ملحوظة:
لقد ناقشت شركة أفيات نتوركس (ناسداك: AVNW) سابقًا، لذلك يجب على المستثمرين النظر إلى هذا كتحديث لـ my التغطية السابقة للشركة.
نتائج قوية للربع الثاني/السنة المالية 2024
بعد اختتام جلسة الثلاثاء، أعلنت شركة Aviat الرائدة في مجال توفير حلول النقل والوصول اللاسلكي الشبكات، وشركة أو “Aviat Networks” عن نتائج جيدة للربع الثاني/السنة المالية 2024 مع وصول الإيرادات والهوامش الإجمالية والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى أعلى مستوياتها الجديدة منذ عدة سنوات:
البيانات الصحفية للشركة
بالإضافة إلى ذلك، استمر تراكم الأعمال المتراكمة للشركة في الزيادة مع تسارع معدل النمو على أساس سنوي إلى 24% من 18% في نهاية السنة المالية 2023، كما ذكرت الإدارة في جلسة الأسئلة والأجوبة في المؤتمر عبر الهاتف.
تأثير الاستحواذ على باسولينك
خلال هذا الربع، أكملت الشركة عملية الاستحواذ على Pasolink، وهي شركة توصيل الميكروويف السابقة لشركة NEC اليابانية العملاقة لتكنولوجيا المعلومات والاتصالات (OTCPK:NIPNF).
تقديم للشركه
وبناء على تصريحات الإدارة بشأن عبر مكالمة جماعية وتأكيدي اللاحق مع علاقات المستثمرين، كانت مساهمة Pasolink في إيرادات الربع الثاني محدودة للغاية:
من منظور الإيرادات، لم يكن لدينا ملكية تشغيلية حقيقية للشركة إلا لمدة أسبوع تقريبًا خلال هذا الربع. ومن الواضح أن السبب وراء ذلك هو أنه عندما أغلقنا أبوابنا لأول مرة، كان علينا إجراء إحصاء فعلي للمخزون والتحويلات بالإضافة إلى أنظمة تكنولوجيا المعلومات وترحيل البيانات. وبمجرد الانتهاء من الأمور وتشغيلها، كان لدينا موسم العطلات في نهاية الشهر. لقد كان الوقت محدودًا إلى حد ما لدرجة أننا قمنا بالفعل بإدارة الأعمال خلال هذا الربع. لذا، مع هذه العينة المحدودة جدًا من النشاط في هذا الربع، نعتقد أننا من المحتمل أن نعيد أخطاء الاستقراء التي لا تتفق مع توقعاتنا الحقيقية لهذا العمل إذا أردنا فصلها بشكل منفصل. سنبدأ في القيام بذلك في الربع الثالث بمجرد أن يكون لدينا ربع كامل من العمليات.
ومع ذلك، من المتوقع أن تكون Pasolink جزءًا جوهريًا للغاية من مزيج مبيعات الشركة للمضي قدمًا مع ما يقرب من 140 مليون دولار من الإيرادات المتوقعة لعام 2024 مع زيادة المبيعات على مدار العام، أي أقل بقليل من التوقعات البالغة 150 مليون دولار المذكورة في إعلان الاستحواذ.
ولعكس إضافة Pasolink، قامت الإدارة برفع توقعات إيرادات السنة المالية 2024 بمقدار 65 مليون دولار أمريكي إلى نطاق جديد يتراوح بين 425 مليون دولار أمريكي إلى 432 مليون دولار أمريكي.
يرجى ملاحظة أن أعمال Pasolink ذات الهامش المنخفض ليست مربحة في الوقت الحالي، مما يؤدي إلى بعض الرياح المعاكسة على الهامش على المدى القريب.
تقديم للشركه
ومع ذلك، تستهدف الشركة هوامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) التي تتراوح بين 11% و13% لأعمال Pasolink بحلول نهاية العام المالي 2025 ولم تقم بإجراء أي تغييرات على هدف هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعلن على المدى الطويل بنسبة 15%.
