منتجات Dorman: حان وقت الترقية أخيرًا (NASDAQ:DORM)

من أهم السمات التي يتمتع بها المستثمرون الناجحون هي القدرة على البقاء مرنين. يجب أن تتغير آرائنا مع تغير البيانات. عندما تأتي أخبار جيدة، يجب أن ندمجها في آرائنا السابقة. و ال وينطبق الشيء نفسه عندما تأتي الأخبار السيئة. ومع ذلك، من الناحية العملية، ليس من السهل دائمًا القيام بذلك. أحدث مثال على أخذ كلماتي على محمل الجد هو شركة تدعى منتجات دورمان (ناسداك: مسكن). بالنسبة لأولئك الذين لا يعرفون هذا العمل، فهو مورد لقطع غيار ما بعد البيع لصناعة السيارات.

مرة أخرى في سبتمبر من العام الماضي، قمت بإعادة زيارة الشركة بعد أن صنفتها مسبقًا على أنها “عقد”. قبل ذلك الوقت، كان أداء الأسهم أقل من أداء السوق الأوسع. ومع ذلك، بسبب الطريقة التي تم بها تسعير السهم والضعف المستمر الذي كنا نشهده، كنت كذلك لست مستعدًا بعد لتقييمه بأي شيء أعلى من “الاحتفاظ”. انتهى الأمر بهذا الأمر طوال العام الماضي وحتى أوائل هذا العام أيضًا. لكن الخبر السار هو أن الإدارة خرجت للتو ببعض البيانات الجديدة. على الرغم من أن السهم ارتفع بنسبة 5.3% منذ أن كتبت آخر مرة عن الشركة، إلا أن هذا يتضاءل بالمقارنة مع الارتفاع بنسبة 14.1% الذي شهده مؤشر ستاندرد آند بورز 500. أضف علاوة على ذلك مدى جودة أداء الشركة في النتيجة النهائية للربع الأخير من عامها. السنة المالية 2023 وكيفية تسعير الأسهم على أساس مستقبلي، وأعتقد أن الترقية المتواضعة إلى “شراء” بسيط أمر منطقي في هذا الوقت.

ربع جامد

بعد إغلاق السوق في 26 فبراير، أعلن فريق الإدارة في شركة Dorman Products عن النتائج المالية التي تغطي الربع الأخير من السنة المالية 2023 للشركة. بالنسبة للجزء الأكبر، كان الربع مستقرا نسبيا. نعم، انخفضت الإيرادات على أساس سنوي، حيث انخفضت بنسبة 1.4٪ من 501.3 مليون دولار إلى 494.3 مليون دولار. وهذا أمر محبط. ومع ذلك، جاءت المبيعات أقل من التوقعات التي توقعها المحللون بمقدار 0.5 مليون دولار. في المخطط الكبير للأشياء، يعد هذا خطأ تقريبيًا. ووفقا للإدارة، فإن الانخفاض في الإيرادات يعزى بالكامل إلى قطاع الخدمة الثقيلة في الشركة. انخفضت المبيعات بحوالي 12٪ من 65.4 مليون دولار إلى 57.4 مليون دولار. ومع ذلك، من المهم أن نأخذ في الاعتبار أن الإيرادات تأثرت بحقيقة أنه في السنة المالية 2022، كان لدى الشركة أسبوع تشغيل إضافي. وكان ذلك مسؤولاً عن إيرادات تبلغ حوالي 19 مليون دولار، وفقًا للإدارة. ومع تعديل ذلك، كان من الممكن أن يرتفع إجمالي الإيرادات بنحو 3٪ على أساس سنوي.

وفي النهاية، كانت الصورة أكثر إثارة للإعجاب. أعلنت الشركة عن ربحية السهم الواحد 1.60 دولار. وقد تجاوز هذا توقعات المحللين بمقدار 0.14 دولار للسهم الواحد. وتجاوزت ربحية السهم المعدلة البالغة 1.57 دولارًا التوقعات بمقدار 0.16 دولارًا للسهم. ونتيجة لهذه الأرقام لكل سهم، ارتفع صافي الأرباح من 17.8 مليون دولار إلى 50.3 مليون دولار. واستفادت الشركة من تحسن هامش الربح الإجمالي من 31.5% إلى 39.3%. انخفاض تكلفة المخزون، وزيادة الأسعار المقدمة للعملاء، وإضافة SuperATV التي استحوذت عليها الشركة مقابل 509.8 مليون دولار في أكتوبر 2022، كل ذلك يضاف إلى هذا التحسن. اتبعت مقاييس الربحية الأخرى مسارًا مشابهًا. وارتفع صافي الدخل المعدل من 31.8 مليون دولار إلى 49.5 مليون دولار. وارتفع التدفق النقدي التشغيلي من 12.3 مليون دولار إلى 59.6 مليون دولار. عادة، أود أيضًا تعديل هذا ليتناسب مع التغييرات في رأس المال العامل. لكن الإدارة لم تكشف بعد عن شكل تلك البيانات. وأخيرًا، ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة من 46.3 مليون دولار إلى 91.2 مليون دولار.

