مقدمة
أحد القطاعات التي أفتقد التعرض لها هو قطاع المواد الأساسية. ورغم أن لدي خبرة كافية في قطاع الطاقة، إلا أن المواد الأساسية لا تزال بعيدة المنال. حيث أن الشركات في هذا القطاع تميل إلى أن تكون حساسة تغيرات أسعار السلع، معظمها غير مناسب لمستثمري نمو الأرباح الذين يسعون إلى نمو موثوق في المبيعات وعائدات السهم. في هذه المقالة سوف أقوم بتحليل منتجات الهواء والمواد الكيميائية (بورصة نيويورك: إيه بي دي) ، الأرستقراطي الرائد في توزيع الأرباح في هذا القطاع.
لقد قمت بتحليل الشركة في العام الماضي ووجدت أنها معلقة على التقييم حيث تم تداول الأسهم بأكثر من 24 مرة من الأرباح. وبعد مرور عام، قمت بزيارة الشركة مجددًا بحثًا عن شركة رائدة في السوق. ستشرح هذه المقالة أطروحتي الخاصة بالشراء للشركة بناءً على تقييمها الأفضل وفرص النمو الممتازة التي تتماشى معها مع الاتجاهات الكبرى في الاقتصاد، وخاصة تحول الطاقة.
يُظهر البحث عن نظرة عامة على شركة Alpha ما يلي:
توفر شركة Air Products and Chemicals الغازات الجوية والغازات المعالجة والغازات المتخصصة والمعدات والخدمات ذات الصلة في الأمريكتين وآسيا وأوروبا والشرق الأوسط والهند وعلى المستوى الدولي. تنتج الشركة غازات الغلاف الجوي، بما في ذلك الأكسجين والنيتروجين والأرجون. الغازات المعالجة، مثل الهيدروجين والهيليوم وثاني أكسيد الكربون وأول أكسيد الكربون والغاز الاصطناعي والغازات المتخصصة للعملاء في مختلف الصناعات، بما في ذلك التكرير والكيماويات والتصنيع والإلكترونيات وإنتاج الطاقة والصناعات الطبية والغذائية والمعادن. كما تقوم بتصميم وتصنيع معدات لفصل الهواء، واستخلاص المواد الهيدروكربونية وتنقيتها، وتسييل الغاز الطبيعي، ونقل وتخزين الهيليوم السائل والهيدروجين السائل.
أساسيات رائعة بتقييم عادل
ارتفعت إيرادات شركة Air Products and Chemicals بنسبة 21% فقط خلال العقد الماضي. قامت الشركة بإعادة تنظيم محفظتها على مدى السنوات العديدة الماضية لتلبية احتياجات العملاء بشكل أفضل. لقد كانت تنمو بشكل أساسي بشكل عضوي واستخدمت أيضًا بعض عمليات الاستحواذ لزيادة تواجدها العالمي، خاصة في أمريكا اللاتينية. التركيز على الغازات ذات الطلب المرتفع، باعت الشركة أيضًا أقسامًا أخرى، مثل المواد الإلكترونية. لذلك، بينما نمت المبيعات ببطء، كانت النتيجة شركة أكثر تركيزًا مع هوامش أعلى. في المستقبل، كما رأينا في Seeking Alpha، يتوقع إجماع المحللين أن تستمر شركة Air Products and Chemicals في نمو مبيعاتها بمعدل سنوي يبلغ حوالي 6٪ على المدى المتوسط.
نمت ربحية السهم (ربحية السهم) لشركة Air Products and Chemicals بوتيرة أسرع بكثير خلال ذلك العقد. مع ارتفاع ربحية السهم بنسبة 124%، يمكن للمستثمرين رؤية نجاح إعادة تنظيم الشركة. لقد فعلت ذلك من خلال التركيز الاستراتيجي على الغازات، وقد فعلت ذلك حتى مع ارتفاع عدد الأسهم عما كانت عليه قبل عقد من الزمن. وقد أتاح هذا التحول الاستراتيجي للشركة التركيز على أعمالها الأساسية التي تتمتع بهوامش ربح أعلى. على المدى المتوسط، كما هو موضح في Seeking Alpha، يتوقع إجماع المحللين أن تستمر شركة Air Products and Chemicals في نمو ربحية السهم بمعدل سنوي يبلغ حوالي 9٪ في السنوات القادمة.
تستفيد الشركة من نمو ربحية السهم لمكافأة المساهمين بأرباح متزايدة. شركة Air Products and Chemicals هي شركة أرستقراطية تعمل على زيادة توزيعات الأرباح سنويًا لمدة 41 عامًا. وكانت الزيادة الأخيرة عبارة عن زيادة بنسبة 1٪ في شهر يناير، وهي أقل من متوسط زيادة الأرباح المعتادة بنسبة 9٪ التي قدمتها على مدى العقد الماضي. تبلغ نسبة دفع تعويضات الشركة 65٪. ولذلك، يجب على المستثمرين أن يتوقعوا زيادات متوسطة من رقم واحد حيث تقوم الشركة بتخفيض نسبة العوائد مع الاستثمار بكثافة في المصانع والمشاريع الجديدة.
