أسهم شركة Martin Marietta Materials Inc. (بورصة نيويورك: الامتيازات والرهونات البحرية) بنسبة 1.7% فقط عن أعلى مستوى له على الإطلاق والذي سجله في 7 مارسذ، 2024.
لقد كان Martin Marietta هو الأفضل أداءً مؤخرًا، حيث ارتفع السهم بأكثر من 21٪ منذ بداية العام حتى الآن وارتفع بنسبة 80٪ تقريبًا خلال العام الماضي. إثنا عشر شهرا.
أعلنت الشركة مؤخرًا عن نتائج الأرباح التي أظهرت نموًا قويًا في الإيرادات وتجاوزت تقديرات المحللين لربحية السهم. وقد أدى هذا، بالإضافة إلى عمليات الاستحواذ الأخيرة والمحفزات المحتملة الأخرى، إلى دفع سعر السهم إلى مستويات قياسية جديدة. يتمتع مارتن ماريتا أيضًا بسجل قوي لنمو الأرباح، ولكن هل هذه العوامل كافية لتبرير التقييم؟
خلفية الشركة ونتائج الأرباح الأخيرة
Martin Marietta هي شركة مواد بناء تقوم في المقام الأول بتوريد المواد المستخدمة في منتجات البناء والبنية التحتية. وتشمل بعض المنتجات الرائدة للشركة الركام والأسفلت والأسمنت والخرسانة والرصف. في المجمل، تمتلك شركة Martin Marietta ما يقرب من 350 مقلعًا وساحة توزيع 28 ولاية أمريكية مختلفة. وتمتلك الشركة أيضًا عمليات في كندا وجزر الباهاما.
أعلن مارتن ماريتا عن نتائج أرباح الربع الرابع والعام بأكمله لعام 2023 في 12 فبرايرذ، 2024. نمت الإيرادات بما يقرب من 9٪ لتصل إلى 1.61 مليار دولار، على الرغم من أن هذا كان أقل قليلاً مما توقعه السوق. من ناحية أخرى، ارتفعت ربحية السهم إلى 4.63 دولارًا أمريكيًا من 3.01 دولارًا أمريكيًا في العام السابق. وكان هذا أيضًا 0.61 دولارًا قبل التقديرات.
كان النمو حاضرًا أيضًا على مدار العام بأكمله حيث نمت الإيرادات بنسبة 10٪ لتصل إلى 6.2 مليار دولار لعام 2023 وبلغت ربحية السهم 19.32 دولارًا أمريكيًا مقارنة بشكل إيجابي بـ 13.70 دولارًا أمريكيًا في عام 2022.
انخفض الحجم بنسبة 2٪ على أساس سنوي في الربع الرابع، ولكن تم تعويض ذلك من خلال إجراءات التسعير التي تم تنفيذها في بداية ومنتصف العام الماضي. ونتيجة لذلك، استفادت معظم الشركات داخل الشركة من زيادات الأسعار بمعدل متوسط من رقمين. على سبيل المثال، أضافت الزيادات في أسعار المجاميع، والتي تعد أكبر مكون في أعمال الشركة، 15% إلى النتائج. وشهد قطاع الأسمنت، وهو ثاني أكبر نشاط تجاري، مساهمة بنسبة 17% تقريبًا من إجراءات التسعير.
كما قد تتوقع، كان للتسعير تأثير كبير على النتيجة النهائية لمارتن ماريتا. تحسن إجمالي الربح خلال الربع بنسبة 36.8% بينما توسع هامش الربح الإجمالي بمقدار 650 نقطة أساس ليصل إلى 32.2%. وارتفع إجمالي ربح الأسمنت بنسبة 46%، وارتفع إجمالي هامش الربح بمقدار 1450 نقطة أساس ليصل إلى 52.8%.
ونتيجة لذلك، تحسن هامش الربح الإجمالي للشركة بشكل كبير. بلغ هامش الربح الإجمالي للربع الرابع والعام بأكمله 30.1% و29.8% مقارنة بـ 24% و23.1% على التوالي.