الضعف البسيط جدًا في السطر العلوي لم يمنع إجمالي الإيرادات لعام 2023 من أن يصبح قويًا. وجاءت المبيعات البالغة 1.93 مليار دولار أمريكي بنسبة 11.3٪ أعلى من 1.73 مليار دولار أمريكي التي تم تحقيقها قبل عام واحد. إن عملية الاستحواذ المذكورة أعلاه، بالإضافة إلى الأسعار المرتفعة التي تهدف إلى تعويض الضغوط التضخمية، ناهيك عن تقديم منتجات جديدة، عملت جميعها على زيادة الإيرادات خلال هذا الوقت. كما ترون في الرسم البياني أعلاه، ارتفع صافي الأرباح والتدفق النقدي التشغيلي والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بشكل جيد على أساس سنوي. لقد انخفض صافي الأرباح المعدلة بشكل متواضع للغاية. ولكن خارج ذلك، فإن الصورة العامة للمساهمين تتطلع إلى الأفضل.

عندما يتعلق الأمر بالسنة المالية 2024، تتوقع الإدارة نمو الإيرادات بنسبة تتراوح بين 3% و5%. بشكل عام، الصناعة التي تعمل فيها آخذة في النمو. ومع ذلك، من المهم أيضًا أن تضع في اعتبارك أن الشركة لديها سجل جيد جدًا في زيادة سوقها القابلة للتوجيه عن طريق عمليات الاستحواذ. أضافت SuperATV 8 مليارات دولار إلى الاتجاه الصعودي المحتمل للشركة على المدى الطويل لأنها تشمل سوق المركبات المتخصصة. وفي عام 2021، استحوذت الإدارة على شركة Dayton Parts، مما سمح لها بالدخول إلى سوق الخدمة الشاقة الذي تبلغ قيمته 22 مليار دولار سنويًا. وقد سمح ذلك لفرصتها السوقية بالتوسع من 135 مليار دولار قبل عمليات الاستحواذ هذه إلى 165 مليار دولار.

مع إمكانات النمو هذه في المحصلة النهائية يأتي أيضًا تحسن في المحصلة النهائية. تتوقع الإدارة أن تتراوح ربحية السهم بين 4.71 دولارًا و 5.01 دولارًا. عند نقطة المنتصف، سيكون ذلك 4.86 دولارًا أمريكيًا، وهو ما سيتفوق على 4.10 دولارًا أمريكيًا المعلن عنها لعام 2023. وفي الوقت نفسه، يجب أن تتراوح ربحية السهم المعدلة بين 5.40 دولارًا أمريكيًا و5.70 دولارًا أمريكيًا. سيسمح ذلك لها بالتفوق على 4.54 دولارًا للسهم الواحد الذي تم تحقيقه في العام الماضي. وهذا يعني أن صافي الدخل المعدل عند نقطة المنتصف يبلغ 174.8 مليون دولار. ولم يتم تقديم أي توجيهات عندما يتعلق الأمر بمقاييس الربحية الأخرى. ولكن إذا افترضنا أنها ستزداد بنفس المعدل المتوقع لصافي الأرباح، فإننا نتوقع تدفقًا نقديًا تشغيليًا قدره 254.9 مليون دولار وأرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ 329 مليون دولار.

وباستخدام هذه الأرقام، تمكنت من تقييم الشركة كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه. باستخدام أرقام 2023، ربما يبدو السهم مقيمًا بأقل من قيمته قليلاً. لكنها تبدو مقومة بأقل من قيمتها بالتأكيد على أساس مستقبلي لعام 2024. وبطبيعة الحال، ينبغي لنا أيضًا أن ننظر إلى الصورة من خلال عدسة الشركات المماثلة. ثم قمت بعد ذلك بمقارنة أرقام عام 2023 بأرقام خمس شركات مماثلة. ويمكن رؤية تلك في الجدول أدناه. على أساس السعر إلى الأرباح، انتهى الأمر بمنتجات Dorman لتصبح الأرخص في المجموعة. وكانت ثلاث من الشركات الخمس أرخص منها على أساس السعر إلى التدفق النقدي التشغيلي. وكان اثنان من الخمسة أرخص عندما يتعلق الأمر بنهج EV إلى EBITDA.

اضغط للتكبير

يبعد

من كل ما يمكنني قوله في الوقت الحالي، يجب أن يكون المستثمرون سعداء إلى حد ما بالأخبار التي أبلغت عنها الإدارة. لقد تجاوزت الشركة التوقعات حيث كانت أكثر أهمية. علاوة على ذلك، تبدو التوجيهات لعام 2024 واعدة. لن أسمي هذا بالضبط تشغيل المنزل. لكنني أتفق مع معنويات السوق، التي دفعت السهم للارتفاع بنسبة 4.7٪ في التداول بعد ساعات العمل. وبالنظر إلى كل ما نظرنا إليه هنا، أود أن أقول إن ترقية السهم إلى “شراء” بسيط أمر منطقي في هذا الوقت.