لماذا قد تسجل أكاديمية الرياضة والأنشطة الخارجية أعلى مستوى لها في الربع الرابع على الإطلاق (NASDAQ:ASO)

مقدمة

أكاديمية الرياضة والهواء الطلق (ناسداك: أسو) ستأتي أرباح الربع الرابع والعام المالي 2023 وهناك أسباب للاعتقاد بأن بائع التجزئة سيتجاوز التقديرات. ومع كثرة الحديث عن التضخم وارتفاع أسعار الفائدة، كان الجميع يتوقعون ضعفاً ممتداً في الإنفاق الاستهلاكي. علاوة على ذلك، زيادة الانكماش يبدو أنه يؤكد الضيق العام في العديد من المناطق في جميع أنحاء البلاد. ونتيجة لذلك، شهد تجار التجزئة بعض الضغط الهبوطي، مع السلع الرياضية DICK’S (دكس) خسرت 25% من قيمتها السوقية في يوم واحد، ووصلت إلى قاع عند سعر سهم أعلى بقليل من 100 دولار. ومنذ ذلك الحين، تضاعف سهم DICK. ولكن حتى بداية شهر فبراير، كان تداول DICK’S على قدم المساواة مع الأكاديمية. وكان ذلك بشكل رئيسي بعد تقرير أرباحها الأخير الذي ارتفع فيه السهم، مما أدى إلى قفزة كبيرة في المكاسب.

في الواقع أتوقع أن تظهر الأكاديمية سلوكًا مشابهًا، وفي هذه المقالة سأشرح سبب تفكيري بحيرة.

ملخص التغطيات السابقة

من بين الأسباب الرئيسية لبقائي في الأكاديمية لفترة طويلة، هناك سببان أبرزتهما في مقالتي السابقة، وأريد الآن أن أذكرهما:

1. أمام منافسيها، تتمتع الأكاديمية بمساحة جغرافية أكبر للنمو في الولايات المتحدة لأن تواجدها يغطي بشكل أساسي تلك الولايات الواقعة في جنوب وشرق البلاد.
2. لقد خلق الوباء رياحًا خلفية جديدة لمبيعاتها، لكن الأكاديمية أظهرت أنها قادرة على إعادة تأسيس مقاييس أعمالها (الأعلى والأسفل) ودمج الأعمال في ربحية متجددة ومعززة.

إن خطة التوسع الكبيرة الخاصة بها مقنعة، وأتوقع أنها ستؤدي إلى زيادة المبيعات إلى ما يقرب من 10 مليارات دولار بحلول عام 2027، مع هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 16٪ على الأقل. أعطى هذا النتيجة أن الشركة كانت تتداول حول مضاعف EV / EBITDA لعام 2027 بمقدار 3.5 بينما كان سعر السهم 47 دولارًا. وهكذا، بلغت القيمة العادلة حوالي 65 دولارًا. لكن التطورات الأخيرة الإيجابية بالنسبة لتجار التجزئة، مدفوعة بإنفاق استهلاكي أقوى من المتوقع، تقودني الآن إلى مراجعة تقديراتي صعوداً.

أخبار إيجابية من DICK’S

عادةً ما تعلن الأكاديمية عن أرباحها بعد منافستها الرئيسية DICK’S. لذلك، على الرغم من أن الأخيرة لها حجم وبصمة مختلفة عن الأكاديمية، كما نرى من الخريطة أدناه، إلا أنه لا يزال بإمكاننا الشعور بنبض الصناعة وتعديل توقعاتنا للأكاديمية وفقًا لذلك.

ومع ذلك، هذه ليست معادلة خطية بسيطة يجب حلها. في الواقع، نظرًا لبصمة الأكاديمية، نعلم أن الشركة تعمل في بعض أغنى الولايات في البلاد، وبالتالي لديها عملاء من الأسر التي يتراوح دخلها بين 30 ألف دولار و140 ألف دولار. علاوة على ذلك، تتصدر مقاييس الربحية الخاصة بالأكاديمية الصناعة حاليًا، مع أعلى نتيجة مبيعات لكل قدم مربع، وأعلى مبيعات لكل متجر وأعلى أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لكل متجر، وأفضل تدفق نقدي تشغيلي كنسبة مئوية من المبيعات.

