمستثمرين المؤسسيين للاستثمار فيه كبديل للاحتفاظ بالبيتكوين.

على مدى السنوات الأربع الماضية، كان انتشار عمال المناجم العامة هائلا.

في عام 2020، لم يكن هناك سوى اثنين فقط من عمال المناجم العامين مدرجين في بورصة ناسداك. بحلول عام 2024، سيكون من الصعب تتبع عدد القائمين بالتعدين العام الموجود عبر العديد من البورصات في جميع أنحاء العالم، مع كون بورصة ناسداك هي المهيمنة التي تضم ما لا يقل عن 25 منقبًا عامًا.

إن الزيادة في قيام القائمين بالتعدين بالإبلاغ علنًا عن مقاييس عملياتهم إلى الأسواق تسلط الضوء على مشكلات، مثل تكاليف ASIC، وتوسيع معدل التجزئة، والتحديات التشغيلية، والتكلفة التي يتحملها التعدين. بالإضافة إلى ذلك، فقد سهل فهم الاتجاهات الكلية مثل توزيع معدل التجزئة العالمي، مع تزويد المحللين بالقدرة على الحصول على فهم أكثر منهجية لمنحنى التكلفة الإجمالية للتعدين. ضع في اعتبارك أن عمال المناجم العموميين لا يزالون يمثلون حوالي ثلث الشبكة الإجمالية.

ولسوء الحظ، في حين مكنت الشركات العامة المحللين من تقديم تغطية أفضل، فإن هذه الشفافية قدمت أيضًا تعقيدًا أكبر للمحللين العاملين في هذا المجال نظرًا لعدم وجود مقاييس موحدة. على سبيل المثال، من بين عينة مكونة من ثمانية من عمال المناجم العموميين، تم الكشف عن إجمالي عشرين مقياسًا مختلفًا، بعضها لا تتطابق فيه المدخلات.

يؤدي غياب المقاييس الأساسية الموحدة إلى تعقيد مقارنة عامل تعدين بآخر وتوفير تغطية شاملة. لدى القائمين بالتعدين استراتيجيات مختلفة تمامًا: بعضهم يستضيف، وبعضهم يمتلك بنية تحتية ويقدم الخدمات، وبعضهم لديه PPA يسمح بإيرادات هائلة من الطاقة ولكن إنتاج أقل من البيتكوين، والبعض الآخر يعمل على أشكال مختلفة من الحوسبة. كيف يمكننا تصنيف الجميع باعتبارهم عمال مناجم بيتكوين مع خصم استراتيجياتهم؟

من الآن فصاعدا، هناك مجالان رئيسيان للتركيز سيصبحان ذا أهمية متزايدة بالنسبة للقائمين بالتعدين – تكاليف SG&A والتميز التشغيلي. سيؤدي ربط المقاييس الموحدة للقائمين بالتعدين إلى زيادة الموجة التالية من الشفافية للمستثمرين حتى يتمكنوا من التقييم الصحيح لأي عامل تعدين هو اختيارهم الأفضل. نأمل أن نرى ذلك يظهر في هذه الدورة.

ولحسن الحظ، تتمتع منشآت التعدين الآن بمجموعة واسعة من الخيارات للتميز التشغيلي، وقد شهدنا قيام العديد من شركات دعم التعدين بتوسيع عروض خدماتها لتشمل حلول إدارة البرامج الثابتة والأسطول. توفر هذه الحلول منطقًا قابلاً للتكيف يستوعب استراتيجيات التعدين المختلفة.

ماذا يعني الارتفاع في التبني المؤسسي بالنسبة لعمال المناجم من القطاع الخاص وصغار الرجال؟ لا يزال جمع رأس المال للتعدين يمثل تحديًا، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى متطلبات رأس المال الأولية. على الرغم من التحول الحالي نحو السوق الصاعد الذي عادة ما يعيد تعريف إدارة المخاطر، فإن إمكانية الوصول إلى خيارات مثل صناديق الاستثمار المتداولة وشركات التعدين العامة تقلل من جاذبية الاستثمار في عمال المناجم من القطاع الخاص. إن نقص السيولة وتركيز المخاطر فقط على العمليات يؤدي إلى تثبيط المستثمرين المحتملين.

