تواجه Tencent (OTCPK: TCEHY) صعوبات حالية ناجمة عن تباطؤ الاقتصاد الصيني، لكن نتائج السنة المالية 2023 بأكملها تتطلع إلى إغلاق الكتاب في عام واعد، مما يشير إلى العودة البطيئة للنمو المستقبلي المستمر بعد عام 2022 المثير للقلق. أعتقد ذلك ال يتم حاليًا تقدير قيمة السهم بأقل من قيمته الحقيقية على أساس أفق طويل الأجل، لكن لا ينبغي للمستثمرين أن يتوقعوا نموًا استثنائيًا.
نظرة عامة والاتجاه المستقبلي
Tencent Holdings هي شركة صينية متعددة الجنسيات تركز على قطاعات مختلفة، بما في ذلك الترفيه والذكاء الاصطناعي. تُعرف بأنها أكبر بائع لألعاب الفيديو في العالم، فضلاً عن امتلاكها حصة كبيرة في وسائل التواصل الاجتماعي ورأس المال الاستثماري والاستثمار. وهي تدير Tencent QQ وWeChat وتمتلك Tencent Music، من بين أصول أخرى.
وفي الآونة الأخيرة، بدأ التركيز على مصطلح يسمى “التقارب الغامر.” توضح الورقة البيضاء التي تم إنتاجها بالتعاون مع شركة Accenture (ACN) نية المضي قدمًا تعميق التوليف بين الاقتصاد الرقمي والعالم الحقيقي. تقترح الورقة البيضاء تطوير خمس تقنيات مهمة لتحقيق هذه الغاية: التوأم الرقمي، والتفاعل عن بعد، والذكاء واسع الانتشار، ووحدات النظام الأساسي الموثوق بها، وقدرة الحوسبة اللانهائية. وبحلول عام 2040، تتوقع تطور التفاعل عن بعد إلى تجارب حسية كاملة من خلال تسخير إنترنت الأشياء، والاتصالات في الوقت الحقيقي، والواقع الممتد، والتفاعل متعدد الحواس، وتكنولوجيا استشعار الاندماج متعدد الوسائط.
معاينة أرباح الربع الرابع
بالنسبة لأرباح الربع الرابع، والتي من المتوقع الإعلان عنها بعد السوق في 20/3/2024، يتوقع المحللون أن تبلغ أرباح السهم العادية 0.60 دولارًا أمريكيًا، وهو تحسن كبير عن 0.44 دولارًا أمريكيًا في العام الماضي. يبلغ تقدير ربحية السهم المعدل للعام بأكمله لشركة Tencent 2.25 دولارًا أمريكيًا، مما يشير إلى نمو بنسبة 30.85٪ لهذا العام. لقد انعكس كفاح Tencent للعام المالي 2022 بشكل كبير في العام المالي 2023، وهذا يمثل العام الذي استعادت فيه Tencent بعض زخم نموها.
مخطط نمو مبيعات Tencent التاريخي (بلومبرج)
طوال عام 2023، كان نموها مدفوعًا بمزيج من الألعاب ومبيعات الإعلانات وخدمات التكنولوجيا المالية. وفي الربع الأول، شهدت الشركة قفزة بنسبة 11٪ في الإيرادات مع بدء الاقتصاد الصيني في التعافي. شهدت إيرادات الألعاب الدولية ارتفاعًا بنسبة 25٪.
وبحلول الربع الثالث، سجلت تينسنت نمو إيراداتها للربع الثالث على التوالي. انتعشت الشركة بعد حملة تنظيمية على قطاع التكنولوجيا في الصين، وشهدت أعمال الإعلان عبر الإنترنت لشركة Tencent قفزة بنسبة 20٪ في الإيرادات.
هناك فرصة قيمة كبيرة في هذا الوقت سأوضحها في قسم “تحليل القيمة” أدناه، ويرجع ذلك جزئيًا إلى انتعاش الاقتصاد الصيني الذي من المرجح أن يتكشف ولكن أيضًا من خلال تقديرات الأرباح المستقبلية القوية التي تشير إلى احتمال استئناف النمو المرتفع . أقدر أن معدل النمو السنوي المركب لعائدات السهم بنسبة 15% هو أمر معقول على مدى السنوات العشر القادمة، مدعومًا باتجاه النمو العام الذي أتوقع استئنافه في الاقتصاد الصيني بشكل عام، ولكنه مدعوم أيضًا بشكل كبير بالاتجاهات المتنامية في التكنولوجيا والمستويات العالية من التحول الرقمي، والتي تتمتع بها Tencent دور كبير في.
