نيويورك مجتمع بانكورب (بورصة نيويورك: NYCB) قدم إيداعين مهمين لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة الأسبوع الماضي مما أدى إلى انخفاض سعر سهم البنك الإقليمي بنسبة تصل إلى 30٪. وأعلن البنك أنه سيفعل ذلك أخرت تقديم تقريرها 10-K بسبب ضعف مادي محدد فيما يتعلق بالضوابط الداخلية لبنك مجتمع نيويورك وكشف عن انخفاض قيمة الشهرة بقيمة 2.4 مليار دولار أمريكي والذي سيؤدي إلى انخفاض أرباح الربع الرابع والسنة المالية 2023. تأتي هذه التطورات بعد أن واجه مجتمع نيويورك تدهورًا في معنويات المستثمرين في يناير من خلال الكشف عن قفزة كبيرة في مخصصات خسائر القروض المتعلقة بمحفظة قروض CRE. كما أعلن بنك مجتمع نيويورك عن استقالة الرئيس التنفيذي للبنك. أنا أقدم رأيي في الوضع المتطور وأشرح سبب شرائي لمزيد من الأسهم!
التقييم السابق
لقد قمت بتغطية New York Community Bank لأول مرة في يناير – لماذا أشتري تخفيض الأرباح بنسبة 70٪ – عندما انهار سعر سهم البنك بعد أن أبلغ المُقرض عن ارتفاع مخصصات الائتمان المتعلقة بمحفظة قروض CRE الخاصة به في الربع الرابع من عام 23. ونتيجة لذلك، أعلن بنك مجتمع نيويورك عن خفض أرباحه بنسبة 70٪. وقد أدت الأحداث الحالية المحيطة بالإفصاحات الإضافية عن المواد إلى عمليات بيع مكثفة أخرى، مما دفع سعر سهم البنك إلى أدنى مستوى له منذ عام 1996. وأعتقد أن المستثمرين قد يبالغون في رد فعلهم تجاه أخبار الأسبوع الماضي. في حين أن فقدان الرئيس التنفيذي ونقاط الضعف المادية في الضوابط الداخلية ليس سببًا لإخراج الشمبانيا، إلا أن أسهم بنك نيويورك التجاري يتم تداولها بخصم كبير حتى حتى القيمة الدفترية المنخفضة.
ضعف الشهرة، إعادة بيان الأرباح، التأخير في 10 آلاف، استبدال الرئيس التنفيذي
قدم بنك مجتمع نيويورك إفصاحًا 8K (المصدر) في 29 فبراير 2024 والذي ذكر أن البنك سيخفض أرباحه للربع الرابع والسنة المالية 2023 بمقدار 2.4 مليار دولار أمريكي فيما يتعلق برسوم انخفاض قيمة الشهرة (والتي أثرت على المعاملات التي تمت فقط في عام 2007 و سابقًا). تعمل الرسوم البالغة 2.4 مليار دولار على خفض مبلغ الشهرة في الميزانية العمومية للبنك ولكنها لا تؤثر على رأس المال التنظيمي للبنك. نظرًا لأن بنك New York Community Bank حقق دخلًا صافيًا قدره 2.34 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2023 (تم الإبلاغ عنه في يناير 2024)، فإن إعادة بيان الأرباح المتعلقة بالشهرة التجارية تمحو دخل البنك للعام بأكمله بالكامل.
تقديم طلب إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات NYCB – المستند 99.1
بالإضافة إلى ذلك، أعلن البنك (المصدر) أن الإدارة حددت نقاط ضعف جوهرية في ضوابطها الداخلية، مما أدى إلى تأخير تقديم التقرير السنوي 10-K. وجاء في الكشف ما يلي:
كجزء من تقييم الإدارة للضوابط الداخلية للشركة، حددت الإدارة نقاط الضعف الجوهرية في الضوابط الداخلية للشركة المتعلقة بمراجعة القروض الداخلية، الناتجة عن أنشطة الرقابة وتقييم المخاطر والمراقبة غير الفعالة. على الرغم من أن تقييم الضوابط الداخلية للشركة لم يكتمل بعد، تتوقع الشركة الإفصاح في نموذج 10-K لعام 2023 عن أن ضوابط وإجراءات الإفصاح والرقابة الداخلية على التقارير المالية لم تكن فعالة اعتبارًا من 31 ديسمبر 2023.
