الذهب يتفوق على البيتكوين بيتكوين90,776.77 دولار هذا العام – ليس فقط في حركة الأسعار، ولكن أيضًا في ثقة المستثمرين. منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في أوائل عام 2025، توقع الكثيرون ارتفاعًا قويًا ومستدامًا في الأصول الرقمية. ولكن بعد مرور عامين تقريبًا، تفوق أداء الذهب بهدوء، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كانت عملة البيتكوين مستعدة حقًا لمنافسة أصول الملاذ الآمن التقليدية.
وبينما انخفضت عملة البيتكوين بنحو 12% منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في يناير 2024، ارتفع الذهب بنسبة 58% خلال نفس الفترة. بالنسبة لمارك كونورز، المؤسس وكبير الاستراتيجيين في شركة Risk Dimensions لاستشارات استثمار البيتكوين والرئيس العالمي السابق لاستشارات المخاطر في بنك Credit Suisse، فإن الإجابة واضحة ومباشرة: ليس بعد.
قال كونورز لـ CoinDesk في مقابلة أجريت معه مؤخرًا: “لا تزال عملة البيتكوين صغيرة جدًا”. “المشترون المهمون – البنوك المركزية، وصناديق الثروة السيادية، ومخصصو الأصول الكبار – ما زالوا يفضلون الذهب”.
ولا يقتصر السبب على التقلبات أو عدم اليقين التنظيمي فحسب، رغم أن ذلك يلعب دورا. ووفقا لكونورز، فإن القضية الأعمق هي البنية التحتية والسوابق التاريخية. يتمتع الذهب بقرون من الثقة والقنوات المالية الراسخة وراءه. البنوك المركزية لديها بالفعل حسابات الذهب. يستخدم الذهب في التجارة. وعلى النقيض من ذلك، لا تزال عملة البيتكوين موجودة خارج هذا النظام.
قال كونورز: “لم تتصل بعض هذه المؤسسات بشركة Unchained وتسألها: “هل يمكنني الحصول على محفظة؟”. “إنهم لم يصلوا إلى هناك بعد.”
أصبح هذا التمييز أكثر وضوحًا مع قيام دول البريكس – بما في ذلك الصين والهند وروسيا – بتسريع عملية تراكم الذهب لديها. وفي بعض الحالات، بدأوا في استخدام الذهب لتسوية صفقات النفط. وهذا دور حاسم لم تدخل فيه عملة البيتكوين بعد. على الرغم من تصميمها كعملة لا مركزية بلا حدود، إلا أنها لا تستخدم في التسوية الدولية على نطاق واسع.
وقال كونورز: “هناك عنصر تجاري في الذهب يجلب الطلب الحقيقي”. “البيتكوين لا تملك هذا بعد.”
يرتبط انخفاض سعر البيتكوين بالسيولة وليس بالمشاعر
اتسعت الفجوة في الأداء بين البيتكوين والذهب في الأشهر الأخيرة. انخفضت عملة البيتكوين بأكثر من 30٪ منذ ذروتها في يوليو. وعلى النقيض من ذلك، حقق الذهب مكاسب مطردة، حيث ارتفع فوق 4100 دولار للأونصة.
لا يعزو كونورز هذا إلى التحول في المشاعر وحدها. وبدلا من ذلك، يشير إلى ضغوط سيولة أوسع نطاقا مدفوعة بالسياسة المالية الأمريكية.
وقال: “عندما لا تنفق وزارة الخزانة، يقل المال في النظام”. “وعملة البيتكوين شديدة الحساسية للسيولة بسبب هيكل الرافعة المالية الخاص بها، خاصة في آسيا”.
أثناء إغلاق الحكومة الأمريكية في وقت سابق من هذا العام، تضخمت الميزانية العمومية لوزارة الخزانة من حوالي 600 مليار دولار إلى ما يقرب من تريليون دولار. ومع تجميد الإنفاق، جفت السيولة في كل من الأسواق التقليدية وأسواق العملات المشفرة. لكن عملة البيتكوين شعرت بالألم بشكل أكثر حدة.
قال كونورز: “نحن جميعاً على نفس مستوى المياه”. “عندما تتوقف الولايات المتحدة عن الإنفاق، فإن ذلك يؤثر على تدفقات رأس المال على مستوى العالم”.
ربما يكون الإغلاق قد انتهى، لكن وزارة الخزانة لم تستأنف الإنفاق بشكل كامل على نطاق واسع. يقول كونورز إن هذا التأخير ترك الأسواق في نوع من النسيان – وخاصة الأصول الخطرة مثل البيتكوين.
طريق أطول أمامنا
قد لا يكون الأداء الضعيف دائمًا. ويرى كونورز دلائل على أن السيولة قد تعود إلى السوق، خاصة إذا بدأت الحكومة الأمريكية في إصدار المزيد من سندات الخزانة لتمويل الإنفاق بالعجز. ويعتقد أيضًا أنه مع ضعف الثقة في العملات الورقية – خاصة في الأسواق الناشئة – فإن جاذبية البيتكوين كأصل محايد سوف تنمو.
ومع ذلك، فقد حذر من افتراض أن عملة البيتكوين ستحل محل الذهب في أي وقت قريب. وقال إن المقارنة قد تكون مفيدة كنقطة مرجعية، لكنها لا تعكس كيفية تخصيص المؤسسات الكبيرة لرأس المال فعليا.
وقال كونورز: “إنهم لا يقلبون العملة بين الذهب والبيتكوين”. “إنهم يختارون ما يناسب ولاياتهم. والذهب يناسبهم، لكن عملة البيتكوين لا تناسبهم بعد.”
إن كان هناك أي شيء، فإن الاختلاف الأخير يظهر أن مسار العملات المشفرة لتصبح أصلًا احتياطيًا عالميًا قد يكون أبطأ مما توقعه الكثيرون. ليس لأن التكنولوجيا لا تعمل، ولكن لأن بناء الثقة والعادات يستغرق وقتًا طويلاً.
قال كونورز: “لقد كان الذهب موجودًا إلى الأبد”. “لا تزال عملة البيتكوين في طور النمو.”
