AutoZone: سهم نمو مثير للاهتمام لقائمة المراقبة (NYSE:AZO)

في الاستثمار، لا يوجد نهج واحد يناسب الجميع. قد يفضل بعض المستثمرين النمو، وقد يفضل البعض الآخر القيمة/أرباح الأسهم، وقد يتخذ البعض الآخر نهجًا سلبيًا ويشترون صناديق المؤشرات. هذه كلها استراتيجيات جعلت العديد من المستثمرين أغنياء على المدى الطويل.

اليوم، سأبتعد عن تغطيتي المعتادة لأسهم نمو الأرباح قليلاً لفحص أسهم النمو. تعد شركة AutoZone واحدة من أكبر شركات بيع قطع غيار وإكسسوارات السيارات في العالم.بورصة نيويورك: أزو).

هذا العمل هو الدليل الواضح على أن استراتيجية الاستثمار النوعي الموجه نحو النمو يمكن أن تنجح أيضًا. إن الاستثمار بقيمة 10000 دولار في بائع التجزئة الذي تم إجراؤه قبل 10 سنوات فقط سيكون الآن بقيمة 54000 دولار. إذا تم تكديسه مقابل 33000 دولار أمريكي، فإن نفس مبلغ الاستثمار في صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) سيكون ذا قيمة مع إعادة استثمار الأرباح، وهذا أمر كبير ألفا.

ما زلت أعتقد أن الشركة لديها إمكانات عائد تتفوق على السوق ولكنها ستبدأ التغطية في AutoZone بتصنيف تعليق. دون مزيد من اللغط، سوف أتعمق في أساسيات الشركة وتقييمها لتسليط الضوء على السبب.

تبلغ نسبة الدين إلى رأس المال في AutoZone 175٪ وهي أعلى بكثير من نسبة الدين إلى رأس المال البالغة 40٪ التي تفضلها وكالات التصنيف من صناعة بيع قطع غيار السيارات بالتجزئة. وكما سأناقش لاحقًا، فإن الميزانية العمومية للشركة أقوى مما تبدو للوهلة الأولى. إلى جانب ريادتها في الصناعة، لهذا السبب تمنح S&P تصنيفًا ائتمانيًا BBB لشركة AutoZone مع نظرة مستقبلية مستقرة. وهذا يعني أن احتمال بقاء بائع التجزئة كمنشأة مستمرة على مدار الثلاثين عامًا القادمة هو 92.5٪ وفقًا لوكالات التصنيف ومحطة أبحاث Zen الخاصة بشركة Dividend Kings.

تقييم AutoZone هو المشكلة الوحيدة التي أواجهها مع السهم الآن. إذا كانت نسبة السعر إلى الربحية للشركة في السنوات العشر والـ 25 عامًا الماضية هي أي دليل، فإن قيمة الأسهم تبلغ 2418 دولارًا لكل منها. نظرًا لأن قصة نمو AutoZone تبدو سليمة، فإنني أؤكد أن مقاييس التقييم هذه مناسبة. بالنسبة إلى سعر السهم الحالي البالغ 2736 دولارًا (اعتبارًا من 8 فبراير 2024)، يشير هذا إلى أن AutoZone يتم تداوله بعلاوة قدرها 13٪.

إذا عاد تقييم الشركة إلى المتوسط، وكان يتوافق مع إجماع النمو، فإليك إجمالي العوائد التي يمكن أن تحققها خلال السنوات العشر القادمة:

• 14.1% إجماع النمو السنوي لأبحاث FactSet – انكماش متعدد للتقييم السنوي بنسبة 1.2% = 12.9% إجمالي العائد السنوي المحتمل أو 236% إجمالي العائد التراكمي لمدة 10 سنوات مقابل إجمالي العائد السنوي المحتمل 10% لمؤشر S&P 500 (SP500) أو 159 ٪ إجمالي العائد التراكمي لمدة 10 سنوات

المزيد من النمو في المستقبل بعد الربع الأول القوي

تتميز شركة AutoZone بقيمة سوقية تبلغ 49 مليار دولار، ولا ينافسها سوى حجم سوق O’Reilly Automotive (ORLY) البالغ 70 مليار دولار في قطاع بيع قطع غيار السيارات بالتجزئة. اعتبارا من نوفمبر. اعتبارًا من 18 تشرين الثاني (نوفمبر) 2023، كان لدى الشركة الأولى 7165 متجرًا في جميع أنحاء الولايات المتحدة والمكسيك والبرازيل.

