لقد قمنا سابقًا بتغطية Anheuser-Busch InBev SA/NV (BUD) في نوفمبر 2023، وناقشنا حجم مبيعاتها المتأثر (الذي لا يزال) في منطقة أمريكا الشمالية، مع تزايد الخسائر حيث اضطرت الإدارة إلى تقديم المساعدة المالية لتجار الجملة لديها.
ثم مرة أخرى، كان لدينا حافظت على تصنيف الشراء الخاص بنا، مع مساهمة الجهود التسويقية الناجحة التي بذلتها الإدارة في مناطق أخرى في توجيهاتها الممتازة للسنة المالية 2023 والإجماع الواعد على التقديرات المستقبلية حتى السنة المالية 2025.
في هذا المقال، سنناقش سبب بقائنا متفائلين بشأن آفاقها على المدى الطويل، مع تقرير BUD عن الرياح المعاكسة في مبيعات أمريكا الشمالية واستقرار حصتها في السوق بحلول الربع الرابع من عام 23.
وفي الوقت نفسه، تواصل الإدارة الاستثمار في قطاعات البيرة الجاهزة للشرب/البيرة الخالية من المشروبات الروحية ذات النمو المرتفع، حيث يطلب المستهلكون بشكل متزايد خيارات مشروبات صحية وموسعة.
ونتيجة للتوقعات المتوازنة بشكل جيد، نعتقد أن BUD قد يقدم أكثر من ذلك ارتفاع رأس المال بشكل جيد على مدى السنوات القليلة المقبلة.
لا تزال نظرية الاستثمار BUD مغرية هنا، مع وجود إمكانات كبيرة للارتفاع في المستقبل
في الوقت الحالي، أعلنت BUD عن أرباح جيدة نسبيًا للربع الرابع من العام المالي 2023، مع إيرادات قدرها 14.47 مليار دولار (+6.2% عضوي على أساس سنوي)، وإيرادات قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 4.87 مليار دولار (+6.2% عضوي)، وربحية السهم المعدل قدرها 0.82 دولار (-4.6% على أساس سنوي) ).
جلبت السنة المالية 2023 أرقامًا جيدة مماثلة بقيمة 59.38 مليار دولار (+7.8% عضوي)، و19.97 مليار دولار (+7% عضوي)، و3.05 دولار (على أساس سنوي)، على التوالي، مع انخفاض في أحجام البيرة الخاصة بها بنسبة -2.3% على أساس سنوي متوازن بشكل جيد من خلال النمو في الأحجام غير البيرة بنسبة +2.1٪ على أساس سنوي.
من ناحية، من الواضح أن BUD واجهت انخفاضًا حادًا في مبيعات أمريكا الشمالية بمقدار – 1.37 مليار دولار أمريكي والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار – 1.26 مليار دولار أمريكي على أساس سنوي في السنة المالية 2023، ويُعزى ذلك إلى رد فعل ديلان مولفاني العنيف.
نظرًا لأن المنطقة هي المحرك الرئيسي لها في السنة المالية 2022، يمكننا أن نفهم سبب عدم تمكن شركة المشروبات من التعافي من رد الفعل العنيف حيث يختار العديد من المستهلكين العلامات التجارية المنافسة.
إذا كان هناك أي شيء، فقد تم “إزاحة” BUD بشكل مؤلم حيث أصبحت Modelo الآن هي البيرة الأمريكية الأكثر مبيعًا، حيث احتلت Modelo Especial المركز الفائز بنسبة 8.7٪ في حصة البيع بالتجزئة مقارنة بـ Bud Light بنسبة 7.3٪ للأسبوع السابق وبعد Super صَحن.
مع انخفاض حجم مبيعات Bud Light بنسبة -30% على أساس سنوي خلال أسبوع Super Bowl، فليس من المستغرب أن تعلق الإدارة بأن “إمكانات النمو الكامل للشركة (في السنة المالية 2023) كانت مقيدة بأداء أعمالها في الولايات المتحدة. “
العمليات العالمية لـ BUD
مُنَاقَصَة
ومن ناحية أخرى، مع تركز الرياح المعاكسة لـ BUD في الولايات المتحدة، فمن الواضح أيضًا أن جميع المناطق الأخرى سجلت نموًا أكثر من لائق حتى الآن، مما أدى إلى موازنة الوضع إلى حد ما.
وهذا يجسد أيضًا العروض العالمية المتنوعة لشركة المشروبات عبر Beer وBeyond Beer (بما في ذلك المشروبات الجاهزة للشرب)، والمشروبات الروحية، والنبيذ، مما يسمح للإدارة بسحب أدوات متعددة لدفع نمو الحجم، وتوسيع حصة السوق، وتحقيق التوازن المالي. أداء.
