أطروحة المادة
قد يؤثر حكم المحكمة الأخير على المشهد التنافسي في صناعة التجارة الإلكترونية الصينية. في هذه المقالة، سنلقي نظرة على ما يمكن أن يعنيه هذا لشركات مختلفة في هذا المجال، بما في ذلك مجموعة علي بابا القابضة المحدودة (BABA))، JD.com، Inc. (دينار أردني)، شركة بي دي دي القابضة. (PDD)، فيبشوب القابضة المحدودة (كبار الشخصيات)، وكوبانج، وشركة. (CPNG). وقد يؤدي الحكم أيضًا إلى بعض التحولات في كيفية النظر إلى الأسهم الصينية بشكل عام.
ماذا حدث؟
قبل أسبوعين، تلقينا أخبارًا تفيد بأن مجموعة علي بابا تواجه غرامة قدرها مليار يوان بسبب انخراطها في ممارسات احتكارية. خسرت شركة علي بابا الدعوى أمام شركة JD.com، التي قالت إنها عانت من استخدام Tmall التابع لشركة علي بابا لهيمنتها على السوق في التعامل مع بعض مورديها.
الغرامة بحد ذاتها، التي تبلغ حوالي 140 مليون دولار، ليست مادية للغاية بالنسبة لشركة علي بابا، كما تولد علي بابا عدة تريليونات من الدولارات من الأرباح كل ربع سنة. بالنسبة لشركة JD.com، فإن الغرامة بحد ذاتها – وهي مكسب للشركة لمرة واحدة – لها معنى أكبر، حيث تحقق JD.com أرباحًا تبلغ حوالي مليار دولار أمريكي كل ربع سنة. وبالتالي فإن عائدات هذه الدعوى القضائية ستعزز أرباح JD.com الفصلية بشكل كبير، على الرغم من أن هذا لن يغير قواعد اللعبة.
وبصرف النظر عن المدفوعات المباشرة التي تسببها الدعوى القضائية، هناك تأثير إضافي على Alibaba وJD.com، ولكن أيضًا على لاعبين آخرين في التجارة الإلكترونية منافسين لـ BABA. وبما أن شركة علي بابا قد تم تغريمها بسبب سلوكها، فمن المرجح أن تغير مسارها، على الأقل إلى حد ما. قد يكون لهذا تأثير سلبي على المضي قدمًا في BABA، في حين أنه قد يؤدي إلى بعض المكاسب في حصة السوق لمنافسي BABA. دعونا نلقي نظرة فاحصة.
التأثير على مجموعة علي بابا
تنشط مجموعة علي بابا في العديد من الشركات المختلفة، لكن Tmall هي واحدة من أهم المساهمين في الإيرادات والأرباح لعملاق التكنولوجيا الصيني. Tmall عبارة عن منصة للبيع بالتجزئة بين الشركات والمستهلكين حيث يتم تقديم العديد من أنواع المنتجات المختلفة. في الماضي، اتبعت شركة علي بابا نهجًا جعل الشركة تضغط على الموردين لإدراج منتجاتهم على منصات BABA حصريًا. تم الحكم على استراتيجية “اختيار واحد من اثنين” بأنها مناهضة للمنافسة، وهو أمر منطقي بالنسبة لي – وأنا أقول هذا كمساهم في BABA.
من الآن فصاعدا، من المرجح أن تتخلى مجموعة علي بابا عن هذه الممارسة أو على الأقل تتراجع عنها – وإلا فإن الشركة تخاطر بخسارة دعاوى قضائية إضافية في حالة رفعها موقع JD.com أو منافس آخر إلى المحكمة مرة أخرى.