شاركت AutoZone نتائج محترمة في الربع المالي الأول المنتهي في نوفمبر. 18. ارتفع صافي مبيعات الشركة بنسبة 5.1% على أساس سنوي ليصل إلى 4.2 مليار دولار خلال هذا الربع. للسياق، تجاوز ذلك إجماع المحللين على صافي مبيعات بمقدار 10 ملايين دولار.

ودعم هذه النتائج معدل نمو AutoZone بنسبة 3.4% في مبيعات نفس المتجر خلال الربع المالي الأول. وعلى الصعيد المحلي، ارتفعت مبيعات المتاجر نفسها بنسبة 1.2%. يشير هذا إلى أن الجمع بين خدمة العملاء المطلعة والاختيار الواسع لقطع الغيار لا يزال يجتذب العملاء. ومع ذلك، ظلت المبيعات الدولية في قلب قصة نمو AutoZone. بلغ نمو مبيعات الشركة الدولية في نفس المتاجر 25.1٪. ومع اكتساب متاجر الشركة مزيدًا من الثقة والتقدير في البرازيل والمكسيك، فإن ذلك يجذب المزيد من العملاء مع مرور كل ربع سنة.

كان العنصر الآخر وراء نمو AutoZone في الربع المالي الأول هو افتتاح متاجرها. ارتفع إجمالي عدد متاجر الشركة بنسبة 2.7٪ على أساس سنوي لينهي الربع بإجمالي 7165 متجرًا.

وفي الأرباع الأربعة الماضية، ارتفع عدد متاجر التجزئة بمقدار 120 متجرًا في الولايات المتحدة لينهي الربع عند 6316 متجرًا. وكما يوحي نمو مبيعات المتاجر المحلية، فإن الشركة لا تفتح متاجر فقط من أجل فتحها أيضًا. ويتجلى ذلك أيضًا في حقيقة أن الشركة أغلقت متجرًا واحدًا فقط في الولايات المتحدة خلال هذا الربع.

وفي المكسيك، زاد عدد متاجر AutoZone بمقدار 39 متجرًا في الأرباع الأربعة الأخيرة ليصل إلى 745 متجرًا لاختتام الربع المالي الأول. وبالانتقال إلى البرازيل، زاد عدد متاجر الشركة بمقدار 28 متجرًا لينهي الربع المالي الأول عند 104 متجرًا.

ارتفعت ربحية السهم المخففة لشركة AutoZone بنسبة 18.6٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي لتصل إلى 32.55 دولارًا للربع المالي الأول. ضع في الاعتبار أن ذلك كان أفضل بمقدار 0.94 دولارًا أمريكيًا من إجماع المحللين على ربحية السهم وفقًا لـ Seeking Alpha. وبصرف النظر عن ارتفاع قاعدة صافي المبيعات، ساعدت التكلفة المنضبطة لإدارة المبيعات هامش صافي الربح على التوسع بمقدار 60 نقطة أساس إلى 14.2٪ في هذا الربع. إلى جانب انخفاض بنسبة 7.2٪ في عدد الأسهم القائمة، فإن هذا هو السبب وراء تجاوز نمو ربحية السهم المخفف لنمو صافي المبيعات خلال هذا الربع.