إذا كان هناك أي شيء، فقد واصلت BUD الاستثمار في قطاعها الأعلى نموًا، Beyond Beer، حيث يطلب المستهلكون بشكل متزايد خيارات المشروبات الكحولية الصحية والموسعة.
أثبتت هذه الخطوة نجاحها نسبيًا، حيث حققت خيارات البيرة غير الكحولية من BUD مبيعات رائدة في السوق الأمريكية بقيمة 117.42 مليون دولار في عام 2023، وهو ما يتجاوز بكثير Heineken (OTCQX:HEINY) بسعر 77.45 مليون دولار و Athletic Brewing بسعر 51.83 مليون دولار.
على الصعيد العالمي، أدت خيارات BUD العديدة الخالية من البيرة أيضًا إلى “نمو إيرادات المراهقين المرتفعين في السنة المالية 2023” بشكل مثير للإعجاب، مما يؤكد قدرتها على جذب المستهلكين المهتمين بالصحة.
إذا كان هناك أي شيء، فإن إدارة BUD قد سجلت بالفعل أول صفقة رعاية بيرة على الإطلاق مع Corona Cero في الألعاب الأولمبية حتى عام 2028، مما يؤكد تصميمهم على تحقيق نمو جديد.
في الوقت نفسه، حققت محفظة BUD للمشروبات الروحية الجاهزة للشرب نموًا مزدوج الرقم في الحجم، متفوقة بشكل جيد على الصناعة في السنة المالية 2023.
ومع توقع شركة يورومونيتور أن المشروبات الروحية غير الكحولية قد تنمو بمعدل نمو سنوي مركب +30% على مدى السنوات القليلة المقبلة، مقارنة بتقديرات +6% للمشروبات الروحية التقليدية، نعتقد أننا قد نرى محفظة الكحول المتنوعة للشركة تحقق نموًا جديدًا مع الاستحواذ على حصص سوقية ذات مغزى على المدى الطويل.
مبيعات BUD المستقرة في أمريكا الشمالية
مُنَاقَصَة
في الوقت نفسه، يبدو أن الأمور تستقر على أساس ربع سنوي، حيث بلغ الانخفاض في أحجام مبيعات BUD في أمريكا الشمالية ذروته خلال الربع المالي الثالث 2023 عند -4.74 ألف هللة وتحسن على أساس ربع سنوي بمقدار السنة المالية 4'23 إلى -3.56 ألف هللة.
تم الإبلاغ عن نفس الشيء في خسائر السوق الضيقة البالغة -4.43 نقطة اعتبارًا من فبراير 2024، مقارنة بخسائر -5.63 المسجلة في مايو 2023 و -4.74 نقطة في ديسمبر 2023.
في حين أنه من المرجح أن يكون أداء سوق أمريكا الشمالية أقل من المتوقع على المدى القريب، إلا أننا نحافظ على اعتقادنا بأن الأسوأ قد يكون وراءنا، حيث تواصل الإدارة التغلب على التحديات واستعادة حصتها في سوق البيرة ببطء للمضي قدمًا.
نظرًا لأن BUD تكثف جهودها التسويقية وتستثمر في شراكات متعددة، فليس من المستغرب أن يعاني هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في أمريكا الشمالية بنسبة 29.2% في الربع المالي الرابع 2023 (-2.7 نقطة على أساس ربع سنوي/ -6.3 على أساس سنوي) وبنسبة 31.4% (-5.2 نقطة على أساس سنوي) ) في السنة المالية 2023.
ونتيجة للرياح المعاكسة على المدى المتوسط، قد يرغب القراء في ملاحظة أن الرياح المعاكسة المماثلة قد تستمر حتى تعود الأمور إلى طبيعتها.
في الوقت الحالي، على الرغم من الرياح المعاكسة في السوق الأمريكية، تواصل BUD تقديم عوائد قوية للمساهمين، مع عمليات إعادة شراء الأسهم المتسقة التي توفر عددًا ثابتًا من الأسهم يبلغ حوالي 2.01 مليار، بالإضافة إلى نمو أرباح مثير للإعجاب بنسبة +9.3٪ على أساس سنوي من 0.75 يورو للسهم في عام 2022. إلى 0.82 يورو للسهم الواحد في عام 2023.