أسباب استمرار التفاؤل
تعتبر نتائج مارتن ماريتا مثيرة للإعجاب بشكل خاص عندما نأخذ في الاعتبار أن ارتفاع أسعار الفائدة أدى إلى تباطؤ الإسكان السكني. ذكرت الشركة في المؤتمر عبر الهاتف أن تباطؤ الإسكان قد ظهر خلال هذا الربع، مما أدى إلى انخفاض الطلب على المنتجات.
وهذا ليس مفاجئاً حيث ارتفعت أسعار الفائدة على الرهن العقاري بشكل مطرد خلال العامين الماضيين، وهو ما يتزامن مع رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
تقارير الرهن العقاري
ومع ذلك، يظهر الرسم البياني أعلاه أن أسعار الفائدة على الرهن العقاري قد انخفضت من ذروتها الأخيرة التي بلغت حوالي 8٪ حيث أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة مؤقتًا. وإذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي، كما هو متوقع، في خفض أسعار الفائدة في وقت ما من هذا العام، فمن المرجح أن تنخفض أسعار الرهن العقاري بشكل أكبر، مما قد يجعل الإسكان في المتناول.
يتضح من نتائج أرباح الربع الرابع لشركة Martin Marietta أن العملاء على استعداد لاستيعاب التكلفة المرتفعة للمواد، مثل الركام والأسمنت، حتى عندما أصبح السكن أكثر تكلفة. ومن الممكن أن يؤدي انخفاض معدلات الرهن العقاري إلى زيادة الطلب على الإسكان، وهو ما من شأنه أن يؤدي بدوره إلى زيادة الطلب على مواد البناء. سيكون انخفاض معدلات الرهن العقاري حافزًا حقيقيًا لأعمال مارتن ماريتا.
يبدو أن هذا التوقع مدرج في توجيهات مارتن ماريتا لعام 2024.
تقرير أرباح مارتن ماريتا للربع الرابع
ومن المتوقع أن ترتفع الإيرادات بنسبة 9% إلى 16% هذا العام، في حين من المتوقع أن يرتفع إجمالي الربح بنسبة 4% إلى 13% لهذه الفترة. يعتقد السوق أيضًا أن الزخم من العام الماضي سيستمر حتى عام 2024. ويقدر المحللون أن الشركة ستكسب 21.25 دولارًا هذا العام، وهو ما يمثل تحسنًا بنسبة 10٪ عن العام الماضي.
ومن المتوقع أن يأتي معظم هذا النمو من ارتفاع الأسعار، تماما كما حدث في العام الماضي. على سبيل المثال، من المتوقع أن يرتفع متوسط أسعار البيع الإجمالية بنسبة 10% إلى 12%، مع احتمال أن يكون الحجم في نطاق يتراوح بين 2% إلى 2%.
ليس من السهل متابعة تحقيق إيرادات قياسية وإجمالي أرباح، لكن مارتن ماريتا يتوقع أن يكون عام 2024 أفضل للشركة. وسيتم تحقيق ذلك عن طريق العديد من المحفزات للشركة.
أولاً، ما يساعد الشركة على النمو هو أن هناك منافسة محدودة في الأسواق الرئيسية، مثل المجاميع. عدد قليل فقط من الأسماء لديها قيمة سوقية أكبر أو تحقق إيرادات سنوية أكبر من مارتن ماريتا. وهذا يجعل مجموعة الشركاء المحتملين صغيرة بالنسبة للعملاء، مما سمح للشركة برفع أسعارها على المنتجات بينما لم تشهد سوى انخفاضًا متواضعًا في الحجم. يعكس هذا أيضًا قدرة Martin Marietta على رؤية نمو الإيرادات والأرباح بمعدل أعلى في حالة ارتفاع الطلب على المنتجات.
