هل يعتبر سهم Leggett & Platt شراءًا جيدًا قبل نتائج الربع الرابع؟ (رمزها في بورصة نيويورك: الساق)

مقدمة

الشركة المصنعة المتنوعة للعديد من المكونات المنزلية والصناعية والمتعلقة بالسيارات – Leggett & Platt, Incorporated (بورصة نيويورك: الساق) عانت من اثني عشر شهرًا صعبة للغاية، حيث خسرت 28٪ من قيمتها في الوقت الذي انخفض فيه مؤشر S&P 500. حقق عوائد إيجابية بنسبة +23%.

في ما يزيد قليلاً عن أسبوع، ستواجه LEG حدثًا بارزًا، والذي يمكن أن يكون بمثابة محفز رئيسي في تحديد مسار العمل التالي لسهم LEG المحاصرة. ونحن نشير بالطبع إلى نتائج الربع الرابع لعام 23 والتي سيتم نشرها في صباح يوم 9 فبراير قبل ساعات عمل السوق.

حدث الأرباح – ما يمكن توقعه

في الفترات الأخيرة، أظهرت شركة Leggett & Platt سجلاً متقلبًا للغاية فيما يتعلق بالوفاء بالتقديرات الرئيسية، وهذا من شأنه أن يجعل المستثمرين حذرين بشكل مفهوم. بالنسبة للسياق خلال الأرباع التسعة الماضية، تم تسليم ربحية السهم الفعلية ربما تكون قد تجاوزت أرقام ربحية السهم المتوقعة بنسبة 4.5٪ في المتوسط، ولكن يبدو أن هذا قد انحرف بشدة بسبب فوز ربحية السهم في الربع الأول بنسبة 50٪. بخلاف ذلك، خلال الأرباع التسعة الماضية، رأينا أن LEG تفي بتقديرات الشارع مرة واحدة فقط، وتفتقد هذه التقديرات في 4 مناسبات منفصلة، ​​بما في ذلك الربعين الأخيرين.

على الصعيد الرئيسي، شهدت شركة LEG انكماشًا بنسبة 9٪ في صافي أرباحها للأشهر التسعة الأولى من العام، ومن المعقول توقع إيقاع مماثل في الربع الرابع بالإضافة إلى الأحجام في قطاع الأثاث والأرضيات والمنسوجات (31٪). من مبيعات المجموعة)، ومن المتوقع أن يكون قطاع منتجات الفراش (42% من مبيعات المجموعة) ضعيفًا مرة أخرى. على أساس السنة المالية، من المتوقع أن يتراوح إجمالي أرباح LEG بين 4.7 إلى 4.75 مليار دولار أمريكي مع أحجام في الأثاث والأرضيات والمنسوجات، مما يؤدي إلى الضعف مع انخفاض متوقع في خانة العشرات.

سيتم توجيه الكثير من الاهتمام نحو أداء التدفق النقدي لشركة Leggett & Platt في الربع الرابع، حيث أثبت تاريخيًا أنه أقوى ربع لتشغيل توليد النقد، ويرجع ذلك أساسًا إلى التحصيل النقدي المتزايد من عملائها. ومع ذلك، يرجى ملاحظة أنه خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2023، كانت شركة LEG تشهد بالفعل انخفاضات متتالية في حساباتها المدينة

في حين أن أداء التدفق النقدي التشغيلي (OCF) سيكون جديرًا بالثناء بدرجة كافية في الربع الرابع، إلا أنه لن يكون تصحيحًا لما رأيناه قبل عام حيث انتهى الأمر بشركة LEG إلى توليد مبلغ ضخم قدره 247 مليون دولار من النقد (مدفوعًا بشكل أساسي بالتحصيلات القوية بالإضافة إلى عمليات سحب المخزون).

انخفضت أيام مخزون LEG بالفعل إلى ما دون متوسطه لمدة 3 سنوات في الربع الثالث، لذلك نحن غير مقتنعين بوجود متسع من العصير المتبقي لتسهيل المزيد من التحسين على هذه الجبهة.

وبشكل عام، ذكرت الإدارة سابقًا أنها تأمل في توليد ما بين 450 إلى 500 مليون دولار من النقد التشغيلي للسنة المالية. نظرًا لأنهم قاموا بالفعل بتسليم حوالي 350 مليون دولار نقدًا للأشهر التسعة الأولى، فإنك تتوقع بشكل أساسي ما بين 100 إلى 150 مليون دولار من OCF للربع الرابع.

لاحظ أنه في الوقت الحالي، يبلغ عائد FCF لسهم LEG البالغ 14.3٪ ما يقرب من ضعف متوسطه على مدار 5 سنوات، ولكن من المؤكد تقريبًا أن هذا سينخفض ​​بمجرد ظهور نتائج الربع الرابع لأنه من غير المرجح أن تأتي LEG بأكثر من 250 مليون دولار من العائدات. OCF في الربع الرابع (يعتمد عائد التدفق النقدي الحر الحالي على التدفق النقدي الحر لمدة اثني عشر شهرًا).

سيكون تعليق الإدارة على توقعات FCF لهذا العام أمرًا يستحق المشاهدة، حيث ستتحمل LEG هذا العام عبئًا إضافيًا يتمثل في تلبية 300 مليون دولار من استحقاقات الديون المستحقة في نوفمبر.

