باعتباري شخصًا يستثمر بشكل أساسي في الأسهم ذات العائد المرتفع والحساسة لأسعار الفائدة، فإن السؤال الأكثر شيوعًا الذي أتلقاه من زملائي المستثمرين هو عندما أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة. في هذه المقالة سأقدم سريعا تلخيصًا لكيفية أداء محفظتي على مدار الـ 12 شهرًا الماضية في مواجهة الرياح المعاكسة لأسعار الفائدة، ثم مشاركة توقعاتي للاقتصاد الكلي خلال الـ 12 شهرًا القادمة، لا سيما فيما يتعلق بما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة ومتى.
نظرة إلى الوراء في الأشهر الـ 12 الماضية
على الرغم من أنني حظيت بأداء متفوق كبير على المدى الطويل لمؤشر S&P 500 (SPY)، إلا أن الأشهر الاثني عشر الماضية ربما كانت الفترة الأكثر تحديًا بالنسبة لمحفظتي الاستثمارية منذ أن بدأت الاستثمار بجدية منذ حوالي 15 عامًا (بعد فترة وجيزة من الأزمة المالية الكبرى). ).
علاوة على ذلك، بينما أنا من المؤكد أن لديها بعض الأداء القوي خلال تلك الفترة واستفادت بنجاح من حالات الذعر غير المبررة في السوق فيما يتعلق ببعض الأسهم الفردية (مثالان حديثان يتبادران إلى الذهن على الفور هما عمليات البيع المكثفة في Blue Owl Capital (بُومَة) في مايو الماضي عندما اشتريتها بكثافة عند الانخفاض إلى حوالي 10 دولارات للسهم الواحد ومشترياتي المكثفة لشركة Brookfield Infrastructure Partners (زمارة( في أكتوبر عندما انخفضت بشدة بسبب إصدار تقرير قصير والمخاوف بشأن ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل)، كان لدي أيضًا بعض الخاسرين القبيحين مثل NextEra Energy Partners (نيب)، والتي أثبتت أنها حساسة للغاية لتكلفة رأس المال (خطأ من جهتي لأنني لم آخذ في الاعتبار بشكل صحيح خطة التمويل المعقدة الخاصة بهم عند تقييم ميزانيتهم العمومية) و New York Community Bancorp (NYCB) (كان هذا الموقف مجرد حدث عشوائي لأنه فاجأ كل المحللين تقريبًا وكذلك المستثمرين البارزين مثل جورج سوروس).
ومن الرياح المعاكسة الأخرى لمحفظتي هي أن أسعار الفائدة تبدو وكأنها ستظل أعلى لفترة أطول مما كنت أتوقعه في الأصل، وهو أمر سلبي بالنسبة لتقييمات الشركات التي تولد تدفقات نقدية مستقرة مع عقود طويلة الأجل و/أو اتفاقيات تنظيمية قائمة.
ومع ذلك، فقد حققت شركات تطوير الأعمال (BIZD) والشركات المتوسطة (AMLP) أداءً جيدًا بشكل عام على الرغم من هذه الرياح المعاكسة، مما ساعد على تخفيف بعض هذه التحديات. علاوة على ذلك، باعتباري مستثمرًا طويل الأجل يركز على الدخل، فإنني لا أركز بشكل مفرط على محاولة توقيت أحداث الاقتصاد الكلي، ومن المؤكد أنني لست مهتمًا بعام واحد من الأداء الضعيف لأسعار الأسهم في محفظتي الاستثمارية. في الواقع، لقد تفوقت في الواقع على المجال الأوسع ذو العائد المرتفع في الولايات المتحدة، كما يتضح من إجمالي العائد بنسبة -6.10٪ الناتج عن صندوق Global X Super Dividend US ETF (DIV) والعائد الإجمالي -3.93٪ الناتج عن محفظة SPDR S&P 500 High توزيعات الأرباح ETF (SPYD) خلال نفس الفترة.
علاوة على ذلك، فإن محفظتي الدولية – التي يتم إدارتها بنفس استراتيجية محفظتي الأساسية – كانت تتمتع بعام قوي جدًا، حيث حققت إجمالي عوائد بنسبة 10.3% من 1 فبراير 2023 إلى 1 فبراير 2024 مقارنة بإجمالي عائد قدره 1.27% للعوائد الدولية المرتفعة. -العائد كما هو موضح في صندوق iShares International Select Dividend ETF (IDV) خلال نفس الفترة.
