يتم اختبار الأسواق الأمريكية بعد أن حققت أعلى مستوياتها القياسية. يقول مايكل كريج، رئيس قسم تخصيص الأصول والمشتقات في TD Asset Management، إن هناك الكثير من المخاطر المحتملة في البيئة الحالية، ولكن هناك أيضًا علامات على أن الارتفاع الأخير ربما لا يزال مستمرًا. ألعاب.
جريج بونيل: لقد جعلنا الأسواق الأمريكية تحقق أعلى مستوياتها على الإطلاق، حيث أغلق مؤشر S&P 500 فوق 5000 دولار للمرة الأولى. لكن السؤال الذي يطرح نفسه على المستثمرين بطبيعة الحال هو: هل سيستمر الارتفاع؟ لقد حصلنا على دلائل تشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يبقي أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة لفترة أطول مما توقعه البعض. ينضم إلينا الآن لمناقشة كل ذلك مايكل كريج، المدير العام ورئيس قسم تخصيص الأصول والمشتقات في TD Asset Management. مايكل، من الرائع تواجدك في البرنامج.
مايكل كريج: من دواعي سروري، جريج. من الرائع أن أكون هنا.
جريج بونيل: هذا هو أحد تلك المواقف، أعني، يا له من موقف رهيب. لقد حصلت على أسواق الولايات المتحدة عند أعلى مستوياتها على الإطلاق. لكن بطبيعة الحال، كمستثمرين، بدأنا نتساءل، حسنًا، ما الذي يدفع هذا الارتفاع؟ وما الذي يمكن أن يعيق المسيرة؟ كيف ينبغي لنا أن نفكر في هذا؟
مايكل كريج: نعم، أعني أن الأمر كله يتعلق بالأفق الزمني، ومن أين تشير إليه. أعني، نعم، لقد شهدنا ارتفاعًا قويًا جدًا خلال الأشهر القليلة الماضية. ولكن على مدى العامين الماضيين، نحن الآن فوق الماء مباشرة. نحن حقًا – نحن في نوع من الدمج لمدة عامين، وهو السابع الأطول على الإطلاق، إذا صح التعبير.
لذا، أعني، انظر، لقد تحركت الأمور كثيرًا، لكنها ليست باهظة الثمن. وأعتقد أنه إذا فكرت في ما كنا عليه خلال السنوات القليلة الماضية، فهو ليس — نحن لسنا — بالتأكيد ليس رغويًا، إذا صح التعبير. لذلك لا أعتقد — كما تعلمون أيها الناس — حسنًا، أتمنى لو تمكنت من اللحاق بالسباق. كما تعلمون، جاء هذا الارتفاع في الربع الرابع بعد عمليات بيع هامشية جدًا – أو مادية جدًا في الربع الثالث. أعني أن هناك مناطق معينة يوجد فيها القليل من الرغوة في السوق فيما يتعلق بالجانب التكنولوجي.
لكن بشكل عام، كما تعلمون، التضخم آخذ في الانخفاض. نحن لا نرى ارتفاعًا كبيرًا في معدلات البطالة. ونحن سنقوم – على الأرجح – برفع أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي – وتخفيضات من بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. لذا فهذه خلفية متفائلة جدًا للمخاطرة.
جريج بونيل: يبدو الأمر كما لو أننا عندما ننظر إلى هذا الرقم الرئيسي في مؤشر S&P 500، فإننا نوعًا ما نخبز في هذا السيناريو المثالي حيث، كما قلت، ينخفض التضخم، ولم تلحق الكثير من الضرر بالسوق. سوق العمل، وسوق العمل قوي جدًا جنوب الحدود. أنت لم تلحق الضرر بالاقتصاد، على الأقل ليس بالاقتصاد الأمريكي. يبدو أن كل شيء يسير بشكل رائع. هذا هو النوع من الأشياء، بالنسبة لي، الذي بدأت أتساءل، هل هو رائع جدًا؟ يعني ما الذي يجب أن نكون على علم به؟
مايكل كريج: انظر، لم يكن الأمر خاليًا من المخاطر. أعني، بالتأكيد، كان من الممكن أن يكون لديك – أي واحد من تلك الأحداث يمكن أن يتعثر، سيكون لدينا تضخم غدًا. وعلى المستوى الموسمي، كان التضخم في يناير/كانون الثاني أكثر سخونة على مدى السنوات العشرين الماضية من أي وقت مضى. أعني أنني لست – لا أعتقد أن هذا يغير الاتجاه العام لجهة اتجاه التضخم. ولكن المزيد من التضخم الساخن غدًا سيؤثر على السوق. ومن المؤكد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد خفض الآن التوقعات – أو أن السوق خفضت توقعات التخفيضات. لذا فإن الأمر لا يخلو من المخاطر، ولكن النقطة المهمة هي أنه في أي وقت يبدأ فيه أحد الأصول في تحقيق مستويات عالية جديدة، فإن هذا لا يمثل عادةً نهاية ما سيصل إليه. أنت تميل إلى رؤية استمرار، أو زخم. ولا يزال هناك قدر هائل من رأس المال المقيد نقدًا. إذن، كما تعلمون، هذا هو ما يهم المستثمرين الآن، وهو أننا ننتقل من الخوف إلى الجشع بسرعة كبيرة، أليس كذلك؟ وأعتقد أن هذا هو المكان الذي تبدأ فيه رؤية الأمور تبدأ في التحرك حقًا إذا بدأ الناس في إعادة تخصيص الأموال النقدية إلى السوق.
