نتائج الربع الرابع -23 نمو مشروع TriplePoint (بورصة نيويورك: تي بي في جي) لم يتم استقبالها بشكل جيد من قبل مستثمري الدخل السلبي حيث أعلنت شركة تطوير الأعمال عن انخفاض أكبر من المتوقع في صافي قيمة الأصول وزيادة كبيرة في نسبة العوائد. الضحك بشكل خاص يثير تساؤلات حول استدامة أرباح TriplePoint Venture Growth في عام 2024.
أعتقد أن BDC من المحتمل أن تقوم بتعديل مدفوعاتها في الربعين المقبلين ويشير تضخم عائد الأرباح إلى 17٪ إلى أن مستثمري الدخل السلبي يدركون هذه المخاطر.
ونتيجة لذلك، أعتقد أن هناك ما يبرر الحذر وأقوم بتعديل تصنيف الأسهم الخاص بي من أجل TriplePoint Venture Growth للاحتفاظ به.
تاريخ التقييم الخاص بي
في نوفمبر 2023، قمت بزيادة تخصيص استثماري لشركة TriplePoint Venture Growth وجعلتها ثالث أكبر شركة تطوير أعمال (BDC) في محفظة الدخل السلبي الخاصة بي، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى أن الشركة عرضت نسبة عوائد منخفضة بناءً على صافي دخل الاستثمار.
ولسوء الحظ، أعلنت شركة BDC عن انخفاض كبير في صافي قيمة أصولها في الربع الأخير من عام 2023، فيما يتعلق بخسائر الاستثمار، مما أدى إلى انخفاض هامش أمان توزيعات الأرباح بشكل كبير.
مراجعة المحفظة، وتراجع صافي قيمة الأصول، وزيادة الخسائر غير المحققة
TriplePoint Venture Growth هي شركة BDC موجهة نحو التكنولوجيا والتي قامت بعدد من الاستثمارات السيئة في الماضي والتي عادت الآن لتضر بصافي قيمة الأصول لـ BDC. سجلت شركة TriplePoint Venture Growth انخفاضًا صادمًا بنسبة 22٪ في صافي قيمة أصولها العام الماضي، مع اختتام BDC السنة المالية 2023 بصافي قيمة أصول تبلغ 9.21 دولارًا فقط للسهم الواحد.
يمكن تفسير انخفاض صافي قيمة الأصول لشركة TriplePoint Venture Growth من خلال العدد الكبير من استثمارات الديون الفاشلة التي أثرت على النتائج في عام 2023.
تقلص التأمين الوطني التابع لـ BDC بنسبة 16٪ على أساس سنوي في الربع الأخير من عام 2023 ليصل إلى 17.3 مليون دولار، وسجلت شركة TriplePoint Venture Growth خسارة استثمارية (محققة/غير محققة) صافية قدرها 46.1 مليون دولار. وأسفرت هذه الخسارة عن انخفاض صافي الأصول بقيمة 28.8 مليون دولار، أو 0.79 دولار للسهم الواحد.
بيانات العمليات الموحدة (نمو مشروع TriplePoint)
المشكلة الرئيسية في TriplePoint Venture Growth هي أن الشركة لديها نسبة عالية بشكل غير طبيعي من عدم الاستحقاق والتي بلغت 4.0٪ في الربع الرابع. على الرغم من انخفاض نسبة عدم الاستحقاق بمقدار نقطة مئوية واحدة مقارنة بالربع الثالث من عام 2023، فإن وضع عدم الاستحقاق ليس مثاليًا، على أقل تقدير، لا سيما عند مقارنته بالنسب غير العاملة في شركات تطوير الأعمال الأخرى.
آريس كابيتال (ARCC)على سبيل المثال، بلغت نسبة عدم الاستحقاق 0.6% فقط في الربع الرابع من عام 2023. بلو أول كابيتال (OBDC) بلغت نسبة عدم الاستحقاق 1.1% في الربع الرابع من عام 2023. يُعتبر كلا مركزي تطوير الأعمال (BDC) من مراكز تطوير الأعمال (BDC) ذات جودة أعلى مع جودة أفضل للمحفظة.