مع ذلك في مرآة الرؤية الخلفية، هذا هو شكل الزجاج الأمامي لسيارتي الآن:
متى ولماذا سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟
يبدو أن معنويات السوق في الوقت الحالي تهيمن عليها بشكل أساسي الاتجاهات التالية:
- طفرة الذكاء الاصطناعي (ربما سمعت عن سهم ساخن يسمى NVIDIA (NVDA)…) وبالتالي الاتجاه الصعودي العام لأسهم التكنولوجيا، التي -نظرًا لمكانتها البارزة في مؤشر S&P 500 (SPY)- تواصل دفع المؤشر أعلى.
- تزايد احتمالات الهبوط الناعم (أو حتى عدم الهبوط على الإطلاق) بالنسبة للاقتصاد الأمريكي.
- تزايد احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإبقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول.
باعتباري مهندسًا حاسوبيًا من خلال التدريب بدرجة من التخصص في التعلم الآلي والتعلم العميق (التقنيات الرئيسية التي تدعم ما نشير إليه على نطاق أوسع باسم “الذكاء الاصطناعي”)، فإنني أوافق تمامًا على أن الذكاء الاصطناعي هو ثورة تكنولوجية تحويلية مشروعة ومن المرجح جدًا سوف نغير بشكل جذري الطريقة التي نعيش بها حياتنا في العقود القادمة. ومع ذلك، لقد حققت نجاحًا في الماضي كمستثمر في أرباح الأسهم، وقمت ببناء معرفتي الاستثمارية حول هذا النهج من خلال سنوات من العمل كمحلل للعديد من شركات أبحاث استثمار الأرباح، لذلك لن أتخلى عن استثمار الأرباح/القيمة لملاحقة أحدث بدعة حيث يمكن لأي شخص أن يبدو وكأنه عبقري (أو لا) من خلال محاولة توقيت التحولات في معنويات السوق على المدى القصير.
ومع ذلك، أنا أيضًا مؤمن بالتنويع، لذلك بالنسبة لقطاعات مثل التكنولوجيا والرعاية الصحية/التكنولوجيا الحيوية حيث لا أقضي الكثير من الوقت في إجراء أبحاثي الخاصة، فإنني ببساطة أستثمر في صناديق الاستثمار المتداولة للحصول على التعرض. أنا شخصياً أركز تغطيتي على المكان الذي أعتقد أنه يمكنني بالفعل إضافة قيمة وأداء متفوق على إجمالي العائد على المدى الطويل مقارنة بصناديق الأسهم ذات العائد المرتفع مثل Schwab US Dividend Equity ETF (SCHD) وDIV وIDV.
وفيما يتعلق باتجاه السوق المهيمن الثاني في الوقت الحالي، فأنا لا أعمل على إجراء توقعات اقتصادية كلية قصيرة المدى، ولا أحاول تركيز محفظتي بشكل كامل على ركوب موجات الاقتصاد الكلي قصيرة المدى. ومع ذلك – وبينما أتوقع أن يظل السرد الرسمي من الإدارة الحالية ومن الكثير من وسائل الإعلام إيجابيًا بشأن الاقتصاد خلال عام الانتخابات هذا – إلا أنني ما زلت متشائمًا من أن الاقتصاد سيكون قادرًا على تجنب الركود تمامًا خلال العام المقبل. سنوات قليلة للأسباب التالية:
1. إن الاقتصاد العالمي المتقدم برمته تقريباً يعاني من الركود من الناحية الفنية (أي المملكة المتحدة وأوروبا واليابان) أو يتعامل مع تحديات اقتصادية كبرى وارتفاع معدلات البطالة (أي الصين). ونظراً لمدى ترابطنا مع هذه الاقتصادات، فمن الصعب المبالغة في تقدير التأثير الذي ستحدثه تحدياتها الاقتصادية علينا.
2. تظهر مؤشرات الركود الرئيسية – مثل نموذج منحنى العائد – أننا لا نزال في “خطر مرتفع للغاية” للدخول في الركود قريبًا.
3. هناك العديد من التصدعات التي تتشكل في اقتصادنا، مثل التحديات المتزايدة التي يعاني منها قطاع العقارات التجارية (فقط اسأل مساهمي بنك نيويورك التجاري عن هذا!)، والإعلانات المتكررة عن تسريح عدد كبير من العمال في العديد من الشركات، والمستويات القياسية لديون المستهلكين والشركات . ورغم أن الإنفاق الاستهلاكي الأقوى من المتوقع ساعد في دعم الاقتصاد (والتضخم) حتى الآن، يبدو أن البيانات تشير إلى حقيقة مفادها أن قدرتها على زيادة الإنفاق بدأت تتضاءل، ومع دخول الاقتصادات الأجنبية الرائدة في فترات ركود بالفعل، فإننا ولا يمكننا أن نتوقع زيادة في الطلب الأجنبي على سلعنا وخدماتنا لدعمنا أيضاً. وحتى سوق العمل يبدو أنه بدأ يضعف أخيراً.