بالإضافة إلى أرباح الأسهم، أتحقق دائمًا مما إذا كانت الشركات تعيد رأس المال إلى المساهمين من خلال عمليات إعادة الشراء. تعد عمليات إعادة الشراء وسيلة فعالة لإعادة رأس المال من خلال دعم نمو ربحية السهم. يحدث نمو ربحية السهم عندما تقوم الشركة بتقليل عدد الأسهم القائمة. في هذه الحالة، لا تقوم الشركة بإعادة شراء الأسهم، وقد زاد عدد الأسهم بنسبة 4٪ خلال العقد الماضي. وهذا ليس مخففًا، حيث أن ربحية السهم نمت بشكل أساسي على الرغم من زيادة عدد الأسهم. آمل أن تفكر الشركة في إعادة شراء الأسهم عندما يكون التقييم جذابًا.
تبلغ نسبة السعر إلى الربحية للشركة 20 عند استخدام تقديرات ربحية السهم لعام 2024. وهذا ليس تقييمًا منخفضًا، خاصة في بيئة أسعار الفائدة الحالية. ومع ذلك، فإن هذا هو تقريبًا أدنى تقييم شهدناه خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. كما أنه أقل بنسبة 20% من التقييم الذي رأيته عندما قمت بتحليل الشركة العام الماضي. أعتقد أنه نظرًا لأن الشركة شركة رائدة في هذا القطاع، فإنها تستحق تقييمًا ثريًا، وعلى الرغم من أن السعر ليس رخيصًا، إلا أنه لائق.
يوضح الرسم البياني من Fast Graphs أيضًا أن قيمة الشركة حاليًا عادلة. يبلغ متوسط نسبة السعر إلى الربحية للشركة على مدى العقدين الماضيين 20، والنسبة الحالية هي 20 أيضًا. ويبلغ معدل نمو الشركة خلال نفس الفترة 8.5%، وهو ما يتوافق جيدًا مع التوقعات الحالية بنسبة 9%. معدل النمو على المدى المتوسط. لذلك، يتمتع المستثمرون بفرصة دخول لائقة وعادلة لشركة كانت على الجانب المكلف لأكثر من خمس سنوات متتالية.
الرسوم البيانية الثابتة
يمثل الهيدروجين فرصة هائلة للشركة ويتغلب على المخاطر المحتملة.
إن أهم فرصة نمو للشركة خارج نطاق عملها الأساسي هي التوسع في احتجاز الهيدروجين والكربون. الهيدروجين الأخضر هو أنظف نسخة من الهيدروجين، وهو مصنوع من الماء. يتكون الهيدروجين الأزرق من الغاز الطبيعي، وبالتالي يتطلب احتجاز الكربون لتجنب الانبعاثات المسببة للاحتباس الحراري الغازات، وخاصة ثاني أكسيد الكربون. وتنشط الشركة في هذه المجالات ووقود الطيران المستدام. وهي تعمل لصالح شركات مثل مشاريع الهيدروجين التابعة لشركة إكسون موبيل حيث ينتقل العالم إلى فترة أكثر خضرة من حيث مصادر الطاقة. ويبلغ حجم الأعمال المتراكمة الحالية لانتقال الهيدروجين والطاقة 15 مليار دولار.
“تتبع شركة Air Products استراتيجية نمو المحرك الأول، حيث تمثل أعمالنا الأساسية في مجال الغازات الصناعية الركيزة الأولى ومشاريع الهيدروجين الأزرق والأخضر لدينا باعتبارها الركيزة الثانية.”
(سيفي قاسمي، رئيس مجلس الإدارة والرئيس والمدير التنفيذي، مؤتمر عبر الهاتف للربع الأول من عام 2024)
منتجات الهواء والكيماويات
فرصة النمو الثانية للشركة هي أن الدول الغربية ترغب في الحفاظ على سلسلة التوريد في أراضيها. لذا، فهم لا يستثمرون في أنواع الوقود الجديدة والمتجددة مثل الهيدروجين فحسب، بل يقومون أيضًا ببناء مصانع جديدة في أوروبا وأمريكا الشمالية. ولذلك، فإننا نرى زيادة بنسبة 28٪ في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في أوروبا. وبما أن الأسواق المتقدمة تستثمر بكثافة في صناعات الطاقة في أراضيها، فسوف تستفيد شركة Air Products and Chemicals. ويؤكد الرسم البياني أعلاه أيضًا على عدد المشاريع الجديدة في الولايات المتحدة وكندا وأوروبا.
“نتائجنا في أوروبا ممتازة، الهوامش ارتفعت بمقدار 1000 نقطة أساس، وذلك لأن الناس قاموا بعمل جيد في التمسك بالسعر بينما تنخفض أسعار الطاقة.”