غير الاستحقاقات (نمو مشروع النقاط الثلاثية)
من المحتمل أن يكون عائد TPVG بنسبة 17٪ غير مستدام
حصلت شركة TriplePoint Venture Growth على 0.47 دولارًا أمريكيًا فقط للسهم الواحد في NII في الربع الرابع من عام 23، بانخفاض 19٪ على أساس سنوي بسبب الأداء الاستثماري المخيب الذي انعكس في قفزة كبيرة في المبالغ غير المستحقة في عام 2023. استنادًا إلى نتائج NII للربع الرابع من BDC، TriplePoint قامت شركة Venture Growth بدفع 85% من قيمة التأمين الوطني.
انعكس التغيير في أداء شركة TriplePoint Venture Growth في NII في عام 2023 (تدهور جودة الائتمان) في زيادة قدرها 11 نقطة مئوية في نسبة العوائد في الربع الأخير من عام 2023، مما يشير بقوة إلى أنه قد يكون من الممكن خفض الأرباح في الأرباع القادمة .
توقعاتي الشخصية هي أن BDC ستدفع توزيعات أرباح بقيمة 0.40 دولارًا أمريكيًا للسهم لمدة ربع واحد، وربما ربعين، ثم تقوم بتعديلها إلى نطاق أكثر استدامة يتراوح بين 0.30-0.35 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد.
الأرباح (قام المؤلف بإنشاء جدول باستخدام معلومات BDC)
البيع الآن في NAV
انخفض سعر سهم TriplePoint Venture Growth مثل البطاطا الساخنة بعد أرباح الربع الرابع من عام 23 ويبدو أنه وصل إلى قاع يبلغ حوالي 9.00 دولارات، لكنني أمتنع عن مضاعفة المبلغ في الوقت الحالي لأنني أعتقد أن خطر خفض الأرباح على المدى القريب حقيقي.
يتم بيع TriplePoint Venture Growth بصافي قيمة الأصول، وبالتالي عكس العلاوة إلى تقييم أكثر حيادية. أعتقد أنه من غير المرجح أن تقوم TPVG بإعادة سعر الفائدة إلى الأعلى على المدى القريب، حيث من الواضح أن المستثمرين ذوي الدخل السلبي لديهم مخاوف بشأن انخفاض توزيعات الأرباح في الربع الثاني من عام 23 أو الربع الثالث من عام 23.
أقران TriplePoint Venture Growth هورايزون تكنولوجي (HRZN) روح شركة هرقل كابيتال (HTGC) بيعها مقابل أقساط تصل إلى صافي قيم أصولها نظرًا لأنها تقدم للمستثمرين ذوي الدخل السلبي جودة محفظة أقوى.
لماذا قد لا تزال أطروحة الاستثمار ناجحة؟
عانى TriplePoint Venture Growth من انخفاض كبير في NII في الربع الرابع من عام 23 بسبب مشكلات المحفظة الأكثر خطورة. إذا تمكنت TriplePoint Venture Growth من السيطرة على مشكلات جودة القروض وعكس اتجاه NII، فأنا أرى طريقًا لـ BDC لتجنب خفض الأرباح.
مع ذلك، أميل إلى أن أكون أكثر تشاؤمًا بعض الشيء الآن وأعتقد أن TriplePoint Venture Growth سيتعين عليها على الأرجح تعديل دفعاتها بشكل أقل على المدى القريب.
استنتاجي
لسوء الحظ، أصبح عائد توزيعات أرباح TriplePoint Venture Growth بنسبة 17٪ علامة حمراء بعد أن أعلنت الشركة عن انخفاض كبير في صافي أصولها في الربع الرابع، مدفوعًا بزيادة في استثماراتها ذات الأداء الضعيف.
ونتيجة لذلك، شهدت BDC زيادة كبيرة إلى حد ما في نسبة توزيع الأرباح (إلى 85٪) في الربع الرابع مما يقلل من هامش الأمان. أعتقد أن TriplePoint Venture Growth سوف ترغب في النظر بعناية شديدة في قدرتها على الحفاظ على سعر 0.40 دولار للسهم في الأرباع القادمة. أعتقد أن BDC سوف يقوم بتعديل أرباحه إلى نطاق خلال الشهرين المقبلين.
على الرغم من أن قيمة TriplePoint Venture Growth تقدر الآن بصافي قيمة الأصول، إلا أنني أعتقد أن خطر تعديل توزيعات الأرباح على الجانب السلبي حقيقي للغاية وأنا أقوم بتعديل تصنيف أسهمي إلى Hold.