والخبر السار هو أن هذا لا يعني أن إيرادات علي بابا سوف تنخفض إلى الهاوية. حتى بدون هذه السياسة المتمثلة في ممارسة بعض الضغوط على الموردين، تمتلك BABA المنصات الرائدة، لذلك ستظل ذات أهمية كبيرة لكل من الموردين والمستهلكين. أعتقد أنه من غير المرجح أن تفقد منصات BABA مكانتها القوية في السوق. ومن ثم، ليس من المتوقع حدوث الكثير من التأثير على الإيرادات، ولكن الحكم والتغييرات في السياسة ذات الصلة من جانب BABA يمكن أن تؤدي إلى بعض الرياح المعاكسة الطفيفة لنمو الأعمال التجارية لمجموعة Alibaba Group.
نظرًا لأن شركة Alibaba يتم تداولها بأرباح صافية تبلغ 8 أضعاف فقط، فليس هناك حاجة إلى نمو تجاري ذي معنى لجعل الشركة استثمارًا مقنعًا. في الواقع، حتى لو لم تنمو الأرباح مرة أخرى أبدًا، فإن عائد الأرباح بنسبة 12.5٪ يشير إلى أن BABA من الممكن أن يظل استثمارًا مفيدًا. مع تسعير السهم لكارثة، فإن الرياح المعاكسة البسيطة الناتجة عن هذا الحكم ضد BABA لا تؤذي فرضية الصعود كثيرًا، على ما أعتقد. لا يزال يتعين على المستثمرين مراقبة أداء Tmall في الأرباع القادمة، في حين أن تعليقات فريق إدارة BABA بشأن مكالمة الأرباح التالية قد تعطي أيضًا بعض التلميحات حول مدى تأثير هذا الحكم. بشكل عام، أقوم بتقييم هذا الحكم على أنه سلبي طفيف بالنسبة لـ BABA ولكني أظل متفائلًا بشأن السهم بشكل عام.
التأثير على JD.com
ستكون المكاسب لمرة واحدة من الغرامة التي سيحصل عليها موقع JD.com جيدة، ولكن يجب أن تستفيد الشركة أيضًا من تغييرات السياسة في Tmall. كما هو موضح أعلاه، أعتقد أن BABA قد تشهد رياحًا معاكسة طفيفة لنمو الأعمال في المستقبل بسبب التغييرات المتوقعة في السياسة في Tmall. يبدو أن JD.com هي الشركة الأكثر ملاءمة للاستفادة من إمكانات السوق التي يمكن أن يحررها هذا التغيير في السياسة، وبالتالي فإن نمو المبيعات الذي تخسره BABA قد يتحول إلى نمو إضافي في مبيعات JD.com. باعتبارها شركة أصغر حجمًا، مقارنة بشركة علي بابا، يمكن أن تشهد JD.com تأثيرًا نسبيًا أكثر وضوحًا – على الرغم من عدم وجود ضمان لذلك.
ومن الجدير بالذكر أن موقع JD.com تعرض لانتقادات بسبب تفاوضه بطريقة مماثلة مع مورديه. ولكن بما أن موقع JD.com هو الفائز في هذه الدعوى القضائية، بينما خسرها BABA، يبدو أن المنظمين يعتقدون إما أن BABA كان أكثر عدوانية في هذا النهج أو أن الحجم الأكبر لـ BABA يعني أن الأمر أسوأ إذا قام BABA بذلك. مقارنة بموقع JD.com الأصغر والأقل هيمنة.
بشكل عام، يبدو الحكم وتأثيره على المدى الطويل بمثابة إيجابيات لموقع JD.com. وبما أن الشركة قامت بتحسين ربحيتها بشكل جيد في الماضي القريب وبما أن التقييم بعيد عن الارتفاع، فأنا متفائل بشأن JD.com أيضًا.
التأثير على تجار التجزئة الآخرين
في حين أن BABA وJD هما الشركتان اللتان تأثرتا بشكل مباشر بهذه الدعوى القضائية، إلا أن الحكم قد يكون له تأثير على تجار التجزئة الإضافيين مثل Coupang وPinduoduo. على الرغم من أن Coupang ليست شركة صينية، إلا أن متاجر التجزئة عبر الإنترنت الكورية الجنوبية تنشط في الصين – وليس من المستغرب أن الصين سوق ضخمة بها طبقة متوسطة تنمو باطراد. Pinduoduo هو متجر تجزئة صيني عبر الإنترنت، وبالتالي فهو نشط في الصين أيضًا. Vipshop Holdings، التي تمتلك موقع التجارة الإلكترونية VIP.com، يقع مقرها أيضًا في الصين، وبالتالي فهي معرضة لديناميكيات السوق التي من المحتمل أن تتغير بعد هذا الحكم.