جريج بونيل: كيف يمكنك تخصيص في سوق مثل هذا؟ لذلك تحاول أن تكتشف، حسنًا، أن هناك شيئًا ما يحدث، وأن الأسهم آخذة في الارتفاع. لا يمكننا أن نجادل في حقيقة أن هذه هي أعلى مستوياتها القياسية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500. ولكن هل تعتقد على المدى الطويل، ما الذي يحتاج الناس إلى التفكير فيه فيما يتعلق بتخصيص رأس المال؟ لأنه من الممكن أن تشعر بالإثارة في مثل هذه الأوقات، بالطبع.
مايكل كريج: نعم، أعني، انظر، ما زلنا نخرج من — لا تزال لدينا سياسة نقدية مقيدة للغاية. وقد أدى ذلك إلى كسر الأمور تاريخياً. لذا فإن الأشهر الـ 12 المقبلة لن تخلو من المخاطر. لكنني أود أن أقول إنه على أساس 12 شهرًا فصاعدًا، يصبح هذا وقتًا مثيرًا للغاية. هناك الكثير من التقنيات المذهلة التي ستؤدي إلى زيادة الإنتاجية، خاصة في الاقتصاد الأمريكي، ولكن على مستوى العالم.
وإذا كنت – فإن الطريقة لكسب المال من الإنتاجية هي امتلاك الأسهم. هذا هو المكان الذي أنت فيه – لذا سواء كان الأمر يتعلق بالذكاء الاصطناعي التوليدي، أو أدوية السمنة، أو أنواع جديدة من العلاجات الصيدلانية، أو علوم المواد، أو الكهرباء، مثل كل هذه الأنواع من المواضيع التي تحدث الآن، فإن هذا سيؤدي إلى تحقيق الأرباح. ولذا، بالنسبة لي، كنت أعلم أنني لا أريد أن أعاني من نقص الوزن إلى هذا الحد، أليس كذلك؟
هذا هو المكان – هذا هو المكان – حيث يتم استثمار كيفية بناء الثروة في هذه الأنواع من الأشياء. وأعتقد أن هذا شيء للمستثمرين – عليك أن تبقي عقلك على المدى الطويل، لأن هذا هو ما تشتريه. وهذا سوف يهيمن على المد والجزر في السوق على المدى القصير.
جريج بونيل: وسنتحدث عما قد يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام ومتى نتوقع هذه التخفيضات في أسعار الفائدة. من المثير للاهتمام، بعض المحادثات التي أجريتها في الأيام الأخيرة — هذه فكرة مثيرة للاهتمام — لا أحد يسميها هذا. لكن إذا كان بإمكانك الحصول على أسعار فائدة عند هذا المستوى وما زلت – وما زلت أتحدث جنوب الحدود، لأننا في وضع أضعف هنا – لا يزال لدينا سوق عمل قوي جدًا، ولا يزال لدينا اقتصاد قوي جدًا ، وأنت تسيطر على ضغوط التكلفة، فهل يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن يكون بهذه العدوانية هذا العام؟
هل يمكنهم الانتظار؟ يبدو أنهم يقولون، أعطونا بعض الوقت. دعونا ننتظر. هل يقصدون ذلك؟ هل يمكنهم الانتظار لفترة أطول مما نعتقد؟
مايكل كريج: أولاً، يريدون أن يكونوا على يقين تام من أن التضخم لن يتسارع مرة أخرى عندما يبدأون في التخفيض. لذلك هذا هو الاهتمام الأول. ولهذا السبب – ولهذا السبب يحاولون التراجع قليلاً – وأعتقد أن باول ربما يرغب في الرحيل في مارس، لكنني لا أعتقد أنه حصل على إجماع مع المحافظين، وهذا هو – لذا فإننا ندفع ذلك قليلاً. لكن التضخم بدأ في التراجع.
وهكذا، كما تعلمون، إذا بدأ التضخم في الانخفاض، فإن سياستكم ستكون أكثر تقييدًا، لأنه كما تعلمون، يصبح الفرق بين التضخم والأموال الفيدرالية أوسع وأوسع. وبالتالي لديك بالفعل المزيد والمزيد من السياسات التقييدية. عليك أن تتصرف. وإلا، فسوف تتعرض لحوادث مالية إذا لم تقم بذلك. لذا فإن هناك منطقًا عامًا تمامًا وراء احتمالية التخفيض هذا العام. ولكن هذا هو الحال في تلك القصة التضخمية.