(سيفي قاسمي، رئيس مجلس الإدارة والرئيس والمدير التنفيذي، مؤتمر عبر الهاتف للربع الأول من عام 2024)
فرصة النمو الأخيرة هي سياسة تخصيص رأس المال الصارمة التي اعتمدتها الشركة. تركز الشركة على الأساسية الغازات والهيدروجين، لذلك لا يتطلب الأمر أي مشروع. إنها تركز على عائد الاستثمار (ROI)، وبهذه الطريقة تمكنت من زيادة ربحية السهم بنسبة 120%+ بينما ارتفعت المبيعات بنسبة 21% فقط. سمحت هذه الإستراتيجية للشركة ببدء العديد من المشاريع الجديدة في وقت واحد مع إعادة رأس المال من حيث توزيعات الأرباح. تمكنت الشركة من مضاعفة نفقاتها الرأسمالية لخلق تدفقات نقدية مستقبلية مع الحفاظ على نمو ربحية السهم وأرباح الأسهم.
“خلق قيمة للمساهمين: النقد هو الملك؛ وزيادة طويلة الأجل في قيمة السهم من أسهمنا؛ وتخصيص رأس المال هو أهم وظيفة للرئيس التنفيذي”
(العرض التقديمي للمستثمرين، المؤتمر الهاتفي للربع الأول من عام 2024)
“نتوقع إعادة ما يقرب من 1.6 مليار دولار إلى مساهمينا في عام 2024، مع الاستمرار في تنفيذ مشاريع الغاز الصناعي ذات العائد الصعب والهيدروجين النظيف.”
(سيفي قاسمي، رئيس مجلس الإدارة والرئيس والمدير التنفيذي، مؤتمر عبر الهاتف للربع الأول من عام 2024)
في حين أن هناك بعض فرص النمو الصاعدة في الأسواق المتقدمة، والتي تعتمد بشكل أساسي على الهيدروجين وانتقال الطاقة، إلا أن هناك أيضًا مخاطر على أطروحة الاستثمار في منتجات الهواء والكيماويات. تواجه الشركة بعض الرياح المعاكسة الشديدة في الصين والأسواق الآسيوية بشكل عام. وهذا نتيجة لتباطؤ النمو الاقتصادي في الصين. تعد الصين رائدة في تحول الطاقة وتستثمر بكثافة في الهيدروجين. إذا تباطأ نموها، فقد يعيق معدل نمو الشركة.
“هذه العوامل التي أثرت على توجيهاتنا هي: رقم واحد، حجم الرياح المعاكسة الأكبر من المتوقع بسبب ضعف النمو الاقتصادي في الصين.”
(سيفي قاسمي، رئيس مجلس الإدارة والرئيس والمدير التنفيذي، مؤتمر عبر الهاتف للربع الأول من عام 2024)
علاوة على ذلك، ترى الشركة بعض الضعف في جوهرها الأعمال الأساسية للغاز. ويظهر الضعف بشكل رئيسي في شركة الهليوم، حيث تعاني الشركة من انخفاض في الحجم بسبب انخفاض الطلب من سوق الإلكترونيات العالمية. وقد أدى هذا الضعف إلى قيام الشركة ببدء توجيهات أضعف من المتوقع. وإذا استمر الأمر، فقد يتباطأ معدل النمو، مما يجعل من الصعب تبرير التقييم الحالي.
“انخفاض الطلب على الهيليوم في مجال الإلكترونيات خاصة في جميع أنحاء العالم.”
(سيفي قاسمي، رئيس مجلس الإدارة والرئيس والمدير التنفيذي، مؤتمر عبر الهاتف للربع الأول من عام 2024)
الاستنتاجات
في الختام، تعد شركة Air Products and Chemicals واحدة من الشركات الأرستقراطية القليلة التي تحقق أرباحًا في قطاع المواد الأولية. وهذا قطاع شديد التقلب. ولذلك، فإن بناء سجل طويل من نمو الأرباح أمر معقد هنا. تقدم الشركة أساسيات قوية مع نمو المبيعات وعائدات السهم، مما يعزز نمو الأرباح لأكثر من 40 عامًا. تأتي هذه الأساسيات الرائعة مع بعض فرص النمو الواعدة جدًا للشركة. إنها تسعى إلى النمو من خلال الاستفادة من الاتجاه الكبير لتحول الطاقة الذي نراه في جميع أنحاء العالم.
وتركز مبادرات النمو على الأسواق المتقدمة، وبشكل رئيسي حول الهيدروجين (الأخضر والأزرق). هناك مخاطر تحيط بهذه الفرضية، وفي المقام الأول نقاط الضعف في الصين والتي تؤثر على منطقة آسيا بأكملها. ومع ذلك، أعتقد أن الشركة تتداول للحصول على تقييم عادل، وعلى الرغم من أن هامش الأمان ليس شاملاً، إلا أنه يكفي لبدء الصفقة. ولذلك، أعتقد أن شركة Air Products and Chemicals هي صفقة شراء. قد يرغب المستثمرون الأكثر حذرًا في التفكير في شراء الأسهم تدريجيًا خلال الأشهر القليلة القادمة إذا انخفض سعر السهم.
