أعلاه: يتسارع النمو في ماكاو قبل العديد من دعوات التعافي المبكر.
نحن نقبل ما قد يكون وصف بعض المستثمرين لنظرتنا الصعودية شركة لاس فيغاس ساندز (بورصة نيويورك: إل في إس) في العام الماضي كما كان من سجل مكسور تلاشى. نظرًا للمقاومة الواضحة لتحرك السهم في أي مكان بالقرب من السعر المستهدف (“PT”) البالغ 70 دولارًا، فهذا أمر مفهوم. واجه السهم صراعًا حقيقيًا حتى يصل إلى ما يزيد عن 50 دولارًا. في ضوء الأداء القوي للشركة في الأسواق الآسيوية ما بعد كوفيد، نرى الآن الاستهجان الجماعي للسيد هانز. لا يزال السوق يحير العديد من محبي السهم، بما فيهم أنا. يمكن أن تكون أحدث نتائج السنة المالية 23 بمثابة فرصة جيدة للغاية،
لقد تعمقت في الأسهم بشكل متكرر خلال السنوات الماضية. لقد أضفت رؤيتي المستندة إلى مسيرتي المهنية في مجال الألعاب والتي عادةً ما تتجاوز معظم التحليلات القياسية المخزون. لقد فكرت في عدم التعرف على وصفة المستثمر المستمرة، “الوقوع في حب السهم عادة ما ينتهي بهجر المستثمر.” أتفهم ذلك، لكن الاستمرار في نظرتي الإيجابية لا يزال هو الفائز، وأنا أضع أفضل ما لدي من غرائز ومعرفتي من 35 عامًا في مجال الكازينو ضد السيد ماركت هنا.
جوجل
في منشورات “البحث عن ألفا” السابقة، حاولنا تجميع مجموعة من العوامل، وقد ساهم أي منها في الشكوك المستمرة. لقد فكرنا، جنبًا إلى جنب مع العديد من حاملي الأسهم، فيما إذا كان هيكل رأس المال الذي يحتوي على 50% من الأسهم في أيدي أرملة شيلدون أديلسون ومؤسسته يؤدي إلى نفور المستثمرين. أو ما إذا كان التعافي حتى الآن في أسواق الألعاب في ماكاو وسنغافورة لم يصل بعد إلى مستويات تريح غير المؤمنين. والطريق المتبقي في المجال الأيسر هو الضعف الملحوظ المتمثل في أن التهديد المتزايد المناهض للولايات المتحدة في الصين القارية، بالإضافة إلى اقتصادها المتدهور، يشكل أعظم التهديدات التي تواجه الصناعة بأكملها.
جوجل
أعلاه: هناك شريحة أساسية من المستثمرين الذين ما زالوا حذرين من شركات مثل LVS حيث تعتمد أعمالهم بالكامل على حسن نية الديكتاتور. نحن نتفهم ذلك، لكن خبرتنا الطويلة في الألعاب الآسيوية تشير إلى خلاف ذلك، حيث لا يترك الصينيون سنتًا واحدًا على الطاولة أبدًا. يروي تجديد تراخيص الألعاب في ماكاو قصة أكثر تفاؤلاً.
استمرت الإشارات الصعودية لـ LVS في عام 2023، وتتسارع توقعات الألعاب الآسيوية لعام 2024 نحو نطاق التعافي الكامل قبل فيروس كورونا
أداء الخط الأعلى لـ LVS 2023 للسنة المالية:
- الإيرادات: 10.4 مليار دولار أمريكي، بزيادة 152% على أساس سنوي (كان عام 2022 لا يزال متأثرًا جزئيًا بذيل الاضطرابات الناجمة عن فيروس كورونا، ومن بينها جداول السفر الجوي التي لا تزال أقل من مواعيد الوصول قبل تفشي فيروس كورونا).
- صافي الدخل: 1.22 مليار دولار ارتفاعًا من الخسارة (1.07 مليار دولار) اعتبارًا من عام 2022.
- هامش الربح: 12% ارتفاعاً عن صافي الخسارة في 2022.
