الملعب المصعد
أمنح تصنيف الشراء لـ مجموعة ووري المالية (بورصة نيويورك: دبليو إف) (316140: كانساس). تطرقت مقالتي السابقة بتاريخ 2 يناير 2024 إلى التوسع الدولي لـ WF وخطط النمو غير العضوية.
الشركة الكورية للتأمين على الودائع أو KDIC، وهي وكالة حكومية كورية، ليست كذلك يعد أحد المساهمين في Woori Financial الآن. وجهة نظري هي أن أسهم WF لديها القدرة على الارتفاع في المستقبل، حيث تركز الشركة أكثر على عائد رأس المال وتنويع الأعمال مع التغيير في قاعدة المساهمين. لذلك، اتخذت قرارًا بمراجعة تقييمي لشركة Woori Financial من تعليق إلى شراء.
بدأت WF فصلاً جديدًا بعد شراء حصة KDIC البالغة 1.2%
في 13 مارس 2024، أصدرت شركة Woori Financial إيداعين 6-K تكشف فيها أنها استحوذت وألغت حوالي 9.4 مليون (1.2% من حقوق الملكية) من أسهمها التي كانت مملوكة سابقًا لشركة كديك. 14 مارس 2024 مقال إخباري نشرت في كوريا تايمز وأشار إلى أن الصندوق العالمي “تمت خصخصته بالكامل الآن للمرة الأولى منذ 26 عامًا، بعد أن تم إنقاذه جزئيًا بالمال العام” خلال “الأزمة المالية الآسيوية” قبل أكثر من عقدين من الزمن.
في رأيي، هناك إيجابيات مرتبطة بهذا التطور الأخير لـ WF والتي سيتم تفصيلها في الأقسام اللاحقة من هذه المقالة.
عائد رأس مال المساهمين
أصبحت Woori Financial الآن في وضع أفضل بكثير لإعادة المزيد من رأس المال إلى مساهمي الشركة في غياب ملكية الدولة.
في عام 2021، وضعت السلطات التنظيمية في كوريا الجنوبية حدًا على مدفوعات أرباح المؤسسات المالية الكورية لفترة من الوقت عندما كان فيروس كورونا لا يزال يمثل رياحًا معاكسة. على هذا النحو، فمن المعقول الافتراض أن الدولة كانت تفضل عادة أن تحتفظ المؤسسات المالية مثل WF بمزيد من رأس المال لدعم استقرار النظام المالي الكوري. ومن المحتمل أن تكون شركة Woori Financial قد تبنت سياسة أكثر تحفظاً نسبياً لعائد رأس مال المساهمين عندما كانت شركة KDIC هي المساهم فيها في الماضي.
المجلة الكورية عالم الأخبار استشهد بتعليقات “مطلعين على الصناعة المالية” بأن WF اقترحت شراء حصة KDIC في الشركة بسبب “الاستعداد القوي لمجموعة Woori Financial Group لسياسات صديقة للمساهمين” في قصتها بتاريخ 16 نوفمبر 2023. هناك دلائل تشير إلى أن Woori Financial مستعدة الآن لإجراء تحسينات جوهرية على عائدات رأس مال المساهمين في المستقبل.
في شرائح العرض التقديمي للمستثمرين، كشفت Woori Financial أن الشركة دفعت 29.7% من أرباح السنة المالية 2023 كأرباح لمساهميها. كان هذا أفضل بكثير من نسب توزيع أرباح WF للسنوات المالية 2020 والسنة المالية 2021 والسنة المالية 2022 البالغة 19.9% و25.3% و26.2% على التوالي. إذا شمل ذلك إعادة شراء الأسهم وإلغاء أسهم الخزينة، فقد أعادت Woori Financial ما يصل إلى 33.7% من صافي أرباح الشركة إلى مساهميها في العام الماضي.
