مهجور؟ بصمة السندات الأمريكية الصينية تتلاشى: ماكجيفر

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو (فلوريدا) (رويترز) – قد يؤدي التفكيك المالي التدريجي للصين والولايات المتحدة بعد عقود من التعايش إلى تقليص المخاوف من “الدمار المالي المؤكد المتبادل” لكنه قد يؤدي أيضا إلى تعميق الانقسامات في اقتصاد عالمي متزايد القطبية.

ما إذا كان أحدهما أو الآخر يعاني أكثر من هذا الانفصال هو تحت المجهر الآن. ولكن التهديد المتبادل ــ وخاصة حيازات الصين من السندات الأميركية ــ يبدو أقل قوة مما كان مفترضاً ذات يوم.

منذ عودة الصين إلى المسرح الاقتصادي العالمي في عام 2000، بدا أن موجة استثمارات الشركات والمصارف الأمريكية في البلاد كانت تقابلها مدخرات مصرفية صينية غير متوقعة من طفرة التصدير والنمو الناتجة عن ذلك والتي عادت إلى سندات الخزانة الأمريكية.

ومن خلال توجيه أطروحة الحرب الباردة القديمة المتمثلة في التنافس المستقر في الأسلحة النووية، رأى البعض أن “MAFD” والاعتماد المتبادل الناتج عن ذلك يربط بين الاثنين معًا ويمنع أي كسر مفاجئ في العلاقة الاقتصادية.

وكان التفكير الدائري يتلخص في أن أي مواجهة سياسية تعرقل تدفقات الاستثمار ستكون مدمرة للغاية لكل من البلدين في الاقتصاد العالمي المتكامل إلى الحد الذي يجعلهما يتراجعان دائما عن حافة الهاوية.

لكن هذا ليس بالضبط ما حدث.

وفي أعقاب الحروب التجارية في أواخر عام 2010، وصدمة الوباء والانقسامات الجيوسياسية المحيطة بأوكرانيا وتايوان، قام كلا الجانبين بتخفيض آثارهما المالية بشكل كبير في الطرف الآخر. “التخلص من المخاطر” في لغة واشنطن.

وفي حين أن مدى ارتباط الاضطرابات العميقة الحالية في السوق الصينية بالتراجع السريع لاستثمارات الشركات والبنوك الأمريكية على مدى العامين الماضيين، فإن قبضة الصين على سوق السندات الأمريكية قد تراخت أيضاً.

وتُظهِر أحدث الأرقام أن الصين امتلكت ما قيمته 782 مليار دولار من سندات الخزانة في نوفمبر/تشرين الثاني، وهو مبلغ كبير، ولكنه أيضاً قريب من أصغر حجم له في 15 عاماً، وهو أقل بشكل ملحوظ من الذروة التي بلغت 1.3 تريليون دولار في عامي 2011 و2013.

والأهم من ذلك أن بصمة الصين في سوق السندات الأمريكية أصبحت جزءاً ضئيلاً مما كانت عليه في السابق. وتمتلك الصين أقل من 3% من كل سندات الخزانة المستحقة، وهي أصغر حصة في 22 عاما، ومرة ​​أخرى بانخفاض كبير عن المستوى القياسي الذي بلغ 14% في عام 2011.

ومن المؤكد أن الصين من المحتمل أيضًا أن تمتلك سندات خزانة عبر دول أخرى مثل بلجيكا. وما يقدر بنحو 60% من الاحتياطيات الأجنبية لدى الصين (3.24 تريليون دولار أميركي) موجودة في أصول أخرى مقومة بالدولار مثل سندات الوكالات، والأذون القصيرة الأجل، والودائع المصرفية.

لكن تأثير بكين على سوق السندات الأمريكية تضاءل.

ويشير آلان روسكين، الخبير الاستراتيجي في دويتشه بنك، إلى أن “حيازات الصين كبيرة بما يكفي بحيث يمكن أن يكون البيع من الناحية النظرية مدمرا للغاية، على الرغم من أن سيطرتها على السوق لم تعد كما كانت مقارنة بالماضي”.

“لكن الصين لم تظهر أي رغبة في أن تكون قوة تخريبية في هذا الصدد.”