توقعات طويلة المدى
واحد من تينسنت أقوى عنصر هو الربحية عالية الجودة. خذ بعين الاعتبار هامش صافي الدخل بنسبة 32.48% في وقت كتابة هذا التقرير مقارنة بمتوسط القطاع البالغ 3.07%. بالمقارنة مع أقرانها، فهي في أعلى المجموعة، ولكنها أيضًا أكبر بكثير من معظم الشركات ذات الطبيعة المماثلة، وبالتالي، فهي تتطلب خندقًا أكثر ثراءً من حيث النطاق التشغيلي.
هامش صافي الدخل (البحث عن ألفا)
القيمة السوقية (البحث عن ألفا)
إن المستوى المرتفع لصافي الدخل مقارنة بأقرانها يضعها في وضع جيد لمواصلة التفوق في مجال التكنولوجيا والترفيه طوال العقد المقبل، والذي أعتقد أنه قد يشهد استئناف النمو على المدى الطويل للشركة بعد ما كان فترة مليئة بالتحديات تبدأ من عام 2021 تقريبًا. ومن الممكن أن يؤدي تحسن الاقتصاد الصيني إلى دفع هذا إلى حد كبير، لكن الأمر سيستغرق وقتًا طويلاً
ويشير معهد بيترسون للاقتصاد الدولي إلى العديد من المشاكل الطويلة الأجل التي تواجه الصينبما في ذلك تراجع الإنتاجية، وشيخوخة القوى العاملة، والقيود المفروضة على نقل التكنولوجيا من الخارج. ومع ذلك، ذكر التقرير أيضًا أنه من غير المرجح أن يشهد الاقتصاد انكماشًا حادًا على المدى الطويل، وقد يتعزز الطلب المحلي الآن، كما يتضح من النمو الطفيف في حجم الواردات واستهلاك الأسر في المناطق الحضرية. إذا كان الاقتصاد الصيني يتضمن تدابير لدعم الزيادة في استهلاك الأسرومن الممكن معالجة الضغوط الانكماشية، مثل قسائم المستهلكين الممولة من الحكومة، والتخفيضات الضريبية، ونمو الأجور بشكل أسرع، وتحسين شبكة الأمان الاجتماعي. وقد تستفيد شركة Tencent من التحسن في استهلاك التكنولوجيا والترفيه نتيجة لذلك.
نمو الناتج المحلي الإجمالي (السنوي٪) – الصين (البيانات المفتوحة للبنك الدولي)
ومع ذلك، أعتقد أنه يجب على المستثمرين توخي الحذر نظرًا لوجود درجة معينة من عدم اليقين بشأن كيفية إدارة الصين لحالتها الاقتصادية في هذا الوقت. هناك أدلة مهمة تشير إلى نجاح الصين المستمر، ونظراً لحجم شركة تينسنت، أعتقد أن الشرطين مترابطان إلى حد كبير. أعتقد أنه قد يكون رهانًا حكيمًا على انتعاش الاقتصاد الصيني وتقييم جيد في هذا الوقت، لكنني أعتقد أيضًا أن هناك استثمارات أفضل في الصين. بالإضافة إلى ذلك، هناك شركات أصغر حجمًا ولكنها ذات مكافآت أعلى وتتعرض لمخاطر أكبر قليلاً.
ومع ذلك، فإن Tencent في وضع جيد من حيث صحتها المالية لتحقيق النجاح على المدى الطويل مع تحسن الظروف الاقتصادية. لننظر إلى الميزانية العمومية التي تبلغ نسبة حقوق الملكية إلى الأصول فيها 0.74. قارن هذا ببعض الشركات التي استخدمتها في تحليلي للأقران، والذي يكشف أن شركة Tencent تتمتع بإدارة هائلة للالتزامات:
- بايدو (BIDU): نسبة حقوق الملكية إلى الأصول 0.6.
- كوايشو (OTCPK:KUASF): نسبة حقوق الملكية إلى الأصول تبلغ 0.47.
- بينتريست (PINS): نسبة حقوق الملكية إلى الأصول 0.86.
- فرقعة (SNAP): نسبة حقوق الملكية إلى الأصول 0.3.