والشيء الثاني الذي أود قوله، في العام الماضي، هو التخفيض الكبير في المدخرات والعجز المالي الهائل. وهذان الأمران قادا بالفعل الناتج المحلي الإجمالي الاسمي في العام الماضي. إذن أيها الناس – لماذا نحقق كل هذا النمو بمعدلات عالية؟ حسنًا، لأن الحكومات خارج زمن الحرب تسببت في حدوث كوارث هائلة، أو عانت من عجز مالي هائل، وخاصة في الولايات المتحدة. وكما تعلمون، بعد فيروس كورونا، أصبح لدى الناس الكثير من المال بسبب تحويلات الثروة.
لذلك ما زلنا نتكيف مع عالم ما بعد فيروس كورونا. إنه يجبر المستثمرين على التفكير بشكل أوسع قليلاً في قواعد اللعبة الخاصة بهم وعدم الاعتماد على الأنماط التاريخية البحتة وافتراض أن ذلك سيحدث الآن. لكن ربط كل ذلك معًا، سيوصلك إلى موقف حيث ستكون السياسة مقيدة للغاية مع انخفاض التضخم هذا العام. وأعتقد أنهم سيضطرون إلى التحرك.
جريج بونيل: أين يتركنا هذا مع الدخل الثابت؟ عندما نتحدث عن كل الاهتمام في الوقت الحالي على جانب الأسهم، وتحدث أشياء مثيرة للاهتمام، إذا أخذنا بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاعتبار، ما الذي يحدث؟ كيف ينبغي لنا أن نفكر في هذا الجزء من المحفظة؟
مايكل كريج: مهلا، انظر، كما تعلم، 5%، يمكنك تمديد المذكرة لمدة 10 سنوات. بالنسبة للمستثمرين ذوي الدخل، إنها نظرة متفائلة للغاية. إن مستويات معدلات التضخم المتوقعة مقابل عوائد السندات اليوم أقل بقليل من 2٪، وهو أعلى مستوى منذ فترة طويلة. لذا فأنت تكسب دخلاً أعلى بكثير من التضخم الضمني. لذا فهي لا تزال خلفية قوية جدًا. أود أن أقول إن سندات الشركات الائتمانية تكون غنية بعض الشيء، إذا صح التعبير، عندما تبدأ في النظر إلى فروق الأسعار. لذلك ليس هناك من دون الدراما.
لكن بشكل عام، أعني أنها لم تفعل شيئًا هذا العام. لقد كانت نهاية قوية جدًا للعام الماضي. لقد كان هذا العام نوعًا ما لا هنا ولا هناك. لكنني أعتقد أنه عندما تبدأ في الشعور بالوقت الذي سنشهد فيه تخفيضات في أسعار الفائدة، وأعتقد أنه سيكون هناك المزيد من التخفيضات في كندا، كما تعلمون، فإن الدخل الثابت سيكون أداءه جيدًا.
جريج بونيل: دعونا نتحدث عن بعض الأشياء التي تفكر فيها والتي قد تكون خارج الصندوق الذي يتحدث عنه الجميع. أشعر أن لدينا صندوقًا من الأشياء الخاصة بالمستثمرين الذين كنا نوليهم اهتمامًا. لقد كنا نولي اهتماما للتضخم. لا يبدو أن المخاطر الجيوسياسية تجعلنا نشعر بالتوتر في هذه المرحلة، على الرغم من حقيقة أن لدينا بعض الأشياء الخطيرة التي تحدث في جميع أنحاء الكوكب. هل هناك أشياء تفكر فيها على المدى الطويل؟ يبدو الأمر كما لو أنني بحاجة إلى إبقاء عيني على هذا؟
مايكل كريج: حسنًا، بالتأكيد، لقد بدأت مسيرتي المهنية كـ – بشكل احترافي، حيث انفجرت فقاعة الأسهم من فقاعة TMT. ولذا، — أنت فقط — عندما تبدأ، تتذكر فقط، كما تعلم، كبار رؤساء الوزراء، نوعًا ما كيف كانوا يتصرفون في تلك البيئة. كان صعبا. أشعر بالقلق من أن لدينا بعض المحفزات لفقاعة أخرى في أسواق الأسهم. نحن لسنا هناك. لكن هذا شيء نضعه في الاعتبار.
عندما يبدأ السوق في المبالغة في الأسعار، تكتسب الإنتاجية من التقنيات الجديدة، يمكنك الحصول على شيء — لذلك سيكون هذا مخاطرة. إنها ليست وجهة نظر أساسية ولكنها شيء في الجزء الخلفي من العقل. وفي محاولتي التأكد من شكل السياسة بعد انتخابات نوفمبر/تشرين الثاني، بذلت الكثير من طاقتي هذه الأيام، فيما يتعلق بطاقة فريقنا فيما يتعلق بما ينبغي لنا أن نتوقعه من حيث التعريفات التجارية والضرائب وما إلى ذلك. هذه بضعة أشياء. وبعد ذلك في النهاية، كيف تبدو الأمور في أسواق السلع الأساسية فيما يتعلق بالكهرباء، ومتى نبدأ في رؤية تحرك النحاس سيكون مجالًا آخر – لا أعتقد أنه موضوع 2024 ولكنه شيء – نحن نراقب عن كثب فيما يتعلق بندرة الموارد، إذا صح التعبير.
البريد الأصلي