لدى الشركة ميل إلى إجراء عمليات استحواذ تضيف قيمة إلى العمل. على سبيل المثال، اشترى مارتن ماريتا شركة Texas Industries في عام 2014 مقابل 2.7 مليار دولار، والتي كانت أول نقطة دخول رئيسية للشركة إلى الولاية. وفي الآونة الأخيرة، ذكرت شركة مارتن ماريتا أنها وافقت على شركة Blue Water Industries مقابل ما يزيد قليلاً عن ملياري دولار. وستضيف هذه الصفقة بشكل ملموس إلى إجمالي احتياطيات الشركة. وبمعدلات الاستخراج الحالية، يمتلك مارتن ماريتا أكثر من 70 عامًا من الاحتياطيات، والتي من شأنها أن توفر للشركة مسارًا طويلًا للنمو.
وأخيرا، ينبغي أن يستفيد مارتن ماريتا من ميزانيات الإدارة العليا للنقل. سيكون الجمع بين قانون الاستثمار في البنية التحتية والوظائف، الذي يبلغ إجمالي تمويله 1.2 تريليون دولار، والاستثمارات الحكومية والمحلية، مصدرًا رئيسيًا للإيرادات والأرباح لمارتن ماريتا، إلى جانب مجموعته النظيرة. ارتفعت ميزانيات قسم النقل في الولايات العشر الأولى للشركة بمتوسط 10% في عام 2023. وتتصدر ذلك ولاية مينيسوتا، بزيادة 38%، وتكساس، بزيادة 24%، ونورث كارولينا، بزيادة 11%. ومع الموافقة على المزيد من المشاريع وتمويلها، فإن حجم رأس المال المتاح للشركات ذات الصلة بالبنية التحتية سيعود بالنفع على مارتن ماريتا، الأمر الذي من شأنه أن يعزز قدرة الشركة على النمو.
باختصار، لدى مارتن ماريتا العديد من المحفزات المحتملة التي يمكن أن تساعد الشركة على تحقيق عام آخر من النمو القوي بعد تسجيل رقم قياسي في عام 2023.
تحليل الأرباح والتقييم
يتمتع مارتن ماريتا بسجل حافل في رفع أرباحه. بعد شراء شركة Texas Industries، زادت الأرباح بمعدل متواضع بعد عدة سنوات من ركود النمو.
يبلغ خط نمو أرباح الشركة 9 سنوات متتالية، ويبلغ معدل نمو الأرباح السنوي المركب حوالي 7٪ سنويًا خلال هذه الفترة. وفي العام الماضي، بلغت زيادة أرباح الشركة أكثر من 12٪، وهو ما يخالف الاتجاه طويل المدى للنمو بمعدل متوسط من رقم واحد. لقد ظلت أرباح الأسهم ثابتة أو زادت منذ ما يقرب من ثلاثة عقود.
عائد السهم على الجانب المنخفض عند 0.5٪ فقط حاليًا، لكن نسبة العائد المتوقعة لعام 2024 تبلغ 14٪ فقط. وستكون هذه أقل نسبة توزيع أرباح منذ أكثر من عقد من الزمن، ويعني أن توزيعات الأرباح ليست آمنة فحسب، بل إنها مهيأة للنمو في السنوات المقبلة.
ليس هناك شك في ذهني أن ملف الشركة والرياح الخلفية المحتملة مثيرة للإعجاب للغاية. يمكن لمستثمري الدخل تقدير سلامة الأرباح إن لم يكن العائد. إذا كانت هناك مشكلة مع مارتن ماريتا، فهي مشكلة تقييم السهم، حيث يبدو أن السوق يدرك تمامًا الإيجابيات التي تعمل لصالح الشركة.
عند تحديد تقييم مستهدف للسهم، أفضل استخدام نطاق، لأن هذا يمكن أن يساعد في دمج مجموعة متنوعة من النتائج المحتملة، الإيجابية والسلبية على حد سواء.
حاليًا، يبلغ السهم الآن 28.5 ضعف نتائج الأرباح المتوقعة لعام 2024، وهو أعلى من متوسط نسبة السعر إلى الأرباح لمدة خمس سنوات البالغة 28.3. على مدى العقد الماضي، بلغ متوسط نسبة السعر إلى الأرباح لأسهم مارتن ماريتا 30.3. والفرق بين المتوسطين قريب نسبيا من بعضهما.
