أورينيا للأدوية (ناسداك: أوف) يقوم بتسويق عقار Lupkynis (فوكلوسبورين) الذي تمت الموافقة عليه في يناير 2021 من قبل إدارة الغذاء والدواء الأمريكية لعلاج التهاب الكلية الذئبي. يوفر التحديث الأولي الأخير للربع الرابع من عام 23 والبيانات المالية لعام 2023 بأكمله فرصة للنظر إلى أين تقف الشركة الآن.
هل حان الوقت أخيرًا لشراء AUPH؟
إن تكهنات الاستحواذ ليست جديدة بالنسبة لـ AUPH، ولكن العديد من مراكز الشراء كانت تنتظر سنوات دون أي إجراء. ومن الجدير بالذكر أنه في 5 يناير 2024، أبلغت AUPH عن بعض الأرقام الأولية للربع الرابع من عام 2023، ولكنها قدمت أيضًا تعليقًا على مراجعتها الإستراتيجية التي بدأت في منتصف عام 2023.
كما تم الإعلان عنه سابقًا، بدأت الشركة مراجعة إستراتيجية قوية في نهاية يونيو 2023 وتواصل مراجعة جميع الخيارات الإستراتيجية للشركة، والتي تشمل مجموعة متنوعة من الاحتمالات بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، إمكانية البيع أو الاندماج أو أي معاملة استراتيجية أخرى. في الوقت الحالي، لا توجد تحديثات أخرى حول هذا الموضوع، بخلاف أن العملية مستمرة.
تعليقات AUPH، 5 يناير/كانون الثاني 2024، بيان صحفي.
بالنظر إلى البيانات المالية، وجدت أن صافي إيرادات منتجات Lupkynis التابعة لـ AUPH كانت ثابتة إلى حد ما خلال الأرباع القليلة الماضية، ولكن العودة إلى النمو يمكن أن تحدث في الربع الأول من عام 24.
تقييم مالي
البيانات المالية للربع الثالث من عام 23
بالنظر أولاً إلى البيانات المالية للربع الثالث من عام 23، أعلنت AUPH عن صافي إيرادات المنتج بقيمة 40.8 مليون دولار أمريكي لهذا الربع لشركة Lupkynis، وإجمالي صافي إيرادات قدره 54.5 مليون دولار أمريكي مدعومًا بدفعة هامة بقيمة 10 ملايين دولار أمريكي من الشريك الأمريكي السابق Otsuka Holdings (OTCPK:OTSKF، OTCPK) :مشمئز). بلغت نفقات SG&A 47.8 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2023، وبلغت نفقات البحث والتطوير 13.6 مليون دولار أمريكي في نفس الربع. بلغ صافي الخسارة 13.4 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2023. أنهت AUPH الربع الثالث من عام 2023 بالنقد وما في حكمه والنقد المقيد واستثمارات بقيمة 338.5 مليون دولار. وتقدر الشركة أن لديها موارد كافية لتمويل العمليات “للسنوات القليلة المقبلة على الأقل”. مع أخذ نقد مقيد بقيمة 0.84 مليون دولار من الرقم 338.5 مليون دولار، وبالنظر إلى صافي النقد المستخدم في الأنشطة التشغيلية بقيمة 47.8 مليون دولار في الأشهر التسعة الأولى من عام 2023، يمكن أن يستمر AUPH بمعدل الحرق الحالي لأكثر من خمس سنوات.
اعتبارًا من 1 نوفمبر 2023، كان هناك 143,608,164 سهمًا من الأسهم العادية لشركة AUPH القائمة، مما يمنحها قيمة سوقية قدرها 1.15 مليار دولار (8.04 دولار للسهم). كان هناك أيضًا 12.4 مليون خيار أسهم، و7 ملايين وحدة أسهم مقيدة غير مكتسبة، و0.9 مليون جائزة أداء غير مكتسبة مستحقة اعتبارًا من 30 سبتمبر 2023.
البيانات المالية الأولية للربع الرابع من عام 2023 والعام 2023 بأكمله
جاءت النتائج الأولية لـ AUPH للربع الرابع من عام 2023 مع أخبار أن الشركة لديها نقد ومعادلات نقدية ونقدية مقيدة واستثمارات بقيمة 351 مليون دولار تقريبًا في نهاية عام 2023. وتتوقع الشركة أن يصبح التدفق النقدي إيجابيًا في النصف الثاني من عام 2024 ولديها صافي إيرادات المنتج التوجيه لعام 2024 بقيمة 200 مليون دولار – 220 مليون دولار.
من خلال رسم صافي إيرادات المنتج، والتي تأتي من منتج Lupkynis الوحيد المسوق لـ AUPH، نرى أن تضمين الرقم الأولي للربع الرابع من عام 2023 والذي يبلغ حوالي 42 مليون دولار يرسم صورة لأرباع قليلة ثابتة جدًا. وفي الوقت نفسه، أستطيع أن أرى فترة مستقرة مماثلة في الربع الثاني والربع الثالث والربع الرابع من عام 2022.