ارتفعت أسهم DICK’S بعد أرباح الربع الرابعالاستخدام، في بيانها الصحفي، أعلنت عن نمو مبيعات ربع سنوي بنسبة 2.8٪ (2.4٪ للعام بأكمله). ولكن الأهم من ذلك هو أن DICK’S أعلنت عن نمو في ربحية السهم بنسبة تزيد عن 14٪، مما يؤكد أن هامش الربح الإجمالي قد تم إعادة تحديده أعلى بكثير من مستويات عام 2019. وفقًا لتوجيهات عام 2024، تتوقع DICK’S نموًا مشابهًا في المبيعات بنسبة 1٪ -2٪.

ومع ذلك، أبلغت إدارة DICK أن مشكلة التقليص (أي السرقة) لا تزال مستمرة وتضرب هامش البضائع. ومن ناحية أخرى، فقد رأينا الأكاديمية معزولة قليلاً عن هذه القضية، بسبب اختلاف تركيبتها السكانية.

من الأخبار الإيجابية من DICK’S أن مستوى مخزونها ارتفع بنسبة 1% فقط، مما يعني أن الشركة تدير مخزونها بشكل جيد ويمكنها بيع بضائعها بوتيرة مناسبة.

ونتيجة لذلك، أكد المستثمرون حماسهم المتجدد للسهم، مما دفعه إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، أعلى بكثير من 200 دولار للسهم.

الآن، قبل أن ننتقل، دعونا نلقي نظرة على سجل أرباح DICK المفاجئ. وفي الأرباع الـ 12 الماضية، كان هذا الرقم يفوق الإجماع دائمًا، باستثناء الربع الثاني من عام 2023.

دعونا نقارن هذا مع سجل الأكاديمية:

أخطأت الأكاديمية التقديرات مرتين في الأرباع الثلاثة الماضية. من ناحية أخرى، عندما يتجاوز التقديرات، فإنه عادة ما يفعل ذلك بهامش أعلى من DICK’S.

نظرًا لأن الإنفاق الاستهلاكي في الربع الرابع كان قويًا ومنذ أن أعلنت DICK’S عن فوز كبير وغير متوقع، فإن الأمور مهيأة للأكاديمية للإفراط في التسليم.

معاينة أرباح الأكاديمية للربع الرابع

لذلك، دعونا نلقي نظرة على بعض الأرقام ونقوم بتخمين مدروس حول الأرباح التي توشك الأكاديمية على الإبلاغ عنها.

من المتوقع أن تنشر ASO ربحية السهم للربع الرابع بقيمة 2.29 دولارًا أمريكيًا، وهو ما يعادل نموًا بنسبة 12.4٪ على أساس سنوي. من ناحية أخرى، كان من المتوقع بالفعل أن تسجل DICK’S نموًا بنسبة 14٪ على أساس سنوي. حسنًا، كما قلنا، جاءت نتائجها أعلى من هذه التوقعات بنسبة 14% أخرى. لدينا شوكة واسعة بين ما يتوقعه السوق من الأكاديمية وما تقدمه DICK’S. أنا أميل إلى الاعتقاد بأن هذه الفجوة بين النتيجتين سوف تضيق، حيث لا توجد علامات معينة تظهر أن تنفيذ DICK يسحق تنفيذ الأكاديمية إلى الحد الذي يمكن أن يحقق مثل هذه النتائج غير المتوقعة.

تشير تقديرات الإيرادات إلى أن الأكاديمية تسجل نموًا بنسبة 2.55٪ لتصل إلى 1.8 مليار دولار.