هناك عامل آخر يجب مراعاته وهو التقييم الذي تمتلكه المنافسة بالمقارنة. لدى مجموعة أقران مارتن ماريتا متوسط مضاعف يبلغ 16.4 مرة فقط من الأرباح. من الواضح أن السوق يفضل السهم على أسهم الشركة المنافسة.
أجد أن الرياح الخلفية التي يتمتع بها مارتن ماريتا تستحق تقييمًا ممتازًا. ومع ذلك، أعتقد أن التقييم المستهدف باستخدام متوسط المضاعفات المتوسطة والطويلة الأجل مناسب للمساعدة في تحديد النطاق.
بالنظر إلى النتائج الأخيرة، والعوامل الإيجابية التي تعمل لصالح الشركة، والتقييمات التاريخية، لدي نطاق مستهدف للسعر إلى الأرباح يتراوح بين 26 إلى 30 لمارتن ماريتا. بناءً على التقديرات، سيؤدي هذا إلى نطاق سعري مستهدف يتراوح بين 553 دولارًا و638 دولارًا. وبالسعر الحالي، فإن هذا يحد من احتمالية العائد عند 5.4٪ فقط. سيحافظ عائد الأرباح على إجمالي العائدات عند أقل من 6٪.
وبقدر ما أنا متفائل بشأن آفاق الشركة، أعتقد أن وجود هامش أمان أكبر من شأنه أن يؤدي إلى استثمار أفضل في مارتن ماريتا، وسوف أتطلع إلى إضافة الاسم بالقرب من الطرف الأدنى من النطاق المستهدف للتقييم الخاص بي.
مخاطر أطروحة الاستثمار
إلى جانب التقييم المرتفع، هناك مخاطر يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية بها قبل شراء السهم.
الخطر الأكبر الذي أراه على أطروحتي الاستثمارية هو أسعار الفائدة. وعلى الرغم من معنويات السوق التي تشير إلى عكس ذلك، ليس هناك ما يضمن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة. وفي الشهر الماضي، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.4% في الفترة من يناير إلى فبراير، وبنسبة 3.2% عن العام السابق. وبينما كانت الزيادة في النسبة على أساس شهري متوقعة، كانت الزيادة على أساس سنوي أعلى قليلاً من التقديرات المتفق عليها البالغة 3.1٪.
قد تعني قراءة التضخم الأعلى من المتوقع أن أسعار الفائدة ستظل متوقفة مؤقتًا لفترة أطول من المتوقع. وإذا كانت القراءات التضخمية أعلى في الأشهر المقبلة، فقد يكون رفع أسعار الفائدة مطروحًا مرة أخرى على الطاولة. قد يعني هذا ارتفاع معدلات الرهن العقاري، مما قد يؤدي إلى تباطؤ الطلب على الإسكان وإزالة أحد ركائز فرضية الاستثمار الشاملة للسهم.
افكار اخيرة
هناك العديد من الإيجابيات التي أثارت اهتمامي بمارتن ماريتا. أنتجت الشركة ربعًا قياسيًا وعامًا كاملاً، على الرغم من أن تباطؤ سوق الإسكان أدى إلى انخفاض حجم معظم فئات المنتجات. وأدى ارتفاع الأسعار إلى توسع مثير للإعجاب في الهامش، كما اتجهت الشركة نحو عام قياسي آخر في عام 2024.
لدى مارتن ماريتا العديد من الرياح المواتية التي يمكن أن تولد النمو لسنوات قادمة، بما في ذلك التواجد القوي في الأسواق المتنامية، وعمليات الاستحواذ، وأسعار الفائدة المنخفضة المحتملة التي تدفع الطلب على الإسكان، وزيادة الإنفاق على البنية التحتية من قبل الحكومات الفيدرالية وحكومات الولايات والحكومات المحلية.
ومع ذلك، تبدو أسهم الشركة ذات قيمة كاملة بالنسبة لتاريخها ومكلفة للغاية مقارنة بمجموعة أقرانها. إن خط نمو الأرباح قوي، لكن العائد المنخفض لا يعوض التقييم. لذلك، أنا في انتظار نقطة دخول أفضل قبل شراء مارتن ماريتا.