في المؤتمر عبر الهاتف، أعربت الإدارة عن تفاؤلها بشأن قدرة Aviat Networks على الاحتفاظ بقاعدة عملاء Pasolink المهمة والاستفادة من فرص البيع المتبادل، ولكن من المؤكد تقريبًا أن الاستحواذ بهذا الحجم سيؤدي إلى بعض الاضطرابات وما ينتج عنها من تراجع العملاء، لا سيما في ضوء التغييرات التي تلوح في الأفق في سلسلة التوريد الحالية لشركة Pasolink وحقيقة أنه تم بالفعل إنهاء خدمة أكثر من 200 موظف.
ليس من المستغرب أنه من المتوقع أن تتلقى مبيعات Pasolink ضربة أولية في الربع الحالي ولكن من المتوقع أن ترتفع الإيرادات مرة أخرى بسرعة إلى حد ما كما أوضحت الإدارة خلال جلسة الأسئلة والأجوبة في المكالمة الجماعية:
إريك سوبيجر
(…) بداية، هل يمكنك توضيح سبب ارتفاع إيرادات باسولينك؟ ما هي الديناميكيات الموجودة والتي تبدأ صغيرة ثم تتزايد؟ وهل يمكنك أن تعطينا بعض السياق فيما يتعلق بكيفية توقع المساهمة في ربع مارس؟
بيتر سميث
تمام. لذا فإن سبب تركيزنا على التكثيف هو أننا نريد أن يكون العمل جديدًا بالنسبة لنا ونريد التأكد من أننا نضع التوقعات ونبني عليها. لذلك لا يتعلق الأمر بأي موسمية أو أي ديناميكيات للعملاء. إنها الطريقة التي نعتقد أنها ستستغرق بعض الوقت لتكثيف المصنع ونظام إدارة الطلبات لدينا وعمليات التسليم لدينا، لذلك هذه هي الطريقة التي نريد التعامل بها مع ذلك. ثم ديفيد، هل تريد الإجابة على نطاق إيرادات الربع القادم؟
ديفيد جراي
نعم، أعتقد أن نطاق إيرادات الربع القادم ينبغي التفكير فيه في نطاق منتصف العشرينيات كما قال بيت، سيكون هناك زيادة هنا، ونحن جيدون جدًا في هذا الرقم وسنفعل ما في وسعنا للحصول على بعض الاتجاه الصعودي، ولكن أعتقد أن هذا هو المكان الذي يجب أن تكون فيه.
ومن الآن فصاعدا، سيعتمد الكثير على قدرة Aviat Networks على دمج منتجات وعمليات Pasolink، وتحسين هامش الربح للأعمال المكتسبة وتحديد فرص البيع المتبادل المحتملة.
يرجى ملاحظة أنه سيُطلب من الشركة دفع ما يقدر بنحو 22.9 مليون دولار أمريكي نقدًا لشركة NEC Corporation في الربع الرابع/العام المالي 2024 لتسوية تعديلات رأس المال العامل المتفق عليها بعد الإغلاق، على النحو المبين في التقرير ربع السنوي للشركة في النموذج 10-Q.
على الجانب الآخر، استحوذت الشركة على ما يقرب من 52 مليون دولار من الحسابات المستحقة القبض وأكثر من 35 مليون دولار من المخزونات، والتي، وفقًا للإدارة، ينبغي أن تؤدي إلى إطلاقات كبيرة لرأس المال العامل بمرور الوقت.
لذا نعم، من منظور التدفق النقدي، نتوقع أن تؤثر شركة NEC على النقد على المدى القريب وعلى المدى القريب، أعني خلال الربعين المقبلين، صحيح. لذلك حصلنا على أكثر من 50 مليون دولار أمريكي في الواقع المعزز مع 12 مليون دولار أمريكي فقط في الحسابات المستحقة الدفع. لذلك، عندما يتم جمع ذلك ودفعه، يجب أن يولد النقد.
نتوقع الآن تعديلًا كبيرًا لرأس المال العامل، والذي تم الكشف عنه في الربع-10، ولكن هذا سيكون بندًا في الربع الرابع.
