مرة أخرى في شهر يوليو، قمت بوضع تصنيف “Hold” على شركة ماكدونالدز (بورصة نيويورك: إم سي دي) الأسهم، مع الإشارة إلى أنه على الرغم من النمو القوي الأخير، فإن تقييمها يبدو مرتفعًا. منذ ذلك الحين، انخفض السهم بحوالي -4% مقابل زيادة بنسبة 12% في مؤشر S&P 500 (SP500).). مع تقارير ماكدونالدز مؤخرا أرباح الربع الرابع، دعونا اللحاق بالاسم.
أرباح الربع الرابع
خلال هذا الربع، زادت إيرادات MCD بنسبة 8٪، أو 6٪ بالعملات الثابتة، إلى 6.1 مليار دولار. وجاء ذلك أقل بقليل من توقعات المحللين لمبيعات بلغت 6.37 مليار دولار.
وارتفعت المبيعات في المطاعم المملوكة للشركة بنسبة 12% إلى 2.74 مليار دولار، في حين ارتفعت إيرادات المطاعم ذات الامتياز بنسبة 6% إلى 3.87 مليار دولار.
وارتفعت مبيعات المتاجر نفسها على مستوى العالم بنسبة 3.4%. ارتفعت المبيعات المماثلة في الولايات المتحدة بنسبة 4.3%، مدعومة بزيادات أسعار القائمة. وارتفعت مبيعات المتاجر نفسها في الأسواق الدولية بنسبة 4.4%، بقيادة المملكة المتحدة وألمانيا وكندا. وشهدت الأسواق المرخصة للتطوير الدولي ارتفاعًا مماثلاً في مبيعات المطاعم بنسبة 0.7%. قالت الشركة وارتفعت جميع المناطق في هذه الأسواق باستثناء منطقة الشرق الأوسط التي تأثرت بالحرب.
والجدير بالذكر أن نمو مبيعاتها العالمية من نفس المتاجر كان بمثابة تباطؤ كبير عن النمو الذي شهدته في وقت سابق من عام 2023 والنمو الذي شهدته منذ الخروج من الوباء. بلغ نمو مبيعات المتاجر نفسها ذروته في عام 2023 خلال الربع الأول، عندما سجلت شركة MCD نسبة 12.6% من إجمالي المبيعات في الولايات المتحدة والعالم. لقد كان أيضًا انخفاضًا كبيرًا عن نمو مبيعات المتاجر نفسها بنسبة 8.8٪ عالميًا و 8.1٪ في الولايات المتحدة في الربع الثالث.
وبلغ هامش التشغيل 43.7%. وذلك بالمقارنة مع 43.6% قبل عام.
وصل سعر ربحية السهم المعدل إلى 2.95 دولارًا. وتصدر ذلك الإجماع بمقدار 12 سنتًا.
وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع MCD أن تشهد عودة المتاجر المماثلة إلى طبيعتها في عام 2024 إلى متوسط تاريخي يتراوح بين 3-4% في الولايات المتحدة وعلى المستوى الدولي. ويبدو أن جزءًا من هذا هو أن العملاء ذوي الدخل المنخفض يضغطون مرة أخرى على زيادات الأسعار.
في مكالمة أرباح الربع الرابع، قال الرئيس التنفيذي كريستوفر كيمبزينسكي:
“أعتقد أنه يتسق مع ما تحدثنا عنه في المكالمة السابقة، حيث ترى أن الضغط على المستهلك الأمريكي هو ذلك المستهلك ذو الدخل المنخفض. لذا أطلق عليه 45000 دولار أو أقل. يتعرض هذا المستهلك للضغوط. من وجهة نظر الصناعة، رأينا بالفعل لقد انخفضت هذه المجموعة في الربع الأخير، لا سيما أعتقد أن تناول الطعام في المنزل أصبح في المتناول. لقد كانت هناك أسعار أقل بكثير تم اتخاذها مؤخرًا على الأطعمة المعبأة. لذا فإنك ترى أن تناول الطعام في المنزل أصبح في المتناول أكثر مما كنت أعتقد أعتقد أن هذا يضع بعض الضغط من وجهة نظر IEO على المستهلك ذي الدخل المنخفض. إذا فكرت في الدخل المتوسط والدخل المرتفع، فإننا لا نرى أي تغيير حقيقي في سلوك هؤلاء. نحن نستمر في كسب حصة مع هذه المجموعات. لكن من المؤكد أن ساحة المعركة هي مع ذلك المستهلك ذي الدخل المنخفض. وأعتقد أن ما ستراه مع توجهك إلى عام 2024 ربما يكون المزيد من الاهتمام بما يمكن أن أصفه بالقدرة على تحمل التكاليف. لذا فكر في أن نقطة السعر المطلقة ربما تكون أكثر أهمية بالنسبة لهذا المستهلك بسعر مطلق أقل لإدخاله إلى المطاعم، ربما تكون هناك رسالة قيمة، وهي 2 مقابل 6 دولارات أو شيء من هذا القبيل. من المحتمل أن يكون صدى تلك الأشياء أقل قليلاً في عام 24، خاصة أننا نعتقد أنه في النصف الأمامي مع المستهلك قد يكون هناك شيء أقل نقاط السعر المطلق.
