من المحتمل أن تكون عمليات البيع لشهر نوفمبر بسبب أحداث الأسبوع الماضي مبالغ فيها، ولكن انتظر حتى يهدأ الغبار

أطروحة الاستثمار

شركة NOV (بورصة نيويورك: نوفمبر) تم بيع الأسهم مرتين الأسبوع الماضي، مرة بسبب أنباء إلغاء أرامكو خططها لزيادة طاقتها الإنتاجية إلى 13 مليون برميل يوميًا، والمرة الثانية عندما كان رد فعل السوق سلبيًا لتوجيهات الشركة الصامتة في أمريكا الشمالية على الرغم من ذلك NOV في الواقع يتفوق على الأرباح.

أعتقد أن عمليات البيع مبالغ فيها، حيث أن إعلان أرامكو لن يكون له تأثير ملموس يذكر، في حين أن التوجيه لم يكن سلبيًا حقًا. ومع ذلك، إذا ظلت معنويات الطاقة (XLE) ضعيفة خلال الأسابيع المقبلة، فلن أتفاجأ برؤية نوفمبر يعيد اختبار أدنى مستويات مايو 2023 عند 14 دولارًا.

أنا أراقب السهم عن كثب ولكني أبقى على الهامش في الوقت الحالي.

ماذا يفعل نوفمبر؟

NOV هي شركة تصنيع معدات حقول النفط المتنوعة التي تدير عددًا من الشركات المستقلة إلى حد ما بدءًا من أنابيب الحفر (Grant Prideco) وحتى الحفر البتات (ReedHycalog) ومعدات الحفر من بين أشياء أخرى لا حصر لها. الشركة هي في الحقيقة عبارة عن تكتل مشابه لشركة هانيويل (حضرة) أو جنرال إلكتريك (جنرال إلكتريك) ولكن مع التركيز على حقول النفط وتوسعت في الآونة الأخيرة لتشمل تطبيقات الطاقة المتجددة والطاقة الحرارية الأرضية.

كمورد للمعدات، لا تبيع NOV لشركات النفط والغاز (XOP) فحسب، بل تبيع أيضًا لشركات الخدمات (OIH)، لذا فهي تقف إلى حد ما في الخلف قليلاً في سلسلة التوريد. على سبيل المثال، توفر NOV معدات متنوعة لأجهزة الحفر البحرية، والتي يستخدمها مقاولو الحفر مثل Valaris (VAL)، لخدمة العملاء النهائيين.

لقد كنت متفائلًا بشكل عام بشأن أسهم خدمات الطاقة، وتعتبر NOV فكرة معقولة في هذا المجال، خاصة وأن 60٪ من إيراداتها مستمدة من الأسواق الدولية والخارجية الواعدة:

إن تشغيل مجموعة منتجات متنوعة ليس بالأمر السيئ، ولكن في حالة NOV، لا أعتقد أنها قامت بدمج الشركات المتعددة التي اكتسبتها على مر السنين بشكل صحيح. قامت SLB (SLB) أيضًا بعدد لا يحصى من عمليات الاستحواذ، ولكن مع مرور الوقت يتم إدراجها في نفس النظام الأساسي. في المقابل، يبدو أن NOV يفضل تشغيل الأشياء بطريقة لا مركزية، لكن هذا يميل إلى إضافة التكاليف.

هل يجب على المستثمرين في نوفمبر أن يقلقوا بشأن الأخبار السعودية؟

انطلاقًا من رد فعل السوق عندما أعلنت شركة أرامكو السعودية أنها، بناءً على طلب الحكومة السعودية، لن تسعى بعد الآن إلى توسيع “طاقتها القصوى المستدامة” من 12 إلى 13 مليون برميل يوميًا من إنتاج النفط، يجب أن يشعر المستثمرون في نوفمبر بالقلق بالفعل.

ومع ذلك، رسمت إدارة NOV صورة مختلفة في مكالمة أرباح يوم الجمعة:

وبينما اتسم عام 2022 بتعافي النشاط في أمريكا الشمالية، شهد عام 2023 زخمًا مستمرًا في الأسواق الخارجية والدولية، وهو ما يدعم الدورة الصعودية الثابتة، نعتقد أنها ستستمر في الظهور خلال السنوات القليلة المقبلة، على الرغم من خطط أرامكو السفانية.