4. غالبًا ما يستغرق التأثير الكامل للارتفاعات السريعة في أسعار الفائدة بعض الوقت حتى ينعكس بشكل كامل في البيانات الاقتصادية، وكلما طال أمد بنك الاحتياطي الفيدرالي في إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة، زاد خطر ظهور هذا التأثير الكامل بطريقة سلبية للغاية بالنسبة للبنك الاحتياطي الفيدرالي. اقتصاد.
5. وأخيرا وليس آخرا، يبدو أن السوق يتجاهل إلى حد كبير المخاطر الجيوسياسية المتزايدة التي تواجه الاقتصاد العالمي، وخاصة في منطقة الشرق الأوسط وشرق آسيا. وإذا تورطت إيران بشكل مباشر في الصراع الدائر بين إسرائيل والولايات المتحدة ضد حماس والحوثيين، فقد يتسبب ذلك في صدمة اقتصادية كبيرة قد تدفع الولايات المتحدة إلى الركود. والأسوأ من ذلك بكثير، إذا أعادت كوريا الشمالية إشعال حربها رسميًا مع كوريا الجنوبية – الاقتصاد العالمي الرائد – و/أو إذا اتخذت الصين إجراءات ضد تايوان من خلال الغزو المباشر أو حتى مجرد الحصار، فمن المرجح أن يكون لذلك آثار كارثية على تايوان. الاقتصاد العالمي ويدفعنا إلى الركود العميق أو حتى الكساد.
وهذا يقودني إلى الاتجاه الرئيسي الثالث والأخير للسوق في الوقت الحالي. عند الجمع بين مخاطر الاقتصاد الكلي والمخاطر الجيوسياسية المذكورة أعلاه مع الحقائق التالية:
- نحن في عام انتخابي حيث التفضيل الساحق بين قادة الاقتصاد العالمي هو عدم فوز دونالد ترامب بالرئاسة مرة أخرى
- إن نفقات الفائدة على الدين الوطني تتخطى الآن ميزانية البنتاغون
- والتضخم يتجه بالفعل نحو الانخفاض بشكل حاد للغاية (مع احتمال حدوث المزيد من تراجع التضخم قريبًا نظرًا لتأخر أرقام العقارات بشكل كبير، وتضطر الصين إلى التخلص من منتجاتها الفائضة في الأسواق العالمية بسبب نقص الطلب المحلي، وبقية العالم الاقتصادات المتقدمة الكبرى في حالة ركود، والتأثير المتزايد للذكاء الاصطناعي على الاقتصاد انكماشي للغاية).
يبدو من الأرجح بالنسبة لي أن أيًا من هذه العوامل العديدة سيؤثر على الاقتصاد و/أو أرقام التضخم بطريقة تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة عدة مرات هذا العام والعام المقبل. ومع ذلك، لا أتوقع أن يخفضوا أسعار الفائدة حتى يونيو/حزيران على أقرب تقدير، وإذا ظل التضخم ثابتا وظل الاقتصاد على قدم المساواة إلى حد ما حتى ذلك الحين – فقد يؤجلون خفض أسعار الفائدة إلى ما قبل الانتخابات بوقت قصير، على الرغم من أنني أعتقد أن البنك المركزي الأوروبي قد يخفض أسعار الفائدة. ومن المرجح أن يبدأ الاقتصاد في إظهار تشققات حقيقية بحلول ذلك الوقت.
الوجبات الجاهزة للمستثمر
لقد شكلت الفترة الأخيرة من ارتفاع أسعار الفائدة تحديًا قويًا لاستراتيجيتي الاستثمارية التي تركز على العائد المرتفع. ومع ذلك، فأنا ممتن لأنني تمكنت من تحديد ما يكفي من الفرص التي تم تسعيرها بشكل خاطئ وتسجيل ما يكفي من المكاسب المهمة حتى أتمكن من البقاء في صدارة أداء السوق.
وبالنظر إلى المستقبل، يبدو أن السحب العاصفة تتزايد بالنسبة للاقتصاد، ويبدو من المرجح جدًا بالنسبة لي أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في وقت ما هذا الصيف. سيحدد الوقت، ولكن بين التقييمات المكبوتة في العديد من القطاعات ذات العائد المرتفع، وعمليات الشراء القوية الأخيرة من المستثمرين البارزين في هذه القطاعات، والفرصة التي لا تزال أكبر من 50٪ لخفض أسعار الفائدة هذا الصيف، والميل الدفاعي للأسهم ذات العائد المرتفع في محفظتي مثل Enterprise Products Partners (EPD)، وWP Carey (WPC)، وBrookfield Renewable Partners (BEP) (BEPC) تجعلني أشعر بثقة كبيرة في احتمالات الحفاظ على أدائي المتفوق في السوق الأوسع للمضي قدمًا.