وقال البنك أيضًا في ملف منفصل آخر (المصدر) أن السيد. كان توماس آر كانجيمي يستقيل من منصبه كرئيس ومدير تنفيذي وتم استبداله بالسيد. أليساندرو دينيلو، الرئيس التنفيذي السابق لمجلس الإدارة. وفي حين أن استبدال الرئيس التنفيذي، خاصة في خضم الأزمة، ليس خبراً جيداً للمساهمين، إلا أنه ينبغي للمستثمرين أن يعودوا قريباً للتركيز على أساسيات البنك مرة أخرى.
وكما قلت في المرة الماضية، أتوقع أن تبيع New York Community Bancorp المزيد من الأصول، وخاصة قروض المكاتب، من أجل تحسين سيولتها وتقليص محفظة قروض CRE الخاصة بها. في حين أن الكشف عن 8-K أثار انهيارًا بسيطًا يوم الجمعة، أتوقع أن يعيد المستثمرون تركيزهم إلى القيمة الدفترية الكبيرة للبنك وهامش الأمان الأعلى الذي أصبح الآن جزءًا لا يتجزأ من تقييم البنك. وفي الوقت نفسه، أعتقد أن أسهم البنك البالغة 8.4 مليار دولار وقاعدة الودائع الكبيرة (المؤمنة في الغالب) توفر وسادة ضد المزيد من الخسائر.
قاعدة ودائع قوية، ونسبة عالية من الودائع المؤمنة تحد من مخاطر تدفق الودائع
بدأ المستثمرون بالذعر مرة أخرى يوم الجمعة عندما استوعبوا التطورات في بنك نيويورك التجاري. وإلى جانب ضخ جديد من عدم اليقين والمخاوف بشأن الوضع المالي للبنك، هناك الآن خطر من أن يشعر عملاء البنك بالقلق بشأن ودائعهم، خاصة إذا انتشرت المخاوف بشأن استقرار البنك وملاءته على المدى القريب.
كان لدى New York Community Bank ودائع بقيمة 81.4 مليار دولار في ميزانيته العمومية اعتبارًا من 31 ديسمبر 2023 وانخفضت الودائع بشكل هامشي بنسبة 2٪ في الربع الرابع.
بنك مجتمع نيويورك
لست قلقًا للغاية بشأن التدفق المحتمل للودائع بعد إفصاحات البنك يوم الخميس، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تدخل الاحتياطي الفيدرالي بقوة خلال الأزمة المصرفية الإقليمية في عام 2023 وجعل السيولة الطارئة متاحة للقطاع بسرعة. لذلك، من المؤكد أن هناك بعض الدعم من الاحتياطي الفيدرالي متاح إذا احتاج البنك إلى المزيد من السيولة على المدى القصير. ثانيًا، كان لدى New York Community Bank نسبة عالية من الودائع المؤمنة في رصيده: 67% اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2023، مما يقلل بشكل كبير من احتمالية تدفق الودائع، في رأيي.
بنك مجتمع نيويورك
هامش أمان كبير
أعتقد أن تقييم بنك New York Community Bank هو الأفضل بناءً على القيمة الدفترية نظرًا لأن أرباحه، على الأقل مؤقتًا، قد تتأثر بمخصصات الائتمان المرتفعة (التي ناقشتها في عملي الأخير في NYCB). في المرة الأخيرة التي قمت فيها بتغطية بنك مجتمع نيويورك، قمت بتطبيق خصم مخاطر بنسبة 30٪ على القيمة الدفترية للبنك الإقليمي بسبب تعرضه للعقارات التجارية.