- ربحية السهم: 1.62 دولارًا أمريكيًا مرتفعًا مقابل 1.62 دولارًا أمريكيًا خسارة (1.40 دولار) لعام 2022
- السعر/الربح مقابل. أقرانهم- LVS السعر عند الكتابة: 54.50 دولارًا
- LVS: 31.98
- وين: 168.5
- MGM: 40. (ttm)
- تشيكوسلوفاكيا: 46.30
- إم إل سي أو: 27.86
- ارتفاع الحصة السوقية: من بين مستويات أداء LVS التي تمت ملاحظتها للسنة المالية 23 هي التقديرات المنقحة لحصة سوق ماكاو من كل من المصادر البنكية والرسمية. حققت LVS أكبر مكسب منفرد في حصة السوق لهذا العام.
نمت حصة LVS من 23.4٪ في 22 إلى 26.1٪ في 23. وكان ذلك ارتفاعًا بنسبة 3.2٪ بشكل عام وتتبع ارتفاعًا في 24.
مكالمة الشراء الخاصة بنا بتاريخ 20 سبتمبر 2023 – كان السهم في ذلك اليوم: 48.38 دولارًا أمريكيًا لا يزال على ما يبدو غير قادر على البقاء فوق 50 دولارًا لفترة طويلة جدًا.
في 28 ينايرذ هذا العام، دعوتنا لـ Seeking Alpha كان سعر السهم فيها 50 دولارًا. تبلغ نقاط PT للمحللين المهيمنة اعتبارًا من اليوم 63 دولارًا أمريكيًا، مما يستدعي الانتظار.
بعد مراجعة أرقام LVS وآفاق السوق المستقبلية لسنغافورة وماكاو، نواصل الشراء بسعر نقطة ثابت قدره 70 دولارًا بنهاية الربع الثاني من عام 2024.
إن التحول الهائل لـ LVS y / y يرتبط بالطبع ارتباطًا مباشرًا بالانتعاش المتزايد في كل من ماكاو وسنغافورة.
تتوقع وكالة فيتش الآن أن يصل سوق ماكاو إلى 80% من إجمالي الناتج الإجمالي الأساسي لعام 2019، مدعومًا بنمو بنسبة 15% على أساس سنوي من 203. وهذا يترجم إلى 26.6 مليار دولار أمريكي من أرباح الألعاب لأصحاب الامتياز الستة. إذا امتلكت LVS حصة في السوق، فإنها تحصل على 6.75 مليار دولار أمريكي من إيرادات الألعاب. من المقدر أن يصل الربع الأول من عام 24 وحده لماكاو إلى 7.15 مليار دولار أمريكي بزيادة 65 دولارًا سنويًا. تُظهر هذه الأرقام ما اعتقدنا منذ فترة طويلة أنه حقيقة ثابتة لعملاء الألعاب الآسيويين:
وما لم تكن الأحداث الكلية كارثية، كما كان الحال مع فيروس كورونا، فلن يتوقف أي انخفاض في الناتج المحلي الإجمالي الصيني بشكل ملموس بغض النظر عن المشاكل الاقتصادية الدورية.
تضيف أرقام الوصول إلى السيناريو الصاعد
ويتوقع المسؤولون في ماكاو أن يصل إجمالي عدد الوافدين إلى ماكاو في عام 2024 إلى 33 مليونًا، بزيادة قدرها 17٪ على أساس سنوي لتصل إلى أكثر من 80٪ من خط الأساس لعام 2029.
وتتوقع وكالات السياحة في سنغافورة أن يصل عدد الوافدين إلى 16 مليونًا، سيأتي 18٪ منهم من نقاط الأصل في البر الرئيسي للصين. حتى العام الماضي، كانت إندونيسيا هي نقطة الانطلاق الأولى للسياحة في سنغافورة.
في ماكاو، تستفيد LVS من سعتها البالغة 12000 غرفة وانتشارها عبر كل شرائح المستهلكين بدءًا من الأسعار المتوسطة وحتى الأسعار المرتفعة، ومرافق تناول الطعام والترفيه. وبالمثل، يقع مارينا باي ساندز على احتكار ثنائي مع جنتنج.