وعلى الرغم من تأجيل خطط زيادة الطاقة الإنتاجية إلى 13 مليون برميل يوميا، ما زلنا نتوقع أن تظل المملكة مشغولة للغاية حيث تقوم بالتنقيب لوقف الانخفاض في آبار النفط التقليدية وتقوم بالتنقيب لتطوير الغاز غير التقليدي. نتوقع أن تستمر إيراداتنا في عام 2024 في النمو.

وفي حين أن المزيد من التفاصيل ستظهر بلا شك، يبدو أن الخطط السعودية المختصرة ستؤثر في الغالب على المشاريع الطموحة التي لم تصل بعد إلى قرار الاستثمار النهائي (FID).

في الواقع، أصدر SLB بيانًا عامًا بعد وقت قصير من ظهور الأخبار السعودية:

وقال أوليفييه لو بوش، الرئيس التنفيذي لشركة SLB: “نحن نقدر قرار أرامكو السعودية بالحفاظ على طاقتها القصوى المستدامة عند 12 مليون برميل يوميًا، وعدم الاستمرار في زيادة MSC إلى 13 مليون برميل يوميًا”. “نحن نواصل العمل بشكل وثيق للغاية مع أرامكو السعودية، وما نفهمه هو أن جميع مشاريع النفط والغاز الجارية لا تزال سليمة وأنه سيتم تعليق اثنين فقط من مشاريع زيادة النفط البحرية التي لم تبدأ بعد.”

“إن توقعاتنا للنمو الكبير لعام 2024 في المملكة لا تزال سليمة. وبالنظر إلى المستقبل، فإن الجمع بين مزيج إيراداتنا في المملكة، والذي يركز على أسواق الغاز البرية والمتوسعة، ومكانتنا الفريدة في السوق في بلدان أخرى في الشرق الأوسط، سيستمر في دعم دورة النمو المتعددة السنوات في المنطقة. “

وفي نهاية المطاف، إذا لم تضيف أرامكو هذه القدرة الإضافية البالغة مليونًا، فسيفعلها شخص آخر، ويمكن لشركات الخدمات تحويل مواردها إلى حيث يطلب العملاء. وفقًا لمعظم العلامات، من المحتمل أن ينتهي الأمر بهذا الأمر إلى لا شيء، ولكن قد يستغرق الأمر ربعًا أو فصلين حتى يرى السوق أن الاتجاه الصعودي للإيرادات لا يزال سليمًا.

لماذا انخفض شهر تشرين الثاني (نوفمبر) على الرغم من تفوق الأرباح؟

لكي نكون منصفين، كان ارتفاع الأرباح يرجع إلى حد كبير إلى إصدار مخصصات التقييم الضريبي:

وبعبارات الشخص العادي، تكبدت الشركة خسائر ضريبية من غير المرجح أن يتم استخدامها على الإطلاق، بالنظر إلى مدى سوء أداء الشركة أثناء الوباء. لا يمكنك استخدام خسائرك إلا إذا كنت تدر دخلاً للتعويض عنه.

ومع تحسن توقعات الأعمال، يمكن للشركة إعادة هذه الخسائر الضريبية إلى ميزانيتها العمومية، والتي تظهر كدخل. لكن من الواضح أن هذا “الدخل” هو في الأساس مراجعة للتقديرات المحاسبية. لا علاقة له بـ NOV الذي حقق المزيد من الإيرادات أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الأخير.

ومع ذلك، تبدو الإيرادات والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أفضل بشكل تسلسلي وسنوي، لذا ربما كان لعمليات البيع يوم الجمعة علاقة أكبر بتوجيهات الإدارة في أمريكا الشمالية أثناء المكالمة:

نحن أكثر هدوءًا في توقعاتنا لعام 2024 لأمريكا الشمالية. لقد نضجت نشوة عام 2022 لتتحول إلى مرحلة من التوحيد والانضباط الصارم لرأس المال في عام 2023، والتي تفاقمت بسبب التقلبات المستمرة في أسعار النفط وانخفاض أسعار الغاز الطبيعي المحلية. أعتقد أن E&P CapEx من المرجح أن تنخفض قليلاً على أساس سنوي.