وتتجلى الميزانية العمومية القوية لشركة تينسنت في التركيز الشديد على سداد ديونها الطويلة الأجل، والتي تصدرها بشكل متكرر، ولكنها تديرها بعناية. بالإضافة إلى ذلك، فإن إعادة شرائها للأسهم العادية، والتي تتجاوز بكثير إصدارها للأسهم المذكورة، أمر مثير للإعجاب، في رأيي، وقد عزز بشكل كبير قيمة المساهمين بمرور الوقت. تكشف لي الأدلة أن هذه شركة تدار بشكل جيد، وأقدر أنها ستتفوق بالفعل على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى العقد المقبل، خاصة إذا تم شراؤها الآن، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى توقعات النمو المرتفعة عند تقييم جذاب في وقت هذا العام. كتابة.
تسعى ألفا
تحليل القيمة
بالنسبة لتحليل القيمة الخاص بي، استخدمت نموذج التدفق النقدي المخصوم النموذجي، بدلاً من تحليل السعر المتعدد الذي أستخدمه أحيانًا للشركات ذات العلاوة السعرية المرتفعة جدًا، وهو أمر شائع في شركات التكنولوجيا النخبة في أمريكا. في هذه الحالة، لا أعتقد أن Tencent لديها مثل هذه الميزة.
لقد نظرت في المقاييس التالية لتحليل DCF الخاص بي:
- بلغ متوسط نمو ربحية السهم المخفف على مدى 3 سنوات 16.9%، ومتوسط 5 سنوات 17.61%، ومتوسط 10 سنوات 28.67%.
- ربحية السهم المعدلة للعام المالي 2023 بقيمة 2.25 دولار.
- تقديري لنمو ربحية السهم الطبيعي خلال السنوات العشر القادمة بنسبة 15٪ كمتوسط سنوي.
- معدل نمو طبيعي للعائد على السهم بنسبة 4% كمتوسط سنوي للعقد التالي لمرحلة النمو التي استمرت 10 سنوات.
- نسبة الخصم 11%.
من العناصر المذكورة أعلاه الموضوعة في حساب التدفق النقدي المخصوم، فإن تقدير القيمة العادلة الخاص بي هو 42.01 دولارًا، مما يشير إلى هامش أمان بنسبة 17.85٪ على سعر السهم البالغ 34.51 دولارًا.
تحليل المخاطر
إن الخطر الأكبر الذي يمكنني تحديده من خلال أطروحتي حول الفرصة الطويلة الأجل المرتبطة بالنمو الجيد والانخفاض الكبير في قيمة الأسهم في هذا الوقت هو القضايا التي تواجهها الصين اقتصاديا، وخاصة على المستوى الجيوسياسي. وأعتقد أنه من الحكمة أن يحاول المستثمرون في هذا الوقت تنويع ممتلكاتهم بعيداً عن الصين والولايات المتحدة والقوى العالمية الأخرى. إن محفظتي الحالية تميل بشكل كبير نحو الولايات المتحدة، لكنني أعتقد أن هناك استثمارات استثنائية، لا سيما في الشركات الصغيرة من أجزاء أخرى من العالم، والتي توفر مزايا تنافسية دائمة وتقييمات مقنعة وقد تحمي من التوترات الاقتصادية الحالية.
أعتقد أيضًا أن Tencent ستواجه صعوبة كبيرة في الحفاظ على النمو المرتفع وقد تكون في وضع تنافسي غير مؤاتٍ عند مقارنتها بقدرات شركات التكنولوجيا الغربية، حيث ذكر الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia أن الصين تتخلف عن أمريكا بعشر سنوات في بعض المجالات على هذه الجبهة.
كل من هذه المخاوف تقودني إلى التحذير من تحليل القيمة الخاص بي مع احتمال تحقيق نمو أكثر اعتدالًا لشركة Tencent على مدى العقد المقبل، نتيجة لما يمكن أن يكون اضطرابًا كبيرًا من التصعيد في الصراع العسكري العالمي، مما يتسبب في تقلبات شديدة في قطاع التكنولوجيا بشكل مؤقت. وخاصة في الصين وأمريكا.
خاتمة
هذه واحدة من الفرص الأقل خطورة في الصين والتي أعتبرها استثمارًا ذا قيمة جيدة. ومع ذلك، أعتقد أنه سيكون من الحكمة أن يأخذ المستثمرون بعين الاعتبار بعض المخاطر المتأصلة في الركود الحالي الذي يعاني منه الاقتصاد الصيني بشكل عام. أعتقد أن هناك أيضًا مخاطر جيوسياسية لم يتم تسعيرها في الأسهم في الوقت الحالي، ولكن نظرًا للقيمة الاستثنائية والنمو المرتفع على المدى الطويل للشركة الذي أتوقعه، فإنني أصنف سهم Tencent بالشراء.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