أعتقد أن المحللين متحفظون للغاية، وأتوقع أن تعلن الأكاديمية عن أعلى مستوى لها في الربع الرابع على الإطلاق، مع نمو الإيرادات على أساس سنوي فوق 7٪. يقودني هذا إلى توقع إيرادات للربع الرابع تبلغ 1.89* تريليون دولار. ومن المفترض أن تتحسن الهوامش بشكل طفيف، على الرغم من أن القليل من الانكماش وارتفاع الأجور قد يعوض بشكل كامل تقريبًا الفائدة من تهدئة التضخم وانخفاض تكاليف النقل والخدمات اللوجستية. ونتيجة لذلك، أتوقع هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 13% وهامش دخل صافي بنسبة 9%. وهذا من شأنه أن يقود الأكاديمية إلى تحقيق دخل صافي قدره 170 مليون دولار. بتقسيمها على عدد الأسهم القائمة – 74 مليونًا – نحصل على تقدير ربحية السهم للربع الرابع بقيمة 2.29 دولار.

ومع ذلك، في نهاية الربع الثالث، كان لا يزال لدى الشركة حوالي 100 مليون دولار متاحة في ترخيص إعادة شراء الأسهم، بالإضافة إلى ترخيص إعادة شراء الأسهم الجديد بقيمة 600 مليون دولار. وهذا مبلغ 700 مليون دولار متاح للسنوات الثلاث المقبلة. أتوقع أن تعيد الشركة 40 مليون دولار أخرى إلى مساهميها من خلال عمليات إعادة الشراء. خلال الربع الرابع، انتقل سعر سهم الأكاديمية من 40 دولارًا أمريكيًا إلى منتصف 60 دولارًا أمريكيًا. لنفترض أن متوسط ​​سعر الشراء كان حينها 54 دولارًا. وهذا يعني أن الشركة أعادت شراء 740 ألف سهم.

لنفترض أن متوسط ​​سعر الشراء كان حينها 54 دولارًا. وهذا يعني أن الشركة أعادت شراء 740 ألف سهم. قد يؤدي هذا إلى ارتفاع ربحية السهم للأكاديمية إلى 2.32 دولارًا، وهو ما يزيد بنسبة 1.3٪ عن الإجماع الحالي. أرى أن هذا هو الحد الأدنى لاعتبار تقرير الأكاديمية القادم جيدًا.

إذا قامت الأكاديمية بالتسليم وفقًا لتقديري، فسوف تعلن عن ربحية السهم للسنة المالية 2023 بقيمة 7.06 دولار، مما يعني أن السهم يتم تداوله عند 10 مكرر ربح. يتم تداول DICK’S حاليًا بحوالي 16 مكرر ربح، وهذا يجعل قيمة الأكاديمية أقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بنظيرتها القريبة والأقل ربحية.

ولكن دعونا نركز على المقياس الأكثر أهمية: التدفق النقدي الحر. بعد كل شيء، الاستثمار يدور حول التدفق النقدي الحر الذي من المتوقع أن تولده الشركة.

حاليًا، يتم تداول DICK’S بعائد من FCF أقل من 4%، في حين أن Academy لديها عائد 7.3% من FCF. صحيح أن الأكاديمية تنفق المزيد على النفقات الرأسمالية لأنها تقوم حاليًا بالتوسع وبناء متاجر جديدة بوتيرة أسرع من DICK’S. ونتيجة لذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية بدورة الاستثمار المستمرة. وهذا ما يفسر سبب ارتفاع العائد: يستبعد المستثمرون بعض عدم القدرة على التنبؤ بالتدفقات النقدية الحرة المستقبلية. ومع ذلك، إذا أدى استثمار الأكاديمية إلى العوائد التي تتوقعها الشركة (20%)، فإن العائد الحالي من FCF لا يزال يمثل فرصة مقنعة.

في ظل هذا المنظور، إذا كانت الأكاديمية ستتداول بنفس عائد FCF مثل DICK، فيجب أن يكون سعر السهم حوالي 118 دولارًا للسهم.

لنحصل على خصم بسبب دورة الاستثمار الخاصة بالأكاديمية، لكن دعونا نخفض العائد إلى 6%. القيمة العادلة ستكون حوالي 80 دولارًا. ولهذا السبب قمت بمراجعة تقدير القيمة العادلة الخاص بي صعودًا وتقييم الأكاديمية مرة أخرى على أنها شراء.