ومع ذلك، فإن إنتاج أمريكا الشمالية سيظل حيويا للإمدادات العالمية وأمن الطاقة. إن التشغيل المتوقع لزيادة طاقة تصدير الغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة في عام 2025 يمكن أن يؤدي إلى زيادة نشاط التنقيب عن الغاز في أمريكا الشمالية في وقت لاحق من العام ليثبت خطأي.

لم يكن هذا ما أراد الجميع سماعه، ولكن بعد أن قالت SLB وHalliburton (HAL) وBaker (BKR) نفس الشيء عن أعمالهم في أمريكا الشمالية، لا أعرف لماذا سيكون موقف NOV مفاجئًا.

لا تزال إدارة NOV متفائلة في الأسواق الدولية والخارجية، والتي كما ذكرنا تجلب المزيد من إيرادات الشركة:

الشحنات القوية بشكل استثنائي في نهاية العام من أنابيب الحفر ومعدات الحفر بالضغط المُدارة، إلى جانب مستويات نشاط الحفر الصحية في الأسواق الدولية والخارجية، أكثر من تعويض ضعف سوق أمريكا الشمالية.

ربما كان هناك أيضًا بعض الاستياء من عدم اللحاق بهوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الخاصة بشركة NOV مع الشركات الثلاث الكبرى؛ في الواقع، حتى شركة ويذرفورد (WFRD) التي خرجت من الإفلاس حققت هوامش ربح أفضل:

ومع ذلك، مرة أخرى، هذه ليست قضية جديدة. يعود جزء منه إلى تعليقي حول العمليات اللامركزية، ولكن أيضًا باعتبارها شركة مصنعة تقف في المقام الأول في سلسلة التوريد، فمن المحتمل ألا تكون NOV مربحة مثل أقرانها الذين يركزون على الخدمات بغض النظر عن السبب.

التقييم والمخاطر

عند تحقيق أرباح آجلة تبلغ 11 ضعفًا، فإن NOV ليس رخيصًا بشكل خاص، على الرغم من أنه ليس مضاعفًا سيئًا لأعمال التصنيع ويتوافق مع مقدمي خدمات حقول النفط الكبار:

يرى محللو وول ستريت ارتفاعًا كبيرًا، لكنني أتوقع أن يتم تعديل الأهداف نزولاً بعد انخفاض بنسبة 11٪ يوم الجمعة، ما لم يعوض السهم ما فقده بسرعة:

أنا شخصياً أعتقد أن نوفمبر سيعود إلى مستوى 20 دولارًا قريبًا إلى حد ما، لكنني لا أعرف ما إذا كنا لن نرى مستويات أقل من قبل:

لن يفاجئني إعادة اختبار أدنى مستوياته في مايو 2023 عند 14 دولارًا، خاصة إذا لم تتحسن معنويات الطاقة الضعيفة حاليًا بسرعة.

ونظرًا للإعلان عن شهر تشرين الثاني (نوفمبر) للتو، فمن المرجح أن تكون المخاطر خلال الأشهر المقبلة على الجانب الكلي أيضًا؛ فمن غير المرجح أن نحصل على المزيد من الأحداث الخاصة بالشركة، على الأقل حتى مكالمة الأرباح التالية.

هل NOV شراء أم الاحتفاظ أم بيع؟

أعتقد أن متوسط ​​هدف وول ستريت البالغ 25 دولارًا يعتبر معقولًا على المدى المتوسط، على سبيل المثال، 6-12 شهرًا القادمة، ولكن على المدى الأقصر سأصنف نوفمبر على أنه “احتفاظ”. أشعر أن هناك الكثير من المخاطرة في محاولة قياس المكان الذي سيستقر فيه التصحيح بالضبط.

إذا اقتربنا من مستويات 14 دولارًا التي كانت في الربيع الماضي، فإن ذلك من شأنه أن يجعل نوفمبر شراءًا قويًا إلى حد ما بالنسبة لي، لكنني في الوقت الحالي أظل محايدًا وأبقيه على قائمة المراقبة الخاصة بي.