وبالنظر إلى المستقبل، يجب أن تتمتع AutoZone بالمرونة اللازمة لمواصلة زيادة عدد متاجرها. وذلك لأنه، في الربع الأول من السنة المالية، نمت مبيعات المتاجر نفسها في المكسيك والبرازيل بمعدلات مضاعفة لكل تصريحات افتتاحية لرئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي بيل رودس خلال مكالمة أرباح الربع الأول من عام 2024. وهذا يعني أن الطلب على متاجر AutoZone الإضافية لا يزال بعيدًا عن التشبع في هذه المرحلة.

ولهذه الأسباب، ينبغي أن يستمر نمو صافي المبيعات بمعدل متوسط ​​في الأرباع المقبلة. سيكون توسيع الهامش وإعادة شراء الأسهم أيضًا من المساهمين الرئيسيين في قصة نمو AutoZone. ولهذا السبب أتفق مع إجماع محللي FAST Graphs على نمو ربحية السهم المخفف بنسبة 14٪ في السنة المالية 2024، ونمو بنسبة 9٪ في السنة المالية 2025، ونمو بنسبة 11٪ في السنة المالية 2026.

الصحة المالية لشركة AutoZone جيدة أيضًا. بلغت نسبة الرافعة المالية للشركة 2.5 مرة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الأشهر الاثني عشر المنتهية في نوفمبر. 18 لكل مدير مالي جمير جاكسون. وهذا يتوافق مع هدف الرافعة المالية طويل المدى لشركة AutoZone. كانت نسبة تغطية الفائدة للشركة أيضًا 9.3 للربع المالي الأول من عام 2024، وهو أمر مقبول من وجهة نظري (ما لم يُذكر خلاف ذلك، تم الحصول على جميع التفاصيل الواردة في هذا العنوان الفرعي من البيان الصحفي لأرباح الربع الأول من عام 2024 لشركة AutoZone).

المخاطر التي يجب مراعاتها

يعد AutoZone عملاً عظيمًا، ولكن به مخاطر جديرة بالملاحظة.

كما هو الحال الآن، فإن إمكانات نمو الشركة جذابة. تتوقف هذه الحالة المتبقية على قدرة AutoZone على الحفاظ على سمعتها باعتبارها بائع تجزئة موثوقًا وتنافسيًا من حيث التكلفة. إذا لم تتمكن الشركة من الاستمرار في تقديم خدمة عملاء ممتازة واختيار قطع الغيار (أو كان هناك انطباع بأنها لم تعد كذلك)، فقد تفقد حصتها في السوق لصالح المنافسين. قد يؤدي ذلك إلى الإضرار بأطروحة الاستثمار الخاصة بـ AutoZone.

هناك خطر آخر على الشركة وهو أنها استوردت بشكل مباشر حوالي 16٪ من المشتريات في السنة المالية 2023 (المعلومات في الصفحة 17 من 121 من ملف AutoZone 10-K). قد يؤدي التغيير في سياسات التجارة الخارجية إلى زيادة تكاليف AutoZone، والتي قد لا تتمكن من نقلها إلى العملاء. إذا كان الأمر كذلك، فقد تتأثر هوامش الربح سلبًا.

ملخص: سيأتي وقت الشراء في النهاية

تعد شركة AutoZone شركة سليمة بشكل أساسي، لكن التقييم ببساطة لا يروق لي في الوقت الحالي. يتم تداول السهم عند نسبة سعر إلى ربحية مختلطة تبلغ 20.3، وهو أعلى بكثير من نسبة السعر إلى الربحية العادية البالغة 15.4 لكل رسوم بيانية سريعة. في العقد الماضي أو نحو ذلك، كان مضاعف التقييم النموذجي حوالي 17. ولبناء هامش أمان، أود أن أقوم بتقييم الأسهم عند الشراء بحوالي مضاعف 16. وباستخدام تقدير ربحية السهم البالغ 151 دولارًا للسنة المالية 2024، هذه هي الطريقة التي وصلت بها. بسعر شراء أسهمي البالغ 2400 دولار. وإلى أن تزيد القيمة العادلة، أو ينخفض ​​سعر السهم، أو يحدث مزيج من ذلك، سأظل متمسكًا بتقييمي للاحتفاظ.