(ملحوظة: كانت هناك أسئلة عالقة من المستثمرين حول حالة البرج الرابع المخطط لعقار محمد بن سلمان. لقد تحققنا من أفضل مصادرنا في سنغافورة. يخبروننا أن هيئة إعادة التطوير الحضري في البلاد وافقت هذا الشهر على توسيع MBS، مع تاريخ البدء في الشهر المقبل (أبريل). سيحتوي المشروع الذي تبلغ تكلفته 3.3 مليار دولار على 587 غرفة، انخفاضًا من 1000 غرفة كان مخططًا لها في الأصل.)
كان المستثمرون يتساءلون عما إذا كان تقليص حجم المشروع يعكس بعض المخاوف في LVS بشأن الآفاق طويلة المدى لسوق سنغافورة. تعتقد مصادرنا أن هذا التخفيض يعكس “تقييمات استثمارية حكيمة وبسيطة في مرحلة ما بعد كوفيد، حيث يمكن أن يأخذوا في الاعتبار عملية من مرحلتين”.
يختار بنك جولدمان ساكس 25 سهمًا فرصة: LVS هو واحد منها
وفي تقرير حديث، اختارت GS 25 سهمًا قامت بتحليلها على أنها تتمتع بأعلى درجة تشتت، أي الأسهم التي أظهرت تشتتًا عاليًا عن الأسهم المفضلة القياسية. في التقييمات التي تراوحت من فوق ثمانية إلى ~6. سجل LVS مكانًا في المركز 19. للسياق، مع United Airlines Holdings (UAL) عند 6.8 و Advanced Micro Devices (AMD) 6.1، حصلت LVS على المرتبة 6.8. التوجيه العام في القائمة كان فريق. نستشهد بهذا التقرير في المقام الأول لأنه يشير إلى احتمال وجود خطأ في تسعير السهم على الجانب الصعودي من مصدر غارق في الخوارزميات بنسبة عالية تثبت بمرور الوقت.
ونلاحظ أن اختبار التحويل ليس بالضرورة إيجابيا، كما هو الحال مع العديد من مجموعات البيانات النموذجية التي نراها كل يوم. كما أنه ليس عبثًا مع المحللين الكميين للخوارزميات دون أن يفعلوا شيئًا أفضل في المكاتب الخلفية، حيث ينتهي الأمر بالتلاعب بالإبهام بين الحين والآخر. ومع ذلك، من وجهة نظرنا، فإن نتائج السنة المالية والنبرة الصعودية المستقبلية لكل من أسواق ماكاو وسنغافورة، بالإضافة إلى سيطرة LVS على حصة السوق، تخبرنا أن السهم عند 53 دولارًا هو أكثر من مجرد تعليق.
خاتمة
نعتقد أنه لا يزال هناك الكثير مما يعجبك في LVS أكثر مما يجب الحذر منه. في تجارتها الحالية، يبدو أن سعرها معقول. ومع ذلك، بالنسبة لنا، فإن هذا لا يعكس المحفزات المستمرة بالكامل ولكنه يواصل التحرك بحذر شمالًا. من الواضح أن هامش الأمان يتناسب مع السيناريو الأسوأ (لا يشمل البجعات السوداء بالطبع).
وضع مصدران القيمة الجوهرية لـ LVS عند 54.75 دولارًا بالضبط حيث يتم تداولها حاليًا. أعتقد أن تلك التقييمات التي تنتهي مدتها خمس سنوات لا تزال تعكس بعض توقعات FCF المتحفظة للغاية للأرباع المتأثرة بفيروس كورونا.
لذا، سنعود مجددًا بمبلغ 70 دولارًا أمريكيًا. نرحب بالمعلقين الذين لا يوافقون على هذا السيناريو. يمكن أن أقتنع بحجة لاذعة، ولكن من فضلك ضع في اعتبارك أنني أمضيت أكثر من 35 عامًا في مجال الكازينو — وأعترف أن هذا يؤدي إلى تحيز على مدى فترة طويلة.
