في أغسطس 2023، قمت بتحليل سهم الخطوط الجوية اليابانية (OTCPK:JAPSY) (OTCPK:JPNRF) وأصدرت تصنيفًا للسهم لأنه عند تجميع التوقعات الخاصة بالخطوط الجوية اليابانية معًا لم أتمكن من العثور على حالة استثمار مقنعة. بشكل منفصل، لقد قمت أيضًا بتحليل الآفاق من ANA Holdings ومن هذا التحليل، خلصت إلى أنه بالمقارنة مع ANA Holdings، كان لدى الخطوط الجوية اليابانية اتجاهات إيرادات أقل مواتاة في أعمال الشحن الخاصة بها. تم وضع علامة تعليق على كلتا الشركتين وأعتقد أن حقيقة أن ANA Holdings أفضل قد ظهر أيضًا في أداء سعر السهم. خسرت ANA 4% بينما خسرت الخطوط الجوية اليابانية 9.3% من قيمتها.
لذلك، فقدت الخطوط الجوية اليابانية المزيد من قيمتها، وفي هذا التقرير، سأناقش ما إذا كان انخفاض سعر السهم جنبًا إلى جنب مع التغييرات المحتملة في التوقعات المستقبلية والنتائج المحققة يوفر سببًا للتغيير. وجهة نظري حول سهم الخطوط الجوية اليابانية.
الخطوط الجوية اليابانية
تظهر نتائج النصف الأول أن إجمالي الإيرادات نما بنسبة 9.6% مقارنة بما كان عليه قبل الوباء بينما انخفضت السعة بنسبة 1.1%. شهدت شركة النقل كاملة الخدمات إيرادات أعلى بنسبة 8.7٪ مقارنة بما كانت عليه قبل الوباء مدفوعة بنمو بنسبة 48٪ في إيرادات الشحن / البريد بينما نمت إيرادات PAX الدولية بنسبة 15.2٪ وانخفضت Domestic Pax بنسبة 3.7٪ وارتفعت الإيرادات الأخرى بنسبة 10.5٪. لا توجد فترة مماثلة لأعمال LCC في عام 2019، حيث أن هذا هو العمل الذي تعمل الخطوط الجوية اليابانية على توسيع نطاقه حاليًا. انخفضت إيرادات الأميال وأسلوب الحياة والبنية التحتية بنسبة 9.5٪ مقارنة بما كانت عليه قبل الوباء.
في المجمل، شهدنا نمو إيرادات شركات النقل ذات الخدمة الكاملة وشركات الطيران منخفضة التكلفة بنسبة 14% مع انخفاض السعة بنسبة 1.1%، لذلك من منظور السعة، تتقدم الإيرادات قليلاً. ويرجع ذلك إلى ارتفاع إيرادات وحدة القدرة الدولية بنسبة 35% بينما تم استرداد القدرة بنسبة 85%. تشهد الأعمال التجارية الدولية قوة في سوق أمريكا الشمالية بقدرة أعلى بنسبة 5٪ من مستويات ما قبل الوباء ولكن الإيرادات أعلى بنسبة 50٪ تقريبًا. وبالمثل، تعافت أوروبا وآسيا وأوقيانوسيا بنسبة 85% فقط من حيث القدرة، ولكنها حققت إيرادات أعلى بنسبة 21 و16% عما كانت عليه قبل الوباء. الأسواق التي تواجه تحديات هي الصين حيث تم استرداد السعة بنسبة 62٪ فقط ولكننا نرى إيرادات وحدة أقوى انخفضت بنسبة 23٪ فقط وهاواي انخفضت بنسبة 44٪ في السعة و 31٪ في الإيرادات. يبدو أن سوق هاواي بشكل عام صعب بالنسبة لأي شركة طيران تعمل فيه، وهذا مدفوع بالانتعاش البطيء للسياحة إلى هاواي.
تتعرض الأعمال المحلية لضغوط أكبر حيث تم استرداد السعة بنسبة 96٪ ولكن إيرادات الوحدات ثابتة إلى حد ما. لذلك، فإن أداء أعمال الركاب الدوليين قوي للغاية ولديه بعض الإمكانات لاستعادة القدرة في المستقبل، في حين يبدو أن أعمال الركاب المحليين أكثر تشبعًا مع وجود فرص قليلة لإضافة المزيد من القدرة دون تقويض إيرادات الوحدات.
وشهدت أعمال الشحن نموًا بنسبة 50٪ تقريبًا في الإيرادات. ويعزى ذلك إلى نمو إيرادات الشحن الدولي بنسبة 70.5% في حين انخفضت القدرة الاستيعابية بنسبة 5.1%. السبب وراء أداء الإيرادات القوي على الرغم من انخفاض القدرة مقارنة بما قبل الوباء هو حصة السلع عالية القيمة التي أدت إلى ارتفاع الإيرادات لكل طن. وفي السوق المحلية، انخفضت الإيرادات بنسبة 6% بسبب انخفاض القدرة الاستيعابية بنسبة 4.2%، نتيجة لضغوط أقل من البضائع المنقولة ولكن تم تعويضها جزئيًا بإيرادات أفضل لكل طن. لقد نظرت سابقًا إلى إيرادات الشحن على أساس سنوي، ولكن قد لا يكون ذلك وصفيًا بالكامل لأننا نشهد عودة طبيعية في سوق الشحن، وهو ما كان متوقعًا بعد انتهاء الوباء وإضافة المزيد من القدرات الدولية أثناء وجودنا في وفي الوقت نفسه، أصبح الطلب على التجارة الإلكترونية في الجانب الأضعف حيث تحاول أوروبا التعامل مع الركود.