أشارت الشركة في مؤتمر أرباح السنة المالية 2023 في فبراير إلى أنها “ستنفذ نهجًا أكثر نشاطًا لعائد المساهمين” في عام 2024 يتماشى مع “سياسة عائد المساهمين المعاد تأسيسها والتي تركز على زيادة أرباح الأسهم تدريجيًا وإجمالي عائد المساهمين”. وفقا لاثنين ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو وفقًا للبيانات المتفق عليها، يتوقع محللو جانب البيع زيادة بنسبة +16٪ في توزيعات أرباح Woori Financial لكل سهم في عام 2024 والتي ستُترجم إلى عائد أرباح آجلة يزيد عن 7٪.
أشارت WF في عرضها التقديمي للمستثمرين إلى أنها حددت هدفًا يتمثل في زيادة نسبة صافي الدخل الموزع على المساهمين سنويًا إلى أكثر من 35% على المدى القريب و50% على المدى الطويل.
باختصار، هناك فرصة جيدة لأن تعمل شركة Woori Financial على تعزيز عائد رأس مال المساهمين في المستقبل، بعد أن تتوقف شركة KDIC المملوكة للدولة عن كونها مساهمًا في WF.
التنويع في القطاعات غير المصرفية
ومن المرجح أن يركز WF بشكل أقوى على توسعه في مجالات الأعمال غير المصرفية، مع قيام شركة KDIC بتصفية حصتها في المؤسسة المالية.
وكالة التصنيف االئتماني تصنيفات وكالة فيتش سبق أن نشرت تقريراً بحثياً في نوفمبر 2021 يسلط الضوء على السلبيات المتعلقة بملكية الدولة لشركة Woori Financial. في ذلك التقرير الصادر في أواخر عام 2021، تصنيفات وكالة فيتش ذكر أن “تأثير الدولة القوي سابقًا على إدارة Woori أعاق التنفيذ المتسق للاستراتيجيات” وأشار إلى أن WF يجب أن يكون قادرًا على المشاركة في “صنع قرار أكثر استقلالية ومدفوعًا تجاريًا” في حالة “استمرار الدولة في تقليل حصتها “.
ومن الطبيعي أن تنظر الدولة إلى القطاع المصرفي باعتباره أحد ركائز الاقتصاد الكوري، وكانت تتمنى أن تركز شركة Woori Financial بشكل أكبر على عملياتها المصرفية الأساسية. والجدير بالذكر أن كوريا الاقتصادية اليومية في وقت سابق من 22 نوفمبر 2021، أشارت مقالة تعليقية إلى أن “مصادرها” اعتقدت أن “Woori ستتابع عمليات الاندماج والاستحواذ بشكل أكثر نشاطًا لدعم الشركات غير المصرفية” بافتراض سحب استثمارات شركة KDIC في WF.
يدعم تدفق الأخبار الأخير وجهة نظري بأن Woori Financial تستكشف الآن فرص النمو ذات الصلة غير المصرفية بشكل أكثر نشاطًا. الشهر الماضي، كوريا هيرالد ذكرت أن WF كان يفكر في شراء “شركة الوساطة المحلية عبر الإنترنت Korea Foss Securities.” ومن الجدير بالذكر أن Woori Financial هي الوحيدة من بين المؤسسات المالية الكورية “الأربعة الكبار” التي ليس لها وجود في سوق الوساطة في الأوراق المالية.
وكما هو موضح في شرائح العرض التقديمي للمستثمرين، فإن ذراع الأعمال المصرفية الأساسية لشركة Woori Financial، أو Woori Bank، يمثل 79% من إجمالي أصوله اعتبارًا من نهاية عام 2023. قد تضمن أسهم WF خصمًا في التقييم لتنويع أعمالها المحدود في الوقت الحالي، ولكن هذا قد يتغير في المستقبل مع توسع الشركة بقوة أكبر في الأعمال غير المصرفية.
الأفكار الختامية
يقوم السوق حاليًا بتقييم Woori Financial عند 0.41 مرة مضاعف السعر إلى القيمة الدفترية و3.8 أضعاف متوسط السعر إلى الربحية المعتاد خلال الاثني عشر شهرًا القادمة وفقًا لـ ستاندرد آند بورز كابيتال آي كيو بيانات. هناك إمكانية هائلة لإعادة تصنيف تقييمات Woori Financial بشكل إيجابي، حيث تعمل WF على تحسين عائد رأس مال المساهمين وتنويع مزيج أعمالها بمرور الوقت.