وفي الوقت نفسه، تتوقع شركة MCD أن يكون تضخم السلع الأساسية في نطاق منخفض مكون من رقم واحد، مع تضخم الأجور في نطاق متوسط إلى أعلى من رقم واحد. كما أشرت في مقال سابق عن شركة Shake Shack Inc. (SHAK)، كانت أسعار لحوم البقر مرتفعة للغاية واستمرت في الارتفاع، لذلك فمن المثير للإعجاب أن الشركة تتوقع فقط تضخمًا في أسعار السلع الأساسية منخفضًا. وفي الوقت نفسه، ارتفع الحد الأدنى للأجور في العديد من الولايات، لكن عمال الوجبات السريعة في كاليفورنيا، على وجه الخصوص، سيحصلون على زيادة كبيرة في وقت لاحق من هذا العام إلى 20 دولارًا في الساعة.
في نهاية المطاف، فإن المستهلكين الذين يتراجعون عن الأسعار في وقت تتزايد فيه الأجور والضغط المحتمل على السلع الغذائية ليس بالأمر المناسب. ومع ذلك، تواصل شركة MCD الاستثمار في التكنولوجيا الأكثر بديهية، والتي من شأنها أن تساعد في تخفيف ضغط الأجور على المدى الطويل، فضلا عن زيادة المبيعات. وتتطلع الشركة أيضًا إلى تعزيز برامج الولاء الخاصة بها في جميع أنحاء العالم، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى المزيد من طلبات التطبيقات وإجراءات أكثر كفاءة.
وتتطلع MCD أيضًا إلى الابتكار من خلال قائمتها للمساعدة في دفع النمو. سيكون الدجاج أحد المجالات التي ستتطلع إلى البناء عليها، مع أداء العناصر الأحدث مثل McCrispy وMcSpicy بشكل جيد. وتقوم الشركة أيضًا بإطلاق مبادرة Best Burger. يتضمن ذلك تغييرات بسيطة مثل إعطاء فطائر اللحم البقري مساحة أكبر على الشواية وإبقائها أكثر سخونة حتى يتم تقديمها، بالإضافة إلى إضافة الكعك والبصل الأفضل قبل طهي الفطائر. كانت كندا وأستراليا من أوائل الأسواق التي شهدت التغييرات وشهدت ارتفاعًا في المبيعات.
ستواصل MCD أيضًا دفع نمو المطاعم الجديدة. وستضيف أكثر من 1600 موقعًا جديدًا صافيًا في عام 2024. وستكون الصين محط اهتمام كبير، مع 1000 فرصة جديدة. كما اشترت الشركة حصة كارلايل البالغة 28% في ماكدونالدز الصين، مما رفع ملكية الأقلية إلى 48%.
تقييم
يتم تداول سهم MCD حاليًا عند 17.1 (إجماع 2024 قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) البالغ 14.75 مليار دولار أمريكي و16.1 ضعفًا لإجماع 2024 البالغ 15.69 مليار دولار أمريكي.
يتم تداوله عند سعر ربحية آجل يبلغ 22.7x إجماع 2024 البالغ 12.53 دولارًا و 20.8x إجماع 2025 البالغ 13.64 دولارًا.
ومن المتوقع أن ينمو نمو الإيرادات بنسبة 6.3% هذا العام، ثم ينمو بأكثر من 5.8% العام المقبل.
يتم تداول MCD نحو الحد الأعلى من تقييم أقرانها من مطاعم الخدمة السريعة، ولكن أقل من الشركات الأسرع نموًا مثل Chipotle Mexican Grill، Inc. (CMG) وشاك.
تقييم MCD مقابل النظراء (FinBox)
قبل الوباء، كانت شركة MCD تتداول ما بين 10.5 إلى 18.5 ضعفًا من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. وهذا من شأنه أن يقدر قيمة الشركة ما بين 175 إلى 350 دولارًا أمريكيًا على أساس الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025، مع نقطة وسطية تبلغ 262.50 دولارًا أمريكيًا.
خاتمة
حققت ماكدونالدز نتائج قوية للغاية بعد الوباء، حيث تمكنت الشركة من رفع الأسعار مع ارتفاع تكاليف التضخم. ومع ذلك، مع تراجع المستهلكين من الفئة الدنيا، والتوقعات بعودة الزيادات في الأسعار إلى مستويات أكثر طبيعية، يجب أن تعود شركة ماكدونالدز إلى النمو الطبيعي أيضًا.
وفي الوقت نفسه، فإنها تواجه بعض الرياح المعاكسة المحتملة مع تضخم الأجور وتكاليف لحوم البقر. بالإضافة إلى ذلك، تتركز العديد من مواقع المطاعم الجديدة التي افتتحتها في الصين، حيث عانى المستهلكون للخروج من الوباء. وهذا يضيف بعض المخاطر الإضافية البسيطة أيضًا.
ومع المزيد من النمو الطبيعي، ينبغي أن يأتي سعر أكثر تطبيعًا. ومن هذا المنطلق، تبدو شركة MCD ذات قيمة كبيرة في الوقت الحالي. على هذا النحو، أقوم بتقييم أسهم شركة ماكدونالدز على أنها “احتفاظ” بنطاق مستهدف يتراوح بين 260 و300 دولار. أفضّل المنافس SHAK، الذي لديه المزيد من فرص نمو الوحدات، وبشكل عام، لديه قاعدة عملاء ذات دخل أعلى.