من المفترض أن يؤدي وصول الأرباح إلى 2.4 مليار دولار إلى خفض القيمة الدفترية للبنك بمقدار 3.40 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (يتم حسابها على أنها 2.42 مليار دولار أمريكي في انخفاض قيمة الشهرة الجديدة مقسومًا على 722.4 مليون سهم قائم). بلغت القيمة الدفترية لبنك New York Community Bank 14.28 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد اعتبارًا من 31 ديسمبر 2023. ومن المفترض أن يؤدي تخفيض القيمة الدفترية لنهاية العام بمقدار 3.40 دولارًا أمريكيًا للسهم فيما يتعلق بتأثير الشهرة إلى قيمة دفترية بعد انخفاض القيمة تبلغ 10.88 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. تقديري للقيمة الدفترية المعدلة حسب المخاطر (تطبيق خصم بنسبة 30٪ على قيمة الأعمال لمراعاة مخاطر CRE) سيكون 7.62 دولار للسهم الواحد. هذا هو السعر الذي أعتقد أنه يشكل قيمة عادلة بشكل معقول الآن.
يتم تداول أسهم NYCB بشكل ملحوظ دون متوسط نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لمدة عام واحد، مما يعكس مخاوف المستثمرين الكبيرة بشأن البنك الإقليمي في الوقت الحالي. يتم تداول الأسهم الآن بخصم 75٪ على آخر قيمة دفترية تم الإبلاغ عنها، وبخصم 67٪ على القيمة الدفترية بعد انخفاض القيمة، وبخصم 53٪ على تقديري للقيمة العادلة المعدلة حسب المخاطر. يتضمن التقييم هنا هامش أمان ضخم، ولهذا السبب قمت بمضاعفة مركزي يوم الجمعة بمتوسط سعر 3.66 دولار للسهم الواحد.
المخاطر مع NYCB
على المدى القصير، هناك مخاطر كبيرة على المعنويات بالنسبة لبنك مجتمع نيويورك. هناك أيضًا مخاطر تتعلق بكيفية استجابة المودعين لأخبار إعادة بيان الأرباح. من المرجح أن أكبر المخاطر التجارية، كما أراها، تتعلق بتعرض الشركة لقروض CRE، والتي ناقشتها في عملي الأخير منذ يناير. ولم يتغير هذا الرأي، وأنا مستمر في تطبيق خصم المخاطر على القيمة الدفترية للبنك من أجل حساب تلك المخاطر. للمضي قدمًا، سأولي اهتمامًا لاتجاه مخصصات البنك وتدفقات الودائع (ستكون تدفقات الودائع الضخمة إلى الخارج علامة تحذير) بالإضافة إلى نمو القيمة الدفترية للسهم الواحد.
افكار اخيرة
كان هذا الكثير من الأخبار السيئة التي يجب استيعابها الأسبوع الماضي، ولكن من المحتمل أن يكون رد فعل السوق مبالغًا فيه يوم الجمعة، كما يميل إلى القيام به عندما يعلن أحد البنوك عن إعادة بيان الأرباح ويفقد رئيسه التنفيذي. ومع ذلك، فإن البنك لديه بالفعل بديل للرئيس التنفيذي، وكانت خسائر انخفاض قيمة الشهرة غير النقدية مرتبطة فقط بالمعاملات من عام 2007 أو قبل ذلك. وفي حين تكبد البنك خسارة أكبر، مما يقلل من القيمة الدفترية، لا يزال بإمكان المستثمرين الاستفادة من هامش أمان ضخم مضمن في تقييم بنك مجتمع نيويورك. ومن شأن نسبة عالية من الودائع المؤمن عليها أن تقلل أيضًا من مخاطر سحب الودائع. لقد ضاعفت مركزي يوم الجمعة وسأكون مستعدًا للإضافة بشكل تدريجي إذا استمرت الأسهم في الانخفاض. ومع ذلك، فإن استثماري في بنك نيويورك التجاري لا يمثل سوى 1.3% من أصولي القابلة للاستثمار، لذا يمكنني تحمل بعض المخاطر هنا!