لذا فإن net-net ستظل إيجابية هناك. وبعد ذلك، على المدى المتوسط، الذي أعتبره أول 18 شهرًا من الملكية، سيكون قادرًا على توليد الأعمال الأساسية لأعمال Pasolink، مما سيولد نقدًا متواضعًا أو سيولد تدفقًا نقديًا إيجابيًا متواضعًا، ولكن بعد ذلك لدينا تخفيض المخزون الذي يوفر اتجاهًا صعوديًا كبيرًا لذلك قمنا بتخفيض مستويات المخزون هذه إلى هدفنا وهو حوالي ثلث ما حصلنا عليه حاليًا.
توقعات المبيعات تمضي قدما
وبالنظر إلى الربع المالي الثالث الأضعف موسميًا، تبدو التقديرات الإجماعية معقولة جدًا ولكني أتوقع تعديل هذا الرقم بشكل أعلى على المدى القريب حيث لم يتعرف بعض المحللين بعد على النطاق التوجيهي الجديد لإيرادات الشركة للعام المالي 2024.
تمويل ياهو
وينطبق الشيء نفسه على تقديرات السنة المالية 2025، حيث أن الرقم الحالي البالغ 500 مليون دولار يعني عدم وجود أي نمو تقريبًا في أعمال Aviat Networks الأساسية.
نظرًا لبعض الالتباس بين المحللين أثناء المكالمة فيما يتعلق بتوقعات مبيعات الشركة للسنة المالية 2025، قدم الرئيس التنفيذي بيتر سميث نطاقًا يتراوح بين 515 مليون دولار إلى 520 مليون دولار “لأغراض النمذجة” خلال جلسة الأسئلة والأجوبة.
التقييم والسعر المستهدف
من ناحية التقييم، يتم تداول الشركة بسعر 8 أضعاف فقط للأرباح المقدرة للسهم في السنة المالية 2025، وهو أقل بكثير من متوسط صناعة معدات الاتصالات البالغ 25 تقريبًا.
يرجى أيضًا ملاحظة أن أقرب منافس لشركة Ceragon Networks (CRNT) يتم تداوله بمعدل سعر إلى ربح قدره 14.5 بناءً على تقديرات الإجماع الحالية لعام 2025.
حتى عند تعيين خصم كبير لمعدل النمو العضوي المعتدل لشركة Aviat Networks والمخاطر المرتبطة بعملية الاستحواذ على Pasolink، فإن تطبيق نسبة السعر إلى الربحية المحافظة للسنة المالية 2025 البالغة 12 سيظل يحقق سعرًا مستهدفًا قدره 50 دولارًا للأسهم.
الحد الأدنى
أعلنت شركة Aviat Networks عن نتائج جيدة للربع الثاني/العام المالي 2024، حيث وصلت المبيعات والهوامش الإجمالية والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى أعلى مستوياتها الجديدة منذ عدة سنوات.
للمضي قدمًا، سيعتمد الكثير على التكامل الناجح لعمليات Pasolink ذات هامش الربح المنخفض والذي من المتوقع أن يؤثر على الربحية والتدفقات النقدية على المدى القريب.
في حين أن الشركة تبدو رخيصة مقارنة بمتوسط الصناعة وأقرب المنافسين لشركة Ceragon Networks، إلا أنه يجب ضمان خصم مخاطر التكامل مع Pasolink والنمو العضوي المحدود، ولكن حتى تطبيق نسبة السعر إلى الربحية للسنة المالية 2025 المحافظة إلى حد ما والتي تبلغ 12 سيظل يحقق سعرًا مستهدفًا قدره 50 دولارًا. للأسهم.
ومع ذلك، أتوقع أن تظل الأسهم ضمن نطاق محدد خلال الشهرين المقبلين حيث ينتظر المستثمرون الإشارات المبكرة لتكامل ناجح مع Pasolink.
لتعكس المخاطر المتزايدة للشركة وانخفاض الاتجاه الصعودي مقارنة ببدء التغطية قبل ثلاث سنوات، أقوم بتخفيض تصنيف أسهم Aviat Networks من “صفقة قوية“ذوبان”يشتري“.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