الفصل

والصين ليست وحدها. إن الارتفاع في الحيازات الخارجية من سندات الخزانة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق بنحو 6.8 تريليون دولار يرجع إلى القطاع الخاص – فقد انخفضت الحيازات الرسمية العالمية إلى أدنى مستوى لها منذ 12 عامًا عند 3.4 تريليون دولار.

لقد بلغت قيمة سوق سندات الخزانة الآن 26 تريليون دولار، أي ضعف ما كانت عليه قبل ثماني سنوات، وخمسة أضعاف حجمها قبل انهيار ليمان براذرز في عام 2008.

لكن الصين تخلفت بشكل مطرد عن نظيراتها من البنوك المركزية، وحصة بكين من جميع سندات الخزانة المملوكة للقطاع الرسمي تبلغ الآن 21%. وهذا هو أدنى مستوى منذ عام 2005، وأقل بكثير من الذروة البالغة 37.5٪ في عام 2011.

وهناك دلائل تشير إلى أن البيع المباشر، فضلاً عن تعديلات التقييم، يؤدي إلى تقليص محفظة سندات الخزانة الصينية.

وتشير تقديرات روسكين من دويتشه بنك إلى أن الصين باعت ما قيمته 15 مليار دولار في نوفمبر/تشرين الثاني، مما رفع صافي المبيعات على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية إلى 65 مليار دولار، وهي التدفقات التي من شأنها أن تدعم فكرة أن الصين “تنفصل عن رابط مالي رئيسي مع الولايات المتحدة”.

اذهب مع الريح

ومن الصعب أن نتتبع بدقة تدفقات رأس المال الثنائية بين الولايات المتحدة والصين. يتم إدراج الشركات الصينية في البورصات غير الصينية، ويقوم المستثمرون الأمريكيون بتحويل الأموال إلى الصين عبر المراكز المالية الخارجية، وهناك فرق كبير في السيولة وسهولة الوصول إلى الأسهم الصينية من النوع “A” والأسهم “H”.

لكن التدابير الواسعة تشير إلى أن الانفصال يسير في الاتجاهين.

وفي الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي، باع المستثمرون الأمريكيون صافي 1.76 مليار دولار من الأصول المالية الصينية، وفقا لبيانات ميزان المدفوعات الفصلية الأمريكية الرسمية. وكان ذلك مدفوعًا إلى حد كبير ببيع الأسهم.

في العام التقويمي 2022، باعوا صافي أصول صينية بقيمة 9.5 مليار دولار، وفي العام السابق لذلك باعوا ما يصل إلى 67 مليار دولار. وكان كلاهما مدفوعين بتدفقات قوية إلى الخارج من الأسهم.

وكانت الشركات الأمريكية تسحب الأموال من الصين أيضًا.

تظهر بيانات ميزان المدفوعات الأمريكية الرسمية أن صافي الاستثمار المباشر بقيمة 5.6 مليار دولار عاد إلى الولايات المتحدة في الأشهر التسعة الأولى من العام الماضي، وفي العام التقويمي 2022 بلغ إجمالي التدفق 12 مليار دولار.

ويتوافق هذا مع تسجيل الصين عجزاً قدره 11.8 مليار دولار في الاستثمار الأجنبي المباشر في الربع الثالث من العام الماضي، وهو أول عجز على الإطلاق في الاستثمار الأجنبي المباشر مع بقية العالم. لقد كانت تلك علامة.

تبدأ الولايات المتحدة والصين عام 2024 على أسس مالية واقتصادية مختلفة للغاية ــ حيث بلغ مستوى قياسيا؛ وأصبح أداء السوق الأميركية المتفوق على الأسهم الصينية يتضاءل؛ وربما كان نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي في الولايات المتحدة في العام الماضي أعلى من نظيره في الصين؛ فالأموال العالمية تتدفق من الصين إلى أمريكا.

ومع تضاؤل ​​اعتمادهما المالي المشترك، تبدو الصين الأكثر ضعفاً بين الاثنين. ليس ما توقعه الجميع قبل 20 عامًا.

(الآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف، وهو كاتب عمود في رويترز).

(بقلم جيمي ماكجيفر، التحرير بواسطة أندريا ريتشي)