قد تستفيد الشركات الثلاث جميعها من أن تصبح Tmall أقل تقييدًا وتطلبًا عندما يتعلق الأمر بممارسة الأعمال التجارية مع مورديها، مما قد يؤدي إلى إمكانية تحقيق بعض مكاسب في حصة السوق لشركة Coupang وPinduoduo وVipshop Holdings. ومع ذلك، يبدو أن موقع JD.com هو المستفيد الأكثر احتمالاً، وأعتقد أنه سيحصل على غالبية حصة السوق التي قد تخسرها Tmall بسبب هذا الحكم.
ماذا يعني هذا بالنسبة للاستثمار في الشركات الصينية
وقد يكون لهذا الحكم أيضًا تأثير أوسع على الاستثمار في الأسهم الصينية. أولاً، قد يرى المستثمرون الذين يشعرون بالقلق إزاء فرض الغرامات على الشركات الصينية أن هذا بمثابة التحقق. تم تغريم BABA في الماضي أيضًا، بما في ذلك غرامة كبيرة بقيمة 2.75 مليار دولار في عام 2021. وقد تجعل هذه الغرامة بعض المستثمرين يبتعدون عن BABA لأنهم يرون أنها محفوفة بالمخاطر بسبب خسائر الدعاوى القضائية والغرامات المتكررة التي تعرضت لها الشركة. إن خطر خسارة الدعاوى القضائية والاضطرار إلى دفع الغرامات ينطبق أيضًا على الشركات الأخرى، وبالتالي فإن الأخبار حول هذه الغرامة قد تجعل بعض المستثمرين يرون الأسهم الصينية محفوفة بالمخاطر بشكل عام.
ومن ناحية أخرى، يمكن للمرء أيضًا أن يجعل من قرار المحكمة هذا أمرًا جيدًا، بشكل عام، للأسهم الصينية. ومع احتمال أن يصبح سوق التجارة الإلكترونية في الصين “أكثر عدلاً” وأفضل تنظيماً بعد هذا الحكم، فقد يكون بعض المستثمرين أكثر ميلاً للانكشاف على الأسهم الصينية. ففي نهاية المطاف، كان بعض المستثمرين يبتعدون عن الأسهم الصينية لاعتقادهم أن الأمور مزورة أو غير أخلاقية – وهذا الحكم يمكن أن يحسن تصور الاقتصاد الصيني بشكل عام، وبالتالي يمكن أن يجعل الأسهم الصينية تبدو أكثر ملاءمة، مع تساوي كل الأمور الأخرى.
يبعد
في حين أن مجموعة Alibaba Group Holding لن تواجه أي مشاكل في دفع الغرامة إلى JD.com، فإن الحكم ضد BABA لا يزال يبدو بمثابة رياح معاكسة للشركة. يمكن أن تفقد وحدة Tmall بعض حصتها في السوق، الأمر الذي قد يؤدي إلى انخفاض نمو الإيرادات الإجمالية لشركة علي بابا. لا أرى أن هذا يمثل مشكلة تعطل الشركة على الإطلاق، ولكنه شيء يجب على المستثمرين مراقبته.
يمكن أن يستفيد منافسو BABA، وفي المقام الأول JD.com، حيث قد يتمكنون من الحصول على بعض حصة السوق. البحث عن تلميحات في مكالمات الأرباح القادمة لـ BABA و JD و PDD وما إلى ذلك أمر منطقي بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون مراكز في هذه الأسهم ولأولئك المهتمين بالأسهم الصينية بشكل عام.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