عند الحديث عن الديون، لاحظ أن نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ارتفعت من 3.1x إلى 3.15x على أساس تسلسلي (ومن المتوقع أن تصل إلى مستويات 3.15 تقريبًا في الربع الرابع أيضًا)، ولكن هذا ليس بسبب التضخم. عنصر الديون. ويبلغ إجمالي الدين، إن وجد، 2.18 مليار دولار، وهو حاليًا عند أدنى مستوياته خلال 9 أرباع. بل هو الضغط على الجبهة التشغيلية، حيث تتقلص قاعدة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الخاصة بشركة LEG بمعدل 5% على أساس تسلسلي، و25% على أساس سنوي.

على جبهة التشغيل، يجب على المستثمرين البحث عن التعليقات المتعلقة بالتقدم المحرز في تكامل أعمال الرغوة المتخصصة والنوابض الداخلية التابعة لشركة LEG، حيث من المتوقع أن يؤدي ذلك إلى تحقيق بعض وفورات التصنيع، كما يجعل بصمة التوزيع أكثر تحسينًا.

الأفكار الختامية – هل يعتبر سهم الساق شراءًا جيدًا؟

من المسلم به أنه من غير المرجح أن تحتوي نتائج الربع الرابع القادمة على الكثير من الإيجابيات، لكننا ما زلنا نرى عددًا لا بأس به من المزايا في هذه المرحلة، مما يجعلنا ننظر إلى LEG بشكل أكثر إيجابية كاقتراح استثماري.

أولاً، هناك قصة الأرباح طويلة الأمد والتي يمكن اعتبارها جوهرة التاج. بالنسبة لشركة LEG المبتدئة، فهي ملك الأرباح، وقد ظلت ترفع أرباحها بلا هوادة لمدة 52 عامًا متتاليًا حتى الآن! لاحظ أيضًا أنه في 33 من أصل 34 عامًا الماضي، لم تقم فقط بتوليد OCF كافية لتغطية الأرباح، ولكن أيضًا مبادرات النفقات الرأسمالية الخاصة بها. ليس فقط طول عمر الأرباح هو ما يستحق تسليط الضوء عليه.

بالأسعار الحالية، يمكنك الحصول على عائد لذيذ جدًا بنسبة 7.5% وهو أعلى مستوى خلال 5 سنوات تقريبًا، وأيضًا أعلى بمقدار 300 نقطة أساس مما حصلت عليه عادةً خلال السنوات الخمس الماضية! الشيء الرئيسي الآخر الذي يجب ملاحظته هو أنه كجزء من أهداف TSR (عائد المساهمين المستهدفين) لإدارة LEG، فإنهم يهدفون إلى تسهيل عائد بنسبة 3٪ فقط، مما يسلط الضوء على الصفقة الرائعة التي تحصل عليها هنا. في الأساس، لا تأتي فرص الحصول على ملوك الأرباح هؤلاء في كثير من الأحيان.

بالطبع، قد يشير بعض الرافضين إلى تباطؤ مسار نمو أرباح LEG على أساس سنوي على مدى السنوات الست الماضية (انظر الصورة أدناه)، ولكن هذا يرجع إلى حد كبير إلى تأثير القاعدة المتوسع، وبدلاً من ذلك، يحتاج المستثمرون إلى الاعتراف بالاتساق الذي حققته LEG تمكنت من زيادة أرباحها بمقدار 0.02 دولار سنويًا.

بالمقارنة مع غيرها من الشركات التي تحقق أرباحًا عالية العائد، يبدو أيضًا أن سهم Leggett & Platt يبدو وكأنه رهان مثالي للعب موضوع الارتداد المتوسط. توضح الصورة أعلاه كيف أن نسبة القوة النسبية لـ LEG ومحفظة محققي الأرباح ذات العائد المرتفع وصلت الآن إلى مستويات شوهدت آخر مرة في عام 2008، وهذا قد يدفع بعض الاهتمام نحو السهم.

بعد ذلك، لاحظ أنه بعد التوجيهات الإدارية المخيبة للآمال المقدمة في حدث الربع الثالث في أواخر أكتوبر، قام مجتمع جانب البيع بتخفيض تقديرات ربحية السهم للسنة المالية 2025 بنسبة -14٪ تقريبًا.

في ضوء التخفيضات المكونة من رقمين في توقعات ربحية السهم، والتي كان من شأنها أن تلحق الضرر بالقاعدة، كان من المتوقع أن يبدو السعر إلى الربحية الآجلة مرتفعًا للغاية، ولكن هذا هو التصحيح في سعر السهم، حيث تبدو التقييمات الآجلة مغرية للغاية الآن. في ظل الوضع الحالي، يمكن الآن الحصول على LEG بخصم 25% لمتوسط ​​السهم على مدى 5 سنوات والذي يبلغ 20.4x.

أخيرًا، إذا انتقلنا إلى مخططات LEG طويلة المدى، فإننا نشعر بالتشجيع من المكافأة الحالية للمخاطرة المعروضة. يوضح لنا الرسم البياني لمدة 14 عامًا أن سهم LEG عادةً ما يصل إلى أدنى مستوياته عند مستويات 18 إلى 26 دولارًا، ويتم وضع القمم عند مستويات أقل من 60 دولارًا. في ظل الوضع الحالي، وصل سهم LEG الآن إلى نقطة شوهدت خلال أدنى مستويات الوباء. لاحظ أن هذه التضاريس كانت أيضًا بمثابة منطقة ازدحام للسهم لمدة 3 سنوات من 2009 إلى 2012، ولن نتفاجأ برؤية بعض دعم صيد الصفقات يأتي عند هذه المستويات.