الشكل: صافي إيرادات المنتجات ربع السنوية. (البيانات الصحفية للأرباح، وإيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصة ربع السنوية، والرسم البياني بواسطة Biotech Beast.)
AUPH قيمة المؤسسة والمبيعات المتعددة
بالنظر إلى القيمة السوقية الحالية البالغة 1.15 مليار دولار أمريكي، بما في ذلك ما قيمته 93.21 مليون دولار أمريكي من الالتزامات الحالية وغير المتداولة المتعلقة بعقود الإيجار التشغيلية والتمويلية، فإن قيمة المؤسسة تبلغ 910.8 مليون دولار أمريكي. وبمقارنة ذلك بصافي إيرادات المنتج الأولية لعام 2023 البالغة 159 مليون دولار أمريكي، نحصل على مضاعف مبيعات يبلغ 5.73 مركبة كهربائية. لاحظ أن استخدام صافي إيرادات المنتج يعني أننا نتجاهل حقوق الملكية من OTSKF، على الرغم من أن هذا ليس ضخمًا في الوقت الحالي، ولكن يمكن اعتباره جزءًا من مبيعات المنتج.
الشكل: لقطة شاشة من خسارة تقييم SA لـ AUPH. (البحث عن ألفا)
حتى أن أخذ مبلغ 93.21 مليون دولار من عقود الإيجار، لأنه ليس دينًا تقليديًا، وقد يحسب البعض قيمة المؤسسة بهذه الطريقة، ينتج عنه قيمة مؤسسة تبلغ 817.6 مليون دولار وقيمة EV/مبيعات تبلغ 5.14. إذا أردنا أن نكون عدوانيين بشكل خاص، فيمكننا استخدام النقد الأولي في نهاية العام بقيمة 351 مليون دولار لحساب قيمة المؤسسة البالغة 803 مليون دولار، واستخدام التقديرات الآجلة للحصول على مضاعف أقل، لكنني سأترك ذلك للمضاربين على الارتفاع في AUPH. تشير خسارة تقييم شركة Alpha إلى متوسط قطاع يبلغ 3.82 للقيمة المضافة/المبيعات (متأخرة عن اثني عشر شهرًا). ومع ذلك، سيتم حساب متوسط القطاع من العديد من الشركات حيث لا يكون متوسط الدواء المسوق بعد 3 سنوات كاملة من إطلاقه. في الواقع، أثناء تغطيته لـ Coherus (CHRS) مؤخرًا، أشار بهافنيش شارما إلى مبيعات EV / 6 لشركات التكنولوجيا الحيوية وفقًا لبيانات جامعة نيويورك ستيرن.
على أي حال، أود أن أقول إن AUPH يبدو رخيصًا إلى حد ما نظرًا لأرقام المبيعات التي أستخدمها منذ عامه الثالث في السوق، وفي الوقت نفسه، أستطيع أن أرى لماذا قد يكون رخيصًا بعض الشيء بسبب بضعة أرباع مبيعات مسطحة إلى حد ما.
الاستنتاجات والمخاطر
جاءت أرقام مبيعات AUPH الأولية للربع الرابع مع توجيهات الشركة لتحقيق إيجابية التدفق النقدي في النصف الثاني من عام 2024. علاوة على ذلك، فإن مراجعة AUPH للخيارات الإستراتيجية مستمرة. على الرغم من أنني أعتبر هذه التطورات إيجابية، إلا أن المزيد من نمو المبيعات قد يساعد في تعزيز أي فرضية استحواذ، وفي الواقع أي فرضية صاعدة مستقلة عن الاستحواذ.
أقوم بتقييم AUPH على أنه عقد هنا، لكنني سأراقب المبيعات ربع السنوية. على الرغم من أنني لا أصنفه على أنه شراء، إلا أنني أستطيع التحدث عن بعض المخاطر الواضحة بالنسبة لي.
أول هذه المخاطر هو المبيعات المخيبة للآمال لشركة لوبكينيس. تحتاج AUPH إلى نقل صافي إيرادات المنتجات إلى نطاق 50 مليون دولار/ربع السنة لتحقيق توجيهات 2024 البالغة 200 مليون دولار – 220 مليون دولار.
الخطر الثاني هو أن أي تطور استراتيجي يتضمن في الواقع عملية شراء لا يحبها السوق أو بيع جزء من الشركة بشروط لا يعتبرها السوق مناسبة.
وأخيرًا، لم يُسمع عن تجارب في التهاب الكلية الذئبي. في حين أن العديد من الأدوية قيد التطوير لمرض الذئبة ليست علاجات عن طريق الفم مثل Lupkynis، إلا أنها إذا أثبتت فعالية أو أمان مفضل بالنسبة إلى Lupkynis، فإن إمكانية سرقة حصة السوق يمكن أن تؤثر على أسهم AUPH.