لم تعد اللعبة تتعلق بالتواجد في الطرف الأدنى من منحنى التكلفة، بل يجب أن يكون عامل التعدين في الطرف الأدنى من منحنى التكلفة وألا يكون لديه إمكانية الوصول إلى رأس المال فحسب، بل يتمتع أيضًا بتكلفة منخفضة لرأس المال.

ومع ذلك، هناك دائمًا استثناءات، وهناك بعض شركات البناء المرنة والشجاعة في صناعة التعدين. يبرز عمال المناجم من القطاع الخاص الذين يتمتعون باستراتيجيات نمو استثنائية خلال الأسواق الهابطة، وكذلك شركات الطاقة التي تستكشف مصادر الطاقة البديلة، كآفاق واعدة تستحق المراقبة. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لزيادة شرعية البيتكوين مع مؤسسة التدريب الأوروبية، قد نرى شركات الطاقة الكبرى تستعيد الثقة وتكون أكثر انفتاحًا في هذه الدورة.

ومع تزايد ندرة الإعانات الجماعية، تزداد أهمية الإستراتيجية ووفورات الحجم، مما يؤدي بنا إلى زيادة النشاط في عمليات الاندماج والاستحواذ. قد يبدو مشهد عمال المناجم، في القطاعين العام والخاص، مختلفًا تمامًا في غضون عام واحد. بدأ هذا الاتجاه خلال السوق الهابطة الأخيرة حيث واجه بعض عمال المناجم ظروفًا مالية صعبة يمكن للآخرين أن يستغلوها. بالإضافة إلى ذلك، كانت هذه الإستراتيجية بمثابة استجابة للتغير في تحمل عمال المناجم لمخاطر الطرف المقابل. قدمت الدورة السابقة دروسا قيمة للصناعة بأكملها فيما يتعلق بمخاطر الطرف المقابل.

عمليات الاندماج والاستحواذ ليست الحل الوحيد الذي لجأ إليه عمال المناجم. لقد شهدنا التحول يبدأ في الدورة الأخيرة لتنويع الإيرادات، وبعضها يتحول إلى تحديد المواقع كشركات طاقة أو التحول لتقديم حلول حوسبة. يعد التكامل الرأسي والتنويع عبر خطوط الأعمال بمثابة تكتيكات بقاء حاسمة للشركات التي تواجه الحقائق القاسية الناجمة عن أحداث الانخفاض إلى النصف.

وأخيرًا، لا يمكننا الحديث عن النصف دون التفكير في الوضع المستقبلي للإيرادات. مع إطلاق حلول L2 الجديدة للبيتكوين، كانت الزيادة الأخيرة في رسوم الشبكة لعمال المناجم بمثابة ارتياح مرحب به بالتأكيد. أثارت هذه الزيادة في النشاط الإثارة والإحباط داخل الصناعة.

تساعد الزيادة في الرسوم على تحقيق النتائج النهائية لعمال المناجم. القائمون بالتعدين هم في الأساس مؤسسات تهدف إلى تحقيق الربح، لا سيما تلك التي يتم تداولها علنًا مع المساهمين، ويجب أن يظل تركيزها الأساسي على تعظيم الربحية وخفض النفقات وزيادة التميز التشغيلي.

ومع اقترابنا من النصف في منتصف أبريل، يختلف المشهد تمامًا عن الفترة التي سبقت الحدث السابق. يقترب سعر البيتكوين من أعلى مستوياته على الإطلاق، وقد تجاوز معدل التجزئة 600 EH/s. أربع سنوات – قصيرة ولكنها تحويلية بشكل لا يصدق. ربما هذه المرة سنرى منافسة في مجال تصنيع ASIC.