كما ذكرنا سابقًا، لا توجد فترة مماثلة قبل الوباء للعمليات منخفضة التكلفة ولكنها بشكل عام عبارة عن خط أعمال جديد حيث تستهدف Zipair العمليات طويلة المدى منخفضة التكلفة بينما تركز Spring Japan بشكل أكبر على المنطقة. إنني أعتبر الأعمال منخفضة التكلفة بمثابة فرصة للنمو يمكن أن تكمل النمو حيث قد تصبح شركة النقل ذات الخدمة الكاملة في نهاية المطاف أكثر تشبعًا وجديرة بالملاحظة في السوق المحلية. لذلك، فهو ليس جزءًا كبيرًا من العمل حيث يمثل 4٪ فقط من الإيرادات، لكنني أعتبره فرصة للنمو.
الخطوط الجوية اليابانية تتجه نحو ارتفاع إيرادات PAX وانخفاض الشحن
الخطوط الجوية اليابانية
بالنظر إلى التوجيهات المحدثة من الخطوط الجوية اليابانية، نرى أن شركة الطيران قد زادت بشكل كبير من توقعاتها فيما يتعلق بإيرادات الركاب الدولية كاملة الخدمات وبشكل متواضع بالنسبة للإيرادات المحلية، وهو ما أعتقد أنه منطقي لأن السوق المحلية هي السوق التي تحتاج إلى العمل بعناية بينما السوق الدولية لديها مساحة كبيرة للتعافي. وتتوقع الخطوط الجوية اليابانية أن يتعافى الطلب الدولي بنسبة 74% وهو أعلى بنسبة 5 نقاط مئوية مما كان متوقعًا في البداية بينما من المتوقع أن يتعافى الطلب المحلي بنسبة 97% مقارنة بـ 95% المتوقعة في البداية. تسمح هذه التوقعات القوية لتعافي الطلب بالضغط التصاعدي في الإيرادات لكل مسافر.
في حين ارتفعت إيرادات الركاب ذات الخدمات الكاملة، انخفضت إيرادات الشحن وهذا أمر متوقع. لا يزال السوق ضعيفًا، ومع توسع الخدمات الدولية، هناك المزيد من سعة الشحن القادمة عبر الإنترنت مما يؤدي إلى انخفاض إيرادات الوحدة. ستشهد عمليات LCC انخفاضًا في الإيرادات بنحو 10 مليار ين ياباني، في حين تم توجيه إيرادات الأميال ونمط الحياة والبنية التحتية نحو الانخفاض بمقدار 22 مليار ين ياباني. على مستوى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك، زادت التوقعات بنسبة 30٪ مما يشير إلى أن الخطوط الجوية اليابانية قد تضاعفت أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك مدفوعًا بربحية أفضل لشركة النقل كاملة الخدمات وأن أعمال شركات الطيران منخفضة التكلفة أصبحت في الواقع أكثر ربحية على الرغم من انخفاض الإيرادات.
الخطوط الجوية اليابانية تستحق الترقية للشراء
منتدى الفضاء الجوي
وبعد تحليل أحدث نتائج الخطوط الجوية اليابانية، أرى تنفيذًا قويًا مع اتجاه إيجابي لنتائج حركة المرور الدولية، وتنفيذ حكيم في السوق المحلية بالإضافة إلى أداء أفضل للأرباح في شركات الطيران منخفضة التكلفة على الرغم من انخفاض توقعات الإيرادات. وبدمج هذا مع بيانات الميزانية العمومية والتوقعات المستقبلية للمحللين، أعتقد أنه من العدل ترقية أسهم الخطوط الجوية اليابانية إلى شراء بسعر مستهدف يبلغ 11.30 دولارًا يمثل ارتفاعًا بنسبة 19٪، وهذا يوفر تقييمًا متحفظًا نسبيًا بشرط أن يكون سعر السهم المستهدف 11.30 دولارًا أمريكيًا. تلبي شركة الطيران التوقعات حيث تتداول مجموعة النظراء بمضاعفات أعلى بكثير.
الخلاصة: الخطوط الجوية اليابانية تتنقل بشكل جيد
أعتقد أن الخطوط الجوية اليابانية قد نجحت في اجتياز بيئة صعبة نسبيًا بشكل جيد. هناك إمكانات كبيرة لتعافي حركة المرور الدولية ولكن هناك بعض نقاط الضعف مثل الصين وهاواي بينما يبدو أن السوق المحلية تفتقر إلى آفاق النمو القوية. وفي الوقت نفسه، تحاول الخطوط الجوية اليابانية الاستفادة من اتجاه شركات الطيران منخفضة التكلفة والذي أعتقد أنه يمكن أن يوفر نموًا لا تستطيع السوق المحلية توفيره. بعد أخذ كل الأمور بعين الاعتبار، أعتقد أن شركة الخطوط الجوية اليابانية هي شركة شراء في هذه المرحلة.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