في الوقت نفسه، تواصل الإدارة التركيز على تقليص ميزانيتها العمومية من خلال تخفيف الديون طويلة الأجل البالغة 72.03 مليار دولار (-6.3% على أساس سنوي) وزيادة النقد/ما يعادله بقيمة 10.33 مليار دولار (+3.6% على أساس سنوي) في السنة المالية 2023.
نتيجة لذلك، من الواضح أن BUD قد استغل الكثير من التدفق النقدي الحر القوي البالغ 8.62 مليار دولار (+6٪ على أساس سنوي) للاستخدام الجيد، مما يؤكد بشكل أكبر سبب بقاء السهم أطروحة استثمار أرباح قابلة للتطبيق.
في الوقت نفسه، قادت الإدارة نموًا ممتازًا في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة تتراوح بين +4% و+8% في السنة المالية 2024، وهو تحسن من نموها التاريخي بمعدل نمو سنوي مركب قدره +2.5% بين السنة المالية 2016 والسنة المالية 2023.
التقديرات المستقبلية للإجماع
محطة تيكر
نتيجة لهذه التطورات الواعدة، يمكننا أن نفهم سبب رفع الإجماع لتقديراتهم المستقبلية بشكل معتدل، مع توقع أن يؤدي BUD إلى توسع متسارع في صافي الربح/الدخل بمعدل نمو سنوي مركب قدره +4.6% و+6.4% حتى السنة المالية 2026.
تتم مقارنة ذلك بالتقديرات السابقة البالغة +4.5%/ +5.5%، مما يشير أيضًا إلى أن السوق واثق من قدرة الشركة على التغلب على الرياح المعاكسة المؤقتة في أمريكا الشمالية.
تقييمات برعم
تسعى ألفا
نتيجة لهذه التطورات، نحافظ على إيماننا بأن BUD لا تزال ذات قيمة جذابة الآن عند FWD EV / EBITDA بقيمة 9.09x وP/E FWD بمقدار 17.78x، مقارنة بمتوسط 3 سنوات قبل الوباء البالغ 13.25x / 21.47x.
في حين أن هذه الأرقام تبدو مرتفعة مقارنة بشركة Molson Coors Beverage Company (TAP) عند سعر ربحية FWD يبلغ 11.83x، تظل تقييمات BUD معقولة عند مقارنتها بنظيراتها من المشروبات الكحولية، بما في ذلك Carlsberg (OTCPK:CABGY) عند سعر ربحية FWD قدره 11.83x. 16.58x، HEINY عند 17.20x، ومتوسط القطاع 17.79x.
ونتيجة لذلك، فإننا نعتقد أن BUD ليس مكلفًا هنا، حيث يوضح تنفيذ الإدارة مؤخرًا سبب تعلمهم دروسهم المؤلمة وتركيزهم الشديد على عكس اتجاهات المستهلكين الأمريكيين مع توليد النمو العالمي.
لذا، هل سهم BUD هو شراء؟، بيع، أو عقد؟
سعر سهم BID 5Y
عرض التداول
في الوقت الحالي، خسرت BUD جزءًا من مكاسبها الأخيرة في الربع الرابع من عام 2023، حيث أفادت التقارير أن Altria (MO) ستبيع جزءًا من حصتها في BUD لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم.
ومع ذلك، نعتقد أن التراجع الأخير يؤدي إلى توسيع عائد الأرباح الآجلة بنسبة 1.37%، وهو ما يتماشى نسبيًا مع متوسط الأربع سنوات البالغ 1.39%. قد يتطلع الباحثون عن أرباح الأسهم أيضًا إلى توزيعات أرباح عام 2023 المستحقة الدفع في 07 يونيو 2024 للمساهمين المسجلين في 06 مايو 2024.
استنادًا إلى ربحية السهم المعدلة للسنة المالية 2023 البالغة 3.05 دولارًا أمريكيًا وتقييمات سعر السهم إلى الربحية FWD البالغة 17.78 ضعفًا، نعتقد أن BUD يتم تداوله بالقرب من تقديراتنا للقيمة العادلة البالغة 54.20 دولارًا أمريكيًا. استنادًا إلى تقديرات ربحية السهم المعدلة للعام المالي 2026 البالغة 4.51 دولارًا أمريكيًا، يبدو أن هناك احتمالية صعودية ممتازة تبلغ +33.8٪ لهدفنا السعري طويل المدى البالغ 80.10 دولارًا أمريكيًا أيضًا.
نتيجة لعوائدها المزدوجة (المحتملة) من خلال زيادة رأس المال وإيرادات الأرباح، فإننا نحافظ على تصنيف الشراء لسهم BUD هنا.
